铜周报：LME持续交仓，铜价破位下行

铜周报：LME持续交仓，铜价破位下行 研究员：王颖颖 期货从业证号：F3039600投资咨询资格证号：Z0014913 第一章 综合分析及交易策略 2 第二章 内外盘价格走势 4 第三章 铜基本面分析及周度数据跟踪 6 铜矿 本周铜精矿现货TC指数报5.75美元/吨，较上周反弹2.51美元/吨，年中谈判以后，现货TC逐步抬升，市场成交也开始回暖。 精铜 海外：刚果金精铜增长超预期，主要是洛钼的湿法铜生产顺利，另外印尼manyar冶炼厂6月27日投产，预计下半年生产精铜10万吨；韩国和瑞典减产。由于刚 果金铜大部分出口到中国，所以中国铜供应充足。 国内：国内电铜产量超预期，6月SMM中国电解铜产量为100.5万吨，同比增加9.49%。1-6月累计产量为591万吨，同比增加6.46%。预计7月国内电解铜产量为101.66万吨，同比增加9.8%。 进出口：6月精铜进口量30.86万吨，同比增长3.52%，但是环比下降11%，刚果金铜占了6月进口量的一半左右；预计7月份精铜进口量环比继续下降至28万吨。出口方面，6月精铜出口量为15.7万吨，同比增长607%，5月份出口利润大幅打开，贸易商锁定比价，出口一直延续到了7月份，预计7月出口量为3-5万吨。 废铜 受到783号文和反向开票政策的影响，江西河南安徽湖北等省份大量废铜杆厂关停。还在开工的废铜杆企业加速生产完成前期订单，并且以消耗原料库存为主，预计20号左右完成最后订单，若8月1日仍未有政策，会有更多废铜杆企业停产。 消费 本周精铜消费尚可，一方面是因为铜价下跌，激发下游的补库情绪，另外一方面废铜杆大量停产，利好精铜消费。从终端来看，光伏、电子、新能源汽车等板块呈现高增速，国网和南网开始集中下单，空调7月排产与去年同期持平，房地产表现依旧不佳。 库存 截至7月19日，全球铜显性库存为70.79万吨，比前一周增加1.34万吨。国内冶炼厂出口到LME的铜继续交仓，预计LME会交仓到8月。国内社会库存去库，国内消费转好，净进口减少，7月份国内可能会持续去库。 逻辑分析 宏观方面，由于美国近期就业、CPI等主要宏观数据低于预期，市场开始交易衰退预期；本周国内三中全会落幕，预期较为温和。基本面方面，境外铜库存仍然在垒库中，预计LME铜库存还有4万吨交货量，会交仓到8月上旬；南美发到美国的铜陆续到货，COMEX铜库存连续增加，预计7-8月份库存也会增加，市场对美国供应担忧缓解；不过国内废铜紧张，加上下游比较认可78000以下的价格，而且铜进口业开始回落，三季度国内可能持续去库。总体来看，铜价跌破77000后，开始向73000方向运行。 交易策略 单边：铜价跌破77000以后，向73000方向运行。有库存保值需求的做好保值；有备库需求的等待海外垒库快结束买入。 套利：沪铜2409-2411borrow 期权：观望 (观点仅供参考,不作为买卖依据） 研究员：王颖颖期货从业证号：F3039600投资咨询从业证号：Z0014913 GALAXYFUTURES3 截至7月19日，全球铜显性库存为70.79万吨，比上周增加1.34万吨。 国内总库存（社会库存+保税区库存） LME铜库存 万吨吨 80 70 国内铜社会库存为37.51万吨，60 40 较上周下降1.35万吨。50 30 20 保税区库存为10.27万吨，较上10 周增加0.42万吨。0 300000 225000 150000 75000 0 LME铜库存23.14万吨，较上周增加2.52万吨，国内冶炼厂运往LME的铜陆续到货，预计LME会交仓到8月。 COMEX铜库存为11411短吨，较上周增加1561短吨，最近美国精铜进口小幅增加，COMEX铜库存小幅回升。但是我们了解到，7月份美国进口量并不是很多，可能8月份以后集中到货。所以COMEX铜库存在7月份企稳，8月份可能会集中交仓 2021年2022年2023年2024年 COMEX铜库存 短吨吨 全球铜显性库存 100000 1,000,000 90000 900,000 80000 800,000 70000 700,000 60000 600,000 50000 500,000 40000 400,000 30000 300,000 20000 200,000 10000 100,000 0 0 2021年2022年2023年2024年 2021年2022年2023年2024年 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 2021年2022年2023年2024年 GALAXYFUTURES6  本周沪铜价格震荡回落，下游消费进一步转好，一方面是因为价格下跌激发下游消费，另外一方 美元/吨 LME0-3 元/吨 铜进口盈亏 面废铜783政策和反向开票政策， 0.00 2000 8.5 利好精铜消费。另外国内进口减少出口增加。近期国内社会库存 -20.00-40.00 1000 8.3 去库较为顺畅。 -60.00 0 8.1 -80.00 -100.00 -1000 7.9  本周铜价回落，进口窗口再次打 -120.00 -2000 7.7 开，最高盈利300-400元/吨左右。不过由于国内社会库存仍然处于 -140.00-160.00 -3000 7.5 高位，所以进口盈利无法持续打 -180.00 现货进口盈亏（左）沪伦比值（右） 开，基本上还是处于频繁亏损的状态。 沪铜当月-3个月月差 上海地区升贴水 元/吨元/吨 1,000 800 600 400 200 2023-04-10 2023-05-10 2023-06-10 2023-07-10 2023-08-10 2023-09-10 2023-10-10 2023-11-10 2023-12-10 2024-01-10 2024-02-10 2024-03-10 2024-04-10 2024-05-10 2024-06-10 2024-07-10 0 -200 -400 -600 -800 900 700 500 300 100 (100) (300) (500) 本周铜精矿现货TC指数报5.75美元/吨， 较上周反弹2.51美元/吨，年中谈判以后， 现货TC逐步抬升，市场成交也开始回暖。 智利铜矿产量 秘鲁铜矿产量 千吨千吨 另外很重要的原因是LME结构一直处于大contango水平，而且海外矿山也看涨四季度铜价。据了解本周成交一笔TC10美元/吨铜精矿，作价期为M+4。 消息面上，最近海外矿企陆续发布Q2财报，Antofagasta和Riotino都将产量预期调整至下限；不过洛阳钼业湿法铜大超预期，上半年产量为31.3万吨，今年产量大概率会突破年初制定的52-57万吨的目标。 智利5月铜矿产量44.5万吨，同比增长 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年2023年2024年 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年2023年2024年 8.89%，主要是escondida铜矿和QB2 刚果金铜矿产量 铜精矿现货TC 铜矿产量增加，Codelco下面铜矿产量 千吨美元/吨 与去年基本上持平。秘鲁5月铜矿产量为23.15万吨，同比下降1.4%，主要是Lasbambas、Antapaccay等铜矿减产。 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2021-07-232022-07-232023-07-23 2022年2023年2024年(20.00) 精铜供应加总 SMM电解铜产量 6月SMM中国电解铜产量为100.5万吨， 同比上升9.49%，且较预期的98.5万吨 增加2万吨。1-6月累计产量为591.83吨吨 万吨，同比增加35.91万吨，增幅为 6.46%。3-5月份铜价上涨以后，废铜供应充足，粗铜加工费反弹至2100元/吨，冶炼厂储备了大量的阳极铜库存，造成精铜产量超出预期。预计7月国内电解铜产量为101.66万吨，环比增加1.16万吨升幅为1.15%，同比增加11.45万吨增幅为9.8%。 6月精铜进口量30.86万吨，同比增长3.52%，1-6月份进口192.34万吨，同比增长16.56%，刚果金等国家进口量多。 1500000.00 1000000.00 500000.00 0.00 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2022年2023年2024年 1200000.00 1000000.00 800000.00 600000.00 400000.00 200000.00 0.00 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2022年2023年2024年 精铜进口量 精铜出口量 6月精铜出口量为15.7万吨，同比增长吨吨 607%，1-6月份出口量为14.42万吨， 同比增长78.53%，5月份出口利润大幅打开，贸易商锁定比价，出口一直延续到了7月份。 预7月份精铜进口量下降至28万吨，刚果金来中国的铜持续维持在高位，但是智利铜减少。 预计7月份出口下降至3-5万吨左右， LME可能会垒库到8月。 500000.00 400000.00 300000.00 200000.00 100000.00 0.00 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2022年2023年2024年 200000.00 150000.00 100000.00 50000.00 0.00 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2022年2023年2024年 废铜供应 10 GALAXYFUTURES 100000.00 50000.00 0.00 1月 2022年 2月 3月 4月 2023年 5月 6月 7月 2024年 8月 9月 10月 11月 12月 70 60 50 40 30 20 10 0 2023-03-31 2023-04-30 2023-05-31 2023-06-30 2023-07-31 2023-08-31 2023-09-30 2023-10-31 2023-11-30 2023-12-31 2024-01-31 2024-02-29 2024-03-31 2024-04-30 2024-05-31 2024-06-30 2023-01-13 本周铜杆开工率反弹，783号令可能影响8月延续开工，企业加速生产完成前期订单为主；临近8月企业停产可能性进一步增加。 元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 预计废铜杆厂将于7月20日前后完成最后订单交货，后续将主要以到厂库存消化为主。若8月1日仍未有政策，将会有大量废铜杆企业停产。 吨 150000.00 2023-02-13 2023-03-13 2023-04-13 南方粗铜加工费 阳极铜进口量 2023-05-13 2023-06-13 2023-07-13 2023-08-13 2023-09-13 2023-10-13 2023-11-13 2023-12-13 2024-01-13 2024-02-13 2024-03-13 2024-04-13 2024-05-13 2024-06-13 2024-07-13 元/吨 60