动态点评：24H1业绩大幅增长，AI相关芯片进展显著

澜起科技（688008）动态点评 / 24H1业绩大幅增长，AI相关芯片进展显著 / 2024年07月15日 挖掘价值投资成长 增持（维持） 【事项】 2024年7月6日，公司公告2024年半年度业绩预告，公司取得了营收和利润的大幅度增长。2024年上半年，公司预计实现营收16.65亿元，同比增长79.49%；预计实现归母净利润5.83-6.23亿元，同比增长612.73%-661.56%；预计实现扣非归母净利润5.35-5.65亿元，同比增长139.25-147.12倍。 公司业绩的大幅增长主要得益于两个方面：（1）内存接口及模组配套芯片需求的恢复性增长，特别是DDR5技术的渗透率提升和子代迭代的推动；（2）AI“运力”芯片新产品的规模出货，为公司带来了新的业绩增长点。 【评论】 互连类芯片创季度新高。2024年第二季度，公司预计互联类芯片的销售收入达到8.33亿元，环比增长19.92%，毛利率预计在63%至64%之间。得益于DDR5渗透率的提升以及AI产业浪潮的推动，公司互联芯片产品线表现出强劲增长势头和盈利能力。 AI高性能“运力”芯片取得进展。（1）PCIeRetimer芯片：全球AI服务器需求激增，公司市场份额提升，推动PCIeRetimer芯片出货量从2024年第一季度的15万颗跃升至第二季度的30万颗（。2）MRCD/MDB芯片：AI和高性能计算需求驱动，搭载公司MRCD/MDB芯片的服务器高带宽内存模组在国内外主流云计算/互联网厂商试用，销售收入从24Q1 的2,000万元增至24Q2的5,000万元以上。（3）CKD芯片：作为业界率先试产的产品，受益于AIPC产业趋势和新CPU平台的发布，24Q2开始规模出货，销售收入首次超过1,000万元人民币。 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：袁泽生 电话：021-23586475 相对指数表现 7/159/1511/151/153/155/15 3.83% -2.94% -9.71% -16.48% -23.26% -30.03% 澜起科技沪深300 基本数据 总市值（百万元)72665.42 流通市值（百万元)72665.42 52周最高/最低（元）66.88/42.20 52周最高/最低（PE）138.85/53.70 52周最高/最低（PB）7.20/4.83 52周涨幅（%）4.88 52周换手率（%）285.59 相关研究 《存储周期复苏助业绩逐季改善，AI新产品开启规模出货》 2024.04.12 《服务器CPU更新临近，推动需求加速》 2022.10.28 《新老产品交替，DDR5接口芯片蓄势待发》 公司研究 电子设备 证券研究报告 2021.05.11 《服务器市场去库存，三季度业绩承压》 2020.11.06 《服务器需求旺盛，业绩稳步增长》 2020.08.18 【投资建议】 2024年上半年，公司营收和净利润大幅增长，主要得益于DDR5技术推动和AI芯片新产品的销售。AI带来强劲市场需求，DDR5渗透率提高及子代迭代带来需求，互联芯片销售创新高，PCIeRetimer等芯片取得显著市场进展。因此，我们维持此前对公司盈利预测，预计2024/2025/2026年的营业收入为37.93/48.37/61.70亿元，归母净利润分别为13.14/17.87/24.34亿元，EPS分别为1.15/1.57/2.13元，对应PE分别为55/41/30倍，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2285.74 3792.86 4836.57 6169.84 增长率(%) -37.76% 65.94% 27.52% 27.57% EBITDA（百万元） 393.51 1393.70 1931.44 2646.04 归属母公司净利润（百万元） 450.91 1314.45 1787.38 2434.31 增长率(%) -65.30% 191.51% 35.98% 36.19% EPS(元/股) 0.40 1.15 1.57 2.13 市盈率（P/E） 146.90 55.28 40.65 29.85 市净率（P/B） 6.57 6.65 6.00 5.30 EV/EBITDA 155.48 47.76 34.02 24.35 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 新产品研发进展不及预期； 下游服务器市场需求不及预期； 地缘政治风险； 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。