锰硅周报：短期延续观望，关注8月中下旬时点附近价格表现

短期延续观望，关注8月中下旬时点附近价格表现 锰硅周报2024/07/13 陈张滢（黑色建材组） 0755-23375161 chenzy@wkqh.cn 从业资格号：F03098415交易咨询号：Z0020771 目CO录NTENTS 01周度评估及策略推荐 02期现市场 03利润及成本 04供给及需求 05库存 06图形走势 产业链示意图 0 周度评估及策略推荐 周度要点小结 基差：天津6517锰硅现货市场报价7000元/吨，环比上周-500元/吨；期货主力（SM501）收盘报7300元/吨，环比上周-532元/吨；基差-150元/吨，环比上周+132元/吨，基差率-2.10%，处于历史统计值低位水平。 利润：锰硅测算即期利润（不含折旧等费用）维持低位，内蒙-448元/吨，环比上周-64元/吨；宁夏-979元/吨，环比上周-45元/吨；广西-1181元/吨，环比上周-268元/吨。 成本：测算内蒙锰硅即期成本（不含折旧等费用)在7648元/吨，环比上周-136元/吨；宁夏在7929元/吨，环比上周-205元/吨；广西在8281 元/吨，环比上周-52元/吨。 供给：钢联口径锰硅周产量22.50万吨，环比+0.2万吨，产量环比再度上升。 需求：螺纹钢周产量227.22万吨，周环比-9.5万吨，同比-48.8万吨或-17.69%，截至当前累计产量同比-18.23%。日均铁水产量为238.29万 吨，环比-1.03万吨，同比-6.09万吨或-2.49%，截至当前累计产量同比-4.02%。 库存：测算锰硅显性库存为78.35万吨，显性库存环比+6万吨，显性库存再度大幅上升； 基本面评估 锰硅基本面评估 估值 驱动 基差 生产利润测算 产量 需求 锰硅库存（双周） 钢厂招标 数据 基差-150元/吨， 环比上周+132元 /吨，基差率-2.10% 内蒙-448元/吨，环比上周-64元/吨；宁夏-979元/吨，环比上周-45元/吨；广西-1181元/吨，环比上周-268元/吨 周产量22.50万吨，环 比+0.2万吨， 螺纹钢周产量227.22万吨，周环比-9.5万吨，截至当前累计产量同比-18.23%。日均铁水产量为238.29万吨，环比-1.03万吨，同比-2.49% 显性库存为78.35万吨， 显性库存环比+6万吨 河钢集团2023年7月锰硅招标量为14100吨，环比-250吨，同比-6000吨；招标价为 7650元/吨，环比-770 元/吨； 多空评分 -0.5 0 -1 0 -2 -1 简评 低位水平 仍旧处于低位 维持高位，且再度上 升 螺纹钢端需求持续处于低位，铁水阶段性见顶 库存继续大幅上升，维持高位 招标量价齐落 小结 本周锰硅盘面价格继续下滑，周跌幅508元/吨或-6.61%。从日线级别来看，价格在本周向下突破，跌漏上涨基础母线，同时回补前期跳涨缺口（弱势），当前考验7200元/吨一线支撑。价格仍处于下跌趋势之中，尚未摆脱，价格企稳需要看到先摆脱下跌趋势线。客观上价格表现弱。基本面角度，锰硅供给持续处于高位，本周环比继续回升。相较之下，需求仍表现疲弱，高位的供给配合低位的需求，以及处于历史绝对高位的库存，锰硅整体仍维持宽松的格局。我们前期提到，上一轮锰硅价格上涨的根本逻辑在于锰矿价格，尤其高品锰矿价格抬升所带来的成本端的抬升，其自身基本面角度不存在任何亮点。上一轮在市场环境向好的背景下，给盘面打出了不合理的估值（宽松的基本面应匹配低估值甚至亏损），而随着商品环境的走弱，高出合理部分估值消失，同时成本端随着锰矿价格的下移而回落。此外，我们看到高品锰矿端库存近期暂时中止跌势，环比有所回升，带动高品锰矿价格有所松动。同时，随着低品锰矿供应补充增加，导致低品锰矿价格持续走低。我们认为这是市场当前所产生担忧的部分，即上涨逻辑（高品锰矿的持续紧缺）发生扰动。但从整体的高品锰矿供应，我们仍提示关注高品锰矿端的矛盾情况。在澳洲矿仍无法发运的背景下，后续预计仍将持续去化，关注8月中下旬时间节点情况。但不可否认的，我们看到了低品锰矿供应上升之后价格的弱势表现，这或对成本端的抬升造成显著影响，进而对价格的可能存在的上升强度造成明显影响。我们预计行情的关键节点或在8月中下旬，在此之前以观望为主，在价格摆脱下跌趋势之前不建议任何的左侧抄底行为。同时，需要高度注意澳洲高品锰矿发运的动态，若发运开始，则后续可能带来价格的再度走低。 02 期现市场 锰硅基差 图1：锰硅现货及期货主力价格（元/吨）图2：锰硅期货主力基差（元/吨） 8900 市场价：天津6517锰硅现货期货价：锰硅主力 2,000 20202021202220232024 8400 1,500 7900 7400 6900 6400 1,000 500 0 2022-03-04 2022-03-25 2022-04-15 2022-05-06 2022-05-27 2022-06-17 2022-07-08 2022-07-29 2022-08-19 2022-09-09 2022-09-30 2022-10-21 2022-11-11 2022-12-02 2022-12-23 2023-01-13 2023-02-03 2023-02-24 2023-03-17 2023-04-07 2023-04-28 2023-05-19 2023-06-09 2023-06-30 2023-07-21 2023-08-11 2023-09-01 2023-09-22 2023-10-13 2023-11-03 2023-11-24 2023-12-15 2024-01-05 2024-01-26 2024-02-16 2024-03-08 2024-03-29 2024-04-19 2024-05-10 2024-05-31 2024-06-21 2024-07-12 5900(500) (1,000) 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2024/07/12，天津6517锰硅现货市场报价7000元/吨，环比上周-500元/吨；期货主力（SM501）收盘报7300元/吨，环比上周-532元/吨；基差-150元/吨，环比上周+132元/吨，基差率-2.10%，处于历史统计值低位水平。 03 利润及成本 截至2024/07/12，锰硅测算即期利润（不含折旧等费用）维持低位，内蒙-448元/吨，环比上周-64元/吨；宁夏-979元/吨，环比上周-45元/ 吨；广西-1181元/吨，环比上周-268元/吨。 生产利润 图3：锰硅测算利润_即期（元/吨） 900 400 (100) (600) (1100) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异； 2022-01-21 2022-02-11 2022-03-04 2022-03-25 2022-04-15 2022-05-06 2022-05-27 2022-06-17 2022-07-08 2022-07-29 2022-08-19 2022-09-09 2022-09-30 2022-10-21 内蒙 2022-11-11 2022-12-02 2022-12-23 2023-01-13 2023-02-03 2023-02-24 宁夏 2023-03-17 2023-04-07 2023-04-28 2023-05-19 2023-06-09 2023-06-30 广西 2023-07-21 2023-08-11 2023-09-01 2023-09-22 2023-10-13 2023-11-03 2023-11-24 2023-12-15 2024-01-05 2024-01-26 2024-02-16 2024-03-08 2024-03-29 2024-04-19 2024-05-10 2024-05-31 2024-06-21 图4：锰硅测算利润_使用库存原料（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异； 2024-07-12 900 400 (100) (600) (1100) 2022-01-21 2022-02-11 2022-03-04 2022-03-25 内蒙：不含折旧 2022-04-15 2022-05-06 2022-05-27 2022-06-17 2022-07-08 2022-07-29 2022-08-19 2022-09-09 2022-09-30 2022-10-21 2022-11-11 2022-12-02 2022-12-23 2023-01-13 宁夏：不含折旧 2023-02-03 2023-02-24 2023-03-17 2023-04-07 2023-04-28 2023-05-19 2023-06-09 2023-06-30 2023-07-21 2023-08-11 2023-09-01 2023-09-22 2023-10-13 广西：不含折旧 2023-11-03 2023-11-24 2023-12-15 2024-01-05 2024-01-26 2024-02-16 2024-03-08 2024-03-29 2024-04-19 2024-05-10 2024-05-31 2024-06-21 2024-07-12 截至2024/07/12，南非矿报42.5元/吨度，环比上周-2元/吨度；澳矿报67元/吨度，环比上周-2元/吨度；加蓬矿报66元/吨度，环比上周-1 元/吨度；市场等外级冶金焦报价1750元/吨，环比上周持稳。 生产成本 图5：天津港锰矿价格（元/吨度） 95 85 75 65 55 45 35 25 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2016/01 2016/05 2016/09 2017/01 2017/05 2017/09 南非Mn36.5 2018/01 2018/05 2018/09 2019/01 2019/05 2019/09 澳洲Mn45 2020/01 2020/05 2020/09 2021/01 2021/05 加蓬Mn44.5 2021/09 2022/01 2022/05 2022/09 2023/01 2023/05 2023/09 2024/01 2024/05 图6：银川等外级冶金焦价格（元/吨） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2017/04 2017/07 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 2018/10 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 2023/10 2024/01 2024/04 2024/07 生产成本 图7：锰硅主产区电力价格情况（元/吨）图8：锰硅测算生产成本（元/吨） 0.80 0.75 0.70 0.65 0.60 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 2016/09 2017/01 2017/05 2017/09 2018/01 2018/05 2018/09 2019/01 2019/05 2019/09 2020/01 2020/05 2020/09 2021/01 2021/05 2021/09 2022/01 2022/05 2022/09 2023/01