FICC&资产配置周观察：地缘及鸽派因素交织, 美债期限溢价修复

FICC研究报告摘要

1. 资产配置周观点

• 主要资产表现：美债表现最佳，随后依次为港股、A股、欧股、美股、贵金属、人民币汇率、中债、原油和铜。
• 美债市场：受通胀数据和就业数据的影响，10年期美债收益率下降10个基点至4.18%，2年期美债收益率下降15个基点至4.45%。10年期与2年期美债利差从负转正，预示市场对美联储降息的预期增强。
• 商品市场：油价在地缘政治因素推动下上涨约10%，但7月通胀数据的确认以及更多基本面走弱信号的出现仍是美联储货币政策转向的关键。

2. 债券市场

• 国内市场：国内债市整体呈震荡态势，利率先上后下。央行未进行临时正回购操作，10年期国债利率下降1.5个基点至2.26%。
• 国际市场：美元指数下滑至104.1，离岸人民币汇率稳定在7.27附近，中美10年期国债利差扩大至191个基点，汇率压力减轻。
• 经济展望：鸽派预期增加了国内货币政策的宽松空间，但央行对汇率的维护限制了利率进一步下降的空间。

3. 商品市场

• 贵金属：国际金价因地缘政治和美国大选因素影响有所回升，预计年内仍有突破前高的可能性。
• 工业金属：铜价受金融属性较弱和顺周期属性的影响，预计将维持高位震荡。

4. 外汇市场

• 美元汇率：美元指数有所下滑，对人民币汇率形成一定支撑，预计三季度人民币汇率有望企稳。
• 汇率与资产相关性：美元汇率变动与资产价格的关联性增加，对全球金融市场产生影响。

结论

当前市场环境下，通胀数据和就业数据的改善促使投资者对美联储降息的预期增强，从而对美债和全球资产价格产生积极影响。特别是对于依赖全球增长的市场，如港股和A股，估值分母端变量的改善有望提振市场情绪。同时，地缘政治因素和美国大选的不确定性继续影响贵金属和美元汇率。整体而言，市场呈现出一种等待关键经济指标和政策行动明确的观望状态。