业绩预告同比高增长，海外销售增长+国内结构优化

长城汽车在2024年上半年实现了强劲的业绩增长，其归母净利润从2022年的8266百万人民币增长到65-73亿人民币区间，同比增长377.49%-436.26%；扣非归母净利润从2022年的5000万人民币增长到50-60亿人民币区间，同比增长567.13%-700.56%。第二季度，公司的归母净利润预计在32.7-40.7亿人民币区间，同比增长175.7%-243.0%，扣非归母净利润在29.8-39.8亿人民币区间，同比增长208.1%-311.6%。

业绩增长主要得益于海外销售的稳定增长和国内产品结构的优化。2024上半年，长城汽车累计销售新车559,669辆，同比增长7.79%，其中新能源车型销售132,374辆，同比增长41.99%，海外销售201,500辆，同比增长62.59%，20万元以上车型销售140,533辆，同比增长64.28%。

公司持续加大研发投入，提升产品智能化水平，推出新一代智驾系统Coffee Pilot Ultra和智慧空间系统Coffee OS 3，增强了产品的竞争力。同时，长城汽车在全球化战略上取得了显著成效，实施了“生态出海”，在研发、生产、供应链、销售、服务等方面全面拓展海外市场，形成了全动力、全品类、全档次的产品布局。

基于此业绩表现和未来的增长潜力，预计长城汽车2024-2026年的归母净利润分别为121.35亿、142.50亿、164.41亿人民币，对应的PE分别为18.55、15.80、13.69倍。考虑到公司的长期增长前景，维持对公司“增持”的投资评级。

风险提示方面，市场竞争加剧、宏观经济波动以及新产品进度不及预期可能对公司的经营和业绩产生负面影响。