消费难寻亮点，铜价偏弱运行

消费难寻亮点，铜价偏弱运行 2024年7月14日 铜周度报告 铜周度报告 摘要： 供应端，本周进口铜精矿加工费报价环比增3.24美元/吨至2.11 美元/吨。铜精矿港口库存47.7万吨，环比减7.3万吨。废铜方面， 783号文《公平竞争审查条例》颁布，且于8月1日开始实施，该条例主要影响的时地方政府对于利废企业额外退税补贴，相当于提升了废铜的采购成本，缩小了精铜与废铜之间的价差，减弱了废铜的替代效应，或促使废铜流入冶炼端增加。冶炼端，近期783号文影响再生铜杆企业开工，部分阳极板产能也受到影响，加上再生铜杆盘面扣减仅不到300元/吨，阳极板产量有所收缩，加工费走低。不过7月冶炼厂检修逐渐结束，且尚未有减产计划，故电解铜产量或仍维持小幅增长。需求端，终端消费仍然偏弱的背景下，精铜杆订单也并未明显增加，下游提货并不积极，开工率出现下滑。空调企业排产下滑拖累铜管企业提前进入淡季，动力电池与储能订单走弱，铜箔加工费也继续步入下行趋势。库存方面，LME铜库存20.6万吨，环比大增1.46 万吨，较去年同期增加15万吨，其中亚洲库存增1.46万吨，欧洲库 存减25吨，北美洲库存减50吨。COMEX库存环比上周增819吨至 0.89万吨。国内现货库存38.86万吨，环比减2.12万吨，同比增26万吨。全球库存总计70.24万吨，环比增0.11万吨，同比增43万吨。整体来看，美国通胀降温明显推升降息预期对铜价构成支撑，但基本面仍未看到明显好转，国内虽有去库，但海外增量明显，库存仅是发生了转移，终端消费不佳的情况下，精废铜杆开工双双下滑，未出现明显的消费转移现象，伴随国内需求进入淡季，后续难寻亮点，铜价或仍维持偏弱运行。 关注点： 美国经济数据；中国消费情况 创元研究 相关报告： 创元研究有色组研究员：田向东 邮箱：tianxd@cyqh.com.cn从业资格号：F03088261投资咨询号：Z0019606 请务必阅读正文后的声明及说明 目录 一、行情回顾-美国通胀降温明显，降息预期抬升3 二、供应端4 2.1铜精矿加工费继续回升4 2.2阳极板加工费继续下调4 2.3783号文或改变废铜流向6 2.4保税区库存维持增长7 2.5全球显性库存继续增加9 三、需求端10 3.1783号文实行在即，再生铜杆企业停产观望10 3.2空调排产下滑带动铜管开工步入淡季12 3.3终端消费转弱，铜箔加工费重回下滑之势14 四、总结及供需平衡表15 4.1总结15 4.2供需平衡表16 一、行情回顾-美国通胀降温明显，降息预期抬升 本周铜价有所回调。沪铜周内收跌1.77%至78950元/吨，LME铜周内收跌0.93%至9877美元/吨。国内现货贴水在交割月内移仓换月的影响下回升至升水10元/吨。LME（0-3）升贴水持续扩大近-150美元/吨。 宏观方面，周三，中国6月cpi同比上涨0.2%，PPI同比下降0.8%。周四，美国通胀数据公布，6月CPI同比上涨3%，低于预期及前值，环比降0.1%，为2020年5月以来首次转负，核心cpi同比上涨3.3%，低于预期及前值，通胀降温明显，市场对美联储9月降息预期升值80%，且开始讨论年内两次降息。 图1：沪铜主力：元/吨VSLME3月：美元/吨图2：沪伦比值：主力合约（剔除汇率与升贴水） 90000 85000 80000 75000 70000 65000 60000 SHFE（主轴）LME 12000 11000 10000 9000 8000 7000 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 1.25 1.2 1.15 1.1 1.05 2023-07-182023-11-182024-03-18 1月2日3月1日4月30日7月1日8月29日11月3日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图3：连续-连一月差：元/吨图4：LME（0-3）升贴水：美元/吨 2000 1500 1000 500 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 12月18日 0 -500 -1000 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 100 50 0 -50 -100 -150 -200 1月2日3月15日5月27日8月8日10月20日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 铜周度报告 二、供应端 2.1铜精矿加工费继续回升 本周进口铜精矿加工费报价环比增3.24美元/吨至2.11美元/吨，铜精 矿港口库存47.7万吨，环比减7.3万吨。消息上，5月智利铜矿产出增长明显，Codelco同比增0.7%，Escondida同比增26.5%，Collahuasi同比增6.9%。 图5：铜精矿加工费：美元/吨图6：铜矿砂及其精矿进口：万吨 100 80 60 40 20 0 -20 290 270 250 230 210 190 170 150 进口量（主轴）当月同比 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 2020-12-042021-12-042022-12-042023-12-042022-072022-122023-052023-102024-03 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图7：全球主流港口铜精矿发货量：万吨图8：铜精矿港口库存：万吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2021-08-132022-08-132023-08-13 2020年2021年2022年2023年2024年 120 100 80 60 40 1月5日 1月19日 2月3日 2月19日 3月5日 3月19日 4月2日 4月19日 5月5日 5月19日 6月2日 6月17日 7月1日 7月15日 8月4日 8月20日 9月9日 9月29日 10月20日 11月5日 11月25日 12月9日 12月23日 20 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.2阳极板加工费继续下调 本周国内南方粗铜加工费持平1200元/吨，北方粗铜加工费环比降100 请务必阅读正文后的声明及说明 至1200元/吨，进口粗铜加工费环比持平120美元/吨，阳极板加工费环比 降100元/吨至800元/吨。近期783号文实施在即，大量再生铜杆企业选择减产停产，部分阳极板产能也受到影响，加上当前再生铜杆盘面扣减回升至300元/吨以内，阳极板生产效益并不占优，故产量有所收缩。 图9：冶炼厂盈亏平衡：元/吨图10：冶炼厂开工率：% 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 现货长单 100 95 90 85 80 75 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2013-01-012016-11-012020-09-01 70 1月3月5月7月9月11月 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图11：SMM中国电解铜月度产量：吨图12：硫酸（98%）出厂价价格：元/吨 1050000 1000000 950000 900000 850000 800000 750000 700000 650000 600000 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 1月3月5月7月9月11月 1500 株洲冶炼 方圆铜业豫光金铅铜陵有色 葫芦岛锌厂金隆铜业大冶有色 江西铜业 淖尔紫金 祥光铜业赤峰云铜 1000 500 0 2021-09-152022-09-152023-09-15 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图13：国内南方粗铜加工费：元/吨图14：进口粗铜加工费：美元/吨 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 2023-02-032023-07-032023-12-032024-05-03 125 120 115 110 105 100 95 90 2023-02-032023-07-032023-12-032024-05-03 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图13：国内北方粗铜加工费：元/吨图14：阳极板加工费：元/吨 1700 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 2022-06-242023-06-242024-06-2 1600 1400 1200 1000 800 600 400 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.3783号文或改变废铜流向 近期783号文《公平竞争审查条例》颁布，且于8月1日开始实施，该条例主要影响的时地方政府对于利废企业额外退税补贴，相当于提升了废铜的采购成本，缩小了精铜与废铜之间的价差，减弱了废铜的替代效应，或促使废铜流入冶炼端增加。 图15：国内废铜回收量：金属吨图16：废铜冶炼/加工月度用量 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 14 12 10 8 6 4 2 0 1月3月5月7月9月11月 中国废铜月度供需平衡:废铜加工量中国废铜月度供需平衡:废铜冶炼量 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 2020-04-01 2020-07-01 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 2022-10-01 2023-01-01 2023-04-01 2023-07-01 2023-10-01 2024-01-01 2024-04-01 0 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图17：废铜进口盈亏：元/吨图18：废铜进口量：金属吨 4000 2000 0 进口盈亏（主轴）光亮铜 90000 80000 70000 60000 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 200000 180000 160000 2022-01-112023-01-112024-01-11 -2000 -4000 -6000 -8000 50000 40000 30000 20000 10000 0 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1月3月5月7月9月11月 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.4保税区库存维持增长 保税区库存环比增0.14万吨至9.85万吨，其中上海保税库环比增0.12 万吨至9.42万吨；广东保税环比增0.02万吨至0.43万吨。 图19：保税区库存：万吨图20：电解铜出口量：吨 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 70