铜期货月报：缺乏明确亮点，铜价震荡偏弱

铜期货月报 国元期货研究咨询部2023年10月30日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 范芮 电话：010-84555195 邮箱 fanrui@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3055660 投资咨询资格号 Z0014442 缺乏明确亮点铜价震荡偏弱 【策略观点】 宏观市场较为纷繁，海外宏观市场已在经历最为纷扰的阶段，11月宏观市场有望逐渐归于平稳，对铜价的利空影响也将有所减弱。 基本面来看，矿山供应维持宽松，冶炼厂四季度检修安排较少，供应将有进一步增加。需求方面，线缆需求实质效果仍需观察，空调需求回升可期，汽车行业产销回升力度将较往年偏弱。 综上，11月铜价将整体延续震荡偏弱态势。 【目录】 一、行情回顾1 二、宏观波动影响市场存在避险情绪1 2.1纷扰有待落定宏观归于明朗1 三、供应整体平稳宽松格局延续2 3.1加工费高位运行矿石供应宽松2 3.2精废价差低位运行废铜供应有望增加2 3.3精铜供应宽松伦铜累库压力放缓3 四、需求整体回升潜力有待观察3 4.1基建需求回升需求传导有待观察3 4.2空调旺季将至需求值得期待4 4.3汽车产销回升力度或偏弱5 五、后市展望5 一、行情回顾 10月铜价持续震荡回落。巴以冲突升级令市场存在较为明显的避险情绪，铜价也因此持 续承压于5日均线，走出了一轮较为流畅的下跌走势。 图表1沪铜走势 数据来源：文华财经，国元期货 二、宏观波动影响市场存在避险情绪 巴以冲突、经济前景预期以及美联储言论风向主导了10月的宏观市场氛围。 2.1纷扰有待落定宏观归于明朗 目前市场已经对美国的通胀问题将会持续更长时间达成共识。伴随巴以冲突不断升级，市场避险情绪被推升，黄金、白银等贵金属价格持续攀高，全球资本市场均受到不同程度的影响。海外宏观的核心关注点之一依然是美联储年末货币政策路径预期，不过，自10月中旬起，市场陆续有一些“鸽派”声音传出。达拉斯联储主席和美联储副主席杰斐逊认为，长期美债收益率的飙升令金融状况收紧，并可以取代基准利率的进一步上调，后美联储主席鲍威尔发表讲话表示“应谨慎行事”，市场对于美联储在11月初议息会议将会暂停加息的预期有 明显升温。因此，虽有市场避险情绪，但美元在月初最高触及107.05点后，明显止步，并持续于近期高位震荡运行。 10月末美联储议息会议即将召开，巴以冲突带来的国际油价剧烈波动以及避险情绪推升令宏观市场氛围偏向悲观，年末的美联储货币政策路径也更加扑朔迷离。 三、供应整体平稳宽松格局延续 3.1加工费高位运行矿石供应宽松 矿山企业在10月整体运行平稳，并未出现明显的运营中断。从SMM报出的进口铜精矿加工费来看，10月进口铜精矿加工费出现了一定程度的回落，10月20日当周跌至88.76美元 /吨。全球矿山供应整体延续持续宽松态势，加工费虽有小幅回落，但也持续在高位运行。 图表2进口铜精矿指数 数据来源：SMM，国元期货 3.2精废价差低位运行废铜供应有望增加 10月国内精废价差整体呈现回落趋势，含税价差自十一假期后的接近400元/吨震荡走 弱，10月末仅为200元/吨左右，较9月有明显的下降。 图表3国内废铜进口量 数据来源：海关总署，国元期货 11月国内废铜的价格优势有望逐渐得以体现，并有望带动废铜供应有所增加。 3.3精铜供应宽松伦铜累库压力放缓 据SMM调研情况，10月国内冶炼厂检修带来的产量影响不大，国内进口铜精矿加工费持续运行于高位，硫酸价格虽然在10月末小幅回落至270元/吨附近，但整体硫酸价格依然处于高位，对冶炼厂精炼铜生产并无限制作用。 图表4SMM电解铜月度产量 数据来源：SMM，国元期货 从交易所库存水平来看，10月LME铜库存继续延续自今年7月以来的累库态势，截至10 月25日，LME铜库存较9月末增加1.74万吨至18.52万吨，不过，10月下旬库存初现阶段 性见顶回落情况；上期所铜库存较9月末增加约1.92万吨，不过整体库存水平依然偏低；COMEX铜库存在10月期间变动不大，持续维持在2.35万吨附近。LME和上期所铜库存累库给当期铜价带来了一定压力。 根据SMM调研的国内冶炼厂检修计划，四季度冶炼厂检修计划较少，仅在10月有两家冶炼厂零星检修，11月未有冶炼厂检修安排，不过，LME铜库存累库带来的市场压力有望得到缓解。 四、需求整体回升潜力有待观察 4.1基建需求回升需求传导有待观察 国内电解铜杆企业开工率自8月起持续回升，9月起，国内地产行业回温，房屋新开工和竣工面积均有回升，电源工程也出现加速迹象。 图表5国内固定资产投资情况 数据来源：国家统计局，国元期货 据新华社10月末报道，中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，对于新开工项目，如具备扎实的前期工作基础，可尽快开工能够并在明年汛期前建成投用；部分前期工作较为复杂的重大项目，原则上也不得晚于明年6月底开工建设，市场对于年末需求的回升信心增强。目前国内线缆企业生产仍有一定回升空间，不过需求的传导机制是否顺畅仍然有待观察。 4.2空调旺季将至需求值得期待 在经历了上半年如火如荼的产销盛况后，三季度空调生产及销售均出现明显回落。不过，得益于今年上半年国内空调企业销售火爆，空调行业库存压力有一定程度缓解。 图表6国内空调产量 数据来源：Wind，国元期货 11月是国内空调企业生产和销售的加速期，空调行业需求回升将值得市场期待。 4.3汽车产销回升力度或偏弱 9月国内汽车产销均有回升，其中，新能源汽车销售增速继续明显强于新能源汽车生产。 截至9月末，国内新能源汽车产销均较往年同期偏高，汽车行业季节性回升势头整体较为积极。 图表7国内汽车生产情况 数据来源：中汽协，国元期货 个人认为今年四季度汽车行业产销回升力度将较往年偏弱。 五、后市展望 宏观市场较为纷繁，海外宏观市场已在经历最为纷扰的阶段，11月宏观市场有望逐渐归于平稳，对铜价的利空影响也将有所减弱。 基本面来看，矿山供应维持宽松，冶炼厂四季度检修安排较少，供应将有进一步增加。需求方面，线缆需求实质效果仍需观察，空调需求回升可期，汽车行业产销回升力度将较往年偏弱。 综上，11月铜价将整体延续震荡偏弱态势。 免责声明 本报告的著作权和/ 个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901， 9层906、908B 电话：010-84555000 合肥分公司 地址：安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼 601-607 电话：0551-62895515 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室（即 磐基商务楼2501室）电话：0592-5312922 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A 座期货大厦2407、2406B。电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西 塔6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 电话：021-50872756 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A 单元 电话：020-89816681 合肥营业部 地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户电话：0532-66728681 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道 2008号中国凤凰大厦1号楼10B 电话：0755-82891269 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4 幢2201-3室 电话：0571-87686300 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦 12层西侧 电话：0475-6380818 上海中山北路营业部 地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801 北京分公司 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B 室 电话：010-84555050