油脂周报：基本面差，油脂高位大幅回落

油脂周报 基本面差，油脂高位大幅回落 2024年07月14日 油脂周度报告 创元研究 报告要点： 7月USDA未调整美豆单产，美豆新作进入关键生长期，优良率高位，目前天气有利于大豆生长，但仍需关注未来天气变化。国内方面，大豆大量到港，国内豆油供给也随之增加，需求淡季，豆油维持累库模式。 棕榈油增产季延续，马棕库存保持增加趋势；国内棕榈油供应逐渐宽松，库存持续增加。 油菜籽处于今年的到港高峰期，月均到港量预计在50万吨以上，菜油供应保持宽松，库存预计仍将增加。 综上，油脂基本面宽松格局不变，在没有明确利多因素的指引下上方空间有限；而原油维持高位对油脂下方亦有支撑，预计油脂维持宽幅震荡格局，建议在区间内高抛低吸为宜。 风险点：美豆、加菜产区天气、欧菜产量、生物柴油政策 相关报告： 1、202400707创元农产品油脂周报：消息驱动，油脂大幅上涨 2、20240623创元农产品油脂周报：无驱动，偏弱震荡 创元研究农产品组研究员：张琳静 邮箱：zhanglj@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016616 目录 一、豆油供需情况3 1.1.1美国：USDA报告中性3 1.1.2巴西：�口量持续增加6 1.1.3阿根廷：收割完成，大豆定产8 1.2国内豆油供需情况：供应逐渐宽松9 二、棕榈油供需情况10 2.1国际棕榈油供需情况10 2.1.1马来西亚：MPOB中性10 2.1.2印尼：暂无消息面变化12 2.1.3印度：棕榈油进口持续增加14 2.2国内棕榈油供需：供应增加15 三、库存：持续累库15 四、市场表现16 一、豆油供需情况 7月USDA报告：2024/25年度全球大豆产量预估下调至4.2185亿吨，同比增加2644万吨；库存小幅下调至1.2776亿吨，同比增加1651万吨。 表：全球大豆供需平衡表（单位：百万吨） 期初库存 产量 进口 压榨量 国内消费 出口 期末库存 2016/17 80.41 349.31 144.22 287.28 330.78 147.50 95.65 2017/18 94.80 342.09 153.23 294.61 338.03 153.08 99.02 2018/19 100.66 361.04 145.88 298.53 344.28 148.83 114.48 2019/20 114.48 339.00 164.97 311.45 357.01 165.05 96.38 2020/21 96.84 367.76 165.38 315.00 362.38 164.48 103.11 2021/22 98.64 360.45 154.47 316.51 366.03 154.43 93.09 2022/23 92.58 378.37 167.86 315.44 366.44 171.76 100.61 2023/24 100.61 395.41 172.86 329.18 382.50 175.13 111.25 2024-05 111.78 422.26 176.40 345.87 401.74 180.20 128.50 2024-06 111.07 422.26 176.40 345.78 401.63 180.20 127.90 2024-07 111.25 421.85 176.40 345.68 401.54 180.20 127.76 同比 10.64 26.44 3.54 16.50 19.04 5.07 16.51 环比 0.18 -0.41 0.00 -0.10 -0.09 0.00 -0.14 本年度至 -0.53 -0.41 0.00 -0.19 -0.20 0.00 -0.74 今调整 -0.47% -0.10% 0.00% -0.05% -0.05% 0.00% -0.58% 资料来源：USDA、Wind、创元研究 1.1.1美国：USDA报告中性 7月USDA报告：美豆2024/25年度播种面积下调至8610万英亩，与6月种植面积报告保持一致，单产维持52蒲式耳/英亩，产量同步下调至44.35 亿蒲式耳，同比增2.704亿蒲式耳，压榨量预计维持24.25亿蒲式耳，出口 种植面积 收获面积 单产 期初库存 产量 进口 压榨量 国内消费 出口 期末库存 库消比 2016/17 83.5 82.7 51.9 197 4,296 22 1,901 2,047 2,166 302 7.16% 2017/18 90.2 89.5 49.3 302 4,411 22 2,055 2,163 2,133 438 10.19% 2018/19 89.2 87.6 50.6 438 4,428 14 2,092 2,219 1,752 909 22.89% 2019/20 76.1 74.9 47.4 909 3,552 15 2,164 2,269 1,682 525 13.28% 2020/21 83.4 82.6 51.0 525 4,216 20 2,140 2,243 2,260 257 5.70% 预计维持18.25亿蒲式耳，库存下调至4.35亿蒲式耳。表：美国大豆供需平衡表（单位：单位：百万英亩、蒲式耳/英亩、百万蒲式耳） 资料来源：USDA、Wind、创元研究 美豆新作播种顺利，截至7月7日当周，美国大豆优良率为68%，高于市 场预期的67%，前一周为67%，上年同期为51%。开花率为34%，上一周为20%，上年同期为35%，五年均值为28%。结荚率为9%，上一周为 3%，上年同期为8%，五年均值为8%。截至7月9日当周，约8%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为9%，去年同期为57%。 通常情况下每年7-8月是美豆天气炒作的窗口期，需密切关注天气变化。 图：美豆优良率（单位：%） 图：美豆主产区降水预估 80 75 70 65 60 55 50 45 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年2021年 2024年 6月1日6月28日7月23日8月15日9月8日10月2日 2021/2287.2 86.3 51.7 257 4,464 16 2,204 2,311 2,152 274 6.15% 2022/2387.5 86.2 49.6 274 4,270 25 2,212 2,325 1,979 264 6.14% 2023/2483.6 82.4 50.6 264 4,164 20 2,290 2,403 1,700 345 8.42% 2024-0586.5 85.6 52.0 340 4,450 15 2,425 2,535 1,825 445 10.21% 2024-0686.5 85.6 52.0 350 4,450 15 2,425 2,535 1,825 455 10.43% 2024-0786.1 85.3 52.0 345 4,435 15 2,425 2,535 1,825 435 9.99% 同比2.5 2.9 1.4 81.2 270.4 -4.8 135.2 131.5 124.9 90.0 1.57% 环比-0.40 -0.30 0.00 -4.78 -15.06 0.00 0.00 0.00 0.00 -19.47 -0.45% 本年度-0.40 -0.30 0.00 -4.78 -15.06 0.00 0.00 0.00 0.00 -19.47 -0.45% 至今调 整-0.46% -0.35% 0.00% -1.40% -0.34% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% -4.38% -4.38% 资料来源：USDA、创元研究资料来源：WorldAgWeather、创元研究 图：美豆出口检验量（单位：万吨）图：美豆出口检验累计（单位：万吨） 3502016/172017/182018/192019/20 2020/212021/222022/232023/24 300 250 200 150 100 50 0 09-0211-0201-0203-0205-0207-02 2016/17 2020/21 2017/18 2021/22 2018/19 2022/23 2019/20 2023/24 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 09-0211-0201-0203-0205-0207-02 资料来源：USDA、Wind、创元研究资料来源：USDA、Wind、创元研究 图：美豆对华出口检验（单位：万吨） 图：美豆对华出口检验累计（单位：万吨） 300 2016/17 2020/21 2017/18 2021/22 2018/19 2022/23 2019/20 2023/24 2016/17 2020/21 2017/18 2021/22 2018/19 2022/23 2019/20 2023/24 250 200 150 100 50 0 09-02 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 11-02 01-02 03-02 05-02 07-02 09-0211-0201-0203-0205-0207-02 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 图：美豆出口净销售（单位：万吨） 图：美豆出口装船累计值（单位：万吨） 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2019/20 2022/23 2020/21 2023/24 2021/22 300 250 200 150 100 50 0 -50 09-0111-0101-0103-0105-0107-01 7,000 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2016-09-012016-12-012017-03-012017-06-01 资料来源：USDA、Wind、创元研究资料来源：USDA、Wind、创元研究 图：美国大豆压榨量（单位：万吨）图：美豆压榨利润（单位：美元） 560 540 520 500 480 460 440 420 400 2024年 2021年 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 6 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 1月1日3月4日5月5日7月6日9月6日11月5日 图：美国豆油产量（单位：万吨） 图：美国豆油库存（单位：万吨） 110 105 100 95 90 85 80 75 70 65 2024年 2020年 2023年 2018年 2021年 2019年 2022年 100 2024年 2020年 2023年 2018年 2021年 2019年 2022年 90 80 70 60 50 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元研究 1.1.2巴西：出口量持续增加 资料来源：NOPA、Wind、创元研究资料来源：USDA、Wind、创元研究 7月USDA报告：维持2023/24年度巴西大豆产量预估为1.53亿吨。预计 期初库存 产量 进口 压榨量 国内消费 出口 期末库存 2016/17 24.56 114.60 0.25 40.41 43.06 63.14 33.21 2017/18 33.21 122.00 0.18 44.21 46