东方战略周观察：北约开始对特朗普上台的预期“定价”

东方战略周观察：北约开始对特朗普上台的预期“定价” 研究结论 战略动向复盘：随着特朗普上台的预期上升，国际社会提前对此开始“定价”，影 响到北约、俄乌相关动态。7月9日至11日，北约在美国华盛顿特区举行峰会。明面上，本次北约峰会的主线是乌克兰问题，本次峰会联合声明的主体内容均围绕俄乌。实质上，本次峰会的主线是特朗普的上台前景和拜登式微。但在美国时间7月 13日下午，特朗普在宾夕法尼亚州竞选集会上遭遇枪击事件，又给特朗普这条战略主线带来新波动。 （1）特朗普上台的预期对北约峰会的影响。最明显的信号是，匈牙利总理欧尔班在访问俄罗斯、乌克兰、中国后参加北约峰会，但峰会结束后前往佛罗里达州与尚且在野的特朗普会面，讨论“和平问题”。同时，欧洲各国外交官也在与特朗普政府前外交领域官员密集会面。欧洲各国领导层大规模与在野的特朗普会面，充分反映了拜登政府的影响力下滑。 从这个角度来看，本次北约峰会超预期地就乌克兰加入北约问题表达明确支持也可 以理解。本次峰会联合声明中，北约直接提出了以下表述：“乌克兰的未来在北约 宏观经济|动态跟踪 报告发布日期2024年07月15日 孙金霞021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 王仲尧021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860518050001香港证监会牌照：BQJ932 曹靖楠021-63325888*3046 caojingnan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520010001 戴思崴daisiwei@orientsec.com.cn 内。乌克兰与北约的合作紧密程度和政治整合程度已日益紧密…我们持续支持乌克兰在与欧洲-大西洋共同体整合（包括成为北约成员国）的不可逆转的道路。”从2022年至今，美国拜登政府和德国朔尔茨政府对乌克兰加入北约问题的长期取向是拖延，在2023年美国、德国在包括G7的各类峰会提出替代方案，例如各国分别与乌克兰签署安全协议，以替代北约作为乌克兰安全保障的机制。 除此之外，本次北约还提出建立北约乌克兰安全援助和训练计划（NSATU），以将对乌克兰援助机制化、保证可持续性；提前提出长期安全援助承诺，承诺2025年至少向乌克兰提供400亿欧元军事相关援助，但资金来源与各国GDP挂钩，继而有明显的再分配色彩（更关心东欧国家出资更少）。总体来说，本次北约有关乌克兰的政策一方面反映了提前应对特朗普上台前景的考虑，一方面也反映了特朗普上台前景对北约内部格局的影响。 （2）美国时间7月13日特朗普遭遇枪击。特朗普在宾夕法尼亚州竞选集会上遭遇枪击事件，特朗普右耳受伤，美国特勤局已将枪击者击毙。展望后续，美国执法机关对两位候选人的保护自然会加强，但难以排除刺杀失败后，枪击事件的示范效应是否会引发进一步刺杀行为。至于总统大选进程，特朗普方面，刺杀未遂预计将带来强烈的动员效应，利好特朗普的实际支持率（无论是否反映在民调中），但对特朗普本人，枪击事件的影响不确定性较大。特朗普近期已逐渐规避激进政策主张，无论是在总统辩论上含糊其辞，还是对保守派智库出台的《2025计划》（Project2025）表示疏远，不排除枪击事件可能使其进一步将政策主张温和化。拜登方面，其团队已撤回所有电视广告，外出活动也被取消，枪击事件自然影响其追赶特朗普支持率的竞选安排。对于市场，从美国选举政治的历史来看，决选阶段意外事件的可能性不能排除，市场波动率可能会受到影响。 风险提示 中美经贸关系由于美国大选季的政治投机行为而承压。 东方战略周观察：从选举机制辨析拜登后 续竞选策略 东方战略周观察：选举活动密集的一周：美国、欧盟与伊朗 2024-07-07 2024-06-30 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 本周市场复盘 图1：全球股市涨跌幅（2024年7月5日-2024年7月12日）图2：全球国债收益率（10年期）涨跌（BP）（2024年7月5 日-2024年7月12日） 6.004.00 2.50% 2.000.00 2.00% -2.00-4.00 1.50% -6.00-8.00 3.00% 8.00 1.00% 0.50% 0.00% -10.00 -12.00 数据来源：Bloomberg、东方证券研究所数据来源：Bloomberg、东方证券研究所 图3：全球主要汇率涨跌幅（2024年7月5日-2024年7月12 日） 图4：主要商品涨跌幅（2024年7月5日-2024年7月12日） 2.00% 0.0% 1.00% -1.0%-2.0% 0.50% -3.0% 1.50% 2.0% 1.0% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% 澳元兑美元美元兑日元欧元兑美元英镑兑美元美元指数 -4.0% -5.0% -6.0% -7.0% -8.0% 数据来源：Bloomberg、东方证券研究所数据来源：Bloomberg、东方证券研究所 战略动向观察 7月9日至11日，北约在美国华盛顿特区举行峰会。明面上，本次北约峰会的主线是乌克兰问题，本次峰会联合声明的主体内容均围绕俄乌。实质上，本次峰会的主线是特朗普的上台前景和拜登式微。最明显的信号是，匈牙利总理欧尔班在访问俄罗斯、乌克兰、中国后参加北约峰会，但峰会结束后前往佛罗里达州与尚且在野的特朗普会面，讨论“和平问题”。同时，欧洲各国外交官也在与特朗普政府前外交领域官员密集会面。欧洲各国领导层大规模与在野的特朗普会面，充分反映了拜登政府的影响力下滑。 近期美国、德国国内政治格局的变化促使拜登政府和朔尔茨政府未来持续执政概率下降，影响到了国际影响力。拜登民调支持率持续落后于特朗普，继而不得不利用北约峰会契机，再次召开新闻发布会试图扭转公众对其执政能力的担忧；尽管在发布会上多次口误（例如将乌克兰泽连斯基介绍为普京等），但总体表现较此前总统辩论和ABC访问均有所改善。随着美国、德国影响力减弱，东欧各国对北约政策影响力相对提升。 从这个角度来看，本次北约峰会超预期地就乌克兰加入北约问题表达明确支持也可以理解。本次峰会联合声明中，北约直接提出了以下表述：“乌克兰的未来在北约内。乌克兰与北约的合作紧密程度和政治整合程度已日益紧密…我们持续支持乌克兰在与欧洲-大西洋共同体整合（包括成为北约成员国）的不可逆转的道路。”从2022年至今，美国拜登政府和德国朔尔茨政府对乌克兰加入北约问题的长期取向是拖延，在2023年美国、德国在包括G7的各类峰会提出替代方案，例如各国分别与乌克兰签署安全协议，以替代北约作为乌克兰安全保障的机制。 除此之外，本次北约还提出建立北约乌克兰安全援助和训练计划（NSATU），以将对乌克兰援助机制化、保证可持续性；提前提出长期安全援助承诺，承诺2025年至少向乌克兰提供400亿欧元军事相关援助，但资金来源与各国GDP挂钩，继而有明显的再分配色彩（更关心东欧国家出资更少）。总体来说，本次北约有关乌克兰的政策一方面反映了提前应对特朗普上台前景的考虑，一方面也反映了特朗普上台前景对北约内部格局的影响。 在乌克兰外，本次北约峰会的另一个重点是对印太地区的干预。作为对照，北约在南部（非洲、中东地区）面临的挑战更为直接，但非洲、中东问题的重要性被放置在了中国之后。首先，在欧盟领导人之外，日、韩、澳大利亚、新西兰各国领导人均受邀参会。北约也提出对中国的两重定位，将中国系统性地纳入北约的视野：（1）由于中俄“无上限”的合作伙伴关系和对俄罗斯军工行业的支持，中国是“俄乌战争中决定性的助推者（enabler）”；（2）由于网络、太空、核领域的行动，中国为“欧洲-大西洋安全带来系统性挑战”。无论是否合理，北约对印太的强调至少反映了欧洲各国对中国的态度。 接下来我们来讨论特朗普遭枪击。美国时间7月13日下午，特朗普在宾夕法尼亚州竞选集会上遭遇枪击事件，特朗普右耳受伤，美国特勤局已将枪击者击毙。展望后续，美国执法机关对两位候选人的保护自然会加强，但难以排除刺杀失败后，枪击事件的示范效应是否会引发进一步刺杀行为。至于总统大选进程，特朗普方面，刺杀未遂预计将带来强烈的动员效应，利好特朗普的实际支持率（无论是否反映在民调中），但对特朗普本人，枪击事件的影响不确定性较大。特朗普近期已逐渐规避激进政策主张，无论是在总统辩论上含糊其辞，还是对保守派智库出台的《2025计 划》（Project2025）表示疏远，不排除枪击事件可能使其进一步将政策主张温和化。拜登方面， 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 其团队已撤回所有电视广告，外出活动也被取消，枪击事件自然影响其追赶特朗普支持率的竞选安排。对于市场，从美国选举政治的历史来看，决选阶段意外事件的可能性不能排除，市场波动率可能会受到影响。 海外政要本周动态 表1：海外政要本周动态（2024年7月7日-2024年7月14日） 人物 职务 日期 动态 拜登 美国总统 7/11/24 拜登在北约峰会后举行新闻发布会，表示继续竞选同时并驳斥了对他健康的担忧。 7/11/24 拜登政府批准了1.2亿美元的学生债务取消计划，预计惠及近153,000名借款人。 7/10/24 拜登政府发布了新规，加强对大学的问责制度，防止学校财务不稳定和不负责任行为。 7/9/24 拜登在纪念北约成立75周年的讲话中，将美国最高文职荣誉（总统自由勋章）授予前北约秘书长斯托尔滕贝格。 7/8/24 拜登在MSNBC采访中重申了他对总统竞选的承诺。 斯塔默 英国首相 7/11/24 斯塔默表示，即使美国或以色列不承认，英国也可能承认巴勒斯坦为独立国家。 7/8/24 斯塔默在赢得大选后进行了内阁任命，任命了大卫·拉米为外交大臣。 普京 俄罗斯总统 7/12/24 普京与中国国家主席习近平通话，讨论了进一步加强中俄战略合作的问题。 7/11/24 在北约峰会期间，普京表示为了保护俄罗斯的安全利益，俄罗斯将继续在乌克兰东部进行军事行动。 7/10/24 普京与白俄罗斯总统卢卡申科会晤，讨论了两国在防务和经济方面的合作。 7/10/24 普京与土耳其总统埃尔多安进行了会谈，讨论了黑海粮食协议的延续问题，双方同意继续致力于维护该协议的执行。 7/8/24 普京在莫斯科出席了俄中经济合作论坛，强调了两国在贸易和投资方面的合作潜力。 马克龙 法国总统 7/12/24 马克龙在一场新闻发布会上表示，法国将在未来五年内大幅增加对可再生能源的投资。 7/10/24 马克龙宣布了一项新的经济改革计划，旨在振兴法国的经济增长，并特别关注中小企业的发展。 7/9/24 马克龙宣布法国将加强与非洲国家的经济合作，以促进双边贸易和投资。 7/8/24 马克龙与德国总理会晤，讨论了欧盟的气候政策和移民问题。 7/8/24 马克龙在法国国家纪念日阅兵式上强调了法国在全球事务中的领导地位，并呼吁加强欧洲防务合作。 7/8/24 马克龙呼吁各政治派别团结起来，阻止极右翼和极左翼势力掌权。 朔尔茨 德国总理 7/11/24 朔尔茨在柏林会见了乌克兰总统，重申了对乌克兰的支持。 7/10/24 朔尔茨宣布了一项新的能源政策，旨在减少对化石燃料的依赖，并推动可再生能源的发展。 7/8/24 朔尔茨与法国总统马克龙会晤，讨论欧盟的气候政策和移民问题。 岸本文雄 日本首相 7/10/24 岸本文雄与澳大利亚总理举行视频会议，讨论了印太地区的安全合作。 泽连斯基 乌克兰总统 7/12/24 泽连斯基宣布了一项新的反腐败措施。 7/10/24 泽连斯基在基辅会见了波兰总统，签署了一项新的边境合作