贵金属周报：突发事件冲击 金银或震荡加剧

2024年7月15日 突发事件冲击 金银或震荡加剧 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555105 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 上周金银价格涨跌互现，国际金价小幅上涨，而银价小幅回调。上周市场关注的焦点是美国6月CPI数据，虽然美联储主席鲍威尔在参议院和国会发言均偏鸽，但投资者在通胀数据出炉之前保持谨慎，上周四晚低于市场预期的美国6月CPI数据落地，降息预期再度强化提振贵金属价格盘中一度直线拉升，但并未能延续涨势，而是回调部分涨幅。 美联储观察工具显示，当前市场预计美联储9月降息的可能性上升至90%以上，11、12月份还会继续降息。 周末突发特朗普遭遇枪击事件，无论总统还是国会选举，共和党的胜率都明显升高。 美国6月CPI数据全面降温再度强化美联储降息预期，金银价格受到提振盘中直线拉升。在临近前期高点的附近，短期金银价格上涨的可持续性还有待观察。再加上周末突发特朗普遭遇枪击事件可能冲击市场情绪，金银震荡会加剧，当前以观望为宜。 操作建议：金银暂时观望 风险因素：特朗普交易重启，美联储官员讲话鸽派超预期 一、上周交易数据 表1上周主要市场贵金属交易数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅/% 总成交量/手 总持仓量/手 价格单位 SHFE黄金 568.54 8.88 1.59 160414 178255 元/克 沪金T+D 563.25 7.84 1.41 38818 194478 元/克 COMEX黄金 2416.00 16.20 0.68 美元/盎司 SHFE白银 8080 -6 -0.07 522479 634627 元/千克 沪银T+D 8042 -92 -1.13 865310 4652104 元/千克 COMEX白银 31.03 -0.50 -1.59 美元/盎司 注:(1)成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEX/LME按照单边计算；LME为前一日官方数据）； (2)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (3)涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/上周五收盘价*100%； 资料来源：iFinD、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 上周金银价格涨跌互现，国际金价小幅上涨，而银价小幅回调。上周市场关注的焦点是美国6月CPI数据，虽然美联储主席鲍威尔在参议院和国会发言均偏鸽，但投资者在通胀数据出炉之前保持谨慎，上周四晚低于市场预期的美国6月CPI数据落地，降息预期再度强化提振贵金属价格盘中一度直线拉升，但并未能延续涨势，而是回调部分涨幅。 美联储主席鲍威尔在美国国会众议院作证时表示，虽然需要更多数据证明通胀已经缓和，但由于通胀数据的滞后性，美联储无需等到通胀降至2%下方才降息，因为如果等待太久，通胀可能会下降过低，降息太晚或太少可能会不适当地削弱经济活动和就业，这不是美联储希望看到的。美联储主席鲍威尔周二在参议院作证时保持谨慎立场，承认通胀有所改善，并表示“需要更多好数据”，为美联储开始降息提供更多理由。 美联储穆萨勒姆表示，通胀回落进程正在进行中；预计今年美国经济增长在1.5%至2%之间；当前的货币政策具有限制性，但并不过度；目前资本市场非常繁荣，信贷普遍可用；不认为经济衰退可能发生，发生的概率大约为20%。 美联储古尔斯比表示，6月的通胀报告非常出色，根据数据情况，可以考虑一次降息或者一系列降息；任何有关利率的决定都不会考虑政治因素；没有必要为失业情况感到恐慌，就业市场稳固；随着通胀下降，维持利率不变意味着美联储正在收紧政策；劳动力市场正在降温，但仍然强劲，这并不像是经济衰退的开始；金融条件相当具有限制性。 美联储观察工具显示，当前市场预计美联储9月降息的可能性上升至90%以上，11、12 月份还会继续降息。 周末突发特朗普遭遇枪击事件，无论总统还是国会选举，共和党的胜率都明显升高。以史为鉴，美国历史上的9次总统遇刺，其中6次遇刺人所属的党派都将总统收入囊中。刺杀对于美国大选的“助攻”作用可能确实更加明显。 美国6月CPI数据全面降温再度强化美联储降息预期，“降息交易”叠加“特朗普交易” 或重启，国际金价有望冲击历史高点。但突发事件带来的脉冲式上涨的可持续性还有待观察，追高需谨慎。 本周重点关注：美国6月零售数据、欧元区6月核心调和CPI终值，中国二季度、上半年GDP和6月经济数据等。事件方面，关注欧洲央行利率决议、鲍威尔等美联储高官集体发表讲话、美联储经济状况褐皮书，以及中国二十届三中全会。 操作建议：金银暂时观望 风险因素：特朗普交易重启，美联储官员讲话鸽派超预期 三、重要数据信息 1、美国6月通胀全面降温，进一步强化了市场对美联储将提前开始降息的预期，美元指数和美债收益率大幅下挫，金银价格受到提振。昨晚公布的数据显示：美国6月CPI同比升3%，回落至去年6月以来最低水平，预估升3.1%，前值升3.3%；环比降0.1%，预估升0.1%，前值持平。6月核心CPI同比升3.3%，低于预期升3.4%和前值升3.4%，为2021年 4月以来的最低水平；环比升0.1%，预期和前值均为升0.2%，为自2021年8月以来的最小涨幅。 2、美国截至7月6日当周初请失业金人数22.2万人，预期23.6万人，前值23.8万人； 四周均值23.35万人，前值23.85万人。截至6月29日当周续请失业金人数185.2万人，预 期186万人，前值185.8万人。 3、美国纽约联储最新调查结果显示，6月美国消费者们对该国短期通胀的预期连续两个月下降，已回落至年初时的水平，因人们降低了对未来一年房价和其他商品成本上涨幅度的预期。具体来看，美国6月一年期通胀预期降至3.02%，5月前值为3.17%。中期的三年期通胀预期小幅上升至2.9%，为去年11月以来的最高，5月前值为2.8%。更长期的五年期通胀预期降至2.8%，5月前值为3%，当时创下一年新高。最新的数据调查，与近来一系列数据显示的通胀再次呈现降温态势相吻合。 4、美国6月NFIB小型企业信心指数91.5，为2023年12月以来新高，预期90.2，前值90.5。 5、欧佩克将2024年全球经济增长预测从2.9%下调至2.8%，维持2025年全球经济增长预测为2.9%；对美国2024年和2025年的经济增速预期分别为2.2%和1.9%，此前为2.2%和1.9%；将2024年欧元区经济增长预期从0.5%上调至0.7%，维持2025年欧元区经济增长预期为1.2%。 6、全球最大黄金消费国中国央行6月份连续第二个月没有购买黄金储备。 四、相关数据图表 表2贵金属ETF持仓变化 单位（吨） 2024/7/13 2024/7/6 2024/6/13 2023/7/15 较上周增减 较上月增减 较去年增减 ETF黄金总持仓 835.09 834.81 829.34 914.66 0.28 5.75 -79.57 ishare白银持仓 13482.74 13643.21 13364.66 14259.24 -160.47 118.08 -776.50 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 表3CFTC非商业性持仓变化 黄金期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2024-07-09 303043 48268 254775 13232 2024-07-02 280117 38574 241543 -4686 2024-06-25 284885 38656 246229 3145 2024-06-18 287147 44063 243084 白银期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2024-07-09 84351 23295 61056 5222 2024-07-02 79771 23937 55834 -144 2024-06-25 81366 25388 55978 4077 2024-06-18 81859 29958 51901 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 图1SHFE金银价格走势图2COMEX金银价格走势 克 元/克SHFE金价SHFE银价600 550 500 450 400 350 300 250 2016-05 2017-05 2018-05 2019-05 2020-05 2021-05 2022-05 2023-05 200 元/千 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2024-05 2,000 美元/盎司COMEX金价COMEX银价美元/盎 2,60035 2,400 2,20030 2,00025 1,800 1,60020 1,40015 1,200 2016-05 2017-05 2018-05 2019-05 2020-05 2021-05 2022-05 2023-05 2024-05 1,00010 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图3COMEX黄金库存变化图4COMEX白银库存变化 美元/盎司 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2017-07 0 COMEX黄金库存COMEX金价 盎司 45,000,000 40,000,000 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 0 美元/盎司 COMEX银价 35 30 25 20 15 10 5 2017-07 2018-07 0 COMEX白银库存 盎司 450,000,000 400,000,000 350,000,000 300,000,000 250,000,000 200,000,000 150,000,000 100,000,000 50,000,000 2020-07 2021-07 2022-07 0 2018-07 2019-07 2020-07 2021-07 2022-07 2023-07 2019-07 2023-07 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图5COMEX黄金非商业性净多头变化图6COMEX白银非商业性净多头变化 张 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 0 COMEX黄金净多头 美元/盎司 COMEX金价 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 1,000 张 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 -10,000 -20,000 COMEX白银净多头 美元/盎司 COMEX银价 35 30 25 20 2024-04 15 10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图7SPDR黄金持有量变化图8SLV白银持有量变化 吨 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200