PX周报：PX负荷提升，关注中下游开工表现

PX周报 PX负荷提升，关注中下游开工表现 2024年7月14日 PX周报 创元研究 报告要点： PX：周内PX价格下行，截至周五PX主力报收8512元/吨。截至最新，亚洲PXN约330美元/吨，中性水平。我们认为当前PX驱动有限，产业链关注点在中下游，预计近端PX相对震荡走势。油端影响方面利多驱动不足，汽油裂解价差表现一般。基本面来看，近端我国PX供应回升超市场预期，截至最新PX周度开工修复至90%附近，7月中上旬装置负荷回升较多，7月内国内暂无检修计划，预估7月中下旬PX供应仍居高位。亚洲方面，当前开工修复至77.7%，未来7-8月内日韩地区仍存在装置重启计划，预估亚洲地区PX供应继续修复。需求方面，7月中上旬PTA端装置在现货加工费修复中兑现重启，目前PTA日度开工约79%，中性水平。7月中下旬来看，PTA端仍剩余恒力石化4#250万吨、四川能投100万吨、台化兴业150万吨装置重启待定，同时亦存在4套装置检修待定，关注PTA端装置动态，当前加工费不低，PTA端检修意愿或一般，PX需求或表现为先增后减。总体来看，PX驱动不足，同时下方亦有限，关注8400支撑位。 风险点：原油价格波动；美国汽油需求走弱；PTA端装置动态 创元研究能化组研究员：常城 邮箱：changc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018117 目录 一、本周行情回顾4 二、产业链上下游开工及利润4 三、PX6 3.1芳烃估值6 3.2PX利润及成本6 3.3芳烃地区间价差9 3.4芳烃韩美贸易11 3.5芳烃间价差12 3.6上游相关12 3.6.1油端—汽油裂解价差表现一般12 3.6.2石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润13 3.7PX开工及产量---装置提负15 3.8PX供需平衡表17 3.9PX装置动态—7月初装置提负多18 四、PTA20 4.1PTA价格20 4.2PTA加工费及利润—周内修复20 4.3PTA开工及产量—装置回归中21 4.4PTA库存21 4.4.1社会库存21 4.4.2仓单库存22 4.5PTA供需平衡23 五、下游及终端表现23 5.1聚酯23 5.1.1聚酯利润—周内修复23 5.1.2聚酯开工及产量—关注减产25 5.1.3聚酯库存—大厂库存压力大26 5.2纺织27 5.2.1织造及印染开机率—淡季预期不佳27 5.2.2织造端数据—订单不佳28 一、本周行情回顾 中上游价格小幅下跌，聚酯端价格相对坚挺表现。 图1：PX2501-2409图2：PTA-0.655*PX（盘面主力） 150 100 50 0 -50 -100 -150 450 400 350 300 250 200 150 -200 2024/03/262024/04/262024/05/262024/06/26 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 二、产业链上下游开工及利润 产业链利润：7月中上旬产业链利润表现为PX向中下游让利。目前的利润状态表现为，PXN约330美元/吨，中性水平。聚酯加权利润略有盈利，环比6月修复。PTA现货加工费430元/吨附近。后续来看，我们认为当前PX供应高于市场预期，未来7-8月内检修量有限，PXN或维持中性水平震 荡，向上动力不强。7月中下旬PTA端供应预计环比上旬走高，同时聚酯供应一般，预估PTA加工费或存在回撤空间，考虑到PTA端亦存在装置检修技改计划，预估加工费向下偏离过多的概率亦不大。聚酯利润方面，短期内聚酯减产在兑现，利润下行空间不大，预计维持当前水平。 产业链开工：7月上旬，产业链开工表现为下游供应收缩，中上游供应回升，其中PX供应回升速度高于市场预期。截至最新，PX国内开工修复至90%，年内高位，后续来看，PX端存量装置负荷提升空间有限，同时近端检修计划暂无，预估国内供应保持高位，关注计划外动态。PTA方面，6月底以及7月上旬兑现装置重启，供应回升，截至最新PTA日度开工约80%，7月中下旬供应环比上旬回升为大概率事件，当前现货加工费不低的情况下，技改装置尚未兑现检修，关注TA端装置动态。聚酯方面，本周瓶片负荷下滑较多，长丝以及短纤负荷小幅下滑，预估7月中下旬聚酯开工偏低震荡。 图3：PTA产业链上下游日度利润（元/吨）图4：PTA产业链上下游周度开工（%） 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 2023-06-12 2023-07-12 2023-08-12 2023-09-12 2023-10-12 2023-11-12 2023-12-12 2024-01-12 2024-02-12 2024-03-12 2024-04-12 2024-05-12 2024-06-12 -800 PXPTA聚酯加权 聚酯PTAPX亚洲PX中国 95 90 85 80 75 70 65 60 2022-12-302023-06-302023-12-312024-06-30 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图5：PX-聚酯利润表现（元/吨）（截至7月12日）图6：PXPTA及聚酯月均利润加总（元/吨）（截至7月12 日） 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 聚酯TAPX 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2024年1月 2024年2月 2024年3月 2024年4月 2024年5月 2024年6月 2024年7月 -1,500 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 三、PX 3.1芳烃估值 图7：PX(对二甲苯):中国台湾（美元/吨）图8：亚洲PXN价差（美元/吨） 1,700 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图9：亚洲甲苯-石脑油（美元/吨）图10：亚洲纯苯-石脑油（美元/吨） 500 400 300 200 100 0 -100 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 3.2PX利润及成本 截至最新，亚洲PXN约330美元/吨，周内变动不大。相比6月中旬来看，PX向中下游让利。后续来看，我们认为PXN驱动不强，同时下方空间有限。一方面当前PX供应偏强，装置提负，开工负荷提升至90%高位。另一 方面，目前PTA现货加工费不弱，支撑装置重启归回，PX需求端存在回升预期。 图11：PX：成本：亚洲（美元/吨）图12：PX：利润：中国（日）（元/吨） 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图13：韩国地区PX-甲苯（美元/吨）图14：韩国地区PX-异构二甲苯（美元/吨） 600 500 400 300 200 100 0 -100 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 500 400 300 200 100 0 -100 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图15：亚洲PXN（美元/吨）图16：PXfob韩国-WTI期货（美元/吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图17：乙烯裂解价差（美元/吨）图18：石脑油裂解价差（美元/吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图19：PTA-0.655*PX（盘面主力） 450 400 350 300 250 200 150 2024/03/062024/04/062024/05/062024/06/062024/07/06 资料来源：钢联、创元研究 3.3芳烃地区间价差 甲苯美甲价差偏低。 图20：纯苯美亚价差（美元/吨）图21：纯苯美欧价差（美元/吨） 1,000 800 600 400 200 0 -200 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图22：纯苯欧亚价差（美元/吨）图23：甲苯美亚价差（美元/吨） 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 1,000 800 600 400 200 0 -200 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图24：甲苯美欧价差（美元/吨）图25：甲苯欧亚价差（美元/吨） 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1月1日3月6日5月10日7月14日