PX&TA周报：PX负荷快速提升，TA成本端支撑减弱

期货研究报告PXPTA周报20231126 PX负荷快速提升，TA成本端支撑减弱 研究院化工组 研究员 梁宗泰 02083901031 liangzongtaihtfccom从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 02083901030 clhtfccom 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 PX及PTA建议维持观望。上游方面，美汽油淡季，但新加坡汽油裂差在石脑油支撑下表现尚可，传导至甲苯歧化到MX产PX利润有所回落，但海外及中国PX开工率阶段高位背景下，PX12月预期库存进一步回升，建议短期PX加工费逢高做缩；24年上半年投产真空期而年度长线级别偏紧，期现结构维持负基差。冬季绒类面料需求带动，终端织造订单抬升，聚酯开工短期韧性尚可，TA短期去库周期，预计11月底TA检修逐步恢复，但需求韧性下12月基本供需平衡，12月TA加工费预计区间震荡。 核心观点 市场分析 上游芳烃方面，美汽油淡季，但新加坡汽油裂差在石脑油支撑下表现尚可，传导至甲苯歧化到MX产PX利润有所回落。 本周PX加工费348美元吨（46），PX加工费小幅回落。国内PX开工率842 （31），亚洲PX开工率788（30）本周国内PX负荷继续提升，除福佳大化检修710天外，乌鲁木齐石化，彭州石化，威联石化均有明显提负。存量装置方面， 青岛丽东负荷5成；辽阳石化负荷7成左右，其余装置负荷基本在89成。新装置方 面，盛虹400万吨提负至9成偏上，广东石化260万吨维持9成偏上负荷，大榭石化160万吨负荷6成。海外及中国PX开工率阶段高位背景下，PX12月预期库存进一步回升，建议短期PX加工费逢高做缩。 TA方面，本周TA加工费395元吨（81），TA加工费冲高回落。TA开工率794 （48），受仪征64万吨以及逸盛宁波4线装置重启影响，本周国内负荷快速回升。 存量装置方面，亚东石化，山东威联负荷8成。此外，三房巷120万吨处于停车检修 状态，重启时间待定。新装置方面，恒力惠州一期250万吨正常运行，二期250万吨 降负5成，预计影响20天；嘉通能源一期250万吨，二期250万吨均正常运行。此 外，海南逸盛一套250万吨装置118日附近升温，目前一条线已正常运行。TA短期去库周期，预计11月底TA检修逐步恢复，但需求韧性下12月基本供需平衡，12月TA加工费预计区间震荡。 终端方面，终端织造订单抬升，聚酯开工短期韧性尚可。江浙织造负荷85（3），江浙加弹负荷91（2），聚酯开工率898（04），直纺长丝负荷903（ 01），冬季绒类面料需求带动，终端织造订单抬升。POY库存天数162天（12）、FDY库存天数156天（06）、DTY库存天数248天（07），上周集中备货过后，本周采购意愿回落，长丝库存修复。涤短工厂开工率877（07），涤短工厂权益库存天数168天（12）；瓶片工厂开工率704（12）。冬季绒类面料需求带动，终端织造订单抬升，聚酯开工短期韧性尚可。 策略 PX及PTA建议维持观望。上游方面，美汽油淡季，但新加坡汽油裂差在石脑油支撑下表现尚可，传导至甲苯歧化到MX产PX利润有所回落，但海外及中国PX开工率阶段高位背景下，PX12月预期库存进一步回升，建议短期PX加工费逢高做缩；24年上半年投产真空期而年度长线级别偏紧，期现结构维持负基差。冬季绒类面料需求带动，终端织造订单抬升，聚酯开工短期韧性尚可，TA短期去库周期，预计11月底TA检修逐步恢复，但需求韧性下12月基本供需平衡，12月TA加工费预计区间震荡。 风险 原油价格大幅波动，美汽油消费回落，聚酯开工的降负速率。 目录 策略摘要1 核心观点1 PXPTA基差5 裂解价差加工费6 海外芳烃相关价差6 PX供应情况8 PTA开工与库存10 聚酯产业链情况12 图表 图1TA主力合约走势基差跨期单位：元吨5 图2PTA现货主力期货合约基差单位：元吨5 图3PX现货主力期货合约基差单位：元吨5 图4NYMEXRBOBICEBRENT裂解价差单位：美元桶6 图5石脑油日本CFRBRENT单位：美元吨6 图6PX中国CFR石脑油日本CFR加工费单位：美元吨6 图7中国PTAPX中国CFR单位：元吨6 图8甲苯FOB韩国石脑油CFR日本单位：美元吨6 图9MX二甲苯异构级FOB韩国石脑油CFR日本单位：美元吨6 图10PX对二甲苯FOB韩国MX二甲苯异构级FOB韩国150单位：美元吨7 图11韩国STDP利润：韩国甲苯MX二甲苯纯苯单位：美元吨7 图12甲苯FOB美湾甲苯FOB韩国单位：美元吨7 图13甲苯FOB鹿特丹甲苯FOB韩国单位：美元吨7 图14甲苯CFR中国FOB韩国单位：美元吨7 图15混二甲苯美国二甲苯异构级FOB韩国单位：美元吨7 图16亚洲PX开工率单位：8 图17中国PX开工率单位：8 图18中国及海外PX开工率预估（根据检修计划统计）单位：8 图19中国PX分类型开工率预估（根据检修计划统计）单位：9 图20海外PX分地区开工率预估（根据检修计划统计）单位：9 图21中国PTA开工率预估（根据检修计划统计）单位：10 图22中国PTA开工率单位：10 图23中国PTA社会库存单位：万吨11 图24PTA总仓单预报单位：万吨11 图25PTA仓库仓单单位：万吨11 图26PTA厂库仓单单位：万吨11 图27PTA仓单预报单位：万吨11 图28PTAFOBPTA华东现货价换算FOB价差单位：美元吨11 图29江浙织机负荷单位：12 图30江浙加弹负荷单位：12 图31POY库存天数单位：天12 图32FDY库存天数单位：天12 图33DTY库存天数单位：天12 图34涤纶短纤库存天数单位：天12 图35聚酯开工率单位：13 图36直纺长丝开工率单位：13 图37瓶片开工率单位：13 图38直纺短纤开工率单位：13 图39长丝产销单位：13 图40POY生产利润单位：元吨13 图41FDY生产利润单位：元吨14 图42DTY生产利润单位：元吨14 图43短纤生产利润单位：元吨14 图44瓶片生产利润单位：元吨14 PXPTA基差 图1TA主力合约走势基差跨期单位：元吨 TA主力合约基差ta1ta5ta5ta9ta9ta1PTA主力期货合约 1500 1000 500 0 500 1000 1500 数据来源：CCF华泰期货研究院 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 图2PTA现货主力期货合约基差单位：元吨图3PX现货主力期货合约基差单位：元吨 1200 1000 800 600 400 200 0 200 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 2023年 2022年 2021年 400 300 200 100 0 100 200 300 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 裂解价差加工费 图4NymexRBOBICEBrent裂解价差单位：美元桶图5石脑油日本CFRbrent单位：美元吨 2023年 2022年 2021年 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 200 150 100 50 0 50 100 150 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：NymexICE华泰期货研究院数据来源：CCFICE华泰期货研究院 图6PX中国CFR石脑油日本CFR加工费单位：美元 吨 图7中国PTAPX中国CFR单位：元吨 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1200 2023年 2022年 2021年 1000 800 600 400 200 0 200 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 海外芳烃相关价差 图8甲苯FOB韩国石脑油CFR日本单位：美元吨图9MX二甲苯异构级FOB韩国石脑油CFR日本单 位：美元吨 600 500 400 300 200 100 0 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 800 2023年 2022年 2021年 700 600 500 400 300 200 100 0 100 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图10PX对二甲苯FOB韩国MX二甲苯异构级FOB韩国150单位：美元吨 图11韩国STDP利润：韩国甲苯MX二甲苯纯苯单位：美元吨 0 50 100 150 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200 2023年 2022年 2021年 150 100 50 0 50 100 150 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图12甲苯FOB美湾甲苯FOB韩国单位：美元吨图13甲苯FOB鹿特丹甲苯FOB韩国单位：美元吨 1100 900 700 500 300 100 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 700 2023年 2022年 2021年 600 500 400 300 200 100 0 100 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图14甲苯CFR中国FOB韩国单位：美元吨图15混二甲苯美国二甲苯异构级FOB韩国单 位：美元吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 1001000 800 50 600 0400 50 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200 0 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 PX供应情况 图16亚洲PX开工率单位：图17中国PX开工率单位： 85 80 75 70 65 60 55 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90 2023年 2022年 2021年 85 80 75 70 65 60 55 50 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图18中国及海外PX开工率预估（根据检修计划统计）单位： 中国PX开工率亚洲（除中国）PX开工率（右轴）亚洲（含中国）PX开工率 90 85 80 75 70 65 60 55 50 数据来源：CCF华泰期货研究院 图19中国PX分类型开工率预估（根据检修计划统计）单位： 中国PX开工率外卖型PX开工率（右轴）部分外卖部分自用型PX开工率（右轴）自用型PX开工率（右轴） 9095 85 90 85 80 80 75 75 70 70 65 60 55 6550 数据来源：CCF华泰期货研究院 图20海外PX分地区开工率预估（根据检修计划统计）单位： 90 韩国PX开工率台湾日本新加坡PX开工率印尼越南马来文莱泰国PX开工率 印度PX开工率 中东PX开工