PTA周报：关注中下游开工表现

PTA周报 关注中下游开工表现 2024年7月14日 PTA周报 创元研究 报告要点： PTA：上周PTA主力表现下跌，截至周五PTA主力约5918元 /吨，现货加工费约430元/吨。我们认为PTA单边方向性不足，建议观望，关注中下游开工表现。成本端，PX驱动不足，当前供应偏高，供需边际略有转弱。基本面来看，7月中上旬PX向中下游让利，PTA利润略有修复，部分装置兑现重启，PTA供应回升，当前开工负荷修复至79%附近，中性水平。目前前期检修装置中，恒力石化4#250万吨、四川能投 100万吨以及台化兴业150万吨装置尚未重启。亦因现货加工费不低，目前嘉兴石化、逸盛大连、逸盛海南以及嘉通能源亦未兑现检修，总体来看，未来检修量不低，随着装置重启的兑现，未来检修总量已超过待重启量，PTA近端开工或表现为先升后降。需求方面，聚酯端兑现减产，负荷下滑至85%附近，预估7月内聚酯开工维持该水平运行。织造淡季，内外贸新订单均表现不佳，聚酯价格高位，下游织造抵触情绪浓厚，聚酯产销偏差，大厂成品库存压力偏大，聚酯及织造端渠道库存压力依旧偏高，压制开工。总体来看，PTA端单边方向模糊，关注中下游开工表现。 风险点：原油价格波动；聚酯减产；PTA装置动态 创元研究能化组研究员：常城 邮箱：changc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018117 目录 一、行情回顾4 二、产业链上下游开工及利润4 三、PX6 3.1芳烃估值6 3.2PX利润及成本6 3.3上游相关8 3.3.1油端8 3.3.2石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润10 3.4PX开工及产量—继续提负12 3.5PX供需平衡12 四、PTA13 4.1PTA价格13 4.2PTA加工费及利润—周内修复14 4.3PTA主流装置动态—装置重启14 4.4PTA开工及产量—装置重启，供应逐步回归16 4.5PTA库存17 4.5.1社会库存17 4.5.2仓单库存18 4.6PTA供需平衡18 五、下游及终端表现20 5.1聚酯20 5.1.1聚酯价格—短纤价格回撤20 5.1.2聚酯利润—盈利21 5.1.3聚酯开工及产量—减产中23 5.1.4聚酯库存26 5.1.5聚酯产销—环比下滑27 5.2纺织28 5.2.1轻纺城成交28 5.2.2织造及印染开机率—步入淡季，预期不佳28 5.2.3织造端数据—新订单偏弱29 一、行情回顾 中上游价格小幅下跌，聚酯端价格相对坚挺表现。 图1：PTA-0.655*PX（盘面）图2：TA1月合约-9月合约 450 400 350 300 250 200 150 2001-19092101-20092201-2109 2301-22092401-23092501-2409 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1,000 1月15日 2月4日 2月24日 3月16日 4月5日 4月25日 5月15日 6月4日 6月24日 7月14日 8月3日 8月23日 9月12日 -1,200 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 二、产业链上下游开工及利润 产业链利润：7月中上旬产业链利润表现为PX向中下游让利。目前的利润状态表现为，PXN约330美元/吨，中性水平。聚酯加权利润略有盈利，环比6月修复。PTA现货加工费430元/吨附近。后续来看，我们认为当前PX供应高于市场预期，未来7-8月内检修量有限，PXN或维持中性水平震 荡，向上动力不强。7月中下旬PTA端供应预计环比上旬走高，同时聚酯供应一般，预估PTA加工费或存在回撤空间，考虑到PTA端亦存在装置检修技改计划，预估加工费向下偏离过多的概率亦不大。聚酯利润方面，短期内聚酯减产在兑现，利润下行空间不大，预计维持当前水平。 产业链开工：7月上旬，产业链开工表现为下游供应收缩，中上游供应回升，其中PX供应回升速度高于市场预期。截至最新，PX国内开工修复至90%，年内高位，后续来看，PX端存量装置负荷提升空间有限，同时近端检修计划暂无，预估国内供应保持高位，关注计划外动态。PTA方面，6月底以及7月上旬兑现装置重启，供应回升，截至最新PTA日度开工约80%，7月中下旬供应环比上旬回升为大概率事件，当前现货加工费不低的情况下，技改装置尚未兑现检修，关注TA端装置动态。聚酯方面，本周瓶片负荷下滑较多，长丝以及短纤负荷小幅下滑，预估7月中下旬聚酯开工偏低震荡。 图3：PTA产业链上下游日度利润（元/吨）图4：PTA产业链上下游周度开工（%） 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 2023-06-12 2023-07-12 2023-08-12 2023-09-12 2023-10-12 2023-11-12 2023-12-12 2024-01-12 2024-02-12 2024-03-12 2024-04-12 2024-05-12 2024-06-12 -800 PXPTA聚酯加权 聚酯PTAPX亚洲PX中国 95 90 85 80 75 70 65 60 2022-12-302023-06-302023-12-312024-06-30 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图5：PX-聚酯利润表现（元/吨）（截至7月12日）图6：PXPTA及聚酯月均利润加总（元/吨）（截至7月12 日） 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 聚酯TAPX 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2024年1月 2024年2月 2024年3月 2024年4月 2024年5月 2024年6月 2024年7月 -1,500 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 三、PX 3.1芳烃估值 图7：PX(对二甲苯):中国台湾（美元/吨）图8：亚洲PXN价差（美元/吨） 1,700 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 3.2PX利润及成本 图9：PX：成本：亚洲（美元/吨）图10：PX：利润：中国（日）（元/吨） 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图11：韩国地区PX-甲苯（美元/吨）图12：韩国地区PX-异构二甲苯（美元/吨） 600 500 400 300 200 100 0 -100 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 500 400 300 200 100 0 -100 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图13：亚洲PXN（美元/吨）图14：PXfob韩国-WTI期货（美元/吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图15：乙烯裂解价差（美元/吨）图16：石脑油裂解价差（美元/吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图17：PTA-0.655*PX（盘面主力） 450 400 350 300 250 200 150 2024/03/062024/04/062024/05/062024/06/062024/07/06 资料来源：钢联、创元研究 3.3上游相关 3.3.1油端 图18：库存:车用汽油:美国:当周值（千桶）图19：车用汽油总产量引伸需求:美国（万桶/日） 270,000 260,000 250,000 240,000 230,000 220,000 210,000 200,000 190,000 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月18日6月2日8月17日11月1日 资料来源：EIA、创元研究资料来源：EIA、创元研究 图20：RBOB-WTI(美元/桶）图21：ICE柴油-IPE布油裂解价差（美元/桶） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2021年2022年2023年2024年 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 1月2日3月7日5月11日7月15日9月29日12月3日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图22：亚洲市场汽油裂解价差（美元/桶）图23：亚洲辛烷值价格（美元/桶） 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日(空白)3月5日5月9日7月13日9月16日11月20日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 3.3.2石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润 图24：亚洲汽油重整价差（美元/吨）图25：亚洲芳烃重整价差（美元/吨） 600 500 400 300 200 100 0 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 1月1日3月6日5月10日7