豆粕周度报告：下跌趋势仍未结束

下跌趋势仍未结束 2024年7月14日 豆粕周度报告 创元研究 报告要点： 行情回顾： 期货端来看，受美豆产区降水充沛、优良率高企影响，本周连粕跟随CBOT美豆大幅下跌，截至周五收盘，M09合约收至3166元/吨，周度跌幅达5%。外盘来看，本周CBOT美豆屡创新低，新季美豆生长条件良好、出口销售缓慢等利空压制下，11合约已跌破成本预估区间60美分/蒲左右。现货端来看，期货崩塌带动现货价格继续下行，受下游需求低迷拖累，油厂大豆、豆粕库存压力继续增加，基差仍旧承压，华东地区仍处于全国豆粕现货洼地。 基本面来看： 7月13日凌晨，USDA公布的7月供需预估报告，整体中性偏多，但是在全球大豆供应过剩的基本面预期下，美豆依旧延续下跌趋势。美豆优良率极佳，截至7月7日当周，美国大豆优良率为68%，前一周为67%，上年同期为51%。美国大豆种植受干旱影响区域较上周缩小，从未来一走天气预报看，中西部降水有所增加，但爱荷华州降水偏少，短期影响不大。国内大豆豆粕供应过剩局面依旧，库存继续累增。 后市判断: 下跌趋势未停，短期仍旧偏弱。短期来看，美豆下破成本区间，连粕成本端支撑转弱，下方空间打开，或将继续跟随美豆走弱；现货来看，国内豆粕供过于求格局已是明牌，根据当前预测，9月前国 内供需格局难有明显收紧，负基差将在未来1-2个月内继续持续。 创元研究农产品组研究员：廉超 邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：赵玉 邮箱：zhaoyu@cyqh.com.cn从业资格号：F03114695 一、行情回顾3 1.1市场表现3 二、产地基本面梳理4 2.1美国：5 2.1.17月供需报告发布，影响较小5 2.1.2优良率高企，美豆丰产预期进一步巩固6 2.1.3�口依旧不佳7 2.2巴西：8 2.2.1CONAB7月报告调整较小8 2.2.26月�口大豆数量再创峰值8 2.3阿根廷：9 2.3.1国内压榨恢复，豆粕�口旺盛9 2.3.2�口及销售同比明显增加9 三、国内豆粕供需情况10 3.1国内供给10 3.1.1大豆到港依旧高企10 3.1.2盘面榨利&汇率11 3.1.3油厂库存压力继续增加12 3.2下游库存有所增加13 一、行情回顾 1.1市场表现 期货端来看，受美豆产区降水充沛、优良率高企影响，本周连粕跟随CBOT 美豆大幅下跌，截至周五收盘，M09合约收至3166元/吨，周度跌幅达5%。 外盘来看，本周CBOT美豆屡创新低，新季美豆生长条件良好、出口销售缓慢等利空压制下，11合约已跌破成本预估区间60美分/蒲左右。 现货端来看，期货崩塌带动现货价格继续下行，受下游需求低迷拖累，油厂大豆、豆粕库存压力继续增加，基差仍旧承压，华东地区仍处于全国豆粕现货洼地。 市场成交再度转差，据钢联统计，本周市场周均成交量仅6.7万吨，上周 为25.57万吨。其中，本周市场成交主要为现货采购，下游对远月基差采 购仍旧信心不足，周度远月基差成交总量仅有1.38万吨。 各地区现货 价格 2024-07-12 2024-07-05 周度变化 周度变动幅度 各地基差 (09) 本周末上周末 周度变化 周度变动幅度 山东 3,060 3,220 -160 -4.97% 山东 -106-118 12 -10.17% 江苏 3,040 3,170 -130 -4.10% 江苏 -126-168 42 -25.00% 广东 3,040 3,210 -170 -5.30% 广东 -126-128 2 -1.56% 广西 3,080 3,220 -140 -4.35% 广西 -86-118 32 -27.12% 图表1：豆粕主力合约价格走势（元/吨）图表2：CBOT大豆合约价格（美分/蒲） 3,700 1,250 美大豆9月美大豆11月 3,600 3,500 3,400 3,300 3,200 3,100 3,000 2024-04-012024-05-012024-06-012024-07-01 1,200 1,150 1,100 1,050 1,000 2024-04-012024-05-012024-06-012024-07-01 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图表3：豆粕基差（华东地区现货-9月合约）图表4：各地区现货价格走势（元/吨） 1,000 800 600 400 200 0 -200 201820192020 202120222023 3,600 3,500 3,400 3,300 3,200 3,100 山东江苏广东广西 -400 4-15-15-316-307-308-29 3,000 2024-04-012024-05-012024-06-012024-07-01 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 图表5：9-1价差（元/吨）图表6：1-5价差（元/吨） 1,000 800 600 400 200 0 -200 1-20 3-54-196-37-18 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1,000 1-12-153-315-156-298-139-2711-1112-26 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图表7：豆粕日度成交情况（万吨）图表8：豆粕周度日均成交量（万吨） 60豆粕远月成交量：万吨豆粕现货成交量：万吨 2019 2022 2020 2023 2021 2024 70 5060 4050 3040 30 20 20 1010 00 2024-06-012024-06-152024-06-291591317212529333741454953 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 二、产地基本面梳理 2.1美国： 2.1.17月供需报告发布，影响较小 7月13日凌晨，USDA公布的7月供需预估报告，整体中性偏多，但是在全球大豆供应过剩的基本面预期下，美豆依旧延续下跌趋势。报告具体内容如下： 美国：旧作方面，本次报告将2023/24年度美豆的进口量由2500万蒲式耳下调500万蒲式耳至2000万蒲式耳，期末库存从而由3.5亿蒲式耳下调至 3.45亿蒲式耳；新作方面，将2024/25年度大豆种植面积从6月预估的8650万英亩下调至8610万英亩，其他未做调整下，新作产量跟随下调1500万蒲至44.35亿蒲、期末库存相应下调2000万蒲式耳至4.35亿蒲式耳。 巴西：将2023/24年度巴西大豆进口量环比上调15万吨，出口量环比上调 100万吨，因此期末库存从6月的3057万吨降至2972万吨。 阿根廷：将2023/24年度阿根廷大豆产量下调50万吨至4950万吨，进口量上调20万吨至670万吨，出口量上调100万吨至560万吨，导致期末库 存下调130万吨。 USDA美国大豆供需平衡表（百万吨） 市场年度 期初库存 产量 进口 压榨量 国内消费总计 出口 期末库存 2018/2019 11.92 120.52 0.38 56.94 60.40 47.68 24.74 2019/2020 24.74 96.67 0.42 58.91 61.85 45.70 14.28 2020/2021 14.28 114.75 0.54 58.26 60.91 61.67 6.99 2021/2022 6.99 121.50 0.43 59.98 62.89 58.57 7.47 2022/2023 7.47 116.22 0.67 60.20 62.96 54.21 7.19 2023/2024 7.19 113.34 0.68 62.32 65.42 46.27 9.53 2024/25（6月） 9.53 121.11 0.41 66.00 68.99 49.67 12.38 2024/25（7月） 9.40 120.70 0.41 66.00 68.99 49.67 11.85 USDA巴西大豆供需平衡表（百万吨） 市场年度 期初库存 产量 进口 压榨量 国内消费总计 出口 期末库存 2021/2022 29.58 130.50 0.54 50.71 53.96 79.06 27.60 2022/2023 27.38 162.00 0.15 53.41 57.21 95.50 36.82 2023/2024（7月） 36.82 153.00 0.60 54.00 57.85 102.00 30.57 2024/2025（7月） 29.72 169.00 0.15 54.00 58.10 105.00 35.77 阿根廷大豆供需平衡表（百万吨） 市场年度 期初库存 产量 进口 压榨量 国内消费总计 出口 期末库存 2021/2022 25.06 43.90 3.84 38.83 46.04 2.86 23.90 2022/2023 23.69 25.00 9.06 30.32 36.57 4.19 17.00 2023/2024（7月） 17.00 50.00 6.50 35.50 42.75 4.60 26.15 2024/2025（7月） 24.85 51.00 5.50 40.00 47.60 5.50 28.25 2.1.2优良率高企，美豆丰产预期进一步巩固 美国农业部（USDA）周二凌晨公布的每周作物生长报告显示，截至7月7日当周，美国大豆优良率为68%，前一周为67%，上年同期为51%。开花率为34%，上一周为20%，上年同期为35%，五年均值为28%；结荚率为9%，上一周为3%，上年同期为8%，五年均值为8%。 美国大豆种植受干旱影响区域较上周缩小。截至7月9日当周，约8% 的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为9%，去年同期为57%。 过去一周，美国东南部受得州登录的飓风影响获得充沛降水，有利于伊利诺伊州等五大湖南部各州美豆生长；从未来一走天气预报看，中西部降水有所增加，但爱荷华州降水偏少，短期影响不大。 图表9：美豆播种进度（%）图表10：过去7天美国累计降水分布（mm） 201920202021 202220232024 80 75 70 65 60 55 50 45 40 6-16-217-117-318-209-99-2910-19 资料来源：USDA、创元研究资料来源：USDA、钢联、创元研究 图表11：未来一周美豆产区降水预报（GFS）图表12：未来一周美豆产区降水预报（ECMWF） 2.1.3出口依旧不佳 截至目前，美国旧作大豆累计出口销售数量为4499.67万吨，对中国大豆 累计销售2439.18万吨，USDA在7月报告中进一步下调出口预估显得较为 合理。此外，截至6月27日，美豆下一年度预售数量仅达到169.70万吨，甚至低于中美贸易摩擦期间销售进度。 美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，截至7月4日当周，美国对中国销售1万吨2024/25年度交货的大豆，这是本年度迄今中国买家首次购入美国新豆，该数据不包括美国私人出口商周三（7月10日）报告对中国销售的132000吨美国新豆。作为对比，去年这个时候中国已经订 购172万吨美国新豆。 图表13：下一市场年度美豆预售进度（万吨）图表14：当前年度美豆累计出口销售量（万吨） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2019-20202020-20212021-2022 2022-20232023-20242024-2025 9-110-1611-301-142-284-135-287-128-26 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000