沥青：南强北弱格局延续

期货研究 二〇 二2024年7月14日 四年度 沥青：南强北弱格局延续 王涵西投资咨询从业资格号：Z0019174wanghanxi023726@gtjas.com 国报告导读： 泰 君过去一周，BU受成本带动小幅偏弱震荡。成本方面，本周油价高位回落，考虑到三季度随成品油旺季 安来临暂时无法证伪，短期油价有望维持偏强走势，建议持续关注。 期 货现货市场方面，周内各地主流价格涨跌不一。供应方面，当周开工继续走弱，山东地区前期多有停转 研产，下周或随齐鲁、东明及海右复产开工上浮；厂库压力整体趋缓，社库则由于成本及刚需影响，出货依究然艰难。需求方面，进入7月，南方降雨随出梅稍缓，北方降雨则有所增多。目前刚需表现依然偏弱，另所有高社库压力抑制中下游备货意愿，南方多发船货支撑价格，中石化部分炼厂价格上涨，其中汽运推涨 20-50元/吨，船运价格推涨100-110元/吨；北方成交均在低价，近端价格上方空间或仍受限。策略方面，单边上，短期沥青或随原油偏强震荡；月间套利上和盘面利润上，建议暂时观望，短期基本面驱动平平，但前期利空消化相对充分叠加主力为旺季合约或部分限制操作空间。 目录 1.行情数据3 2.市场回顾3 3.期现数据4 4.供需面数据5 （正文） 1.行情数据 表1：沥青期货主力合约（BU2409.SHF） 日期 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 涨跌幅 成交量 结算价 持仓量 20240-71-2 3,699 3,708 3,624 3,668 3-4 0-.92 743,266 3,654 196,615 20240-70-5 3,649 3,716 3,639 3,696 52 1.43 609,124 3,702 225,976 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 表2：上海原油主力合约（SC2408.SHF） 日期 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 涨跌幅 成交量 结算价 持仓量 20240-71-2 637 641 613 623 1-3 -2 412,328 620 24,312 20240-70-5 627 640 619 636 11 2 438,746 637 28,172 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 2.市场回顾 根据隆众资讯，截止2024年7月11日，国内沥青均价为3680元/吨，环比上周价格上调5元/吨，本周沥青价格南涨北跌互现，沥青价格震荡运行为主。周内来看7个区域，4个区域上涨，3个区域走 跌。周内沥青市场有涨有跌，南方地区价格上调为主，而北方地区价格稳中小幅走跌。随着降雨的减少，南方部分地区下游刚需支撑明显，周内华南以及西南地区中石化主营上调50元/吨，带动部分炼厂报价走强，市场成交氛围尚可。而北方连续降雨一定程度阻碍刚需好转，同时山东及河北地区部分炼厂接连复产，使得区内供应增加，品牌资源竞争加剧，区内低价报盘更为活跃，但实际成交转弱。整体来看，南北市场有所分化，沥青现货震荡趋稳运行。分地区来看，长三角地区本周区内中石化船运上调100元/吨， 其他品牌汽运有涨有跌，市场成交区间为3620-3690元/吨，部分品牌周中因原油价格走跌，成交有所松动；因主力炼厂和地炼间歇生产，当前供应压力不大，但社会库库存仍居高位，业者优先出社会库资源为主，然需求冷清，导致业者交投气氛一般，除了炼厂船发为主外，虽然询价积极性尚可但成交以低端为主。山东市场方面，本周区内品牌报价涨跌互现，其中齐鲁上调20元/吨，青岛、东明上调50元/吨，多 数地炼报价下调20-40元/吨不等，市场参考价在3500-3670元/吨，实际成交多在低位。供应方面，周 内齐鲁7月3-8日停产沥青、东明7月5-9日停产沥青，产能利用率降至低点，但随着齐鲁、东明及海右相继复产沥青，预计下周供应增加较为集中。需求方面，周内区内及周边省份受降雨天气影响明显，下游终端项目施工有所受阻，改性沥青出货量减少，业者多谨慎按需采购。从华北市场来看，本周市场价格稳中下行，主流报价区间至3560-3570元/吨之间，供应端相对平稳，河北鑫海稳定生产，执行合同出货，河北伦特大装置生产渣油，有生产沥青计划。需求端来看，市场刚需略显平淡，国际原油连续调整导致市场部分需求减弱，部分套利资源报盘积极性增加，但是交投气氛一般，部分多询盘低价资源为主。 3.期现数据 图1：BU/SC图2：山东沥青与马瑞原油价差（*2024年起改为以原油配额进口的稀释沥青成本） 8 7.5 7 6.5 6 元/吨沥青-原油国产重交—山东马瑞原油 7000 6000 5000 4000 3000 元/吨 1000 500 0 -500 -1000 5.5 2000 -1500 51000-2000 21-07 21-10 22-01 22-04 22-07 22-10 23-01 23-04 23-07 23-10 24-01 24-04 24-07 20-07 20-10 21-01 21-04 21-07 21-10 22-01 22-04 22-07 22-10 23-01 23-04 23-07 23-10 24-01 24-04 24-07 4.50-2500 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究研究资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究研究 图3：上海沥青期货月差（M09-M12）图4：上海原油期货月差（M08-M09） 元/吨M09-M12BU2409.SHFBU2412.SHF 3900 3800 3700 3600 3500 3400 23-11-03 23-12-01 23-12-29 24-01-26 24-02-23 24-03-22 24-04-19 24-05-17 24-06-14 3300 元/吨 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 24-07-12 0 元/桶M08-M09SC2408.SHFSC2409.SHF 710 660 610 560 510 23-08-18 23-09-01 23-09-15 23-09-29 23-10-13 23-10-27 23-11-10 23-11-24 23-12-08 23-12-22 24-01-05 24-01-19 24-02-02 24-02-16 24-03-01 24-03-15 24-03-29 24-04-12 24-04-26 24-05-10 24-05-24 24-06-07 24-06-21 24-07-05 460 元/桶 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 期货市场方面，过去一周上海原油期货SC2408.SHF合约对SC2409.SHF合约由升水2.7元/吨变化至 升水1.9元/吨；沥青期货BU2409.SHF对BU2412.SHF合约由升水58元/吨变化至升水52元/吨。 4.供需面数据 图5：国内主要地区重交沥青价格 元/吨 530048004300380033002800 5800 沥青国产重交—华南沥青国产重交—长三角沥青国产重交—山东沥青国产重交—西北沥青国产重交—东北沥青国产重交—华北沥青国产重交—西南（川渝）沥青国产重交—西南（云贵） 21-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0124-0424-07 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 重交沥青市场价格方面，过去一周华南地区现货价上涨50元/吨，长三角地区现货价变化0元/吨， 山东地区现货价格下跌5元/吨，西北地区现货价变化0元/吨，东北地区现货价变化0元/吨，华北地区 现货价下跌20元/吨。 图6：华南地区重交沥青基差（09合约）图7：长三角地区重交沥青基差（09合约） 元/吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 05-28 06-09 06-21 07-03 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-14 10-26 11-07 11-19 12-01 12-13 12-25 0 -200 -400 -600 华南 2017201820192020 2021202220232024 元/吨 1400 1200 1000 800 600 400 200 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 05-28 06-09 06-21 07-03 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-14 10-26 11-07 11-19 12-01 12-13 12-25 0 -200 -400 -600 长三角 2017201820192020 2021202220232024 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 图8：山东地区重交沥青基差（09合约）图9：西北地区重交沥青基差（09合约） 元/吨 1000 800 600 400 200 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 05-28 06-09 06-21 07-03 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-14 10-26 11-07 11-19 12-01 12-13 12-25 0 -200 -400 -600 -800 山东 2017201820192020 2021202220232024 元/吨 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 西北 2017201820192020 2021202220232024 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 05-28 06-09 06-21 07-03 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-14 10-26 11-07 11-19 12-01 12-13 12-25 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 图10：东北地区重交沥青基差（09合约）图11：华北地区重交沥青基差（09合约） 元/吨 1500 1000 500 0 -500 -1000 东北 2017201820192020 2021202220232024 元/吨 1000 800 600 400 200 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 05-28 06-09 06-21 07-03 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-14 10-26 11-07 11-19 12-01 12-13 12-25 0 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 05-28 06-09 06-21 07-03 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-14 10-26 11-07 11-19 12-01 12-13 12-25 -200 -400 -600 -800 华北 2017201820192020 2021202220232024 资料来源：百