食品饮料行业研究：关注情绪回升阶段，估值修复的配置价值

投资建议： 白酒板块：周内板块略有回弹，主要系：1）整体板块短期较大回撤后具备一定估值吸引力、吸纳部分资金；2）周内 转融通暂停政策催化、此前部分白酒标的融券量相对较高；3）飞天茅台批价周内企稳回升，基本面具备支撑。 但在回弹过程中，我们观察到市场对内需、或换言之对白酒后续动销、批价的预期仍较低，对板块内部分标的Q2业绩兑现度仍有担忧，还会引申至对全年盈利预测&目标实现的担忧。对此，一方面近期酒协数据显示，1-5月白酒规上销售收入2844.5亿元，同比+11.8%；利润总额806.1亿元，同比+9.5%，相对而言规上酒企层面仍保持平稳增长。另一方面，头部酒企仍在积极拓点、拓薄弱区域、拓产品SKU架构，品牌集中度、渠道集中度、终端货品集中度仍在提升。整体而言，我们预计头部酒企中报业绩兑现仍可期，这也会是当下淡季对白酒配置情绪回暖的催化来源之一。除业绩窗口期关注实际兑现的催化外，我们认为短期白酒的催化还包括：1）消费税改规划近期预计或有落地，此前我们发布行业专题分析了当下消费税的情况、白酒行业的渠道情况、以及不同消费税改方案下对白酒行业的影响，整体我们预计实际落地情况或好于市场近期的担忧，利于情绪边际改善。2）飞天批价企稳对于情绪仍会有裨益，短期虽向上波动，但市场对价格的预期仍未企稳。 我们仍建议关注板块基本面筑底过程中的配置价值，短期看好超跌后情绪回升带动的估值修复，中长期看好景气拐点右侧的业绩&估值双重修复。近期白酒及其他泛消费板块陆续披露中报业绩预告，对于有超预期表现的稀缺资产市场仍会有追逐，因此目前仍建议围绕中报业绩预期进行布局，推荐各赛道具备龙头禀赋或差异化禀赋的标的，例如高端酒（茅五泸）、汾酒等；关注顺周期反转逻辑下弹性次高端的配置价值、赔率占优。 休闲食品：本周盐津和劲仔公布业绩预告，其中盐津单Q2收入及业绩中枢均落在20%+；劲仔单Q2业绩同比增长35- 73%，从收入端来看彰显淡季经营韧性，业绩仍稳健兑现。我们认为无需过度担忧行业竞争加剧对利润的扰动，优秀的企业可通过强化多渠道布局、挖潜供应链效率、强化运营能力等α平滑净利率波动。建议把握短期回调机会，小零食仍处于新渠道红利扩张期，低客单价属性在消费降级环境下具备支撑。持续推荐渠道和产品力领先的盐津、劲仔。 调味品：本周中炬公布业绩预告，单Q2收入端具备较大压力，我们认为一方面与餐饮B端需求走弱、行业竞争加剧 有关；另外公司仍处于变革调整期，经销商和销售人员层面还在磨合阶段，效果显现仍需时日。调味品本身具备刚需属性，近年来行业具备健康化升级、功能化细分、多元化品类的机会，叠加供给格局不断集中优化，仍看好龙头提升市占率。 风险提示 宏观经济恢复不及预期、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。 内容目录 一、周观点：关注超跌后情绪回升、估值修复的配置价值3二、本周行情回顾3三、食品饮料行业数据更新6四、公司公告与事件汇总8 4.1公司公告精选84.2行业要闻84.3近期上市公司重要事项9 五、风险提示9 图表目录 图表1：本周行情3图表2：周度申万一级行业涨跌幅4图表3：当周食品饮料子板块涨跌幅4图表4：申万食品饮料指数行情4图表5：周度食品饮料板块个股涨跌幅TOP104图表6：食品饮料板块沪（深）港通持股金额TOP205图表7：非标茅台及茅台1935批价走势（元/瓶）6图表8：i茅台上市至今单品投放量情况（瓶）6图表9：白酒月度产量（万千升）及同比（%）7图表10：高端酒批价走势（元/瓶）7图表11：国内主产区生鲜乳平均价（元/公斤）7图表12：中国奶粉月度进口量及同比（万吨，%）7图表13：啤酒月度产量（万千升）及同比（%）8图表14：啤酒进口数量（千升）与均价（美元/千升）8图表15：近期上市公司重要事项9 一、周观点：关注超跌后情绪回升、估值修复的配置价值 白酒板块 周内板块略有回弹，主要系：1）整体板块短期较大回撤后具备一定估值吸引力、吸纳部分资金；2）周内转融通暂停政策催化、此前部分白酒标的融券量相对较高；3）飞天茅台批价周内企稳回升，基本面具备支撑。 但在回弹过程中，我们观察到市场对内需、或换言之对白酒后续动销、批价的预期仍较低，对板块内部分标的Q2业绩兑现度仍有担忧，还会引申至对全年盈利预测&目标实现的担忧。对此，一方面近期酒协数据显示，1-5月白酒规上销售收入2844.5亿元，同比+11.8%；利润总额806.1亿元，同比+9.5%，相对而言规上酒企层面仍保持平稳增长。另一方面，头部酒企仍在积极拓点、拓薄弱区域、拓产品SKU架构，品牌集中度、渠道集中度、终端货品集中度仍在提升。整体而言，我们预计头部酒企中报业绩兑现仍可期，这也会是当下淡季对白酒配置情绪回暖的催化来源之一。 除业绩窗口期关注实际兑现的催化外，我们认为短期白酒的催化还包括：1）消费税改规划近期预计或有落地，此前我们发布行业专题分析了当下消费税的情况、白酒行业的渠道情况、以及不同消费税改方案下对白酒行业的影响，整体我们预计实际落地情况或好于市场近期的担忧，利于情绪边际改善。2）飞天批价企稳对于情绪仍会有裨益，短期虽向上波动，但市场对价格的预期仍未企稳。 我们仍建议关注板块基本面筑底过程中的配置价值，短期看好超跌后情绪回升带动的估值修复，中长期看好景气拐点右侧的业绩&估值双重修复。近期白酒及其他泛消费板块陆续披露中报业绩预告，对于有超预期表现的稀缺资产市场仍会有追逐，因此目前仍建议围绕中报业绩预期进行布局，推荐各赛道具备龙头禀赋或差异化禀赋的标的，例如高端酒（茅五泸）、汾酒等；关注顺周期反转逻辑下弹性次高端的配置价值、赔率占优。 大众品板块 休闲食品：本周盐津和劲仔公布业绩预告，其中盐津单Q2收入及业绩中枢均落在20%+；劲仔单Q2业绩同比增长35-73%，从收入端来看彰显淡季经营韧性，业绩仍稳健兑现。我们认为无需过度担忧行业竞争加剧对利润的扰动，优秀的企业可通过强化多渠道布局、挖潜供应链效率、强化运营能力等α平滑净利率波动。建议把握短期回调机会，小零食仍处 于新渠道红利扩张期，低客单价属性在消费降级环境下具备支撑。持续推荐渠道和产品力领先的盐津（24年PE16X）、劲仔（24年PE20x）。 调味品：本周中炬公布业绩预告，单Q2收入端具备较大压力，我们认为一方面与餐饮B端需求走弱、行业竞争加剧有关；另外公司仍处于变革调整期，经销商和销售人员层面还在磨合阶段，效果显现仍需时日。调味品本身具备刚需属性，近年来行业具备健康化升级、功能化细分、多元化品类的机会，叠加供给格局不断集中优化，仍看好龙头提升市占率。 二、本周行情回顾 本周（2024.7.8~2024.7.12）食品饮料（申万）指数收于16494点（+1.18%），沪深300指数收于3472点（+1.20%），上证综指收于2971点（+0.72%），深证综指收于1617点（+1.67%），创业板指收于1684点（+1.69%）。 图表1：本周行情 指数 周度收盘价 本周涨跌幅 24年至今涨跌幅 申万食品饮料指数 16494 1.18% -15.53% 沪深300 3472 1.20% 1.20% 上证综指 2971 0.72% -0.12% 深证综指 1617 1.67% -11.99% 创业板指 1684 1.69% -10.98% 来源：Ifind，国金证券研究所 从一级行业涨跌幅来看，周度涨跌幅前三的行业为电子（+6.12%）、汽车（+5.37%）、美容护理（+3.15%）。 图表2：周度申万一级行业涨跌幅 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% 电汽美通家电非食国房基机有环银社商计综医钢建公轻石交建纺农传煤子车容信用力银品防地础械色保行会贸算合药铁筑用工油通筑织林媒炭 护电设金饮军产化设金 服零机生 材事制石运装服牧 理器备融料工 工备属 务售物 料业造化输饰饰渔 来源：Ifind，国金证券研究所 从食品饮料子板块来看，涨跌幅前三的板块为啤酒（+6.78%）、软饮料（+5.35%）、其他酒类（+1.70%）。 图表3：当周食品饮料子板块涨跌幅图表4：申万食品饮料指数行情 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 2024/3 2024/4 2024/5 2024/6 2024/7 -8% 申万食品饮料指数沪深300指数 来源：Ifind，国金证券研究所来源：Ifind，国金证券研究所 从个股表现来看，周度涨幅居前的为：海南椰岛（+12.69%）、燕京啤酒（+12.12%）、东鹏饮料（+11.07%）、珠江啤酒（+9.89%）、克明食品（+9.79%）等；跌幅居前的为：华统股份（-11.35%）、莫高股份（-9.41%）、中炬高新（-7.89%）、ST加加（-6.91%）、海欣食品 （-6.25%）等。 涨跌幅前十名 涨幅（%） 涨跌幅后十名 跌幅（%） 海南椰岛 12.69 华统股份 -11.35 燕京啤酒 12.12 莫高股份 -9.41 东鹏饮料 11.07 中炬高新 -7.89 珠江啤酒 9.89 ST加加 -6.91 克明食品 9.79 海欣食品 -6.25 品渥食品 8.96 盐津铺子 -6.23 妙可蓝多 8.64 香飘飘 -6.21 重庆啤酒 8.61 惠发食品 -5.56 图表5：周度食品饮料板块个股涨跌幅TOP10 涨跌幅前十名 涨幅（%） 涨跌幅后十名 跌幅（%） 惠泉啤酒 6.98 金达威 -4.90 顺鑫农业 5.96 味知香 -4.63 来源：Ifind，国金证券研究所（注：周涨跌幅不考虑新股上市首日涨跌幅） 从沪（深）港通持股情况来看，白酒板块重点公司贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒在7月12日沪（深）港通持股比例分别为6.72%/4.67%/3.05%/3.15%，环比分别 +0.05pct/-0.08pct/+0.10pct/-0.08pct；伊利股份沪港通持股比例为10.39%，环比-0.19pct；重庆啤酒沪港通持股比例为6.42%，环比+0.29pct；海天味业沪港通持股比例为 3.47%，环比+0.08pct。 图表6：食品饮料板块沪（深）港通持股金额TOP20 股票名称 2024/7/12 2024/7/5 周环比（%） 持股金额（亿元） 贵州茅台 6.72 6.67 0.05 1248 五粮液 4.67 4.76 -0.08 231 伊利股份 10.39 10.58 -0.19 169 山西汾酒 3.15 3.23 -0.08 76 海天味业 3.47 3.39 0.08 67 泸州老窖 3.05 2.95 0.10 61 东鹏饮料 5.05 5.02 0.03 46 洋河股份 2.58 2.51 0.07 31 青岛啤酒 2.73 2.60 0.13 26 今世缘 4.18 4.12 0.06 25 古井贡酒 1.86 1.87 -0.01 20 重庆啤酒 6.42 6.13 0.29 20 安井食品 8.79 9.34 -0.55 19 双汇发展 2.12 2.17 -0.06 17 洽洽食品 9.57 9.69 -0.12 13 燕京啤酒 3.58 3.09 0.50 10 中炬高新 6.18 6.47 -0.29 10 安琪酵母 3.49 3.46 0.03 9 迎驾贡酒 1.55 1.62 -0.07 7 三只松鼠 8.56 8.57 0.00 7 来源：Ifind，国金证券研究所 图表7：非标茅台及茅台1935批价走势（元/瓶） 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000