鲍威尔释放降息信号，黄金价格突破2400美元整数关口

有色金属行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 鲍威尔释放降息信号，黄金价格突破2400美元整数关口 增持（维持） 投资要点 回顾本周行情（（7月8日-7月12日），有色板块本周上涨1.01%，在全部一级行业中涨幅靠中前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中能源金属板块上涨4.95%，金属新材料板块上涨1.66%，贵金属板块上涨1.28%，工业金属板块上涨0.41%，小金属板块下跌0.52%。工业金属方面，中美CPI双双不及预期，出于 2024年07月14日 证券分析师孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxw@dwzq.com.cn 研究助理徐毅达 执业证书：S0600123090025 xuyd@dwzq.com.cn 行业走势 对下半年需求的担忧，本周工业金属价格普遍下跌，预计短期工业金属价格受到美有色金属沪深300 国降息预期的反复扰动以及国内传统需求淡季来临的影响维持窄幅震荡。贵金属方 面，鲍威尔于国会山释放鸽派信号，交易员目前押注美联储9月降息的可能性约为75%，本周美国十年期国债收益率下降2.01%，黄金价格受此提振突破2400美金整数关口，预计长期黄金后续有望进一步走出震荡向上走势。 周观点： 铜：市场对下半年需求产生担忧，铜价本周维持窄幅震荡，小幅下跌。截至7月12日，伦铜报收9,877美元/吨，周环比下跌0.93%；沪铜报收78,950元/吨，周环比下跌1.77%。供给端，截至7月12日，本周进口铜矿TC均价为1美元/吨，铜精矿现货市场活跃度 保持稳定，供给端并无明显变化；智利Collahuasi铜矿表示，5月份铜产量同比增长6.9%，至46200吨；需求方面，市场淡季效应明显，叠加市场需求不振，下游订单有限，原料采购仅维持刚需。本周基本面维持供需双弱格局，并无明显改善，宏观方面，鲍威尔在国会山的报告中释放鸽派信号，9月降息概率大增，宏观氛围略有好转，但受到中美CPI双双低于预期的影响，市场对下半年需求产生担忧，本周铜价维持弱势震荡下跌，预计短期铜价难以出现趋势性方向。 7% 4% 1% -2% -5% -8% -11% -14% -17% -20% -23% -26% 2023/7/142023/11/122024/3/122024/7/11 相关研究 《美非农就业数据下修促降息概率提升，金价有望再次上涨》 2024-07-06 《美国经济数据显示居民消费正受到高借贷成本的损害，黄金价格于下半周跌势企稳》 2024-06-30 铝：供给端仍小幅增长，需求淡季背景下铝价略有下跌。截至7月12日，本周LME铝报收2,490美元/吨，较上周下跌1.97%；沪铝报收20,010元/吨，较上周下跌1.43%。供应端，云南地区继续少量复产，仅剩余2万吨产能等待复产，本周电解铝行业开工 产能4340.60万吨，较上周增加3万吨，预计电解铝供应端将趋向短期稳定；需求端，本周铝板企业开工率环比减少0.03%，铝棒企业开工率环比减少0.67%，电解铝的理论需求有所回落。本周电解铝供给依旧上升，而需求端则小幅下降，而随着国内低于预期的CPI数据出炉，以及国内6月乘用车市场零售176.7万辆，同比下降6.7%，市场对下半年需求担忧进一步上升，电解铝价格小幅回落，长期需进一步观察经济的复苏状况以及潜在的拉尼娜气候对云南水电的影响。 黄金：非农与CPI数据显示美国通胀放缓，鲍威尔释放鸽派信号，黄金价格突破2400美元整数关口。截至7月12日，COMEX黄金收盘价为2416.00美元/盎司，周环比上涨0.68%；SHFE黄金收盘价为568.54元/克，周环比上涨1.59%。美国6月CPI年率 未季调录得3%，低于预期的3.1%；美国6月核心CPI年率未季调录得3.3%，低于预期的3.4%；美国6月PPI年率录得2.6%，高于预期的2.3%；美国6月核心PPI年率录得3%，高于预期的2.5%。上周公布美国6月的非农就业人数增加了20.6万人，但大幅下修了前两月的就业人数，失业率也上升至4.1%，本周公布的不及预期CPI也印证了通胀正在放缓。本周三、周四，美联储主席鲍威尔在美国国会众议院作证时表示，目前美国劳动力市场已经有明显降温，由于通胀数据的滞后性，美联储不必等到通胀下降至2%后才降息。根据芝商所的利率观察工具，交易员目前押注美联储9月降息的可能性约为75%，本周美国十年期国债收益率下降2.01%，黄金价格受此提振突破2400美金整数关口，预计长期黄金后续有望进一步走出震荡向上走势。 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 1/19 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行情回顾：上证综指上涨0.72%，申万有色金属排名中等5 2.本周基本面回顾6 2.1.工业金属：中美不及预期的CPI数据引发需求衰退担忧，工业金属价格本周表现不佳6 2.1.1.铜：市场对下半年需求产生担忧，铜价本周维持窄幅震荡，小幅下跌8 2.1.2.铝：供给端仍小幅增长，需求淡季背景下铝价略有下跌9 2.1.3.锌：锌库存环比下降，价格环比下跌10 2.1.4.锡：库存升降不一，锡价环比下跌11 2.2.贵金属：非农与CPI数据显示美国通胀放缓，鲍威尔释放鸽派信号，黄金价格突破 2400美元整数关口11 2.3.稀土：供给充足而短期需求不足，本周稀土价格维持震荡弱势表现13 3.本周新闻17 3.1.宏观新闻17 3.2.大宗交易新闻17 3.2.1.银泰黄金17 3.2.2.紫金矿业17 3.2.3.中金黄金17 3.2.4.华友钴业17 3.3.公司新闻17 4.风险提示18 2/19 东吴证券研究所 图表目录 图1：申万一级行业周涨跌幅（%）5 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）5 图3：有色子行业周涨跌幅（%）5 图4：本周涨幅前�公司（%）6 图5：本周跌幅前�公司（%）6 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年7月12日）6 图7：LME铜价及库存9 图8：SHFE铜价及库存9 图9：铜粗炼加工费（美元/干吨）9 图10：铜精废价差（元/吨）9 图11：LME铝价及库存10 图12：SHFE铝价及库存10 图13：LME锌价及库存11 图14：SHFE锌价及库存11 图15：LME锡价及库存11 图16：SHFE锡价及库存11 图17：各国央行总资产12 图18：美联储资产负债表组成12 图19：美联储银行总资产与Comex黄金13 图20：实际利率与Comex黄金13 图21：美国国债长短期利差（%）13 图22：金银比（金价/银价）13 图23：黄金、白银ETF持仓量13 图24：Comex黄金、白银期货收盘价13 图25：氧化镨钕价格（元/吨）14 图26：烧结钕铁硼50H（元/千克）14 图27：氧化镧价格（元/吨）14 图28：氧化铈价格（元/吨）14 图29：氧化镝价格（元/千克）15 图30：氧化铽价格（元/千克）15 图31：国内钼精矿报价（元/吨）15 图32：国内钨精矿报价（元/吨）15 图33：长江现货市场电解镁报价（元/吨）15 图34：长江现货市场电解锰报价（元/吨）15 图35：长江现货市场锑锭报价（元/吨）16 图36：国产海绵钛报价（元/千克）16 图37：国产精铋99.99%报价（元/吨）16 图38：国内精铟99.99%报价（元/千克）16 图39：钽铁矿30-35%报价（美元/磅）16 图40：国产二氧化锗99.999%报价（元/千克）16 3/19 东吴证券研究所 表1：工业金属价格周度变化表7 表2：工业金属库存周度变化表7 表3：贵金属价格周度变化表12 表4：稀土价格周度变化表14 4/19 1.本周行情回顾：上证综指上涨0.72%，申万有色金属排名中等 周内上证综指上涨0.72%，31个申万行业分类有19个行业上涨；其中有色金属上涨1.01%，排名第13位（13/31），跑赢上证指数0.29个百分点。在全部申万一级行业中，电子（+6.12%），汽车（+5.37%），美容护理（+3.15%）排名前三。周内申万有色金属类二级行业涨跌互现。其中，能源金属板块上涨4.95%，金属新材料板块上涨1.66%，贵金属板块上涨1.28%，工业金属板块上涨0.41%，小金属板块下跌0.52%。 图1：申万一级行业周涨跌幅（%） 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 电子 汽车美容护理 通信 用电电力Š非银金 料国工ë地产基化工 Š 有色金属 环保银行 上证指数 会ë务商零售计综” 生 铁 材料公用业 工ë 化交通 ë Šëë农ëë 传 -10% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）图3：有色子行业周涨跌幅（%） 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% 4.95% 1.66% 1.28% 0.41% -0.52% 能源金属金属新材料贵金属工业金属小金属 4% 2.71% 2.27% 2.09% 1.31%1.26% 0.69% -0.69%-0.89% 2% 0% -2% 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 5/19 东吴证券研究所 个股方面，本周涨幅前三的公司为盛屯矿业（+32.18%）、明泰铝业（+16.55%）、中孚实业（+14.68%），跌幅前三的公司为金诚信（-9.82%）、江特电（-3.41%）、银泰黄金（-2.90%）。 图4：本周涨幅前�公司（%）图5：本周跌幅前�公司（%） 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 32.18% 16.55% 14.68% 11.71% 11.11% 盛屯矿业明泰铝业中孚实业银股份铝股份 -1% -2.54% -2.90% -3.41% -3% -5% -7% -9% -11% 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年7月12日） 代码 股票名称 最新价格（元） 周涨跌幅 本月以来 年初至今 603799.SH 华友钴业 23.94 9.77% 8.18% -24.37% 002240.SZ 盛新锂能 13.85 4.45% 3.20% -38.27% 300618.SZ 寒锐钴业 26.98 3.77% 2.00% -4.28% 000807.SZ 云铝股份 14.09 3.22% 4.29% 17.26% 002466.SZ 天齐锂业 29.28 1.91% -2.11% -45.46% 300224.SZ 正海磁材 9.10 1.11% -1.73% -20.82% 002460.SZ 赣锋锂业 28.87 -0.14% 0.77% -32.55% 601899.SH 紫金矿业 18.48 -0.86% 5.18% 50.00% 603993.SH 洛阳钼业 8.76 -2.01% 4.79% 71.29% 000975.SZ 银泰黄金 17.43 -2.90% 7.00% 17.94% 600547.SH 山东黄金 28.30 -3.12% 3.36% 23.74% 000933.SZ 神火股份 20.27 -3.61% 0.20% 25.06% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.本周基本面回顾 2.1.工业金属：中美不及预期的CPI数据引发需求衰退担忧，工业金属价格本周表现不佳 6/19 东吴证券研究所 海外方面，美国经济数据表现不佳。本周，美国6月CPI年率未季调录得3%，低 于预期的3.1%，前值为3.3%；美国6月核心CPI年率未季调录得3.3%，低于预期的3.4%，前值为3.4%；美国6月PPI年率录得2.6%，高于预期的2.3%；美国6月核心PPI年率录得3%，高于预期的2.5%。上周公布美国6月的非农就业人数增加了20.6万人，但大幅下修了前两月的就业人数，此外失业率也上升至4.1%，本周公布