股指期货周报：鲍威尔释放降息信号，宏观扰动仍存

宏观股指研究组 股指研究员：刘影 从业资格证号：F3064904邮箱：liuying@mfc.com.cn 更多研报，扫码关注 品种研究报告 2024年8月19日股指期货周报产业研究中心 鲍威尔释放降息信号，宏观扰动仍存 市场回顾：截至8月23日当周，沪深300跌0.55%、上证50涨0.44%、中证500跌2.85%，中证1000跌3.44%；IF跌0.40%、IH涨0.45%、 IC跌2.68%，IM跌2.85%。Shibor隔夜利率上行10个基点，DR007上行1.18个基点，银行间市场利率保持平稳运行。沪深两市资金净流 出1276.32亿，主板净流出775.89亿，创业板净流出439.56亿，两 融余额减少约167.31亿。外资暂停公布。 宏观基本面：鉴于疲弱的基本面、逆周期调节政策预期显著增强，货币政策当前仍然受制于海外政策和人民币汇率扰动，8月LPR维持不变但8月MLF续作量略超市场预期，未来实际利率仍然具备下行可能 性。目前主要依靠财政政策发力，7月政治局会议预期偏向积极，专项债发行或加快速度，财政政策仍然受到债务风险和税收的制约而相机抉择、关注三季度政策落地情况，四季度随着海外货币政策宽松、国内货币政策空间有望逐步打开。 观点策略：国内方面，8月中下旬指数分化加剧，大盘指数相对抗跌、成长指数继续承压，市场情绪偏向谨慎。一方面海外降息预期修正、十年期美债收益率回升、权益市场风险偏好降温，北上资金暂停公布， 强化了悲观情绪；另一方面，8月下旬业绩报告集中发布，中小成长股业绩预期存忧，加强了套保需求。周度来看，在财报扰动和海外宏观事件干扰下，指数或继续承压震荡，等待利空出尽。 风险提示：国内经济政策不及预期；地缘政治扰动；美联储政策扰动 一、市场表现 1、行情回顾 市场回顾：上周国内经济数据落地显示基本面驱动依旧偏弱，海外降息预期反复扰动，业绩预期存忧、市场缺乏增量资金入场，指数承压震荡下行。板块方面涨少跌多，除了家用电器和银行板块上涨外，其余板块均承压下跌，其中农林牧渔、医药生物、传媒、房地产、国防军工等板块跌幅居前。截至8月23日当 周，沪深300跌0.55%、上证50涨0.44%、中证500跌2.85%，中证1000跌3.44%；IF跌0.40%、IH涨0.45%、IC跌2.68%，IM跌2.85%。 持仓：截至8月23日当周，机构前20会员持有IF、IH净空单分别由38943手、20029手减少至39042手、19368手，IM净空单由20715手增加至21507手，IF、IH净空单减少，IM净空单增加。 2、流动性和资金面 银行间流动性：截至8月23日当周，Shibor隔夜利率上行10个基点，DR007 上行1.18个基点，银行间市场利率保持平稳运行。 股市资金面：截至8月23日当周，沪深两市资金净流出1276.32亿，主板 净流出775.89亿，创业板净流出439.56亿，两融余额减少约167.31亿。外资暂停公布。 图1：指数、期货周度涨跌图2：申万一级行业板块周度涨跌 指数/合约 2024/8/16 2024/8/23 涨跌幅度 上证综指 2879.43 2854.37 -0.87% 深证成指 8349.87 8181.92 -2.01% 创业板指数 1591.46 1546.90 -2.80% 中小板指 5352.24 5234.85 -2.19% 科创50指数 705.22 685.76 -2.76% 香港恒生指数 17430.16 17612.10 1.04% 沪深300 3345.63 3327.19 -0.55% 上证50 2345.05 2355.38 0.44% 中证500 4670.38 4537.09 -2.85% 中证1000 4655.65 4495.34 -3.44% IM 4606.20 4475.00 -2.85% IF 3335.20 3321.80 -0.40% IH 2342.00 2352.60 0.45% IC 4642.80 4518.60 -2.68% 数据来源：WIND正信期货 图3：机构前20会员持仓与成交量变化 数据来源：WIND正信期货 数据来源：WIND正信期货 数据来源：WIND正信期货 二、宏观基本面 基本面驱动偏弱，政策预期升温。截至到8月中旬左右，7月经济数据全面落地。从金融数据来看，7月社融增量环比下行、同比小幅增加，新增人民币贷款首次录得负值，直接融资中债券融资同比小幅增加、股票融资同比缩减，地方专项债是主要发力项，社融显示实体融资需求依旧偏弱。从货币供应量数据来看，M1-M2剪刀差继续扩大，存款挪动、货币活期化趋势不明显，暗指实体总需求偏弱。从三大需求指标来看，固定投资生产总额小幅回落，房地产投资继续寻底、 制造业投资斜率放缓逐渐走平、基建投资明显发力；消费单月增速回升、累计增速继续下探，可选消费相对低迷；进出口超出预期，随着全球经济回落预期、出 口扰动增加。从供给和生产来看，工业增加值保持坚挺、其中高技术产业工业增 加值突出，制造业PMI继续在荣枯线下方运行、上游价格压力缓解但下游需求不足，制造业利润仍待修复、行业分化明显，与地产相关的黑色金属端继续承压、与新质生产力相关的有色金属相对偏优， 总的来说，7月经济数据展现国内总需求偏弱的现状，制造业行业表现分化、进一步凸显经济结构转型，房地产投资继续施压财富效应和居民信心，消费受到影响，政策端开始发力、发债继续推进、基建投资明显回升。 鉴于疲弱的基本面、逆周期调节政策预期显著增强，货币政策当前仍然受制于海外政策和人民币汇率扰动，8月LPR维持不变但8月MLF续作量略超市场预期，未来实际利率仍然具备下行可能性。目前主要依靠财政政策发力，7月政治局会议预期偏向积极，专项债发行或加快速度，财政政策仍然受到债务风险和税收的制约而相机抉择、关注三季度政策落地情况，四季度随着海外货币政策宽松、国内货币政策空间有望逐步打开。 图6：中国7月经济数据 分类 经济指标 单月增速 前值7月 累计增速 前值1-7月 金融指标 社融 3.30 0.77 — — M1 — — -5 -6.6 M2 — — 6.2 6.3 总体指标 GDP — — 5.3 4.7 CPI 0.2 0.5 0.10 0.20 PPI -0.8 -0.8 -2.1 -2 制造业PMI 49.5 49.4 — — 非制造业PMI 50.5 50.2 — — 供给指标 工业增加值 5.30 5.10 6.00 5.90 需求指标 社会消费品零售额 2.00 2.7 3.70 3.5 固定资产投资总额 — — 3.9 3.6 房地产投资 — — -10.1 -10.2 制造业投资 — — 9.5 9.3 基建投资 — — 7.70 8.14 进口 -0.7 6.6 5.2 5.4 出口 10.6 6.5 6.8 6.7 进出口 5.7 6.5 6.1 6.2 数据来源：WIND正信期货 三、观点和风险 海外方面，美联储主席鲍威尔上周五发出迄今为止最强烈的信号，表明降息 即将到来，推动风险资产大幅走高，标普500指数再度逼近历史新高。展望下周，人工智能(AI)芯片制造巨头英伟达的业绩将开启新的篇章；此外，个人PCE指数即将公布，可能影响美联储9月降息幅度以及后续的政策路径；美国大选也可能对市场造成扰动，哈里斯民调支持率一路飙升，FiveThirtyEight数据显示，她在六个关键摇摆州领先于特朗普，重塑了竞选格局。美股涨势将面临重要考验。 国内方面，8月中下旬指数分化加剧，大盘指数相对抗跌、成长指数继续承压，市场情绪偏向谨慎。一方面海外降息预期修正、十年期美债收益率回升、权益市场风险偏好降温，北上资金暂停公布，强化了悲观情绪；另一方面，8月下旬业绩报告集中发布，中小成长股业绩预期存忧，加强了套保需求。周度来看，在财报扰动和海外宏观事件干扰下，指数或继续承压震荡，等待利空出尽。 投资策略：承压运行，观望等待右侧信号。 风险提示：国内政策不及预期；地缘政治扰动；美联储政策扰动 免责条款 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。