美联储偏鸽跌价通胀降温金价走强，智利出口锂盐高位回落

黄金：鲍威尔偏鸽发言叠加通胀数据降温延续，宽松预期下金价震荡走强。美联储主席鲍威尔在其证词中表示，美联储在抗击通胀方面取得了相当大的进展，且“不需要等到通胀率降至2%才开始降息”。美国6月未季调CPI年率不及预期录得3%（前值3.3%，预期值3.1%），6月季调后CPI月率不及预期录得-0.1%（前值0%，预期值0.1%），印证美联储对于通胀持续降温的乐观预期，市场在数据指引下重新转向交易货币宽松实际落地预期。后续看，美联储维持高利率宏观环境对于经济增长的不利影响或仍将逐步凸显，市场继续对年内美联储实质性降息落地定价。同时黄金交易“非美资产”属性逻辑仍在，预计金价中枢仍能保持向上弹性。中远期看，高利率环境不断延续或将放大经济下行压力，为未来降息落地积蓄动能； 黄金作为非美资产替代在经济下行压力升温时避险属性将逐渐凸显，全球央行增持黄金预计延续，非投机头寸在美联储宽松不及预期或降息时点后移时为金价提供支撑，长期看金价将继续受益于美联储降息空间与避险溢价双线逻辑。整体看，美联储对于通胀控制进程偏乐观，鸽派信号较明显。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。 工业金属：（1）铜：海外降息预期再定价宏观利好凸显，铜价震荡偏强。①宏观：美通胀数据持续降温，降息预期再定价下宏观利好情绪凸显；国内宏观上看，地产端利好政策集中出台，可期待海内外宏观利好预期共振；②库存：本周全球铜库存（国内社库（含SHFE）+保税+LME+COMEX）69.4万吨，较上周增1.57万吨。其中国内库存减0.52万吨，LME库存增2.05万吨，COMEX库存增0.04万吨；③供给：周内进口铜矿TC均价小幅上涨至1美元/吨，铜精矿现货市场仍活跃，现货TC维持微幅向上趋势，但预计空间有限；冶炼厂集中检修期即将进入尾声，预计近月船期货物或许继续有微幅上扬趋势。④需求：精铜杆方面，市场淡季效应明显，叠加市场需求不振，下游订单有限，原料采购仅维持刚需。消费成交持续冷清，企业库存压力增加，多数企业生产不能维持满开，短期开工率或仍维持低位。未来铜价预计维稳偏弱运行，等待宏观催化发酵及下游需求的边际变化。（2）铝：海外降息预期宏观利好凸显，供给刚性凸显铝价长期向上弹性。①库存：本周全球铝库存为179.3万吨，较上周-1.48万吨；国内社库+0.8万吨，LME库存-2.28万吨，COMEX库存周度无变化；②成本：动力煤价格维持801元/吨，氧化铝价格3911元/吨；根据我们计算，国内电解铝平均成本（含税）17719元/吨，吨铝盈利减少260元/吨至2028元/吨；③价格：美通胀数据持续降温，降息预期再定价下宏观利好情绪凸显；国内宏观上看，地产端利好政策集中出台，可期待海内外宏观利好预期共振；④供需：本周云南电解铝企业复产已近尾声，全国电解铝供应小幅增长；需求方面，周内铝棒企业产量减少，主要体现在山东及青海地区，铝板企业产量增加，主要体现在河南地区。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业、中国宏桥等。 能源金属：（1）锂：智利出口锂盐高位回落，成本支撑下预计锂价维稳运行①价格：本周电碳下跌1.1%至8.9万元/吨，电氢持平于8.5万元/吨；碳酸锂期货主连下跌2.4%至9.2万元/吨；成本端锂辉石下跌3.9%至990美元/吨，锂云母下跌3.6%至2650元/吨。②碳酸锂：本周碳酸锂产量略有下滑、环比累库；目前锂盐产量未出现因价格下跌大幅减产的情况； 但部分锂盐厂原料告急，合适价格锂矿难寻，寻货积极。③氢氧化锂：本周氢氧化锂环比减产，转为累库；锂价下跌行情持货商捂货惜售态度渐强，少量放货以试探市场。④需求：据乘联会，7月1-7日乘/电销量为27/13万辆，渗透率47%，电动车同环比+37%/+3%。智利6月出口至中国锂盐达1.24万吨LCE，同环比+103%/-24%，自4月高位连续回落，考虑航运周期，预计该批锂盐将于7-8月陆续到港。短期来看，当前锂价水平下，外采原料锂盐厂已出现成本倒挂现象，进口矿石价格下移困难，锂盐成本仍有支撑，预计短期锂价或维稳运行。（2）金属硅：西南正式进入丰水期，成本继续下调短期硅价延续弱势。①库存：本周总库存44.7万吨，周度增加2.1万吨。②成本：平均成本为12,637元/吨，周跌1.9%，金属硅利润-9.86元/吨，周增78.03元/吨。③供需：供给端目前处于全年开工高位，南北两区硅厂大都全力生产。但由于行情持续下行，市场供应增幅放缓，甘肃、重庆等多地生产企业存在减产预期，部分硅厂报价意愿下降，表示继续降价将停炉检修。下游内蒙古铝棒厂有减产及复产出现，河南焦作棒厂有复产，总体看增量稍多；多晶硅暂时没有更多复产计划； 有机硅市场新增产能逐步维稳。整体来看下游生产尚可，但采购不多，部分新单签订以低价为主。目前市场情绪低迷，买卖双方均无较高交易意愿，预计短期内金属硅市场价格将在谷底徘徊。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。 重点标的 一、周度数据跟踪 1.1板块&公司涨跌：本周有色金属板块涨跌不一 全A来看：本周申万有色金属指数涨1.0%。 分板块看：二级子板块涨跌不一，能源金属涨4.9%，小金属跌0.5%。三级子板块中锂涨3.0%，铜板块跌0.9%。 图表1：本周各大行业涨跌比较（%） 图表2：申万有色二级行业指数涨跌（%） 图表3：申万有色三级行业指数涨跌（%） 股票涨跌：涨幅前三：盛屯矿业+32%、博迁新材+22%、明泰铝业+17%；跌幅前三：望变电气-11%、金诚信-10%、株冶集团-10%。 图表4：有色板块涨幅前十（%） 图表5：有色板块跌幅前十（%） 1.2价格及库存变动：周内有色品种涨跌不一 1.2节中“现价”为2024年7月12日价格；“周涨跌”起算日为2024年7月5日；“月涨跌”起算日为2024年6月28日；“季涨跌”起算日为2024年6月28日；“年涨跌”起算日为2023年12月29日。 贵金属： 图表6：贵金属价格涨跌 基本金属： 图表7：基本金属价格涨跌 能源金属： 图表8：能源金属价格涨跌 稀土金属： 图表9：稀土金属价格涨跌 交易所基本金属库存： 图表10：交易所基本金属库存变动 1.3公司公告跟踪 图表11：有色分板块公司公告跟踪 二、贵金属 黄金：鲍威尔偏鸽发言叠加通胀数据降温延续，宽松预期下金价震荡走强。美联储主席鲍威尔在其证词中表示，美联储在抗击通胀方面取得了相当大的进展，且“不需要等到通胀率降至2%才开始降息”；资产负债表方面，美联储官员们预计还将“大幅缩减资产负债表”，继续减持因美联储在新冠疫情期间抢购国债和抵押贷款支持证券以稳定市场和支持经济而膨胀的资产。整体看，美联储对于通胀控制进程偏乐观，鸽派信号较明显。 经济数据方面，美国6月未季调CPI年率不及预期录得3%（前值3.3%，预期值3.1%），6月季调后CPI月率不及预期录得-0.1%（前值0%，预期值0.1%），印证美联储对于通胀持续降温的乐观预期，市场在数据指引下重新转向交易货币宽松实际落地预期。后续看，美联储维持高利率宏观环境对于经济增长的不利影响或仍将逐步凸显，市场继续对年内美联储实质性降息落地定价。同时黄金交易“非美资产”属性逻辑仍在，预计金价中枢仍能保持向上弹性。中远期看，高利率环境不断延续或将放大经济下行压力，为未来降息落地积蓄动能；黄金作为非美资产替代在经济下行压力升温时避险属性将逐渐凸显，全球央行增持黄金预计延续，非投机头寸在美联储宽松不及预期或降息时点后移时为金价提供支撑，长期看金价将继续受益于美联储降息空间与避险溢价双线逻辑。 图表12：美联储资产负债表规模（2007年起） 图表13：美元实际利率与金价走势 图表14：美国国债收益率（%） 图表15：美元指数走势 图表16：SPDR黄金ETF持有量（吨） 图表17：2024年6月美国新增非农就业人数20.6万人，失业率4.1% 图表18：铜金比与金银比走势 图表19：美国2024年6月ISM制造业PMI下滑0.2%至48.5% 图表20：欧元区6月制造业PMI下滑1.5%至45.8%（%） 图表21：中国2024年6月制造业PMI保持49.5%（%） 图表22：国内2024年6月社融存量同比增长8.1%（%） 图表23：美国2024年6月CPI同比3.0%，核心CPI同比3.3% 图表24：欧元区2024年6月CPI同比2.5%，核心CPI同比2.9% 三、工业金属 3.1铜：海外降息预期再定价宏观利好凸显，铜价震荡偏强 ①宏观方面：美通胀数据持续降温，降息预期再定价下宏观利好情绪凸显；国内宏观上看，地产端利好政策集中出台，可期待海内外宏观利好预期共振；②库存端：本周全球铜库存（国内社库（含SHFE）+保税+LME+COMEX交易所）为69.4万吨，较上周增加1.57万吨。其中国内总库存减少0.52万吨，LME库存增加2.05万吨，COMEX库存增加0.04万吨；③供给端：周内进口铜矿TC均价小幅上涨至1美元/吨，铜精矿现货市场仍活跃，现货TC维持微幅向上趋势，但预计空间有限；冶炼厂的集中检修期即将进入尾声，预计近月船期货物或许继续有微幅上扬趋势。④需求端：精铜杆方面，市场淡季效应明显，叠加市场需求不振，下游订单有限，原料采购仅维持刚需。消费成交持续冷清，企业库存压力增加，多数企业生产不能维持满开，短期开工率或仍维持低位。未来铜价预计维稳偏弱运行，等待宏观催化发酵及下游需求的边际变化。 图表25：内外盘铜价走势 图表26：1#铜现货升贴水 图表27：全球铜总库存年度对比（万吨） 图表28：铜三大交易所库存 图表29：铜精矿港口库存走势（万吨） 图表30：铜精矿粗炼费（TC）价格走势 图表31：全球精炼铜月度产量（万吨） 图表32：全球铜矿月度产量（万吨） 图表33：国内电解铜月度产量 图表34：国内铜材月度产量（万吨） 图表35：精炼铜月度进口量 图表36：精炼铜主要国家进口量（万吨） 图表37：铜精矿月度进口量 图表38：铜精矿主要国家进口量（万吨） 图表39：精铜杆周度开工率（%） 图表40：地产数据月度跟踪 图表41：电网投资累计同比 3.2铝：海外降息预期宏观利好凸显，供给刚性凸显铝价长期向上弹性 ①库存端：本周全球铝库存（国内社库（含SHFE）+LME+COMEX交易所）为179.3万吨，周度减少1.48万吨；中国社库增加0.8万吨，LME库存减少2.28万吨，COMEX库存周度无变化；②成本端：动力煤价格维持801元/吨，氧化铝价格3911元/吨；根据我们计算，国内电解铝平均成本（含税）17719元/吨，吨铝盈利减少260元/吨至2028元/吨；③价格端：美通胀数据持续降温，降息预期再定价下宏观利好情绪凸显；国内宏观上看，地产端利好政策集中出台，可期待海内外宏观利好预期共振；供需看，本周云南电解铝企业复产已近尾声，全国电解铝供应小幅增长；需求方面，周内铝棒企业产量减少，主要体现在山东及青海地区，铝板企业产量增加，主要体现在河南地区。终端需求方面，汽车数据继续向好。政策方面，频繁发布的地产、汽车以及光伏政策继续提振终端消费给予铝价支撑。短期铝价预计维稳偏弱运行，等待宏观催化发酵及下游需求的边际变化；中远期看，全球宏观利好情绪催化叠加国内地产利好政策的集中出台，产能刚性凸显下铝价仍有向上弹性。 图表42：内外盘铝价走势 图表43：国产和进口氧化铝价格走势 图表44：全球铝库存周度数据（万吨） 图表45：铝三大交易所库存（万吨） 图表46：电解铝进口利润表现 图表47：原铝月度进口量（万吨） 图表48：国内电解铝在产产能&开工率 图表4