石化周报：旺季油价上行趋势不改，关注弱预期扭转节点

旺季油价上行趋势不改，关注弱预期扭转节点。目前，原油基本面表现出强现实弱预期格局，一方面，24Q2全球原油需求增长势头良好，EIA/IEA统计同比分别增长83/71万桶/日，且美国商业原油和汽油库存本周继续下降344和201万桶，旺季去库表现良好；但另一方面，全球需求增长的主要动力中国5-6月的原油需求连续2个月出现下滑，原油进口同比分别-8.7%、-10.8%，其中，5月需求量（产量+进口）同比-6.3%，叠加当前中国山东地炼开工率低于往年且近期仍呈现下行趋势，较弱的需求数据使得市场对需求前景有所担忧。当前旺季去库加OPEC减产延续的强现实依旧是油价上行的动力，但弱预期部分阻碍了上行空间，后续建议关注中国需求边际改善空间以及海外降息节奏带来的弱预期扭转节点。 美元指数下降；油价下跌；东北亚LNG到岸价格下跌。截至7月12日，美元指数收于104.11，周环比下降0.77个百分点。1）原油：截至7月12日，布伦特原油期货结算价为85.03美元/桶，周环比下跌1.74%；WTI期货结算价为82.21美元/桶，周环比下跌1.14%。2）天然气：截至7月12日，NYMEX天然气期货收盘价为2.31美元/百万英热单位，周环比下跌0.73%；东北亚LNG到岸价格为11.93美元/百万英热，周环比下跌1.21%。 美国原油产量上升，炼油厂日加工量上升。截至7月5日，美国原油产量1330万桶/日，周环比上升10万桶/日。截7月5日，美国炼油厂日加工量为1711万桶/日，周环比上升32万桶/日。 美国原油库存下降，汽油库存下降。1）原油：截至7月5日，美国战略原油储备为37307万桶，周环比上升48万桶；商业原油库存为44510万桶，周环比下降344万桶。2）成品油：车用汽油库存为22967万桶，周环比下降201万桶；航空煤油库存为4446万桶，周环比上升116万桶；馏分燃料油库存为12461万桶，周环比上升488万桶。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）油价中枢提高，国企改革推动国企资产优化，叠加高分红特点，石油央企估值有望提升，建议关注中国石油、中国海油、中国石化；2）油价上涨，建议关注高成长、业绩弹性较大的中曼石油；3）天然气市场化改革加速推进，建议关注产量处于成长期的新天然气、蓝焰控股；4）油气上产提速，建议关注气井服务领域的稀缺标的九丰能源。 风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周观点 三大国际石油机构陆续发布了7月石油月报： 1）EIA：下调2024年的供给/需求预期14/7万桶/日至10243/10291万桶/日，从而全年存在供需缺口48万桶/日，其中，供给下调主因对非洲、OPEC的产量预期相比上月下调10、3万桶/日，需求下调主因对日本的需求预期下调8万桶/日；分季度来看，其统计24Q2供给/需求分别为10206/10265万桶/日，供需存在缺口59万桶/日，而24Q3和24Q4在OPEC延续减产非OPEC快速上产的背景 下，供需双双增长，但缺口相比24Q2拉大，预期缺口分别为82和61万桶/日。同时，EIA对2025年的预期相对乐观，供给/需求预期分别下调13和上调17万桶/日至10460/104688万桶/日，从6月预期的供给过剩22万桶/日转为存在供需缺口8万桶/日，一方面是在欧洲降息的预期下上调了欧洲需求8万桶/日，另一方面对中东的经济需求较为乐观，上调13万桶/日。 2）OPEC：对2024和2025年的供需预期维稳，其预期2024年的全球需求为10450万桶/日，DOC以外的供给预期为6130万桶/日，若按照24Q1和24Q2的平均产量4105万桶/日假设DOC的产量，则供需缺口存在215万桶/日。 3）IEA：预计2024年在发展中国家的推动下，石油需求将达到10310万桶/日，而供给将达到10300万桶/日。然而，相比EIA和OPEC预期2025年需求将增长177和180万桶/日，IEA预期2025年的需求仅增长98万桶/日。 旺季油价上行趋势不改，关注弱预期扭转节点。目前，原油基本面表现出强现实弱预期格局，一方面，24Q2全球原油需求增长势头良好，EIA/IEA统计同比分别增长83/71万桶/日，且美国商业原油和汽油库存本周继续下降344和201万桶，旺季去库表现良好；但另一方面，全球需求增长的主要动力中国5-6月的原油需求连续2个月出现下滑，原油进口同比分别-8.7%、-10.8%，其中，5月需求量（产量+进口）同比-6.3%，叠加当前中国山东地炼开工率低于往年且近期仍呈现下行趋势，较弱的需求数据使得市场对需求前景有所担忧。当前旺季去库加OPEC减产延续的强现实依旧是油价上行的动力，但弱预期部分阻碍了上行空 间，后续建议关注中国需求边际改善空间以及海外降息节奏带来的弱预期扭转节点。 美元指数下降；油价下跌；东北亚LNG到岸价格下跌。截至7月12日，美元指数收于104.11，周环比下降0.77个百分点。1）原油方面，截至7月12日，布伦特原油期货结算价为85.03美元/桶，周环比下跌1.74%；WTI期货结算价为82.21美元/桶，周环比下跌1.14%。2）天然气方面，截至7月12日，NYMEX天然气期货收盘价为2.31美元/百万英热单位，周环比下跌0.73%；东北亚LNG到岸价格为11.93美元/百万英热，周环比下跌1.21%。 美国原油产量上升，炼油厂日加工量上升。1）原油方面，截至7月5日，美国原油产量1330万桶/日，周环比上升10万桶/日。2）成品油方面，截至7月5日，美国炼油厂日加工量为1711万桶/日，周环比上升32万桶/日；汽油产量为1030万桶/日，周环比上升24万桶/日；航空煤油产量为207万桶/日，周环比上升18万桶/日；馏分燃料油产量为513万桶/日，周环比上升2万桶/日。 美国原油库存下降，汽油库存下降。1）原油方面，截至7月5日，美国战略原油储备为37307万桶，周环比上升48万桶；商业原油库存为44510万桶，周环比下降344万桶。2）成品油方面，车用汽油库存为22967万桶，周环比下降201万桶；航空煤油库存为4446万桶，周环比上升116万桶；馏分燃料油库存为12461万桶，周环比上升488万桶。 欧盟储气率上升。截至7月11日，欧盟储气率为80.32%，较上周上升1.99个百分点。 汽油价差收窄，烯烃价差扩大。1）炼油板块，截至7月12日，NYMEX汽油和取暖油期货结算价为2.48/2.53美元/加仑，周环比变化-2.92%/-2.90%，和WTI期货结算价差为22.13/23.92美元/桶，周环比变化-9.01%/-8.50%。2）化工板块，截至7月12日，乙烯/丙烯/甲苯和石脑油价差为124/179/221美元/吨，较上周变化+12.98%/+15.67%/+4.88%；FDY/POY/DTY的价差为 1794/1269/2669元/吨，较上周变化+0.80%/+1.13%/+0.53%。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）油价中枢提高，国企改革持续推动国企资产优化，叠加高分红特点，石油央企估值有望提升，建议关注中国石油、中国海油、中国石化；2）油价上涨，建议关注高成长、业绩弹性较大的中曼石油；3）国内天然气市场化改革加速推进，建议关注产量处于成长期的新天然气、蓝焰控股；4）油气上产提速，建议关注气井服务领域的稀缺标的九丰能源。 2本周石化市场行情回顾 2.1板块表现 截至7月12日，本周中信石油石化板块跌幅0.5%，沪深300涨幅1.2%，上证综指涨幅为0.7%，深证成指涨幅1.8%。 图1：本周石油石化板块跑输沪深300指数（%） 截至7月12日，沪深300周涨幅1.20%，中信石油石化板块周跌幅0.50%。各子板块中，其他石化周涨幅最大，为1.34%；石油开采周跌幅最大，为1.79%。 图2：本周其他石化子板块周涨幅最大（%） 2.2上市公司表现 本周恒逸石化涨幅最大。截至7月12日，石油石化行业中，公司周涨幅前5位分别为：恒逸石化上涨6.95%，中曼石油上涨4.07%，道森股份上涨4.01%，石化油服上涨3.45%，齐翔腾达上涨3.28%。 本周岳阳兴长跌幅最大。截至7月12日，石油石化行业中，公司周跌幅后5位分别为：岳阳兴长下跌9.37%，宇新股份下跌7.57%，贝肯能源下跌5.38%，新奥股份下跌4.73%，茂化实华下跌3.72%。 图3：本周恒逸石化涨幅最大（%） 图4：本周岳阳兴长跌幅最大（%） 3本周行业动态 7月8日 7月8日，金十数据报道，哈萨克斯坦能源部周一表示，哈萨克斯坦将在2025年9月之前对今年上半年超过欧佩克+配额的石油产量进行补偿，并补充 说，哈萨克斯坦已经准备了一份详细的逐步补偿计划。据两位消息人士和路透的计算，哈萨克斯坦6月的石油和天然气凝析油日产量较5月份提高了4%，达到724万吨，超过了其在欧佩克+内的配额。 7月8日，金十数据报道，印尼将把廉价天然气产业政策延长至2025年。 7月8日，金十数据报道，印尼财长表明，预计2024年印尼原油价格在每桶79美元至85美元的范围内。 7月9日 7月9日，金十数据报道，行业观察机构Euroilstock：6月份欧洲原油库存为4.19亿桶，比5月份下降3%，同比下降4.1%。 7月9日，金十数据7月9日讯，几位贸易消息人士周二表示，在沙特阿美大幅降价支撑需求后，沙特对中国的原油出口将在8月份反弹至至少4400万桶。消息人士称，8月份沙特对中国的出口量将从7月份的约3600万桶增长，为四个月来首次增加。 7月9日，金十数据报道，意大利油企埃尼集团宣布在墨西哥近海发现新油田，初步估计显示，发现了大约3亿至4亿桶油当量的原油和相关天然气资源。 7月9日，金十数据报道，俄罗斯天然气工业股份公司继续通过乌克兰向欧洲运输天然气，周二的运输量为4240万立方米。 7月10日 7月10日，金十数据报道，俄罗斯副总理亚历山大·诺瓦克在接受采访时表示，印度已成为俄罗斯主要的石油供应市场，2023年的供应量约为9000万吨，是一年前的两倍。去年年底，石油供应总量约为9000万吨，占印度总需求的40%。2022年俄罗斯对印度的供应量为4500万吨，2021年只有500万吨。 7月10日，金十数据报道，阿联酋富查伊拉石油工业区最新数据显示，截至7月8日当周，阿联酋富查伊拉港的成品油总库存为1831.8万桶，比前一周增加 177.8万桶。其中轻质馏分油库存增加60.1万桶至574.1万桶，中质馏分油库存增加49.7万桶至315.6万桶，重质残渣燃料油库存增加68万桶至942.1万桶。 7月10日，金十数据报道，追踪数据显示，俄罗斯每周原油出货量下降近100万桶/日，降幅为俄乌冲突以来最大。 7月10日，金十数据报道，挪威海事局称北海发现石油和天然气。初步估计发现的储量在80到400万标准立方米可回收原油之间。 7月11日 7月11日，金十数据报道，IEA预计今年在发展中国家的推动下，石油需求预计将增长97万桶/日，略高于此前预测的96万桶/日，预计总需求将达到平均 1.031亿桶/日。IEA将明年石油需求增长预期从之前的100万桶/日下调至98万桶/日，称总需求预计平均为1.04亿桶/日；欧佩克预测今年全球石油需求将增长220万桶/日，2025年将增长180万桶/日。 7月11日，金十数据报道，根据IEA月报初步数据显示，6月份全球石油库存下降1810万桶。6月份全球石油供应量增加15万桶至1.029亿桶。 7月11日，金十数据报道，根据IEA月报数据显示，第二季度全球石油产量环比增加91万桶/日，增幅最大的是美国。第二季度全球石油需求同比增长放缓至71万桶/日。 7月11日，金十数据报道，欧佩克及其盟友同意将每日220万桶的自愿减产延长至9月底，并表示，他们的目标是根据市场情况，在今年10月至2