科远智慧（002380）：H1业绩预告大超预期，看好全年发电侧改造和出海确定性

证券研究报告|公司点评报告 2024年07月12日 H1业绩预告大超预期，看好全年发电侧改造和出海确定性 科远智慧(002380) 评级： 买入 股票代码： 002380 上次评级： 买入 52周最高价/最低价： 26.18/9.85 目标价格： 总市值(亿) 47.21 最新收盘价： 19.67 自由流通市值(亿) 27.88 自由流通股数(百万) 141.75 事件概述 科远智慧2024年7月12日晚间发布业绩预报称，上半年预计归母净利润约9000.0万元~1.1亿元，同比增长106.83%—152.79%。 分析判断: ►公司业绩超预期，看好全年业绩表现。 科远智慧H1预计归母净利润约9000.0万元—1.1亿元，同比增长106.83%—152.79%。H1归母净利润中枢实现1.0亿元，同比+129.83%，超市场预期，中枢单Q2归母净利润预计实现5600万元，同比+70%。公司23年上半年利润：下半年大约在3：7，看好公司全年业绩表现。 ►看好全年发电侧改造和出海确定性，工业AI进展持续。 1）鉴于全球能源转型的趋势以及国内政策的支持，火电行业正面临更新换代的高潮。在此背景下，科远智慧可能将继续扩展其在智能电网和能源管理领域的技术解决方案，以应对市场需求，从而推动公司的长期增长和行业地位的进一步提升。专注科研，八所科研机构保驾护航，校- 企、企-企合作实现高端技术产业化。2）科远智慧基于在智慧工业领域深厚的技术底蕴，凭借对设备模型强大的数据理解和解读能力，推出基于AI的工况在线识别、控制策略自优化、多况自主寻优、设备缺陷识别、设备运行状态预测、设备健康知识管理等核心技术，打造了强大的工业AI计算引擎，可进行机器学习、深度学习等AI算法图形化组态，在冶金无人化领域取得显著成绩。3）根据公司公开信息判断全年在手订单充足，国产替代进程有望加速。根据公司官方公众号，近 1个月公司在浙江省、广东省、宜春、菏泽、沧州等均有项目落地，并成功中标世界首个630℃二次再热火电工程大唐郓城2×1000MW超超临界二次再热国家电力示范项目控制系统（DCS），进一步奠定科远NT6000智能控制系统的国产DCS领先地位。 投资建议 根据公司24H1业绩预告，我们上调公司24-26年收入预测19.21/25.35/32.58亿元至19.27/25.43/32.67亿元，上调24-26年归母净利润2.59/3.39/4.22亿元至2.90/3.91/5.10亿元，上调EPS为1.08/1.41/1.88元至1.21/1.63/2.13亿元，对应2024年7月12日19.67元/股收盘价，PE分别为16.26/12.06/9.25倍，看好公司未来3年火电下游需求+AI新动能，维持“买入”评级。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 风险提示1）政策落地不及预期；2）技术发展不及预期；3）宏观需求不及预期；4）公司历史收到关注函和问询函。 盈利预测与估值 财务摘要 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,154 1,407 1,927 2,543 3,267 YoY（%） 1.2% 21.9% 36.9% 32.0% 28.5% 归母净利润(百万元) -434 161 290 391 510 YoY（%） -1265.1% 137.1% 80.6% 34.8% 30.4% 毛利率（%） 31.5% 39.2% 40.0% 40.2% 41.0% 每股收益（元） -1.81 0.68 1.21 1.63 2.13 ROE -25.1% 8.2% 12.8% 14.8% 16.1% 市盈率 -10.87 28.93 16.26 12.06 9.25 资料来源：wind，华西证券研究所 分析师：赵宇阳分析师：刘泽晶 邮箱：zhaoyy1@hx168.com.cn邮箱：liuzj1@hx168.com.cnSACNO：S1120523070006SACNO：S1120520020002 联系电话：联系电话： 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 1,407 1,927 2,543 3,267 净利润 164 301 413 532 YoY(%) 21.9% 36.9% 32.0% 28.5% 折旧和摊销 40 44 36 39 营业成本 855 1,157 1,521 1,928 营运资金变动 -10 -324 -228 -275 营业税金及附加 19 25 33 44 经营活动现金流 172 -46 175 247 销售费用 203 260 336 425 资本开支 -36 14 36 -9 管理费用 92 121 150 186 投资 115 -4 -4 -3 财务费用 1 1 1 1 投资活动现金流 -82 20 78 27 研发费用 144 191 234 294 股权募资 0 4 0 0 资产减值损失 -4 18 -12 -2 债务募资 -44 2 10 10 投资收益 37 39 46 39 筹资活动现金流 57 6 9 9 营业利润 163 308 416 538 现金净流量 147 -20 262 283 营业外收支 0 0 0 0 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 利润总额 163 308 416 538 成长能力 所得税 -1 6 4 5 营业收入增长率 21.9% 36.9% 32.0% 28.5% 净利润 164 301 413 532 净利润增长率 137.1% 80.6% 34.8% 30.4% 归属于母公司净利润 161 290 391 510 盈利能力 YoY(%) 137.1% 80.6% 34.8% 30.4% 毛利率 39.2% 40.0% 40.2% 41.0% 每股收益 0.68 1.21 1.63 2.13 净利润率 11.4% 15.1% 15.4% 15.6% 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 总资产收益率ROA 5.0% 7.3% 8.0% 8.5% 货币资金 671 650 913 1,195 净资产收益率ROE 8.2% 12.8% 14.8% 16.1% 预付款项 58 68 90 116 偿债能力 存货 634 1,066 1,497 1,900 流动比率 2.00 2.05 2.10 2.12 其他流动资产 1,158 1,655 2,095 2,614 速动比率 1.37 1.32 1.33 1.34 流动资产合计 2,521 3,439 4,594 5,825 现金比率 0.53 0.39 0.42 0.44 长期股权投资 0 0 0 0 资产负债率 40.7% 44.0% 46.2% 47.2% 固定资产 455 301 119 37 经营效率 无形资产 67 62 57 53 总资产周转率 0.45 0.54 0.58 0.60 非流动资产合计 700 514 286 161 每股指标（元） 资产合计 3,221 3,953 4,881 5,987 每股收益 0.68 1.21 1.63 2.13 短期借款 12 4 4 4 每股净资产 8.20 9.42 11.05 13.18 应付账款及票据 346 494 633 806 每股经营现金流 0.72 -0.19 0.73 1.03 其他流动负债 904 1,180 1,546 1,937 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 1,262 1,678 2,183 2,747 估值分析 长期借款 0 10 20 30 PE 28.93 16.26 12.06 9.25 其他长期负债 49 49 49 49 PB 2.08 2.09 1.78 1.49 非流动负债合计 49 59 69 79 负债合计 1,311 1,738 2,253 2,826 股本 240 240 240 240 少数股东权益 -57 -46 -25 -3 股东权益合计 1,910 2,215 2,628 3,160 负债和股东权益合计 3,221 3,953 4,881 5,987 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 评级说明 公司评级标准投资说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。