法国气候转型风险与金融稳定

法国气候转型风险与金融稳定 RachelLee,HugoRojas-Romagosa,IuliaRuxandraTeodoru,XiaiaoZhang WP/24/144 货币基金组织工作文件描述了作者正在进行的研究，并发表了这些论文，以引起评论并鼓励辩论。 基金组织工作文件中表达的观点是作者的观点，不一定代表基金组织、其执行董事会或基金组织管理层的观点。 2024 JUL ©2024国际货币基金组织WP/24/144 IMF工作文件 欧洲部 法国气候转型风险与金融稳定 RachelLee,HugoRojas-Romagosa,IuliaRuxandraTeodoru,andXiahoaoZhang* 授权由ManuelaGoretti于2024年7月分发 货币基金组织工作文件描述了作者正在进行的研究，并发表了这些论文，以引起评论并鼓励辩论。基金组织工作文件中表达的观点是作者的观点，不一定代表基金组织、其执行董事会或基金组织管理层的观点。 摘要：本研究使用微观宏观方法实证研究了气候转型对法国金融部门的影响，以研究气候缓解和脱碳政策对部门产出的长期影响以及对公司盈利能力和公司违约可能性的影响。我们采用递归动态，多区域，多部门可计算一般均衡（CGE）模型来模拟适合55气候情景，然后将从模型得出的部门产出路径整合到公司层面的公司资产负债表和风险中。然后，我们评估银行对能源密集型行业的信贷敞口程度。我们的研究结果表明，在符合55的情况下，采矿，化工和制造业可能面临违约概率的显着增加，反过来在银行系统的某些部分造成漏洞，这取决于他们对这些能源密集型行业的敞口。这凸显了及时有序过渡的重要性，包括将气候过渡计划纳入审慎框架。 推荐引用:RachelLee,HugoRojas-Romagosa,IuliaRuxandraTeodoru,XiaiaoZhang.2024“法国的气候过渡风险和金融稳定”IMFWorkingPaper2024/144 JEL分类号:E44、G2、Q54、Q58关键字:气候风险分析；金融稳定性；ENVISAGE模型；55拟合作者的电子邮件地址： *我们感谢JeanBoissinot，LaurentClerc，StephaneDees，TinaEmbakhs，DimitriosLariotis，SujanLamichhane，CharlotteGardes-Landolfini，MartinaSpaggiari以及国际货币基金组织欧洲部门研讨会的参与者以及在法兰西银行和欧洲中央银行的演讲。PaolaCastillo提供了出色的研究援助 工作文件 法国气候转型风险与金融稳定 由RachelLee，HugoRojas-Romagosa，IuliaRuxandraTeodoru和XiahoaoZhang编写 Contents I.INTRODUCTION3 II.方法 9ENVISAGE模型和情景假设9 结构链接：部门产出与企业收益模型14 公司脆弱性与银行风险敞口数据14 估计17违约概率的预测18 III.气候风险分析结果20 对企业和银行业的影响20 IV.结论和政策考虑22参考文献24附件27 Figures 1.综合微观宏观框架6 2.排放轨迹和欧盟范围内的碳税在法国11 3.基线下的实际GDP、部门VA和能源强度适合5512 4.电力Generation13 5.将模型输出与企业违约概率联系起来14 6.部门漏洞数据15 7.公司PD和不良贷款比率16 8.根据FF5520 TABLES 1.文学比较7 2.1联系部门GVA18 2.2EBITEvolution18 2.3Default18 3.企业资产负债表预测与脆弱性指标19 I.Introduction 气候变化对我们的星球构成了前所未有的威胁，极端气候相关事件和相关生态问题的频率和严重性持续增加，如生物多样性丧失和生态系统退化、污染或淡水短缺。除了直接的环境影响和基础设施/实际资产损害外，气候变化还可能对经济和宏观金融稳定产生重大影响。因此，避免气候变化的不利后果显然有好处，包括减少自然灾害，改善健康结果，提高低碳技术的生产率以及通过减少化石燃料进口实现能源安全。与此同时，向低碳经济的过渡以及与之相关的结构变化存在高度不确定性 ，如果管理不当和时机不当，可能会带来重要的经济和金融挑战。 正如Grippa等人所讨论的那样。(2019),金融系统可以通过增加的物理和过渡风险受到气候变化的影响。如果金融体系直接暴露于资产遭受损害的企业，则会产生实际风险。这些风险敞口可能导致贷款组合的违约风险增加或资产价值降低。对于保险公司来说，实物风险可以在资产端实现，但风险也会从负债端产生，因为保险单产生索赔的频率更高，而且。 比最初预期的严重程度。转型风险来自气候政策、技术和市场情绪的变化以及向低碳经济转型期间的经济结构变化。如果企业的商业模式不专注于向低碳经济转型，转型风险可能会在金融机构的资产方面出现，因为它们可能会在对此类企业的敞口上蒙受损失。 向低碳经济的过渡需要市场动态的转变。这些包括消费者偏好的变化，技术进步以及投资者情绪向可持续发展的转变。对化石燃料和其他碳密集型行业的投资可能会变得不那么有吸引力，从而给投资者和金融机构带来潜在损失（OECD，2023年） 。此外，如果由于监管变化或对化石燃料的需求下降而在经济上无法生存，例如煤矿，石油储备和发电厂等滞留资产可能会失去价值，从而导致投资者和贷方遭受财务损失。1直接的监管框架(如碳定价、排放法规和可再生能源指令)激励对清洁能源的投资，并惩罚碳密集型行业向低碳经济过渡。法规可能会重塑行业并影响就业模式，因为碳密集型行业的公司可能面临更高的合规成本和监管审查，从而影响其盈利能力和估值。2 如果由于政策延误或不采取行动而导致向低碳经济的过渡突然发生，或者设计不当或难以在全球范围内进行协调，则可能会出现更广泛的风险。当资产价格迅速调整以反映过渡风险的意外实现时，可能会出现金融稳定风险。 有序行动需要采取及时和积极的措施来减轻气候的影响 1请参阅Semieniuk等人。（2022），McGlade和Ekins（2015），Welsby等人。（2021），VonDulong（2023）,和法国：2022年第四条磋商（国家报告第2023/056号），详细分析了向低碳经济转型中的搁浅资产损失。 2有关环境政策中使用的监管框架的讨论，请参阅Stavins和Aldy（2012），Goulder和Parry（2008）以及Mooij，Keen和Parry（2012 ）。 过渡。通过采用可持续的做法，对可再生能源进行投资，并立即制定强有力的环境政策，各国可以努力将气候相关事件的影响降至最低，并朝着更具弹性和可持续的未来过渡。相比之下，推迟或忽视应对气候变化的延迟行动不仅加剧了与极端天气事件和环境退化相关的直接风险，而且加剧了各国在未来向低碳经济过渡时面临的挑战。各国推迟采取行动的时间越长，实施有效解决方案的难度和成本就越大，将来需要采取更加严格和潜在的破坏性措施。 在此关头，越来越多的中央银行和全球机构越来越认识到气候变化对金融稳定的影响。中央银行和绿色金融体系监管机构网络（NGFS）正在努力将与气候相关的风险纳入监管和金融稳定监测。这些举措旨在评估，量化和有效管理由物理和过渡风险引起的财务风险。3它们在方法，粒度级别以及范围，范围和气候风险的司法管辖区方面差异很大。 了解气候风险内生性对于有效的气候适应和缓解战略至关重要。正如欧洲央行/ESRB（2023）在一项提出管理气候风险的宏观审慎政策的研究中所强调的那样，气候风险内生性挑战了传统的宏观经济和金融风险分析方法。虽然与气候相关的事件会显著影响金融稳定风险，但反向动态同样会产生影响。例如，单个银行为高排放行业提供的资金体现了系统内的负外部性 ，导致资本配置不当，并最终加剧了气候风险的积累。它需要综合的方法来考虑复杂的反馈循环以及气候动态与金融系统之间的相互作用。 关于金融部门内气候风险分析的一般文献对与气候相关的金融风险的复杂性和影响进行了多方面的研究。IMF(2022e)和FSB(2022)等报告中概述的方法强调必须将气候情景分析纳入金融稳定性评估，强调特定地区分析和合作举措的作用，如NGFS推动的举措。大多数研究使用统计方法分析发达国家的历史数据，而一些研究使用计算模型来估计未来的气候风险。Battisto等人的学术评论。(2021)提供了对气候相关金融风险影响估计的见解，发现气候事件通常会降低保险公司的盈利能力、银行稳定性、市场回报和国际投资。收入水平和金融监管等因素可以减轻这些影响。未来的研究应侧重于前瞻性计算模型，以评估气候风险的经济影响，并调查金融机构之间的相互作用。总体而言，文献强调了迫切需要全面的框架和合作努力，以应对与气候相关的金融风险带来的不断变化的挑战，并加强全球金融体系的抵御能力。 3请参阅DeNederlandsche银行（2018），英格兰银行（2019），加拿大银行（2020），法国银行/ACPR（2021），欧洲中央银行（ 2021和2023），意大利（Faeilla等人，2022），荷兰（Caloia等人，2022）和国际货币基金组织（爱尔兰（IMF，2022b），德国（IMF，2022c），墨西哥（IMF，202024），日本） 自2020年以来，法国银行（BdF）一直处于气候风险分析和管理的最前沿，包括通过法国审慎监督和决议管理局（ACPR ），采用自上而下和自下而上的方法。ACPR最初的气候试点活动是在2020-2021年进行的，旨在评估法国银行业的气候转型和物理风险，采用自下而上的方法。4这得到了BdF和ACPR（2021）自上而下的分析的支持，该分析采用一般均衡模型来生成部门产出路径，以评估企业部门的过渡风险及其对银行和保险业的影响。总体而言，BdF演习显示，到2050年，法国银行和保险公司普遍“适度”地面临气候转型风险，金融机构面临的金融风险更大，尤其是在无序转型情景下，受影响最大的行业和公司。具体来说，银行损失的很大一部分集中在七个敏感行业，在分析期间，其风险成本增加了三倍。BdF于2024年5月进行了第二次自下而上的气候风险评估，重点关注了具有很强物理风险维度的保险业。结果表明，在短期情景下，实体风险和过渡风险的综合影响会对保险公司的偿付能力产生不利影响（i。Procedres.，偿付能力资本要求覆盖率将在2022年至2027年间下降60个百分点)。 在早期气候压力测试(欧洲央行，2022)的基础上，欧洲央行(2023)采用了一种新的颗粒方法，对与绿色转型相关的能源相关发展和部门动态进行建模，广泛覆盖经济主体和风险敞口，包括企业、家庭和不同类型的金融机构。新的建模框架校准了三个新颖的八年过渡风险情景，并包括自下而上的绿色投资建模，以取代棕色资产和可再生能源投资。它还包括需求减少引起的棕色能源部门的收入变化，以及电力部门的相应变化。它还允许通过供应链放大过渡风险。对于企业，根据企业的盈利能力和杠杆率的变化估计企业层面的违约概率（PD），然后将其映射到金融机构持有的公司贷款和债券工具的细粒度数据，从而可以计算预期损失。欧洲央行的研究结果表明，与过渡延迟的情况相比，加速过渡将为公司，家庭和金融体系提供实质性优势。 4参考法国银行(BdF)和自动监管和解决方案(ACPR)(2021年)。 图1.集成的微宏框架 方法一步一步 表1.文献比较 欧洲央行（年） 2023 BdF(2021) 这篇论文 进近 自上而下 自下而上 自上而下 Scenarios 三个三个两个 加速（立即启 动）：1.5°C兼容 起步较晚（滞后3年） i.晚推（1.5 °C）， ii.延迟(2.6°C) Orderly一切照旧(BAU) 无序适合55 突然过渡 气候类型风险 过渡风险 物理&过渡 风险 过渡风险 地平线2023-20302020-2