1Q24营收、扣非归母净利润均创历史新高

证券研究报告|2024年04月26日 核心观点公司研究·财报点评 1Q24营收和扣非归母净利润均创季度历史新高。2023年公司实现营收31.29亿元(YoY+5.4%)，实现归母净利润3.56亿元(YoY-19.6%)，扣非归母净利润3.48亿元(YoY+19.7%)；其中，4Q23实现营收9.24亿元(YoY+22.4%，QoQ+10.1%)，归母净利润1.09亿元(YoY+254.5%，QoQ-11.0%)。1Q24公 司实现营收10.4亿元(YoY+68.8%，QoQ+12.5%)，归母净利润1.62亿元(YoY +244.4%，QoQ+48.8%)，扣非归母净利润1.51亿元(YoY+252.1%，QoQ +34.8%)。我们认为，公司1Q24业绩快速增长主要系受益于安卓产业链全面回暖以及汽车连接器业务快速成长。 研发费用提升较多，公司布局AI相关高频、高速连接器。2023年公司研发费率9.47%，同比提升0.55pct，1Q24公司投入研发费用1.13亿元，同比增长69.67%。在公司年报披露的研发项目中，新增服务器用Multi-trak线缆组件的研发，实现服务器内部主板到背板以及主板到加速卡的互联，目前仍处于中试阶段。AI使人形机器人等新领域快速发展，市场空间持续放大，AI服务器数量也迎来爆发式增长，高速线束类产品具有非常广阔的应用前景，公司将加强在AI相关领域的高频、高速产品布局。 竞争格局稳定，充分受益新能源车智能化提升。2023年公司汽车连接器实现营收8.23亿元，同比增长60%。根据中汽协数据，2023年我国新能源汽车产量达到958.7万辆，同比增长35.8%，预计2024年销量有望达到1150万辆。另外，2023年国内新能源汽车出口达120.3万辆，同比增长77.6%，呈现出出口持续扩大、国内走向海外的全球化发展趋势。随着国内新能源汽车智能化程度不断提升以及出海和内销双旺，预计2024年公司汽车连接器业务将继续实现高增长，并且随着产能扩充，规模效也将体现。 消费电子类传统业务，受益安卓产业链全面复苏。2023年下半年，安卓系手机需求复苏，公司的射频连接器及电磁兼容件相关产品在下半年订单也有所回升，毛利率水平相对稳定。此外，公司的BTB产品与头部客户持续深入合作，其中射频BTB产品已批量用于核心客户，取得较好的市场反映，国产替代大趋势下，预计公司BTB产品在头部客户中的份额将进一步提升。 盈利预测与估值：由于公司核心客户手机、汽车市场需求释放超过此前预期，我们预计公司2024-25年归母净利润预计由4.59/5.97亿元，上调至2024-26年归母净利润6.15/8.08/11.14亿元（+72.6%/+31.5%/+37.8%），对应当前市值PE为29/22/16x，维持“买入”评级。 风险提示：汽车客户拓展不及预期的风险、消费电子需求下滑的风险。 盈利预测和财务指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2,970 3,129 4,241 5,623 7,392 (+/-%) -8.5% 5.4% 35.5% 32.6% 31.5% 净利润(百万元) 443 356 615 808 1114 (+/-%) 19.3% -19.6% 72.6% 31.5% 37.8% 每股收益（元） 1.05 0.84 1.45 1.91 2.64 EBITMargin 9.4% 10.2% 15.2% 16.0% 17.1% 净资产收益率（ROE） 10.8% 8.0% 12.6% 14.8% 17.8% 市盈率（PE） 40.3 50.2 29.1 22.1 16.0 EV/EBITDA 48.3 42.8 24.9 18.2 13.9 市净率（PB） 4.34 4.04 3.67 3.27 2.85 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算 电子·消费电子 证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧 021-60893306021-60871321 hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002 证券分析师：周靖翔证券分析师：叶子021-603754020755-81982153 zhoujingxiang@guosen.com.cnyezi3@guosen.com.cnS0980522100001S0980522100003 联系人：詹浏洋联系人：李书颖 010-880053070755-81982362 zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cn 联系人：连欣然010-88005482 lianxinran@guosen.com.cn 基础数据 投资评级买入(维持) 合理估值 收盘价41.97元 总市值/流通市值17727/14941百万元 52周最高价/最低价43.85/27.38元 近3个月日均成交额201.87百万元 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《电连技术（300679.SZ）-国内射频连接器龙头，三季度业绩环比改善》——2023-11-08 《电连技术（300679.SZ）-2022年汽车连接器营收同比增长65%，1Q23毛利率环比回升》——2023-05-04 电连技术（300679.SZ） 1Q24营收、扣非归母净利润均创历史新高 买入 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：公司营收、利润及同比增速图4：公司分季度营收、利润、毛利率、净利率 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图5：公司分产品营收图6：公司分产品毛利率 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 ） ） 财务预测与估值 资产负债表（百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 现金及现金等价物 1325 1389 1554 1763 2236 营业收入 2970 3129 4241 5623 7392 应收款项 992 1346 1505 2097 2853 营业成本 2028 2116 2700 3520 4578 存货净额 489 570 676 891 1190 营业税金及附加 25 18 31 40 50 其他流动资产 554 216 566 480 479 销售费用 101 106 127 168 223 流动资产合计 3360 3521 4300 5230 6758 管理费用 271 275 318 442 553 固定资产 1177 1484 1451 1359 1246 研发费用 265 296 422 553 720 无形资产及其他 148 139 133 127 122 财务费用 (29) (24) (22) (25) (38) 其他长期资产 567 554 554 554 554 投资收益 72 66 69 69 68 长期股权投资 557 596 795 893 1005 资产减值及公允价值变动 (4) (14) (19) (27) (40) 资产总计 5810 6294 7233 8164 9685 其他 155 6 (13) (42) (72) 短期借款及交易性金融负债 244 213 450 272 281 营业利润 531 400 702 925 1262 应付款项 778 982 1070 1456 1962 营业外净收支 0 (5) (1) (2) (3) 其他流动负债 262 259 364 452 593 利润总额 531 395 701 923 1259 流动负债合计 1284 1455 1884 2180 2836 所得税费用 63 26 65 86 106 长期借款及应付债券 0 0 0 0 0 少数股东损益 25 12 22 29 39 其他长期负债 167 161 212 219 236 归属于母公司净利润 443 356 615 808 1114 长期负债合计 167 161 212 219 236 现金流量表（百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 负债合计 1451 1616 2096 2399 3071 净利润 468 369 637 837 1153 少数股东权益 240 252 274 303 342 资产减值准备 4 16 20 28 41 股东权益 4119 4426 4863 5463 6272 折旧摊销 121 138 159 216 237 负债和股东权益总计 5810 6294 7233 8164 9685 公允价值变动损失 (0) (2) (1) (1) (1) 财务费用 12 10 (22) (25) (38) 关键财务与估值指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营运资本变动 117 (231) (114) (298) (436) 每股收益 1.05 0.84 1.45 1.91 2.64 其它 (397) 25 2 (3) (3) 每股红利 0.37 0.19 0.42 0.49 0.72 经营活动现金流 325 323 680 754 953 每股净资产 9.76 10.48 11.51 12.93 14.85 资本开支 (301) (469) (120) (119) (118) ROIC 14% 15% 23% 29% 37% 其它投资现金流 398 337 (455) (39) (66) ROE 11% 8% 13% 15% 18% 投资活动现金流 97 (132) (575) (158) (183) 毛利率 32% 32% 36% 37% 38% 权益性融资 0 0 0 0 0 EBITMargin 9% 10% 15% 16% 17% 负债净变化 0 0 0 0 0 EBITDAMargin 13% 15% 19% 20% 20% 支付股利、利息 (155) (81) (178) (209) (305) 收入增长 -9% 5% 36% 33% 31% 其它融资现金流 (415) (148) 237 (179) 9 净利润增长率 19% -20% 73% 32% 38% 融资活动现金流 (570) (230) 59 (388) (296) 资产负债率 29% 30% 33% 33% 35% 现金净变动 (139) (35) 165 209 474 息率 0.9% 0.5% 1.0% 1.2% 1.7% 货币资金的期初余额 1464 1325 1289 1454 1663 P/E 40.3 50.2 29.1 22.1 16.0 货币资金的期末余额 1325 1289 1454 1663 2136 P/B 4.3 4.0 3.7 3.3 2.8 企业自由现金流 183 (266) 509 615 844 EV/EBITDA 48.3 42.8 24.9 18.2 13.9 权益自由现金流 (232) (415) 765 460 888 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的