深度研究：测试电源领军企业，下游多点开花空间广阔

科威尔深度研究报告

主要发现：

• 公司定位：科威尔作为测试电源领军企业，通过三大事业部——电源、氢能、功率半导体，覆盖从研发到产线的全生命周期需求。
• 业绩增长：得益于新能源行业快速发展带来的大功率测试电源需求，以及小功率测试电源的国产替代趋势，公司业绩呈现稳定增长态势。
• 多元化布局：除传统测试电源业务外，公司还深入布局氢能测试及智能制造装备、功率半导体测试及智能制造装备，展现其在新能源领域的全面布局。
• 盈利预测：预计2024-2026年，营业收入分别增长至7.16亿、8.77亿、10.19亿，归母净利润相应增长至1.61亿、2.23亿、2.89亿。

关键信息概览：

• 业务结构：测试电源为基石业务，贡献主要营收；氢能测试及功率半导体测试业务潜力巨大，未来增长点。
• 市场趋势：大功率测试电源需求稳定增长，小功率测试电源国产替代加速；氢能测试受益于政策驱动，市场需求有望持续高涨。
• 盈利预测：预计2024-2026年收入和净利润双位数增长，体现公司持续稳健发展能力。
• 风险提示：行业竞争加剧、原材料价格波动、小功率测试电源国产替代进度不确定性。

投资建议：

• 评级：“增持”，首次覆盖。
• 原因：公司大功率标准化产品的竞争优势，小功率测试电源的国产化趋势，以及氢能和功率半导体领域的新增长点，共同推动业绩增长。
• 估值：PE分别为16、11、9倍，具有吸引力；市净率分别为1.77、1.59、1.39倍。
• 风险：重点关注行业竞争、原材料供应及价格波动、小功率测试电源国产替代的进展速度。

结论：

科威尔作为测试电源领域的领导者，凭借其在大功率测试电源的领先地位和在氢能、功率半导体领域的快速布局，展现出强大的市场适应能力和增长潜力。预计未来公司将通过持续的技术创新和市场开拓，进一步巩固其行业地位，实现业绩的稳定增长。