招财日报2024.3.14|美国CPI/鸿腾精密、361度业绩点评

宏观政策 美国经济 -CPI再超预期，但不改6月首次降息可能 美国2月CPI和核心CPI环比增速连续第二个月高于市场预期，CPI同比增速也小幅反弹。食品价格回落，但能源与核心商品价格反弹。服务通胀小幅回落，业主等价租金环比涨幅收窄令市场宽慰，但能源服务、运输服务价格反弹推动超级核心服务通胀小幅回升。 CPI略超预期将强化美联储保持观望而不立即降息的态度，预计3月和5月议息会议将保持利率不变。通胀数据公布后，10年国债收益率从4.09%最高升至近4.17%，美元指数走强，但美股小幅上扬，货币市场预期6月美联储降息概率保持在70%不变。 由于春季出行需求推动汽油价格回升与基数效应，3月CPI同比可能延续反弹；但二手车等核心商品与房租通胀回落将推动核心CPI增速延续回落。预计第二季度美国经济和就业将有所降温。美联储可能避免在临近大选前的第三季度启动政策转向，6月首次降息的可能性相对更大，预计全年降息幅度100个基点，年末联邦基金利率在4.3%左右。 公司点评 鸿腾精密（6088HK，买入，目标价：2.21港元）-FY23业绩符合预期；FY24展望超预期，AI服务器、EV和AirPods相关产品驱动增长 鸿腾精密发布了FY23业绩，FY23业绩符合先前指引，而FY24展望则超越市场预期，昨天公司股价上涨8%。公司FY23收入同比下降7%至41.96亿美元，净利润同比下降24%至1.3亿美元，收入表现受到传统服务器和PC市场逆风、以及网络连接业务部门产品组合持续调整的影响，但在下半年受到Voltaira汽车电子业务并表的有力支撑。全年毛利率达到19.2%，对比FY22毛利率16.9%有显著提升，主要获益于更加优化的产品组合 及“3+3战略”的成功推进。FY24展望方面，公司指引全年收入、毛利均有望实现双位数百分比同比增长，毛利率将趋向20%的水平，经营费用率将有望得到有效控制，整体指引超市场预期。 今年公司有多条产品线迎来新品上量及业务突破：1）在网络连接业务部门，包括AI服务器中应用的高速连接器产品出货量将显著增加，公司与鸿海系公司形成业务协同，打入头部客户供应链。2）在EV业务部门，Voltaira汽车电子业务并表在今年依然有望带来三位数百分比的同比增长，与原有公司EV业务形成协同，打入欧美一线Tier-1客户供应体系。3）在系统级整机业务部门，公司为苹果生产的Airpods产品将在3Q24出货交付，目前在公司越南及印度海外工厂已经陆续开启生产。总的来说，在2024年公司多种成长动能显现，产品组合持续优化，网络连接业务部门的产品组合调整也接近尾声，我们看好公司在2024年实现收入提升和利润率继续扩张。 目前公司估值在6.6x/5.2x倍的FY24/25E市盈率倍数，估值仍然十分具吸引力。我们将FY24-25EPS预测小幅上调4-9%以反映强劲的FY24业务和利润率扩张预期，维持“买入”评级，上调目标价至2.21港元，依然是基于11倍的FY24市盈率倍数。 受惠于产品和品牌的人气上升，前景仍然乐观 361度（1361HK，买入，目标价：6.25港元）- 361度23财年销售额和利润分别上升21%和29%，大致符合预期，但派息比率提高到40%，好于招银国际预期的30%。现价股息率约为4.5%。 我们对24财年增长仍然乐观，一方面是公司订货预计增长比较稳健（24财年前三季度约为15%到20%)，且23财年前三季度的售罄率也较健康（80%以上），另一方面，24财年前2个月的流水增长不俗，总体在20%以上水平（大货10%到15%，童装20%以上，电商更快），以及公司的跑步和篮球品类仍然享受去年核心产品升级带来的红利（两个品类在去年分别有20%和40%以上增长），未来线下增速或持续强劲，除了开店加速和9代店占比提升，今年店效提升（提高连带率和加强会员管理等等）也是重点之一。 维持“买入”评级，目标价为6.25港元。我们认为公司仍然有被重估的潜力，主要是基本面的反转，今年的流水增长有望持续跑赢行业。现价估值在8倍24财年预测市盈率，仍然比较有吸引力，目标价对应10倍市盈率，与行业平均水平一致。 免重 责要 微信涉及的内容仅供参考，版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明及重要披露见招银国际官方网站： https://www.cmbi.com 声披 明露