燃料油：多空博弈加剧，油价宽幅震荡

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货原油燃料油产业周报 ——多空博弈加剧，油价宽幅震荡 胡紫阳（投资咨询资格证号：Z0018822） 2023年10月29日 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 请务必阅读正文之后的免责条款部分 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 目录 1.逻辑整理及策略推荐 2.原油市场追踪 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 3.燃料油市场追踪 南华期货 南华期货 原油市场 核心观点：利多支撑：巴以冲突、全球区域动荡，原油具备风险溢价，OPEC+控制全球剩余产能，短期缺乏边际增量，全球 原油库存偏低，潜在的补库需求旺盛，美国有战略补库的准备，短期Brent难以跌破83；利空因素：全球宏观环境并没有看到持续好转迹象，美联储仍可能继续加息，高利率将维持较长时间，需求端整体偏弱，成品油裂解整体回落，油价尚未看到突破95的可能。在OPEC会议之前，预计油价在83-95范围内的预期 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 驱动端： 宏观：美国9月CPI涨幅超预期。数据显示，美国9月未季调CPI同比上升3.7%，美国9月核心CPI同比上升4.1%，符合预期，美联储会议纪要显示，大多数美联储官员认为再加息一次是适当的；官员们一致认为，货币政策应该在一段时间内保持限制性，以推动通胀持续降温；美联储主席鲍威尔表示，通胀仍然过高，抗击通胀的道路可能会崎岖不平且需要一些时间，美联储致力于将通胀可持续地降至2%。要达到这一目标，可能需要一段时期低于趋势的经济增长，以及劳动力市场状况进一步疲软 供给端：9月份沙特原油产量897万桶/天，俄罗斯944.5万桶/天，俄罗斯和沙特均践行了自愿减产，在减产成员国中除了伊拉克超出减产计划的10万桶/天的产量外，其它国家均严格执行减产计划。利比亚、委内瑞拉、伊朗因不参加减产，产量环比7月增加3万桶/天。非OPEC减产成员国，9月份环比增长12万桶/天，OPEC+成员国整体环比增长20万桶/天。在其余国家中，基本上没有增量，全球9月份环比总计增产14.3万桶/天。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 需求端：10月份中国进口1141万桶/天，环比+76万桶/天，其中轻质-2万桶/天，中质-34万桶/天，重质+4万桶/天。10月份印度原油进口+37万桶/天，日韩和东南亚地区，进口+54万桶/天和+2万桶/天。在成品油方面，汽油供给有所紧张，柴油相对宽裕，整体炼化利润下降 南华期货 南华期货 库存端：EIA报告：10月20日当周美国除却战略储备的商业原油库存增加137.2万桶至4.21亿桶，美国战略石油储备（SPR）库存维持在3.513亿桶不变，美国国内原油产量维持在1320.0万桶/日不变，EIA汽油库存15.6万桶，预期-89.7万桶，EIA精炼油库存-168.6万桶 估值端： 原油趋势整体判断：巴以冲突升级，支撑短期油价 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 SC原油价格判断：9月份OPEC+出口增加，整体供应上升，10月份出口有小幅回落，但整体供应充裕，10月份轻质和中质 原油供应仍然分化，中质油紧张尚未缓解，但北海原油市场供应再次紧张，EFS价差难以继续下跌， 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 成品油市场：汽油消费旺季已过，短期需求端提振有限，不过供给端下降，裂解大幅下跌后，下方空间有限，有企稳回升迹象。前期国际柴油其驱动主要源于低库存下市场对当下偏紧的预期，当前结构性供需失衡尚未完全缓解，俄罗斯放开成品油出口后，出口量有所恢复，美国和日韩出口增加，柴油供给端缓和，难以支撑高裂解价格 南华期货 南华期货 燃料油市场 核心观点：10月份LU供应有略微宽松，日韩发电需求上升，提振低硫需求，库存有涨有跌，柴油裂解回回落，LU短期多配 属性在逐步丧失。高硫现货供应依旧偏松；中国进口有回升迹象，美国、印度进口减少，基差走弱，压制高硫期货价格，FU依然疲软，偏空观点不变。 驱动端： 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 供给端：低硫：10月份马来西亚+5万桶/天，俄罗斯-2万桶/天，印尼-2.4万桶/天，巴西-2万桶/天，中东-4万桶/天，整体供应有略微偏松；高硫进入10月份因沙特和阿联酋发电需求放缓，中东出口+19万桶/天，俄罗斯出口-0.6万桶/天，拉美-6.6万桶/天，10月份市场供应依然充裕 需求端：低硫需求：船用需求端尚未见到明显提振，加注利润维持低位，日韩进口增加，发电需求上升，中国进口上升；高硫，在船加注市场，由于高硫阶段性紧张，现货价格较高，导致船东加注高硫意愿不强，高硫批零价差虽然回升，但并未给加注商利润，整体加注高硫的意愿一般；在来料加工方面，9月份美国高硫进口-6万桶/天，中国+15万桶/天，印度-5万桶/天。需求端依然偏弱，但有所改善 库存端：低硫燃料油：新加坡累库和ARA累库，中国低硫去库；新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位且在继续累库 估值端： 内外价差：截止收盘国内FU01价格报3297元/吨，升水新加坡12纸货3.1美金；LU01报价4520元/吨升水新加坡12纸货10美金。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 裂解价差：本周近月低硫裂解至11.1美元/桶，高硫裂解至-16.81美元/桶 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 逻辑整理及策略推荐 月差： 空FU12多FU05可止盈离场 裂解或者高低硫： 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 多LU01空SC01 单边： 观望。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 国际原油价格走势 100 90 80 70 60 50 40 30 750 700 650 600 550 500 450 400 350 300 250 WTI Brent 阿曼 SC 一周原油市场变动 92 90 88 86 84 82 80 78 76 74 72 670 660 650 640 630 620 610 600 590 580 首行二行三行四行五行六行七行八行九行十行十一行十二行 WTI Brent 阿曼 SC 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 类别 名称 2023/10/27 2023/10/20 变化 原油价格 WTI（美元/桶） 85.54 88.08 -2.54 Brent（美元/桶） 90.48 92.16 -1.68 SC（元/桶） 663.70 689.30 -25.60 阿曼（美元/桶） 90.88 92.33 -1.45 持仓变化 WTI持仓量 1163377 1119375 44002 Brent持仓量 1816711 1949622 -132911 跨月价差 WTI跨月价差（美元/桶） 2.34 3.61 -1.27 Brent跨月价差（美元/桶） 2.29 2.92 -0.63 SC跨月价差（元/桶） 18.30 29.40 -11.10 跨市价差 Brent-WTI（美元/桶） 4.94 4.08 0.86 Brent-阿曼（美元/桶） 4.94 4.08 0.86 SC-Brent（美元/桶） -0.41 0.94 -1.34 SC-阿曼（美元/桶） 4.53 5.02 -0.48 国际原油远期价格曲线 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 150 130 110 90 70 50 30 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 9 7 5 3 1 -1 -3 -5 价差 Brent连2 Brent连5 WTI月差走势（美元/桶）Brent月差走势（美元/桶） SC月差走势（元/桶）阿曼月差走势（美元/桶） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 800 700 600 500 400 300 200 100 0 45 35 25 15 5 -5 价差 SC连2 SC连5 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 数据来源：彭博南华研究 南华期货 南华期货 2500000 110 100 2000000 90 1500000 80 70 1000000 60 500000 50 0 40 成交量持仓量Brent 1800000100 1600000 90 1400000 1200000 80 1000000 70 800000 600000 60 400000 50 200000 0 40 持仓量W 成交量 WTI 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 WTI交易量、成交量及价格走势（美元/桶）Brent交易量、成交量及价格走势（美元/桶） 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 数据来源：彭博南华研究 全球原油产量及剩余产能 85000 10000 9000 80000 8000 7000 75000 6000 5000 70000 4000 3000 65000 2000 1000 60000 0 全球剩余产能（千桶/天） 全球原油产量（千桶/天） 全球原油产能（千桶/天） 国际原油产量及剩余产能走势 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 名称 产量（千桶/天） 产能 剩余产能 2023/11/30 2023/10/31 2023/9/30 2023/8/31 2023/7/31 OPEC沙特 8967 8976.001 8976 8976.001 9014 11773.429 2806.429 伊拉克 4412.061 4410.321 4409.886 4406 4374.613 5574.299 1162.238 阿联酋 2895 2895 2896 2896 2894 4161.898 1266.898 科威特 2361.547 2362.261 2365.136 2370.088 2373.028 2900.046 538.499 尼日利亚 1371 1355 1290 1181 1080 1444 73 安哥拉 1101.505 1116.821 1130.357 1127.759 1149 1101.505 0 阿尔及利亚 980.686 980.564 971.094 967 983 1092.196 111.51 加蓬 204 205.294 203.601 202.777 197.69 204 0 赤道几内亚 77.558 78.741 79.934 73.616 62.21 77.558 0 刚果 267.304 267.491 268.857 255.285 268.785 267.304 0 OPEC减产成员国 22637.661 22647.494 22590.865 22455.526 22396.326 28596.235 5958.574 伊朗 3045 3010 2980 3000 2857 3666.637 621.637 利比亚 1215 1210 1205 1178 1158.477 1330 115 委内瑞拉 831.464 828.28 824.366 817.684 807.685 1158 326.536 opec非减产国 5091.464 5048.28 5009.366 4995.684 4823.162 6154.637 1063.173 OPEC产量 27729.125 27695.774 27600.231 27451.21 27219.488 34750.872 7021.747 非OPEC俄罗斯 9507.693 9507.692 9588.351 9561.517 9569.046 10116.521 608.828 哈萨克斯坦 1654.111 1655.761 1660.405 1516.711 1571.776 1654.111 0 阿曼 801.56 801