锌：节假日期间外盘冲高，警惕情绪冲高回落风险

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 节假日期间外盘冲高，警惕情绪冲高回落风险 −南华有色金属（锌）周报 日期：2024年4月7日星期日 分析师：夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569 0571-87839265 xiayingying@nawaa.com 联系人：张冰怡 从业资格证书：F03099601 0571-87839265 zby@nawaa.com 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 请务必阅读正文之后的免责条款部分 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 第一章 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 核心观点及重点回顾 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 锌：节假日期间外盘冲高，警惕情绪冲高回落风险 【盘面回顾】4月3日，沪锌2405合约收于21270元/吨，周涨幅1.55%，低位回升；LME锌清明假期期间冲高，收于2548美元/吨，较上周上涨4.55%；内盘预计节后开盘补涨。。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 【宏观环境】从美联储货币政策看，整体呈现降息预期先升温后降温的格局，前半周在美JOLTs职位空缺数、工厂订单、ISM制造业以及ADP就业新增等数据高于预期下，美联储官员维持偏鸽立场，促进降息预期升温，且较为关键的ISM服务业低于预期。美联储票委梅斯特表示，仍预计美联储将在今年降息，但5月不可能，6月或有可能；美联储票委戴利表示，今年降息三次是合理的基线预测。但后半周，多位美联储官员重新释放鹰派信号，美联储“鹰王”卡什卡利周四表示，如果通胀停止降温且经济保持强劲，可能没必要降息；24年票委博斯蒂克则预计今年四季度只会降息一次；理事鲍曼周五也表达了对通胀潜在上行风险的担忧。周五晚间非农就业报告超预期强劲，非农就业新增达30.3万人，远超预期20万人，前值小幅下修至27万人；失业率回落至3.8%，符合预期；时薪增速环比0.3%，符合预期。然后贵金属和金属市场忽视美联储鹰派立场及强劲就业报告，一方面可能因数据可靠性问题，另一方面，也因“鹰王”卡什卡利提前释放鹰派信号，令市场有所准备，美股周五亦收复失地上涨。 【产业表现】1、矿：锌精矿进口利润-92元/金属吨，环比下跌117元/吨。本周国内锌精矿TC3500元/金属吨，环比下跌300元/金属吨；进口TC50美元/金属吨，环比下跌15美元/金属吨。2024年长单benchmark165美元/金属吨。2、锭：冶炼理论利润约-150元/吨，较上期下跌42元/吨。3、根据SMM数据，本周社库录得19.95万吨，较上周增0.02万吨；LME仓单库存增650吨至26.42万吨，环比变化不大。 【核心逻辑及策略】宏观层面情绪偏暖，节假日期间外盘冲高，警惕情绪冲高回落风险。基本面角度，24年长单benchmark下调，国内外锌矿TC近期下调，成本支撑偏硬；但社库未见去化，消费仍是拖累。策略：情绪冲高后适当止盈，2.2w附近压力明显。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 盘面数据 单位 2024/4/3 周涨跌 涨跌幅 持仓 持仓增减% ZN2404 元/吨 21,260 380 1. 82% 7,540 -34.1% ZN2405 元/吨 21,270 325 1. 55% 82,715 -10.7% ZN2406 元/吨 21,285 350 1. 67% 62,689 8.8% ZN2407 元/吨 21,265 365 1. 75% 23,488 6.3% LMEZSD3M 美元/吨 2,548.0 111.0 4.55% / 现货数据 单位 价格 涨跌 涨跌幅 基差 涨跌 伦锌现货 美元/吨 2,500 108 4.50% -48.0 -3 上海现货 元/吨 21,160 320 1. 54% -60 -25 广东现货 元/吨 21,200 330 1. 58% -20 25 天津现货 元/吨 21,140 340 1. 63% -80 -5 结构 单位 本期 上期 涨跌 上海现货-主力 元/吨 -110 -40 -70 ZN2404-ZN2405 元/吨 -10 -65 55 ZN2405-ZN2406 元/吨 -15 10 -25 ZN2406-ZN2407 元/吨 20 35 -15 利润 单位 沪伦比 本期 上期 涨跌 涨跌幅 矿进口利润 元/吨 8.35 -92 26 -117 -456.46% 精炼锌现货进口利润 元/吨 8.35 -150 -102 -48 -47.07% 冶炼利润 元/吨 （不含28分成） -522 -563 40 7.17% 进口TC 美元/干吨 / 50 65 -15 / 国产TC 元/金属吨 / 3500 3500 0 / 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 库存数据 本期 上期 变动 LME（吨） 264200 0 264,200 SHFE仓单库存（吨） 53393 54023 -630 SHFE周库存（吨） 123846 122892 954 社会库存（万吨） 19.95 19.93 0.02 供给数据 2024年2月 环比增速（%） 同比增速(%) 2024年1-2月 累计同比增速(%) 国内锌精矿产量（万金属吨） 22.01 -27.38 -18.63 52.32 3.1% 2024年2月 环比增速（%） 同比增速(%) 2024年1-2月 累计同比增速(%) 锌精矿进口（万吨） 25.12 -36.56 -46.68 64.71 -28.29 锌精矿国产+进口（万金属吨） 34.57 -31.01 -31.69 84.67 -11.66 2024年2月 环比增速（%） 同比增速(%) 2024年1-2月 累计同比增速(%) 国内精锌产量 50.25 -11.38 0.22 106.95 5.6% 下月排产预估 2024年3月 环比增速（%） 同比增速(%) 2024年1-3月 累计同比增速(%) 50.79 1.07 -8.78 157.74 0.5% 2024年2月 2022年12月 2023年11月 2024年1-2月 累计同比增速(%) 精锌净进口 2.37 0.74 5.14 4.77 / 2024年2月 环比增速（%） 同比增速(%) 2024年1-2月 累计同比增速(%) 精锌国产+进口 52.62 -10.98 4.17 111.72 9.85 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 锌加工月度数据 单位 2024年2月 2024年1月 往年同期 同比变化 环比变化 镀锌板(带）净出口 万吨 77.18 84.01 70.90 8.9% -8.1% 锌加工月度数据 单位 2024年2月 2024年1月 往年同期 同比变化 环比变化 锌合金净进口 吨 2,310 3,974 4,573 -49.5% -41.9% 氧化锌净出口 吨 -33 491 629 -105.2% -107% 基建、地产数据 基建投资累计完成额累计同比增速 电力、热力、燃气及水的生产和供应业 交通运输、仓储和邮政业水利、环境和公共设施管理业 竣工面积累计同比增速 销售面积累计同比增速待售面积 单位 % % % % 2024年2月 8.9 25.3 10.9 2023年2月 12.2 25.4 同比变化 -3.23 - 2023年12月 环比 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 第二章 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 期货盘面和现货市场回顾 4月3日，沪锌2405合约收于21270元/吨，周涨幅1.55%，低位回升；LME锌清明假期期间冲高，收于 2548美元/吨，较上周上涨4.55%；内盘预计节后开盘补涨。 1盘面回顾和持仓分析 内外盘锌价走势沪锌主力成交量和持仓量 25000 350,000 26,000 3,500 24000 300,000 25,000 3,700 LME：美元/吨 3,300 3,100 2,900 2,700 2,500 南华期货 2,300 2,100 23000 22000 21000 20000 19000 南华期货 南华期货 18000 250,000 SHFE：元/吨 手 200,000 150,000 100,000 50,000 南华期货 0 24,000 元/吨 23,000 22,000 21,000 20,000 19,000 18,000 来源：iFind南华研究 外盘锌VS美元指数走势 109 107 美元指数 105 103 101 99 97 95 最后收盘价:LME锌(3个月)SHFE.ZN 3,500 3,300 3,100 2,900 2,700 2,500 2,300 2,100 来源：iFind南华研究 沪锌虚实盘比 50 LME锌价：美元/吨 40 30 20 10 南华期货 南华期货 0 成交量持仓量收盘价 南华期货 南华期货 来源：iFind南华研究 美元指数LME锌收盘价 南华期货 南华期货 来源：Wind南华研究 2期限结构 沪锌连续-连一月差：元/吨 500 400 300 200 100 0 南华期货 南华期货 南华期货 -100 -200 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 LME期限结构：美元/吨 30 10 -10 -30 -50 -70 南华期货 -90 来源：iFInd南华研究 沪锌月间价差：元/吨 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2021202220232024 来源：iFind南华研究 LME0-3M季节性：美元/吨 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 0-3M3-15M 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 南华期货 南华期货 来源：iFind南华研究 连续-连一连续-连二连一-连二 来源：Wind南华研究 2021202220232024 3国内现货基差 三地锌锭基差走势：元/吨 上海锌锭基差季节性 500 500 400 400 300 300 200 100 0 南华期货 南华期货 -100 -200 2023-01-012023-04-012023-07-012023-10-012024-01-012024-04- 200 100 0 南华期货 南华期货 -100 -200 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 来源：iFInd南华研究 广东基差季节性：元/吨 500 400 300 200 100 0 -100 -200 上海广东天津 来源：iFind南华研究 天津基差季节性：元/吨 600 400 200 0 2021202220232024 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 2021202220232024 来源：iFind南华研究 -200 南华期货 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 来源：Wind南华研究2021202220232024 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 第三章 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 供给与供给侧利润 中国锌精矿月度产量：万金属吨 34 32 30 28 26 24