铜：宏观情绪叠加多头资金涌入，铜价继续上涨

南华期货 南华期货 南华期货 宏观情绪叠加多头资金涌入，铜价继续上涨 ——有色金属（铜）周报 2024年4月20日 南华期货 南华期货 南华期货 联系人：肖宇非投资咨询证书：Z0018441邮箱：xiaoyufei@nawaa.com电话：0571-89727544 本周要点 南华期货 南华期货 南华期货 •【盘面回顾】沪铜主力期货在周中大幅走强，超过8万元每吨；上海有色现货贴水215元每吨，升贴水波动较大；上期所库存稳定在30万吨附近，小幅累库。进阶数据方面，由于精炼铜价格的飙升，计算精废价差被进一步啦达到3402元每吨；铜铝比大幅抬升至3.9；铜矿TC进一步回落至3.5美元每吨，几乎没有参考价值；现货进口亏损。 •【产业表现】在智利CESCO会议上，铜精矿市场大部分参与者持观望态度，有部分贸易商则认为铜精矿现货市场会继续下行，因为有部分冶炼厂大厂还在持续激进买货。市场比较关心明年Benchmark结果谈判和今年年中的部分冶炼厂与Antofagasta的长单谈判。市场参与者预期这两个长单的结果大概率会低于冶炼厂成本线，只是低多少的问题，40美元左右任有希望。中国铜冶炼厂可以接受较低加工费的铜精矿现货，但不接受较低加工费的铜精矿长单。 •【核心逻辑】在过去的一周，铜价上涨突破了7.8万元每吨的高位，目标直指8.4万元每吨。造成铜价继续走强的两方面因素来自宏观预期和资金面的博弈。宏观预期方面，美联储官员再度发声，表示通胀非常顽固，叠加地缘政治风险，美联储降息时间或继续后退。与此同时，市场上也有投资机构预计，美联储今年预期的降息计划或难以落地，甚至不排除再度加息的可能性。资金面，市场传言海外两大有色金属贸易商嘉能可和托克有意对LME进行逼仓。从LME持仓方面可以看到，注销仓单占比从14%大涨到25%。展望未来一周，铜价或继续上移，因为上述两大原因有望持续。地缘政治风险对整个有色金属、贵金属的影响还将持续一段时间，注销仓单25%的占比还有近35%的上升空间，说明多头还有继续向上的力量。 南华期货 南华期货 南华期货 •【策略观点】继续向上，周运行区间8万-8.4万元每吨。 南华期货 南华期货 南华期货 盘面数据 最新价 周涨跌 持仓 周成交 伦铜 9874.50 467.50（4.97%） 241000（-12957） 555000 沪铜 79370 2460.00（3.20%） 607553（12127） 877920 国际铜 70810 2230.00（3.25%） 19350（2520） 22203 COMEX铜 4.4930 0.18（4.10%） 299220（-1961） 586469 现货数据 价格 周涨跌 基差 周涨跌 LME现货 9795.74 513.04 -78.76 45.54 上海有色 79030 3045 -215 -185 长江有色 79090 2930 -165 -150 上海物贸 79040 3035 -190 -105 期限结构 价差 周涨跌 LME铜升贴水(3-15) -103.16 85.81 进阶数据 价差 周涨跌 精废价差 3402 1161 铜铝比 3.900 0.191 TC/RC 3.5/0.35 -0.6/-0.06 5天铜价波动率 1.95% 0.05% 进口利润 沪伦比 进口成本 进口利润 周涨跌 现货 8.07 80501 -1568.20 -1152.08 三月 8.06 81145 -1524.96 -1099.81 南华期货 南华期货 南华期货 资料来源：WindBloombergSMM南华研究02 南华期货 南华期货 南华期货 周度库存数据 SHFE LMECOMEX 社会库存铜矿港口库存 上游供给端数据铜精矿进口阳极铜进口废铜进口 精炼铜进口 未锻造铜及铜材进口 中游生产数据 精炼 最新 300045 122125 24322 405200 28.50 周变化 322 -2300 2024年3月 233.03万吨 96123.24吨 218243.28吨 2 同比增速 南华期货 南华期货 南华期货 资料来源：WindSMM南华研究 03 南华期货 南华期货 南华期货 下游需求数据 2024年3月 同比增速 2024年1-3月 同比增速 家用空调产量 2180.8万台 23.4% 5096.1万台 19.6% 家用空调销量 2242.9万台 21.62% 5106.51万台 19.38% 洗衣机产量 932.4万台 5.9% 2559.9万台 13.8% 洗衣机销量 - - 1357.06万台 -24.94% 下游需求数据 2024年3月 同比增速 2024年1-3月 同比增速 冰箱产量 993.4万台 13.2% 2362.1万台 12.8% 冰箱销量 #N/A #N/A #N/A #N/A 冷柜产量 301.7万台 19.8% 735.5万台 29% 彩电产量 1792.2万台 -3% 4334.3万台 0.2% 下游需求数据 2024年3月 同比增速 2024年1-3月 同比增速 汽车产量 268.7万辆 4% 660.6万辆 6.4% 汽车销量 269.4万辆 9.9% 672万辆 10.6% 新能源汽车产量 863000辆 28.04% 2115000辆 28.18% 新能源汽车销量 883000辆 35.22% 2090000辆 31.78% 04 南华期货 南华期货 南华期货 资料来源：WindSMM南华研究 沪铜盘面数据 单位：元/吨沪铜价格 南华期货 90000 80000 70000 60000 单位：百 单位：手 沪铜成交持仓 600000 南华期货 南华期货 450000 300000 150000 2022-01 022-03 -05 7 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 500000 期货成交量(活跃):阴极铜持仓量:沪铜指数 单位：元/吨沪铜均价 80000 70000 60000 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 南华期货 50000 单位：元/吨 15000 10000 5000 0 -5000 2024-01 2024-03 -10000 单位：元/吨铜近远月合约 80000 70000 60000 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 南华期货 南华期货 50000 单位：元/吨 2000 1600 1200 800 400 0 -400 2023-07 2023-09 2023-11 期货收盘价(活跃):阴极铜20日均价铜价-20日均价 资料来源：WindBloomberg南华研究 期货收盘价(活跃):阴极铜期货收盘价(连三):阴极铜活跃合约-连三 05 单位：美元/吨LME铜价格 12000 单位：百分比 南华期货 6% 单位：美元/吨LME铜升贴水 南华期货 300 南华期货 10000 2%100 8000 -2% -100 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 6000 -6% -300 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 期货收盘价:LME铜(3个月):电子盘当日涨跌幅 LME铜(现货/三个月):升贴水LME铜3-15:升贴水 单位：美元/吨LME铜均价 11000 10000 9000 8000 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 南华期货 7000 单位：美元/吨 1500 1000 500 0 -500 南华期货 -1000 单位：手LME铜主要多空持仓 564000 562000 560000 南华期货 558000 556000 期货收盘价:LME铜(3个月):电子盘20日均价铜价-20日均价 资料来源：WindBloomberg南华研究 2024-04-19 LME铜主要多头持仓LME铜主要空头持仓 06 请务必阅读正文之后的免责条部分 单位：美分/磅COMEX铜价格 550 南华期货 500 450 400 350 300 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 250 单位：百分比 4% 南华期货 2% 0% -2% -4% 单位：美分/磅COMEX铜均价 南华期货 550 500 450 400 350 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 300 单位：美分/磅 60 40 20 0 -20 2024-01 2024-04 -40 2023-10 期货收盘价(活跃):COMEX铜当日涨跌幅期货收盘价(活跃):COMEX铜20日均价铜价-20日均价 单位：张COMEX:1号铜:总持仓 250000 单位：张CFTC持仓 200000 150000 200000 100000 50000 2022-… 2022-… 2022-… 2022-… 2022-… 2022-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2024-… 2024-… 南华期货 150000 资料来源：WindBloomberg南华研究 0 南华期货 南华期货 COMEX:1号铜:期货和期权20(2旧4版-0)4:基-1金6多头持仓:持仓数量 COMEX:1号铜:期货和期权(旧版):基金空头持仓:持仓数量 07 请务必阅读正文之后的免责条部分 单位：元/吨 90000 现货市场 单位： 80000 70000 60000 50000 单位：元/吨 4000 进口利润 单位：比值 9.0 2000 8.5 8.0 0 7.5 -2000 7.0 -4000 6.5 现货进口利润 沪伦比（现货） 2022-01 2022-03 022-05 2-07 9 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 资料来源：WindBloomberg南华研究 08 请务必阅读正文之后的免责条部分 南华期货 南华期货 南华期货 单位：元/吨 90000 废铜价格 80000 70000 60000 50000 单位：元/吨 23000 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 7000 5000 期货收盘价(活跃):阴极铜 废铜均价 期废价差 单位：元/吨 8