能源与碳中和组日报：需求支撑煤价稳中偏强，现实转弱原油震荡偏弱

中信期货研究|能源与碳中和组日报 2022-8-16 需求支撑煤价稳中偏强，现实转弱原油震荡偏弱 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 每日要点 俄罗斯《生意人报》显示，俄罗斯8月日均石油产量环比下降3％。 国家统计局：原煤生产增速加快，进口降幅收窄。7月份，生产原煤3.7亿吨，同比增长16.1%，增速比上月加快0.8个百分点，日均产量1202万吨。电力生产增速加快。7月份，发电8059亿千瓦时，同比增长4.5%。 摘要： 原油：弱预期逐步转化为弱现实，油价趋于下行成品油：需求疲软，汽柴价格存在下行预期 动力煤：需求支撑，煤价稳中偏强 欧洲天然气：干旱天气支撑需求上行，欧洲天然气震荡偏强美国天然气：库存绝对值持续偏低，美国天然气跟涨TTFLPG：检修量增加国内供应小幅下降，LPG下方支撑力度增强 欧洲电价：欧洲本周天气持续高温，光伏发电下降或抬升电价。欧洲碳价：欧洲火电气电利润价差较高，碳价具有支撑 风险因素： 1）疫情修复较慢，或再次恶化 2）保供政策落地不足 3）新能源发电不足 4）地缘冲突再起 能源与碳中和组 研究员：朱子悦 从业资格号F03090679 投资咨询号Z0016871 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、品种逻辑分析及展望 品种 基本面因子 描述 影响 展望 原油 供应 1）短期俄罗斯供应减量低于市场预期，但长期供应短缺难以弥补；2）OPEC+维持缓慢增产，美国增产动能或有所改善 震荡下行 需求 1）利润下滑叠加检修开始，炼厂投料需求开始走弱；2）旺季接近尾声，交通用油需求趋于见顶；3）国内疫情反复，需求恢复速度偏慢。 库存 累库情况有所改善，但库存绝对值仍处于低位 金融属性 美国7月CPI低于预期，美联储加息预期走弱，但长期压力仍在 成品油 国内 1）炼厂开工率或有微降，供应持稳；2）疫情反复叠加高温天气压制需求，但“金九银十”之前的备货需求或许提升市场交易热情；3)8月出口计划中，汽油下降，煤柴有所增加。 震荡偏弱 国外 1）全球炼厂检修维持低位，关注秋季检修情况；2）美国上周交通用油表需回升，成品油去库；3）经济下行叠加出行旺季即将结束，美国需求或将走弱。 动力煤 供应 长协供应优先，市场供应量有限，产地暴雨或影响产量 震荡 需求 坑口销售需求尚可，高日耗高位震荡，煤价稳中偏强 库存 周末大秦线事故致环渤海港口库存加速下降，沿海和内陆电厂去库 欧洲天然气 供应 北溪一号维持3300万立方米/日运输量 震荡偏强 需求 干旱天气以及莱茵河水位风险或小幅提振需求 库存 欧洲累库速度仍偏低，绝对水平存在地域性差异 美国天然气 供应 本土供应及进口环比下行 高位震荡 需求 消费回升出口持续回落 库存 累库速度环比回升，但绝对值水平仍偏低 LPG 供应 商品量下降，检修量增加；福建到船2.2万吨，广州到船1.8万吨 宽幅震荡 需求 燃料气需求季节性低位，下游开工率偏低压制化工需求 库存 炼厂小幅去库然同比高位，港口累库 成本 1）9月份沙特CP预期，丙烷650美元/吨，环比涨2美元/吨；丁烷640美元/吨，环比涨2美元/吨；2）原油震荡偏弱 基差 现货维稳盘面走强，基差走弱 二、品种数据监测 图1：能源价格跟踪 一级指标 二级指标 最新值 变化值 二级指标 最新值 变化值 原油 INE原 油 收盘价(元/桶) 697 -6 国际原油美元/桶 布伦特 94 -5 成交量(手) 170320 17692 WTI 88 -4 成交额(万元) 11623480 1136437 WTI-布伦特 -6 0 持仓量(手) 78288 -2636 INE-布伦特 10 4 库存期货(桶) 1970000 0 INE-WTI 16 3 成品油 汽油 元/吨 中国 9019 84 柴油 元/吨 中国 8476 59 山东 8785 140 山东 8115 160 美元/桶 纽约 133 1 美元/桶 纽约 130 1 鹿特丹 117 -4 鹿特丹 139 4 新加坡 110 1 新加坡 136 3 航煤 元/吨 华北 7875 200 美元/吨 鹿特丹 1129 34 中石油 8505 0 美元/桶 新加坡 126 5 动力煤 现货元/吨 山西大同5500 915 0 陕西榆林5800 943 8 内蒙古鄂尔多斯5500 793 3 秦皇岛港动力末煤(Q5500):山西产 1145 5 期价 元/吨 活跃合约收盘价 860 10 天然气 价格美元/百万英热 TTF 63.9 1.9 价差美元/百万英热 TTF-JKM 18.5 1.9 JKM 45.4 0.1 TTF-HH 55.3 2.1 HH 8.6 -0.2 TTF-IPE 14.9 0.7 NBP 49.0 1.2 JKM-HH 36.8 0.1 LPG 现货元/吨 华南国产气 5318 0 基差元/吨 华南国产气基差 3 -15 华南进口气 5660 0 华南进口气基差 345 -15 华东国产气 5400 0 华东国产气基差 85 -15 华东进口气 5600 0 华东进口气基差 285 -15 华北国产气 6400 25 华北基差 1085 10 期价元/吨 PG2209 5315 15 月差元/吨 PG2209-PG2210 18 139 PG2210 5176 16 比值 LPG/SC 7.62 0 PG2211 5070 18 LPG/PP 0.67 0 资料来源：WindBloomberg卓创中国煤炭资源网中信期货研究所 图2：BRENT、WTI、SC图3：美国RBOB、HO及欧洲柴油 美元/桶WTI原油布伦特原油 美元/加仑NYMEX取暖油NYMEXRBOB汽油 美元/吨 140 130 120 110 100 90 80 70 60 INE原油（右） 元8/5桶0 800 750 700 650 600 550 500 450 400 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1800 ICE柴油（右） 1600 1400 1200 1000 800 600 2022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/07 2022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/08 资料来源：中国煤炭资源网中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 图4：汽油裂解价差（美国）图5：汽油裂解价差（欧洲） 美元/桶 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 20182019202020212022 美元/桶201820192020 2021 2022 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 D1D91D181D271D361 D1D91D181D271D361 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图6：汽油裂解价差（新加坡）图7：汽油裂解价差 美元/桶201820192020 2021 2022 50 40 30 20 10 0 美元/桶美国新加坡欧洲 70 60 50 40 30 20 10 -10 D1D91D181D271D361 0 2021/082021/102021/122022/022022/042022/06 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图8：美国汽油利润和库存图9：美国汽油利润和WTI原油期货价格 美元/桶 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 美国汽油单一利润美国汽油库存（右轴，逆序） 200000 210000 220000 230000 240000 250000 260000 270000 美元/桶美国汽油单一利润 WTI原油期货价格(右轴） 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 140 120 100 80 60 40 20 2019/122020/062020/122021/062021/122022/062019/122020/062020/122021/062021/122022/06 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：BloombergWind中信期货研究所 图10：柴油裂解价差（美国）图11：柴油裂解价差（欧洲） 美元/桶 80 70 60 50 40 30 20 10 0 20182019202020212022 美元/桶201820192020 2021 2022 60 50 40 30 20 10 0 D1D91D181D271D361 D1D91D181D271D361 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 美元/桶2018 2021 2019 2022 2020 图12：柴油裂解价差（新加坡）图13：柴油裂解价差 美元/桶 80 60 40 20 0 D1D91D181D271D361 80 美国 新加坡 欧洲 70 60 50 40 30 20 10 0 2021/082021/102021/122022/022022/042022/06 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图 14： 航煤裂解价差（美国） 图15： 航煤裂解价差（欧洲） 美元/桶 80 20182019202020212022 美元/桶 80 2018201920212022 2020 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 D1D91D181D271D361 60 40 20 0 D1D91D181D271D361 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图16：航煤裂解价差（新加坡）图17：航煤裂解价差 美元/桶201820192020 2021 2022 60 50 40 30 20 10 0 -10 D1D91D181D271D361 美元/桶美国新加坡欧洲 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2021/082021/102021/122022/022022/042022/062022 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图18：布伦特原油期限结构图19：布伦特原油月差 美元/桶 最近一天最近一周 最近一月 最近三月 118 113 108 103 98 93 88 M1M2M3M4M5M6 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M620 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2022/052022/052022/062022/062022/072022/072022/08 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图20：WTI原油期限结构图21：WTI原油月差 美元/桶最近一天最近一周 最近一月最近三月 M1-M2 M1-M3 M1-M6 美元/桶 16 115 110 105 100 95 90 85 80 M1M2M3M4M5M6 14 12 10 8 6 4 2 0 2022/052022/052022/062022/062022/072022/072022/08 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图22：WTI连1合约价格和连1-连4月差图23：Dubai原油期限结构 美元/桶M1M1-M4（右轴） 13014 12012 11010 1008 906 804 702 最近一天 最近一月 最近一周 最近三月 美元/桶