科达利20240710原文

发言人00:00 科达利20240710_原文 2024年07月11日22:46 我们认为它其实在这个结构件领域，其实是非常优秀质的这种龙头企业。作为这个结构件行业翘楚，我们认为未来是有非常强的一个成长空间，今天我们结合PT来进行详细的一个分享。然后我们分享主要分三个部分，一个是公司它的一个发展的历程，然后再是就是下游的行业的景气度的判断，第三是公司在业务发展取得的一些突破，以及未来的一个发展方向。 发言人00:31 公司作为结构件行业龙头企业的话，其实在多年来专注于锂电池精密结构件和汽车结构件的研发及制造，已经成为行业的领头羊。然后这个业务，也是处于行业的一个首位的位置，为下游的电池技术，其实现在正在处于一个加速的这样一个更新迭代期。所以公司它多项的这种技术储备以及研发的这种能力优势，我们认为将在未来发挥越来越大的作。 发言人01:00 然后公司的话现在的这整体的研发实力，是属于行业的一个领先的一个水平。研发费用率是达到6%以上的水平。然后他的优质客户的资源会成为公司发展的非常重要的一个支撑力量。公司第一大客户是宁德时代这个销售占比维持在35%以上。公司的整体的经营能力也在不断的提升。二三年的实现规模经营利率达到11.43%，同比提升1.0200分点。然后预计公司仍将维持一个相对比较快速的一个发展的势头。 发言人01:35 公司的这个发展历程的话，其实是一个模具公司起家，逐渐的通过进入到这个锂电结构件领域。最开始是在这个消费电子手机锂电池产品进行布局，然后逐渐的在07年开始转向这个动力电池的赛道。08年开始给比亚迪小规模开始供应因动力电池的这个结构件产品，之后快速的成长，在17年实现上市，上市之后进一步的奠定了自己在这个结构这个领域的龙头的地位，实现了一个产能和市占率一个持续扩张。目前公司已经有13个生产基地，在欧洲也有三个生产基地。 发言人02:26 公司的股权结构来说的话，是相对比较稳定的。公司的实际控制人是这个力士的两兄弟。然后这两星期的 话，加起来的股权能够达到公司整体股权的接近40%的水平。他们相对于比较高的这种持股比例的话，其实使得公司的整体经营的话，能够完全的贯彻这个公司大股东，也是他们的创始人在这个方向。除了这个大股东之外，我们看到的话，其实非常多的金融机构也是比较看好公司的发展，现在也是共同是参与到公司的这个股权类的操作中来。 发言人03:14 公司在业务上的话其实产品的布局可以说是非常的全面。包括像锂电结构件、汽车结构件以及其他的各种的结构件类型的话。我们看到产品种类非常的丰富多样。包括像圆柱电池、方形电池、移动电池的结构件壳体、盖板等，这些的话其实都是实现比较强的一个定制化和精细化开发。新的产品线也在持续的推进，种类可以说越来越丰富。 发言人03:49 公司在结构件领域的一个持续扩张，使得它近年稳定在一个行业龙头的一个地位。20年以来的汽车，新能源汽车的渗透率要快速提升，带动了动力和储能电池结构件的一个需求，公司也快速适应这种发展趋势，不断扩张产能，以匹配行业快速增长的一需求。21到23年的话，公司结构件产量分别为25.422、36.3和37.26亿件，同比增长达到107.15%、43.57%和2.07%。 发言人04:22 然后产能也是形成了国内13个基地，海外三个基地。在这种快速的发展，在这个背景下，公司成长为行业市占率第一的龙头企业。超过第二第三名的正裕科技和庆阳股份的这个市盈率的这个组和对第一个地位可以说是越来越固。 发言人04:46 第二部分我们分享一下行业下游情况。行业下游的话主要针对的是动力电池和消费电池这个产业。我认为下游的这个景气度仍然在持续提升，而且这个自主迭代也使得结构件的产品面临不断的这种更新换代和升级的这种需求。然后结构件在整个锂电池的环节的话其实它是在这个啊动力电池，它是一个重要材料的那这样一个位置，我们觉得它有点类似于光伏辅材的这样一个地位。以方形电池为例的话，经济节奏线主要包括下水和这个盖板两部分，分别为位于电池最外侧和电池顶部。结构件在这个产业链中位于动力和储能电池一个上游。对于整个新能源汽车的一个景气度来说，我们认为景气度其实持续在向上的这样一个趋势这是带动结构件需求提升的非常重要的一个推动力。 发言人05:56 今年二三的话，整体全球的新能源车销量超过了1400万辆，同比增长达到35%。24年的话1到5月份新能源车销量的389.5万辆，同比增长32.5%。其中五月的销量达到95.5万辆，同比增长33.3%。所以说这种高增速仍然在延续。 发言人06:18 然后动力电池在新能源汽车销量高增情况下，也是迎来了装机量大幅增长。前五个月的话装机量达到160.5G是同比增长300分之34.6，所以说这种高速增长的话，其实使得相关的这种材料领域的话也迎来需求释放。然后储能电池的话增长的速度也是表现的非常的突出。今年5月份的话，整个总动的储能电池的项目规模达到1.37G瓦，工业规模的同比增长82%，然后能量规模达到2.96小时，然后同比增长达到102%，投入政增速仍然保持了一个极高的水平。然后针对海外这块的话，美国市场化现在四月底的在建储存项目达到11.2G瓦，同比增长37%。 发言人07:13 就是国内和海外现在处于仍然是处在高增状态。然后我们预测的话，2426年全球储能电池装机量将分别达到149千瓦时、194千瓦时、220G瓦时。三年的KR达到29%。 发言人07:28 这种高增也是带动了动力电电池结构件它需求的增长。从自上而下的角度来说的话，政策端的持续加码，是带动结构件的需求能够继续提升的一个非常重要的一个推动力。近期来看的话，商务财务部等等多部委联合印发的汽车以旧换新的这个实施细则，明确了汽车以旧换新的相关的这种补贴的标准，进一步的促进了新能源乘用车的大规模的提升渗透率。新能源汽车购置税的免征政策，也明确延续到2025年，2026到2027年会减半增收。所以说这些都是为新能源汽车提供了一个持续的一个需求增长。 发言人08:26 对于整体的这个电池的一个需求所带来的结构件整个市场的一个量来说的话，我们综合测算的话，预计26年全球的锂电出货量有望达到2442小时，未来三年的K歌为27%。然后结构件市场对应的市场规模分别为515、597和704亿亿元，三年K远了19%。就是说这样接近一个20%的年份增长，其实能够支撑着这个行业的一个持续增长。 发言人09:03 除了这个需求的增长之外，锂电池的技术革新我们认为也是推动行业进步的一个非常重要的要素。新能源汽车的高压化动电池集成化，这些持续推动电池结构件的调整，46系援助和快充技术现在已经成为下游电池厂商重点布局方向。自从20年特斯拉发布4680元锐电方案之后，其实多家世界一流锂电厂商已经持续在加大力度的研发这种圆柱锂电池，包括像松下、宁德、比亚迪的。其实我们看啊下面这个表里看到的话，其实头部的电池企业非常多。其实已经开始在布局46系，这种相对能量密度更高，这安全性能够得到明显提升的圆大圆柱这种电池。 发言人09:53 结合着这个大圆柱电池的话，现在还有一个非常重要趋势就是快充趋势。因为快充的话对整个各新能源汽车来说，是有非常重要的改善消费者体验的作用。因为现在续航里程已经不是新能源车最焦虑的点，而快充充五能速度的体验，这个其实影响当前新能源车使用来说，已经上升到了比较高的这种重量级。电池厂其实在这个过程中扮演非常重要作用，因为最终的补能速度主要是电池这块来决定，现在电池厂推出了越来越多的5C6C，这种类型的电池化，其实它的这个快充电池，对整体的结构性的话，其实要求包括安全性的要求也会更高。所以说的话，其实这些都会带来一些结构件，这方面相关的一些技术迭代。对于这个车厂来说的话，包括像比亚迪、广西安、小鹏、长安等知名车企，也是开始陆续搭载高压快充的这个车型所以说配套的这块不断的完善了，快充已经成为锂电池的一个重要的一个趋势。电技术革新，我认为对电池的这种跳级，以及这个盖板它的性质功能等多方面提出了相对于更高的一个要求，所以说会带动电池结构件的一个厂商，会要进行持续的创新以及产品的一个升级换代。 发言人11:39 结构件的话其实要求它的高精度和一致性达到相对比较高的水平。所以说的话其实虽然说是对基于这种金属材料进行的一个新的产品开发，但是它是需要达到相对的一些安全和使用标准，才能能够进行规模化的一个使用。锂电的这个结构件属于高级零部件，它需要承载电解液，保护安全性，固定电池，而且还有外装保外观装饰等作用，所以是电池相对比较重要零部件。因此说结构件对于整个电池来说的话，它的一个结构性能、重量、精密度、一致性等这些其实都是有相对比较高的要求。 发言人12:26 现在主要这个型材以铝材为例的话它对铝材的化学成分、尺寸偏差、力学性能、外观质量、检测规则等这些其实都是有明确的一个规定。一般的工业用铝是几种牌照，但是动力电池用铝只有4种牌照，分别是105、01060、3003和3005，不同牌号对应的状态类型和尺寸、规格去匹配具体的抗拉强度、延伸强度、 断后生成率、偏差率。满足相应的结构件的国家标准。所以说作为一个具有安全承载要求的这样一个重要的材料，结构件的话，其实它的这个相应的比较高的标准，比较高的要求，使得行业其实是具备一定的进入壁垒。这也是行业认为能够形成比较强的这种市占集中市占率、集中度以及比较强的龙头壁垒的一个重要因素。 发言人13:28 结构件的产品，这个从工艺流程上来说的话，其实它是相对来说是比较复杂的。具体的生产包括像模具的设计、精密制造检验等环节。然后检验环节还包括防爆压力、氦质谱仪、密封性测试、电阻内阻等专项测试。对整个锂电结构件的安全性传输，其实都是提出了相对比较高的要求。所以说的话这个对结构件厂商来说的话，不只是能知道出来，它其实还是要能够通过测试。所以说对这个研发能力和净水平其实是提升提出了相对来说比较高的一个要求。 发言人14:14 这个锂电的精密结构件关系到电池使用中的安全和稳定性，所以下游电厂商，其实他要用一家结构件的厂商来说，它其实也是相对来说比较敏感。而且是需要是通过各项测试之后才能够最终确定下来。而真正能够通过这种大客户去认证的企业的话，其实一般也会形成非常强的这种上下游的信任和粘性，所以的话其实对于整个质量的这块的要求，会使得这个行业出现龙头和龙头互相绑定，这种稳定的上下游的这种的强绑定关系。 发言人15:00 整体的话，这个结构件就要进行这个认证的话，周期也是1到3年。所以说的话它这种长周期的话，也使得这个电池厂家如果说不存在极端情况下，也没有特别大的动力去完全的要更换这个结构件的供应商。所以说的话这种商业模式的话，会使得结构件会作为一个核心的一个原材料，在这个龙头厂家那里形成了一个比较强的绑定。会支撑他们的一个未来的一个订单，以及的一个相应的产品都是持续交付。 发言人15:40 结构件的话，其实它在这个锂电的一个生产来说的话，我们和电池正极、负极、隔膜、电解液、铜箔等这些环节去相比来说的话，它的固定资产占总资产的比例相对来说是比较高的。因为它需要很多的这种高端的仪器设备，来进行一个生产。他这个节构建主要公司，截止到24年一季度的话，它的平均固定资产占到总资产的比例达到30.73%，然后仅次于铜箔隔膜，然后比其他的环节化占比都要高。 发言人16:22 因为整个行业的话，固定资产占比高，所以说它其实也是属于资金密集产业。前期这个投入相对是比较大制造业属性相对比较突出。企业的资金周转在手资金规模这款需求都其实是相对比较大，所以说其实这种是需求也能够拉开龙头和二线的一个差距。 发言人16:47 精密结构件设计生产的一个生产的涉及到一个多种的先进生产设备，高精度高自动化的生产设备化，其实它单块价值高，价值较高。所以说对于公司运营来说的话，也需要大量的资金来进行支持。这设备包括像实验室设备、冲压设备、拉伸设备、焊接设备、自动化装配机的。所以说综合的这些生产上的壁垒，也是造成了龙头它比较强的一个护城河。