公司点评：实现航空关键零部件加工大单突破

2024年7月11日公司发布关于签订日常经营重大合同的公告，新 签合同总金额2.24亿元（含税）。 实现新签大单突破，对业绩增长带来积极影响。根据公司公告信 息，23年公司新签订单同比增长65%，1Q24公司新签订单同比增长32%，保持了较高订单增速。本次新签大单将推动公司新签订单增长加速，对公司后续业绩增长带来积极影响。 本次大单主要面向航空关键零部件加工，加工要求复杂且对自动 化要求高，彰显公司技术实力。根据公司公告信息，本次合同所 涉及项目为航空关键零部件，所加工零件具备多品种，加工特征复杂，材料特殊，精度高等特征，并且需要通过自动化产线实现无人生产，对产品提出了极高的要求。其覆盖产品范围包括公司 人民币(元)成交金额(百万元) 多种中型、大型五轴立式加工中心，五轴卧式加工中心，五轴卧 式铣车复合加工中心及数字化自动产线。充分体现了公司面对用户复杂需求，可以通过自身丰富的产品线，全产业链和技术链，一站式响应满足复杂技术方案的能力。 该客户为公司老客户，高复购率体现了客户对公司产品认可度较 高。根据公司公告信息，公司23年与本合同客户发生产品交易金 额1.33亿元，占公司23年营业收入的29.33%，本次为公司老客户在使用过公司产品后进行复购，显示了对公司产品力的持续认可。公司23整机复购率达到40%，高复购率体现了客户对公司产品认可度较高，公司后续一方面有望在C919、新能源汽车、医疗、半导体等领域实现新增客户突破，一方面也有望持续获得老客户新订单增长。 105.00 97.00 89.00 81.00 73.00 65.00 57.00 230711 231011 240111 240411 成交金额科德数控沪深300 350 300 250 200 150 100 50 240711 0 预计公司24至26年实现归母净利润1.59/2.16/2.77亿元，对应 当前PE39X/28X/22X。公司一体化布局高壁垒，成长空间广阔，维持“买入”评级。 限售股解禁、产能提升不及预期、存货余额较大。 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 254 315 452 731 1,055 1,394 货币资金 126 269 246 141 163 215 增长率 24.4% 43.4% 61.7% 44.3% 32.1% 应收款项 129 181 174 255 363 468 主营业务成本 -144 -182 -244 -404 -583 -770 存货 301 394 471 550 712 894 %销售收入 56.9% 57.6% 54.0% 55.2% 55.2% 55.3% 其他流动资产 156 134 108 152 243 339 毛利 109 134 208 328 472 623 流动资产 711 977 1,000 1,098 1,480 1,915 %销售收入 43.1% 42.4% 46.0% 44.8% 44.8% 44.7% %总资产 71.8% 73.1% 66.7% 64.2% 67.1% 71.0% 营业税金及附加 -1 0 -1 -1 -2 -2 长期投资 0 3 3 3 3 3 %销售收入 0.3% 0.1% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 固定资产 145 155 206 329 446 507 销售费用 -26 -30 -48 -73 -100 -125 %总资产 14.7% 11.6% 13.8% 19.2% 20.2% 18.8% %销售收入 10.4% 9.4% 10.7% 10.0% 9.5% 9.0% 无形资产 115 186 276 271 267 262 管理费用 -18 -22 -28 -45 -65 -86 非流动资产 280 359 500 614 726 782 %销售收入 7.2% 7.1% 6.2% 6.2% 6.2% 6.2% %总资产 28.2% 26.9% 33.3% 35.8% 32.9% 29.0% 研发费用 -3 -22 -27 -44 -63 -84 资产总计 991 1,336 1,500 1,712 2,206 2,697 %销售收入 1.4% 7.1% 5.9% 6.0% 6.0% 6.0% 短期借款 25 44 16 25 202 323 息税前利润（EBIT） 61 59 104 164 242 326 应付款项 44 114 192 229 316 399 %销售收入 23.9% 18.7% 23.1% 22.4% 22.9% 23.4% 其他流动负债 43 42 77 87 124 162 财务费用 0 2 2 2 -4 -13 流动负债 112 201 284 341 642 884 %销售收入 -0.1% -0.6% -0.5% -0.3% 0.4% 0.9% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -4 -4 -4 -5 -8 -12 其他长期负债 66 104 82 95 94 93 公允价值变动收益 0 5 0 0 0 0 负债 178 305 366 436 735 976 投资收益 0 2 11 0 0 0 普通股股东权益 813 1,031 1,134 1,277 1,471 1,721 %税前利润 0.6% 2.3% 9.8% 0.0% 0.0% 0.0% 其中：股本 91 93 93 93 93 93 营业利润 83 65 115 187 254 326 未分配利润 104 158 250 393 588 837 营业利润率 32.6% 20.6% 25.4% 25.5% 24.1% 23.4% 少数股东权益 0 0 0 0 0 0 营业外收支 0 0 0 0 0 0 负债股东权益合计 991 1,336 1,500 1,712 2,206 2,697 税前利润 83 65 115 187 254 326 比率分析 利润率 32.7% 20.7% 25.4% 25.5% 24.1% 23.4% 所得税 -10 -5 -13 -28 -38 -49 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 12.3% 7.5% 11.3% 15.0% 15.0% 15.0% 每股指标 净利润 73 60 102 159 216 277 每股收益 0.803 0.649 1.095 1.561 2.126 2.725 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 8.956 11.069 12.167 12.552 14.465 16.917 归属于母公司的净利润 73 60 102 159 216 277 每股经营现金净流 -0.720 -0.065 0.478 0.389 0.812 1.364 净利率 28.7% 19.2% 22.6% 21.7% 20.5% 19.9% 每股股利 0.000 0.000 0.000 0.170 0.232 0.297 现金流量表（人民币百万元） 回报率净资产收益率 8.97% 5.86% 9.00% 12.44% 14.70% 16.11% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 7.35% 4.52% 6.80% 9.27% 9.80% 10.28% 净利润 73 60 102 159 216 277 投入资本收益率 6.34% 5.08% 8.06% 10.71% 12.27% 13.56% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 28 33 39 37 46 55 主营业务收入增长率 27.99% 24.39% 43.37% 61.72% 44.27% 32.07% 非经营收益 0 -8 -13 6 7 17 EBIT增长率 78.94% -2.35% 76.77% 56.93% 47.32% 34.87% 营运资金变动 -167 -91 -83 -165 -194 -223 净利润增长率 106.81% -17.04% 68.70% 55.67% 36.17% 28.21% 经营活动现金净流 -65 -6 45 36 76 127 总资产增长率 45.31% 34.87% 12.23% 14.15% 28.86% 22.24% 资本开支 -68 -61 -97 -150 -150 -100 资产管理能力 投资 -60 30 27 0 -50 -50 应收账款周转天数 111.8 126.8 108.3 95.0 94.0 92.0 其他 0 1 17 0 0 0 存货周转天数 612.7 697.6 647.1 500.0 450.0 430.0 投资活动现金净流 -127 -29 -53 -150 -200 -150 应付账款周转天数 67.3 67.4 98.3 100.0 95.0 90.0 股权募资 218 159 0 0 0 0 固定资产周转天数 195.3 172.3 161.4 111.3 83.0 65.7 债权募资 -10 10 -10 28 177 121 偿债能力 其他 -31 -6 -5 -17 -29 -45 净负债/股东权益 -19.84% -24.93% -20.30% -9.05% 2.66% 6.27% 筹资活动现金净流 178 163 -15 11 148 76 EBIT利息保障倍数 -359.4 -28.9 -45.5 -66.6 56.4 24.7 现金净流量 -15 128 -24 -103 23 53 资产负债率 17.98% 22.81% 24.42% 25.45% 33.32% 36.20% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 买入 0 1 6 13 23 增持 0 0 1 3 0 中性 0 0 0 0 0 减持 0 0 0 0 0 评分 0.00 1.00 1.14 1.19 1.00 来源：聚源数据 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 历史推荐和目标定价(人民币) 序号 日期 评级 市价 目标价 1 2023-02-27 买入 87.01 N/A 2 2023-07-18 买入 92.70 N/A 3 2023-08-28 买入 74.34 N/A 4 2023-09-26 买入 78.15 N/A 5 2023-10-30 买入 69.90 N/A 6 2024-01-16 买入 68.56 N/A 7 2024-03-01 买入 76.16 N/A 8 2024-04-25 买入 75.37 N/A 来源：国金证券研究所 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5%；减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 人民币(元)历史推荐与股价 129.00 117.00 105.00 93.00 81.00 69.00 220711 221011 230111 230411 230711 231011 57.00 成交量 50 40 30 20 10 240111 240411 240711 0 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。