新老客户加速放量，自主品牌盈利改善

公司发布2024年上半年业绩预告：2024H1归母净利润实现1.16-1.49亿元（同比+154.6%~+227.1%），中值为1.33亿元（同比+190.8%）；根据我们测算，单Q2为0.85-1.18亿元（同比+101.3%~+179.9%），中值为1.01亿元（同比+140.6%，剔除汇兑后3倍左右增长）。2024H1扣非净利润实现1.13-1.46亿元（同比+124.9%~+190.4%），中值为1.30亿元（同比+157.7%）；根据我们测算，单Q2为0.82-1.15亿元（同比+63.1%~+128.7%），中值为0.99亿元（同比+95.9%，剔除汇兑后接近3倍增长）。我们预计，业绩表现超预期主要系1）老客户加速复苏、新客户逐步放量，产能利用率提升；2）内销品牌优化费用投放。 老客户份额扩张，新客户持续放量。海外保温杯市场市场加速扩容，头部品牌格局持续集中，公司作为Yeti、Stanley等龙头品牌供应商，顺应行业趋势，持续迭代新品。我们预计，Yeti增长靓丽，Stanley爆款Quencher、iceflow加速放量；此外，公司加大第二梯队/潜力客户培育力度，规模型客户数量持续增多，部分梯队客户增速靓丽。 自主品牌量价齐升，盈利能力逐步改善。公司海外品牌SIGG线上/线下渠道布局完善，我们预计凭借电商份额扩张&线下区域扩张，Q2增长提速；国内2022年品牌全面升级，23H2已通过品牌升级、改善营销策略，实现量价齐升，预计Q2向上趋势延续，全年有望稳健增长。此外，公司优化费用使用效率，预计品牌投入费用增长放缓，盈利能力逐步修复。 盈利预测：预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.3、3.9、4.7亿元，对应PE估值分别为8.6X、7.2X、6.0X，维持“买入”评级。 风险提示：海外需求修复不及预期，人民币汇率超预期波动、竞争加剧。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）