24H1预计归母净利润同增超40%，平台型企业助力先进封装产业腾飞

2024年07月11日 公司研究●证券研究报告 北方华创（002371.SZ） 公司快报 24H1预计归母净利润同增超40%，平台型企业助力先进封装产业腾飞投资要点产品市占率稳步提升，规模经济凸显&将本增效共促业绩发展。根据北方华创2024半年度业绩预告披露，2024Q2公司预计实现营收55.51-72.81亿元，同比增长21.85%-59.83%，环比在-5.26%至24.26%之间；2024H1公司预计实现营收114.10-131.40亿元，同比增长35.40%-55.93%；主要是因为公司持续精研客户需求，丰富产品矩阵，不断提升核心竞争力。公司应用于集成电路领域的刻蚀、薄膜沉积、清洗、炉管和快速退火等工艺装备工艺覆盖度及市场占有率持续稳步攀升，使得上半年收入同比稳健增长。2024Q2公司预计归母净利润为14.43-18.33亿元，同比增长19.54%-51.83%，环比增长28.13%-62.75%；2024H1实现归母净利润25.70-29.60亿元，同比增长42.84%-64.51%。主要是因为随着公司营收规模持续扩大，规模效应逐渐显现；智能制造助力运营水平有效提升；成本费用率稳定下降，使得公司上半年归母净利润同比持续增长。布局刻蚀/薄膜沉积/清洗/热处理四大应用领域，打造半导体设备平台型企业。半导体设备处于产业链上游，支撑制造和封装测试，半导体行业技术高、进步快，一代产品需要一代工艺，一代工艺需要一代设备，半导体设备是半导体产业的技术先导者，通常半导体设备的研发领先半导体工艺3~5年。制造半导体芯片过程主要包括晶圆加工、刻蚀、光刻、沉积、离子注入、金属化等多个工艺步骤。北方华创设备涉及刻蚀/薄膜沉积/清洗/热处理四大应用领域，广泛应用于集成电路、先进封装、半导体照明、微机电系统、功率半导体、化合物半导体、新能源光伏、平板显示等领域，为半导体、新能源、新材料等领域提供解决方案。随着公司设备平台型布局完善，公司将充分受益于半导体产业链自主可控发展战略。提供面向先进封装领域多种核心工艺设备解决方案，助力先进封装产业腾飞。近年，芯片三维集成技术发展迅猛，三维集成的方式能有效地提高芯片整体性能和良率，高带宽存储HBM和CoWoS先进封装技术被广泛应用并加速发展，拉动集成电路装备产业高质量发展。北方华创可为先进封装领域客户提供TSV制造、正面制程-大马士革工艺、背面制程-露铜刻蚀和RDL工艺的全面解决方案，涉及刻蚀、薄膜、炉管、清洗四大类二十余款装备工艺解决方案。（1）刻蚀：北方华创PSEV300设备在TSV工艺中采用快速气体和射频切换控制系统结合的方式，在高深宽比深硅刻蚀中精准控制侧壁形貌，实现侧壁无损伤和线宽无损伤，刻蚀均匀性、选择比更佳；采用每腔单片设计，具有更好的气流场均匀性和真圆度工艺表现；通过优化机台晶圆边缘保护装置，提高产品良率；在2.5D工艺中，北方华创提供可满足BVR （背面通孔暴露）和BFR（背面平整暴露）不同工艺需求的刻蚀工艺解决方案；北方华创HSED300设备在PlasmaDicing（等离子体切割）工艺中针对小芯片制造具有高刻蚀速率和高深宽比能力优势，具有多种UV膜的冷却方式，保证UV膜的延展性，实现高质量的芯片切割；BMDP300设备作为封装领域Descum（去残胶）的主力产品，在Bumping、Fanout、2.5D&3D应用中的残留光刻胶去除、残余金 电子|半导体设备Ⅲ 投资评级买入-A(维持)股价(2024-07-11)313.27元交易数据总市值（百万元）166,352.53流通市值（百万元）166,208.03总股本（百万股）531.02流通股本（百万股）530.5612个月价格区间330.46/222.88一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益1.68.8619.57绝对收益-1.377.819.79 分析师孙远峰 SAC执业证书编号：S0910522120001sunyuanfeng@huajinsc.cn 分析师王海维 SAC执业证书编号：S0910523020005wanghaiwei@huajinsc.cn 报告联系人宋鹏 songpeng@huajinsc.cn 相关报告北方华创：平台型公司规模效应凸显，长期增长动力强劲-华金证券-电子-北方华创-公司快报2024.5.5北方华创：设备龙头全年业绩高增，在手订单饱满未来可期-华金证券+电子+北方华创+公司快报2024.1.16北方华创：Q3延续增长趋势，四大解决方案助力先进封装产业腾飞-华金证券+电子+北方华创+公司快报2023.10.17 属去除、表面活化等工艺方面，为客户提供Descum解决方案。（2）薄膜沉积：北方华创采用PEALD（等离子体增强原子层沉积）方式沉积二氧化硅保护层，可实现更好的侧壁形貌和底层覆盖率；在TSVBarrier/SeedDeposition（阻挡层/种子层沉积）工艺中采用PVD设备解决方案，能满足金属扩散阻挡层/种子层的膜♘、均匀性、粘附性要求，防止金属扩散，确保器件电学性能、结构完整性和工艺兼容性。（3）炉管：北方华创设备在TSV工艺的退火环节中通过出色的温度控制能力和工艺表现，实现铜的晶粒分布更加均匀，降低电阻率，提高TSV的制造质量和性能。（4）清洗：北方华创设备在TSV工艺中可实现水溶性化学物质的结合，有效去除侧壁聚合物，确保深孔内壁清洁；在2.5D工艺中可降低铜的腐蚀率，提高化学品应用效率，实现更高的经济效益。 投资建议：考虑到长鑫存储/长江存储扩产及下游市场需求复苏节奏，我们调整公司盈利预测。预计2024年至2026年营业收入由原来的291.78/398.48/427.40亿元调整为302.82/402.14/501.67亿元，增速分别为37.2%/32.8%/24.8%；归母净利润由原来的56.21/73.93/90.91亿元调整为59.70/76.92/97.10亿元，增速分别为53.1%/28.8%/26.2%；对应PE分别为27.9/21.6/17.1倍。随着人工智能发展对算力芯片需求加剧，叠加国内长鑫存储/长江存储扩产，有望带动先进制程/先进封装相关设备需求。北方华创致力于打造平台型半导体设备企业，将充分受益于需求增长及国产化进程加速，长期增长动力足。维持“买入-A”评级。 风险提示：新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险；晶圆厂扩产计划不及预期风险；宏观经济和行业波动风险；国际贸易摩擦风险。 财务数据与估值会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 14,688 22,079 30,282 40,214 50,167 YoY(%) 51.7 50.3 37.2 32.8 24.8 归母净利润(百万元) 2,353 3,899 5,970 7,692 9,710 YoY(%) 118.4 65.7 53.1 28.8 26.2 毛利率(%) 43.8 41.1 43.7 43.7 44.7 EPS(摊薄/元) 4.43 7.34 11.24 14.48 18.28 ROE(%) 12.7 16.2 20.2 20.8 21.0 P/E(倍) 70.7 42.7 27.9 21.6 17.1 P/B(倍) 8.4 6.8 5.6 4.5 3.6 净利率(%) 16.0 17.7 19.7 19.1 19.4 数据来源：聚源、华金证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)利润表(百万元) 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 31117 38226 48913 55911 69249 营业收入 14688 22079 30282 40214 50167 现金 10435 12451 17340 12972 20775 营业成本 8250 13005 17049 22646 27735 应收票据及应收账款 4341 4712 6400 8892 9957 营业税金及附加 135 167 230 294 376 预付账款 1551 1480 2612 2944 3928 营业费用 802 1084 1514 2095 2653 存货 13041 16992 20397 28834 32233 管理费用 1421 1752 2201 2993 3769 其他流动资产 1751 2590 2163 2268 2356 研发费用 1845 2475 3095 4117 5237 非流动资产 11434 15399 18519 21858 24900 财务费用 -83 -18 18 -54 -96 长期投资 2 3 6 8 10 资产减值损失 -103 -100 -162 -204 -259 固定资产 2484 3352 5821 8177 10159 公允价值变动收益 -3 -6 -4 -4 -4 无形资产 6942 8870 9725 10662 11634 投资净收益 0 1 1 1 1 其他非流动资产 2005 3173 2968 3011 3098 营业利润 2867 4448 6788 8726 11052 资产总计 42551 53625 67432 77769 94149 营业外收入 14 22 19 19 19 流动负债 15770 19083 27590 30442 37244 营业外支出 27 4 11 12 10 短期借款 227 23 87 89 78 利润总额 2854 4466 6796 8734 11061 应付票据及应付账款 5889 7858 9191 10501 11687 所得税 313 433 625 786 1014 其他流动负债 9654 11202 18311 19852 25480 税后利润 2541 4033 6171 7948 10047 非流动负债 6797 9717 9259 9100 8961 少数股东损益 188 134 201 257 338 长期借款 3740 5835 5868 5601 5434 归属母公司净利润 2353 3899 5970 7692 9710 其他非流动负债 3057 3882 3391 3499 3527 EBITDA 3322 5111 7577 9772 12264 负债合计 22567 28800 36849 39542 46205 少数股东权益 238 458 658 915 1253 主要财务比率 股本 529 530 531 531 531 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 资本公积 14067 14971 14971 14971 14971 成长能力 留存收益 5241 8904 14439 21564 30568 营业收入(%) 51.7 50.3 37.2 32.8 24.8 归属母公司股东权益 19746 24367 29924 37312 46692 营业利润(%) 131.9 55.1 52.6 28.6 26.7 负债和股东权益 42551 53625 67432 77769 94149 归属于母公司净利润(%) 118.4 65.7 53.1 28.8 26.2 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 43.8 41.1 43.7 43.7 44.7 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 净利率(%) 16.0 17.7 19.7 19.1 19.4 经营活动现金流 -728 2365 8276 198 12172 ROE(%) 12.7 16.2 20.2 20.8 21.0 净利润 2541 4033 6171 7948 10047 ROIC(%) 9.3 11.8 15.0 16.3 17.1 折旧摊销 520 633 839 1109 1340 偿债能力 财务费用 -83 -18 1