6月及Q2乘用车销量点评：消费维持平稳，关注两端投资机会

月及Q2乘用车销量点评：消费维持平稳，关注两端投资机会 行业事件： 1、7月8日，乘联会发布6月及Q2乘用车销量：1）总量：6月狭义乘用车批售216.9万辆，同/环比-3%/+6.9%，Q2狭义乘用车批售615.7万辆，同/环比+2.4%/+10.1%，1-6月累计1175.1万辆同比+6.1%；零售176.7万辆，同/环比 -6.7%/+3.2%，Q2零售500.4万辆，同/环比-4.9%/+3.6%，1-6月累计984.1万辆同比+3.3%； 2）电车：6月电车批售98.2万辆，同/环比+29%/+9.5%，Q2批售266.8万辆，同/环比+30.7%/+36.8%，1-6月累计 462万辆同比+30.3%；零售85.6万辆，同/环比+28.6%/+6.4%，Q2零售233.7万辆，同/环比+32.1%/+31.8%，1-6月累计411.1万辆同比+33.1%；本月电车零售渗透率48.4%，Q2电车零售渗透率46.7%。 2、7月1-7日，国内车企销量陆续出炉，其中：1）新势力车企中：我们计算11家新势力6月销量总计24.3万辆，同/环比+62.7%/+15.5%，Q2销量总计62.1万辆，同/环比+60.5%/+48.6%;1-6月累计106万辆，同比+69.3%，持续跑赢大盘,其中：理想6月销售47774辆，Q2销售108581辆，理想L系列的销售势能继续提升，其中L6市场反响热烈，需静待L7/8/9订单恢复；华为智选持续突破，6月销售46141辆，Q2销售10.6万辆。公司或在Q3迎来新车周期，持续重点推荐；零跑、极氪、蔚来等车企月销均突破2万辆。 2）传统自主车企中：比亚迪稳健提升，6月销售汽车340211辆，同/环比+34.4%/+2.5%，Q2销售98.4万辆，同/环比+40%/+57.1%。6月出口26995辆，同/环比+156.2%/-28%，Q2出口10.6万辆，同/环比+196.7%/+7.8%，2024年累计出口203404辆，同比+173.8%；新技术周期拉动下比亚迪稳步提升；其他传统自主中，吉利/长安/长城6月分别销售166085/138292/98080辆，同比+20.4%/+0.4%/-6.6%，Q2分别销售48/38.5/28.4万辆，同比+30.5%/+4.0%/-4.9%。 事件点评及展望： 1、6月车市消费维持平稳。受有效需求不足，企业及居民部分预期不强的影响，6月零售维持5月走势：价格战影响燃油车销量大幅下滑，叠加23年同期市场基数较高，零售同比小幅下滑，相对3-5月走势则维持平稳；电车则在终 端让利、新车型上市下维持平稳增长。但6月下旬起随着国家“以旧换新”的政策逐步起效，周度数据看市场有回暖 趋势。 展望7月及Q3：市场步入常规淡季，关注新车周期。1）需求端：7月入夏，市场进入常规淡季。7-8月受夏季高温影响，门店进店量、客流量普遍走低，为全年常规淡季。2）供给端：电车角度关注新车周期动态。Q2市场重磅新车主要为秦L、零跑C16、新问界M7Ultra等，虽市场表现强劲，但整体看数量较少；Q3华为系、比亚迪、吉利/极氪等车企均将进入新车周期，电车在新车供给加持下增速、渗透率有望持续突破。 2、新势力车企：1）理想销量表现恢复，6月销售47774辆，同/环比+46.7%/+36.4%，Q2销售108581辆，同/环比 +25.5%/+35.1%；24年累计188981辆，同比+35.8%。公司L6表现强势，但中期仍需静待L7/8/9订单恢复；2）蔚来再超预期，6月销售21209辆，同/环比+98.1%/+3.2%，Q2销售57373，同/环比+143.9%/+90.9%；24年累计87426辆，同比+60.2%，7月预计仍将维持强势；3）华为智选表现强势，6月交付46141辆，同/环比+714.1%/+50.9%，Q2销售 10.6万辆，同/环比+569.6%/+23.9%。华为系H2迎来新一轮新车周期：8月享界S9上市，9月与奇瑞合作的智界R7上市；此外，与江淮合作高端轿车、与赛力斯合作的问界M8亦有望开启预热上市；叠加M7/9持续放量，智选车或将在H2迎来销量突破。 3、传统自主车企：比亚迪销量稳健，新车周期引导结构性优化。6月销售汽车340211辆，同/环比+34.4%/+2.5%，Q2销售98.4万辆，同/环比+40%/+57.1%；6月出口26995辆，同/环比+156.2%/-28%，Q2出口10.6万辆，同/环比 +196.7%/+7.8%。公司作为行业龙头维持稳定，中低端市场成本优势/定价权显现，出海进程持续推进，预计后续销量 /利润表现将持续向上，持续重点推荐。 4、汽车消费承压，但结构性机会仍在。年初以来，市场一直担忧汽车消费景气度问题，我们认为，24年汽车消费景气度波动市场已经有较为充分预期。目前看，24年汽车板块更多的机会来自于结构性，持续看好竞争格局好的赛道龙头以及国际化两大方向。其中：国内格局呈现出显著的微笑曲线，两端格局好于中间。从各价格竞争格局分析看，15万以下和40万以上市场，格局最为明确。15万以下市场，首推比亚迪（份额和产品力占据绝对优势）。40万以上市场，需要产品力和品牌力兼具，目前最有潜力成为高端市场龙头的是华为系（关注江淮汽车、北汽蓝谷、赛力斯）。 投资建议： 我们反复强调，格局是汽车板块股价第一驱动因子。我们持续看好竞争格局好的赛道龙头以及国际化（国际化的供需和竞争格局好）两大方向。其中整车展现出明显的微笑曲线效应，15万以下和40万以上价格带市场格局最好，关注比亚迪、华为等在新车型和新技术带动下的销量超预期机会；国际市场正在崛起，关注合资模式的零跑以及吉利等。 风险提示 产销不及预计，行业竞争加剧。 一、总量综述：消费维持平稳，7月将进入休整期 1、7月8日，乘联会发布6月及Q2乘用车销量，其中： 1)总量：6月狭义乘用车批售216.9万辆，同/环比-3%/+6.9%，Q2狭义乘用车批售615.7万辆，同/环比+2.4%/+10.1%， 1-6月累计1175.1万辆同比+6.1%；零售176.7万辆，同/环比-6.7%/+3.2%，Q2零售500.4万辆，同/环比-4.9%/+3.6%， 1-6月累计984.1万辆同比+3.3%； 图表1：国内乘用车月度批售（辆）图表2：国内乘用车月度零售（辆） 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2021年2022年2023年2024年 2021年2022年2023年2024年 来源：乘联会，国金证券研究所来源：乘联会，国金证券研究所 2)电车：6月电车批售98.2万辆，同/环比+29%/+9.5%，Q2批售266.8万辆，同/环比+30.7%/+36.8%，1-6月累计462万辆同比+30.3%；零售85.6万辆，同/环比+28.6%/+6.4%，Q2零售233.7万辆，同/环比+32.1%/+31.8%，1-6月累计 411.1万辆同比+33.1%；本月电车零售渗透率48.4%，Q2电车零售渗透率46.7%。 图表3：国内电车月度批售（辆）图表4：国内电车月度零售（辆） 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2022年2023年2024年 2022年2023年2024年 来源：乘联会，国金证券研究所来源：乘联会，国金证券研究所 二、新势力车企：上半年收官，多家车企破新高 新势力车企中：我们计算11家新势力6月销量总计24.34万辆，同/环比+62.7%/+15.5%，Q2销量总计62.1万辆，同 /环比+60.5%/+48.6%;1-6月累计105.95万辆，同比+69.3%，持续跑赢大盘，其中华为系、极氪、蔚来、零跑等多家车企破新高，理想亦有强势恢复。 图表5：11家新势力车企2024年6月及Q2销量（辆） 公司 24.06 24.05 23.06 6月同比 6月环比 24Q2 24Q1 23Q2 Q2同比 Q2环比 24年1-6月累计 23年1-6月累计 累计同比 蔚来 21,209 20,544 10,707 91.90% 3.20% 57,373 30,053 23,520 143.9% 90.9% 87,426 54,561 60.2% 小鹏 10,668 10,146 8,620 17.70% 5.10% 30,207 21,821 23,205 30.2% 38.4% 52,028 41,435 25.6% 理想 47,774 35,020 32,575 7.50% 36.40% 108,581 80,400 86,533 25.5% 35.1% 188,981 139,117 35.8% 哪吒 10,206 10,113 12,132 -16.60% 0.90% 29,336 24,434 36,241 -19.1% 20.1% 53,770 50,285 6.9% 零跑 20,116 18,165 13,209 37.50% 10.70% 53,286 33,410 33,993 56.8% 59.5% 86,696 44,502 94.8% 鸿蒙智行 46,141 30,578 5,668 439.50% 50.90% 106,351 85,842 15,882 569.6% 23.9% 192,193 30,439 531.4% 埃安 35,027 40,073 45,013 -11.00% -12.60% 103,213 74,153 131,028 -21.2% 39.2% 177,366 166,323 6.6% 极氪 20,106 18,616 10,620 75.30% 8.00% 54,811 33,059 27,399 100.0% 65.8% 87,870 42,633 106.1% 岚图 5,507 4,521 3,007 50.30% 21.80% 14,031 16,265 9,347 50.1% -13.7% 30,296 15,029 101.6% 深蓝 16,659 14,371 8,041 78.70% 15.90% 22,818 18,808 0 / 21.3% 84,218 41,626 102.3% 小米 10,000 8,630 / / 15.90% 41,376 0 0 / / 18,630 / / 累计 243,413 210,777 149,592 62.70% 15.50% 621,383 418,245 387,148 60.5% 48.6% 1,059,474 625,950 69.3% 来源：各车企官网，国金证券研究所 1）蔚来：蔚来6月销售21209辆，同/环比+98.1%/+3.2%，Q2销售57373，同/环比+143.9%/+90.9%；24年累计87426辆，同比+60.2%。6月销量再超预期，破历史新高。新BaaS政策带来的销量势能仍在释放之中，该政策对蔚来扩圈效应仍明显。7月公司赠送换电权益小幅退坡，但在BaaS政策降低购入门槛的加持下，预计销量仍将维持强势。 后续看，子品牌开辟第二成长曲线：子品牌新车乐道L60预计9月上市交付，新车对标特斯拉ModelY但兼顾家用