方正中期期货有色金属日度策略

作者： 杨莉娜 从业资格证号： F0230456 投资咨询证号： Z0002618 联系方式： 010-68573781 作者： 田欣沅 从业资格证号： F03096960 投资咨询证号： Z0017505 联系方式： 010-68518650 作者： 胡彬 从业资格证号： F0289497 投资咨询证号： Z0011019 联系方式： 010-68576697 作者： 牛秋乐 从业资格证号： F0268914 投资咨询证号： Z0002616 联系方式： 010-68578820 有色与新能源金属研究中心 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2024年07月10日星期三 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 铜： 当前矿端供应偏紧局面并未缓解，铜精矿现货粗炼费（TC）有所回升，但仍处于零值附近，CSPT敲定2024年第三季度的铜精矿现货采购指导加工费降至30美元/吨，矿端偏紧有望向铜现货端传导。需求端，SMM铜社会库存周一小幅库存，但下游企业开工率偏低 ，市场需求仍显不足。操作上，近期铜价估值回归，市场于78000元附近获得支撑反弹，短期建议以区间反弹思路应对，预计市场运行区间78000-82000元/吨。 锌： 矿端供应偏紧，市场对于炼厂减产预期支撑锌价，近期沪锌由趋势性行情进入高位震荡行情，市场运行区间23000-25000，当前市场于区间上沿遇阻回落，期货操作继续以区间思路应对。 铝及氧化铝： 沪铝盘面受市场情绪影响大幅下挫。目前基本面供给端放量，需求端开始旺淡季转换，目前市场情绪较差，建议短线偏空思路对待，中长线盘面压力依然较大。沪铝主力合约上方压力位22000，下方支撑位20000。氧化铝现货价格小幅上涨，电解铝新产能投产利好需求端但供应端复产也有所增加，整体维持供需双强格局，但跟随沪铝下行，建议短线维持高抛低吸的操作方式。需关注产能复产情况及矿端供应情况。 锡： 商品市场全面下跌影响盘面回调。基本面目前矿端进口大幅下滑，供应端紧张已逐步传导至冶炼端，精炼锡加工费或将继续下滑。上期所锡库存有所上升。当前市场情绪相对偏空，但锡基本面供弱需强的格局支撑其价格，建议偏多思路对待，把握低位买入的机会。需关注矿端供应情况及宏观风险，上方压力位290000，下方支撑位260000。 铅： 铅19500支撑收复失利，板块共振下调影响偏强，下档支撑19000元，上档关注前高及2万整数关口。后续关注现货贸易铅锭供应改善情况，以及中下旬进口资源实际对现货紧张的缓解情况，若量级有限，铅仍可能延续偏强波动为主。 镍及不锈钢： 沪镍主力失守13.5万元附近试探支撑，下档支撑前低附近，阶段市场延续14万以内窄震荡。镍仍属于供需偏弱品种，宏观面及共振导向变化暂偏空，关注印尼镍相关政策方面信息。不锈钢失守13800元/吨，下档关注13500，阶段震荡转弱。目前来看库存压力依然较 强，且收储消息暂未有实质支撑，引发调整。后期关注现货需求是否有正反馈。镍及不锈钢共振调整，镍/不锈钢震荡反复。 工业硅： 短周期主力2409合约上探13300之后回调，持续回落创上市新低，近期在11200-11500区间波动，上周一度上破周新高，周二一度有反复，周三未确认，关注下方11055支撑。操作上，供应端持续增加，企业库存持续回升，12000以下处于西南丰水期421低成本区域，西南复产进度较快，价格尚未影响到供给端，产业驱动向下，技术面无支撑单边观望，期权可关注双买搏意外，熊市价差可逐步调整为牛市价差组合抄底做反弹。下游用硅企业可以考虑卖10800P期权做买保。 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议2 第二部分有色金属行情回顾4 第三部分有色金属持仓分析4 第四部分有色金属现货市场10 第五部分有色金属产业链11 第六部分有色金属套利18 第七部分有色金属期权23 ； 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观主导逻辑：美国就业增长放缓，同时失业率上升，9月降息预期有所增强，但美联储表态方面仍未对降息时间有明确指引。而欧洲地缘影响偏强局势复杂，中东局势变化。近期增长放缓需求忧虑情绪有所回升。有色基本面逻辑主导强弱，观望情绪有所回升，分化波动。继续关注宏观政策导向变化，以及边际需求相对变化。外盘走势略弱于内盘。 ， ， 有色金属策略 品种 运行逻辑 支撑区 压力区 行情研判 策略 推荐强度 铜 当前矿端供应偏紧局面并未缓解，铜精矿现货粗炼费（TC）有所回升，但仍处于零值附近，CSPT敲定2024年第三季度的铜精矿现货采购指导加工费降至30美元/吨，矿端偏紧有望向铜现货端传导。需求端，SMM铜社会库存周一小幅库存但下游企业开工率偏低，市场需求仍显不足。操作上，近期铜价估值回归，市场于78000元附近获得支撑反弹，短期建议以区间反弹思路应对预计市场运行区间78000-82000元/吨。 76000-78000 82000-83000 区间行情 区间做多 +0.5 锌 近期锌精矿供给持续偏紧，加工费持续下行，炼厂亏损。国产锌精矿加工费降至2000元/金属吨，较年初的4200元/金属吨下降2200元/金属吨，降幅过半；进口矿加工费降至5美元/干吨，较年初的80美元/干吨下跌75美元/干吨，降幅超90%。由于矿端供应偏紧，精炼锌企业亏损幅度不断扩大，截至7月5日，精炼锌企业亏损幅度1578元/吨，利润水平处于历史低位。亏损增多倒逼炼厂加大检修减产力度。SMM七地锌锭库存周一继续录增，淡季去库速度放缓，下游消费仍受制于地产与基建弱现实的现状。总体来看，矿端供应偏紧，市场对于炼厂减产预期支撑锌价，近期沪锌由趋势性行情进入高位震荡行情，市场运行区间23000-25000，当前市场于区间上沿遇阻回落，期货操作继续以区间思路应对。 22500-23000 25000-25500 区间行情 波段操作 -0.5 铝及氧化铝 从盘面上看，沪铝资金呈流入态势，主力多头增仓较多。供给端电解铝产能整体运行稳定供应充足，内蒙新产能也在逐步投产，云南地区的复产也在逐步进行。氧化铝整体供应在复产产能的带动下有日渐宽松的预期，氧化铝现货价格近期高位企稳，且转为升水于盘面。需求方面，铝下游加工企业开工率小幅下滑。库存方面，国内铝锭社会库存小幅累库，伦铝库存继续减少。 20000-200003500-3600 22000-23000；4100-4200 震荡偏弱 波段操作 -0.5 锡 基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费环比暂时持平，SMM调研云南江西冶炼企业周度开工率环比微幅下降0.03个百分点，另外云南地区有少数冶炼企业正计划于7月份进行停产检修。5月锡矿进口数据继续下滑，主因从缅甸和非洲地区进口锡矿大幅减少。缅甸佤邦禁矿还在继续，目前并无官方复产消息。未来矿端紧缺将逐渐凸显。近期沪伦比虽然基本维持在8以上，但进口盈利窗口依然维持关闭。需求方面，5月锡焊料企业开工率环比下降1.89个百分点，主因高锡价使下游企业出现畏高情绪，故订单量有一定下滑。7月第1周铅蓄电池企业开工周环比下降0.2个百分点，各大企业维持以销定产状态，并无旺季前的 250000-260000 280000-290000 震荡偏强 逢低买入 +0.5 ， ， 备库计划。库存方面，上期所库存有所下降，LME库存环比有所减少，smm社会库存周环比有所下降。 铅 有色多数整理，铅震荡反复。供应来看，原生铅与再生铅冶炼企业减停产较多，铅锭供应阶段性减量，尤其是安徽地区，阶段产量下滑，铅精矿与废电瓶供应矛盾突出。下游企业刚需采购或长单为主，散单采购热情有所下降。进口窗口打开，海外铅库存流入国内可能性继续增加，后续关注国内市场流通是否紧张缓和。5月铅锭进口量相对低迷，精矿有所增长。国内期货仓单近期波动回升至5.4万吨附近，交仓意愿继续增加，社库回升。LME铅库存至22万吨以内略有下滑。 18900-19000 19900-20000 高位震荡整理 观望 -0.5 镍 日内有色多数延续调整，镍显著回调，出口利润缩小现货支持转弱，以及收储预期暂未有定论叠加版板偏空，引发显著调整。供应来看，印尼镍矿内贸供应情况依然表现紧张，镍铁成本支撑仍存，7月内贸价格或有一定回调，而印尼产业政策变化未来将是主要看点，而国内6-7月镍生铁产量环比产量有所增长。我国精炼镍供应持续增加，近期出口利润收窄，对电积镍支持略有减弱。需求来看，精炼镍近期成交平淡，现货升水回调，市场供应紧张程度有所缓解。近期镍生铁重心趋稳，但成交清淡。硫酸镍近期价格趋稳但需求仍有待改善。不锈钢6月产量环降，7月排产预期下调，最新社库显示库存波动反复，去库偏缓。国外精炼镍波动累库存延续，国内期现货库存略有下滑。 132000-1330 00 145000-1480 00 阶段调整 震荡转弱 -1 不锈钢 不锈钢期货回调，镍生铁收储预期或市场影响力有限，且需求偏淡之下，不锈钢现货有松动下调迹象。不锈钢本期总库存窄幅降量，300系到货为主，300系库存略增。从供应端来看，不锈钢6月产量环比下滑，7月排产有进一步下滑可能，供应收缩预期有所支撑。印尼镍矿配额审批有进展，矿端压力趋弱，但6月镍矿依然坚挺，成本支撑仍在。7月矿端支撑或逐渐趋于减弱，但是印尼产业政策可能对镍生铁及高冰镍未来生产形成扰动，关注后续发展。从需求端来看，需求情况表现一般。地产利好政策出台，不锈钢相关需求或有改善空间，但需要时间体现。不锈钢期货库存升至19万吨上方，期货库存压力偏高，目前升至19.7万吨附近。市场仍待需求进一步好转带动去库存延续。 13800-13900 14400-14500 区间震荡 震荡转弱 -1 工业硅 长周期二次探成本底，短周期主力2409合约上探13300之后回调，持续回落创上市新低，近期在11200-11500区间波动，上周一度上破周新高，周二一度有反复，周三未确认，关注下方11055支撑。操作上，供应端持续增加，企业库存持续回升，12000以下处于西南丰水期421低成本区域西南复产进度较快，价格尚未影响到供给端，产业驱动向下，技术面无支撑单边观望，期权可关注双买搏意外，熊市价差可逐步调整为牛市价差组合抄底做反弹。下游用硅企业可以考虑卖10800P期权做买保。 10500-11000 12000-12500 偏弱运行 波段操作 -0.5 ， 资料来源：方正中期研究院 第二部分有色金属行情回顾 表1：期货收盘情况 品种 收盘价 涨跌幅 品种 收盘价 涨跌幅 铜 79580 -1.12% 锌 24120 -1.19% 铝 20100 -1.76% 氧化铝 3731 -3.39% 锡 277240 -0.98% 铅 19430 -0.99% 镍 133740 -2.69% 不锈钢 13930 -0.57% 工业硅 11110 -1.77% 资料来源：方正中期研究院 图1：涨跌幅(收盘价):有色金属主连 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属持仓分析 图2：有色金属板块最新持仓分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铜： 图3：沪铜净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图4：沪铜净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 图5：沪锌净空持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图6：沪锌净多持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 图7：沪铝净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图8：沪铝净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 图9：氧化铝净多头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图10：氧化铝净空头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 图11：沪锡净多头前20变化 图12：沪锡净空头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 图13：铅净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图14：铅净空头持仓变化 镍： 图15：沪镍净多头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图16：镍净空头持仓变化