上半年业绩表现亮眼，将持续受益算力需求的增长

浪潮信息(000977.SZ) 计算机 2024年07月11日 上半年业绩表现亮眼，将持续受益算力需求的增长 推荐(维持) 股价:38.95元 主要数据 行业计算机 公司网址www.ieisystem.com大股东/持股浪潮集团有限公司/31.93%实际控制人山东省人民政府国有资产监督管理委 员会 总股本(百万股)1,472 流通A股(百万股)1,470 流通B/H股(百万股)总市值(亿元)573 流通A股市值(亿元)573 每股净资产(元)12.42 资产负债率(%)62.7 事项： 公司公告2024年半年度业绩预告，2024年上半年，公司预计实现归母净利润5.50亿元至6.50亿元，同比增长75.56%至107.48%，预计实现扣非归母净利润3.72亿元至4.72亿元，较上年同期实现扭亏为盈。 平安观点： 行情走势图 公司2024年上半年业绩表现亮眼。根据公司公告，公司预计2024年上半年实现归母净利润5.50亿元至6.50亿元，同比增长75.56%至107.48%。实现扣非归母净利润3.72亿元至4.72亿元，较上年同期实现扭亏为盈。公司2024年上半年业绩表现亮眼，主要是由于，2024年上半年，服务器行业市场需求逐步改善，公司紧抓行业上行机遇，完善产品线布局，持续致力于产品技术创新和提升客户满意度，大力拓展国内外客户，实现业务快速成长。经财务部门初步测算，上半年实现营业收入同比增长60%以上，有力保障了净利润的大幅增长。 证券分析师 闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 YANLEI511@pingan.com.cn 黄韦涵 投资咨询资格编号 S1060523070003 HUANGWEIHAN235@pingan.com.cn 研究助理 王佳一 一般证券从业资格编号 S1060123070023 WANGJIAYI446@pingan.com.cn 公司全球服务器行业龙头地位稳固，将持续受益算力需求的增长。根据Gartner统计数据，2024年第一季度，在全球服务器市场，浪潮信息出货量蝉联全球前二，中国第一，在全球市场占比11.3%，同比增长50.4%，TOP5厂商增速第一，公司全球服务器行业龙头地位稳固。1）在AI大模型布局方面：公司拥有全系领先的AI服务器，支持国内外主流的AI加速芯片，可面向应用优化，实现AI计算系统超过80%的实际算力利用率，并通过计算策略优化可实现性能99%线性扩展；针对AI大模型与通用场景融合的应用需求，公司通用服务器支持具有AI加速功能的处理器，在业界首次实现服务器基于通用处理器，支持千亿参数大模型的运行。根据工信部等六部门印发的《算力基础设施高质量发展行动计划》的目标，到2025年，我国算力规模超过300EFLOPS，智能算力占比达到35%。公司将持续受益于算力需求的释放。2）在液冷服务器方面：公司创新研发全液冷冷板、浸没式冷板等多种新型高效散热技术，实现服务器产品全栈液冷覆盖。根据浪潮服务器公众号信息，IDC预计，2023-20 公 司报 告 公 司事项点评 证 券研究报 告 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 69,525 65,867 85,580 105,623 124,406 YOY(%) 3.7 -5.3 29.9 23.4 17.8 净利润(百万元) 2,080 1,783 2,305 2,896 3,559 YOY(%) 3.9 -14.3 29.3 25.6 22.9 毛利率(%) 11.2 10.0 9.6 9.7 9.9 净利率(%) 3.0 2.7 2.7 2.7 2.9 ROE(%) 12.0 9.9 11.5 12.8 13.8 EPS(摊薄/元) 1.41 1.21 1.57 1.97 2.42 P/E(倍) 27.6 32.2 24.9 19.8 16.1 P/B(倍) 3.5 3.2 2.9 2.5 2.2 浪潮信息公司事项点评 28年，我国液冷服务器市场年复合增长率将达45.8%，2028年市场规模将达102亿美元。公司作为液冷领域领军者，持续践行“Allin液冷”战略，有望持续受益于液冷市场放量。 盈利预测与投资建议：根据公司2024年半年度业绩预告，我们调整业绩预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为23.05亿元（前值为21.42亿元）、28.96亿元（前值为26.05亿元）、35.59亿元（前值为31.72亿元），EPS分别为1.57元、1.97元和2.42元，对应7月11日收盘价的PE分别约为24.9、19.8、16.1倍。当前，全球大模型技术发展方兴未艾，大模型需要大算力。公司作为全球服务器行业龙头，在AIGC领域深度布局。我们认为，公司作为全球服务器行业龙头，将持续受益于算力需求释放以及液冷市场放量。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。 风险提示：1）公司在国内CSP行业市占率下降的风险。国内的大型互联网企业对服务器供应商产品和技术能力的要求很高，如果公司未来不能持续保持服务器产品和技术的先进性，或者不能持续保持跟互联网客户的紧密协同，公司在国内CSP行业市占率将存在下降的风险。2）公司AI服务器业务发展不达预期。当前，美国对华半导体出口管制升级，在此情况下，中长期来看，公司AI服务器的英伟达芯片的供应链将持续受到影响，公司的AI服务器业务发展存在不达预期的风险。3）公司大模型算法业务发展不达预期。公司2023年发布的“源2.0”基础大模型在编程、推理、逻辑等方面表现优异。如果“源2.0”大模型不能持续保持迭代更新，或者“源2.0”大模型在行业应用中的推广进度低于预期，则公司大模型算法业务将存在发展不达预期的风险。 会计年度2023A2024E2025E2026E 资产负债表 利润表 流动资产 44419 46038 53677 61408 现金 12013 9825 10562 12441 应收票据及应收账款 9718 9336 11812 14935 其他应收款 65 85 105 123 预付账款 841 1093 1349 1589 存货 19115 22249 25605 27330 其他流动资产 2667 3450 4245 4991 非流动资产 3701 3276 2847 2447 长期投资 412 425 438 451 固定资产 2099 1791 1480 1165 无形资产 337 295 251 204 其他非流动资产 853 764 678 627 资产总计 48120 49314 56524 63855 流动负债 21263 22685 29464 35583 短期借款 2052 0 1490 2697 应付票据及应付账款 11862 15483 19091 22438 其他流动负债 7350 7202 8883 10448 非流动负债 8572 6269 4094 2100 长期借款 8151 5849 3673 1680 其他非流动负债 421 421 421 421 负债合计 29835 28955 33558 37683 少数股东权益 338 355 376 402 股本 1472 1472 1472 1472 资本公积 6822 6822 6823 6825 留存收益 9652 11710 14295 17472 归属母公司股东权益 17947 20004 22590 25770 负债和股东权益 48120 49314 56524 63855 单位:百万元 浪潮信息公司事项点评 会计年度2023A2024E2025E2026E 营业收入 65867 85580 105623 124406 营业成本 59254 77343 95364 112084 税金及附加 154 200 247 291 营业费用 1455 1147 2091 2488 管理费用 765 856 1056 1244 研发费用 3071 3680 3908 4603 财务费用 -203 346 228 181 资产减值损失 -450 -584 -721 -849 信用减值损失 72 93 115 136 其他收益 717 717 717 717 公允价值变动收益 -9 0 1 2 投资净收益 126 126 126 126 资产处置收益 -0 -0 -0 -0 营业利润 1826 2361 2967 3646 营业外收入 5 5 5 5 营业外支出 4 4 4 4 利润总额 1827 2362 2968 3647 所得税 31 40 51 62 净利润 1796 2322 2917 3585 少数股东损益 13 17 21 26 归属母公司净利润 1783 2305 2896 3559 EBITDA 1980 3146 3641 4247 EPS（元） 1.21 1.57 1.97 2.42 单位:百万元 会计年度2023A2024E2025E2026E 主要财务比率 会计年度2023A2024E2025E2026E 现金流量表 成长能力营业收入(%) -5.3 29.9 23.4 17.8 营业利润(%) -15.3 29.3 25.7 22.9 归属于母公司净利润(%) -14.3 29.3 25.6 22.9 获利能力毛利率(%) 10.0 9.6 9.7 9.9 净利率(%) 2.7 2.7 2.7 2.9 ROE(%) 9.9 11.5 12.8 13.8 ROIC(%) 6.5 11.6 12.6 13.4 偿债能力资产负债率(%) 62.0 58.7 59.4 59.0 净负债比率(%) -9.9 -19.5 -23.5 -30.8 流动比率 2.1 2.0 1.8 1.7 速动比率 1.0 0.9 0.8 0.8 营运能力总资产周转率 1.4 1.7 1.9 1.9 应收账款周转率 7.2 9.9 9.6 8.9 应付账款周转率 6.48 6.48 6.48 6.48 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 1.21 1.57 1.97 2.42 每股经营现金流(最新摊薄) 0.35 1.81 1.27 2.13 每股净资产(最新摊薄) 12.19 13.59 15.35 17.50 估值比率P/E 32.2 24.9 19.8 16.1 P/B 3.2 2.9 2.5 2.2 EV/EBITDA 27 20 17 15 单位:百万元 经营活动现金流 520 2661 1863 3131 净利润 1796 2322 2917 3585 折旧摊销 356 438 445 419 财务费用 -203 346 228 181 投资损失 -126 -126 -126 -126 营运资金变动 -1940 -333 -1614 -941 其他经营现金流 638 15 14 13 投资活动现金流 -585 99 98 97 资本支出 372 0 3 6 长期投资 29 0 0 0 其他投资现金流 -986 99 95 91 筹资活动现金流 2940 -4947 -1224 -1349 短期借款 -2903 -2052 1490 1207 长期借款 3886 -2302 -2175 -1994 其他筹资现金流 1957 -593 -539 -563 现金净增加额 2910 -2187 737 1878 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（