公司信息更新报告：业绩超预期，携手AI计算巨头持续突破

淳中科技（603516.SH） 2024年07月11日 投资评级：买入（维持） 业绩超预期，携手AI计算巨头持续突破 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师）刘逍遥（分析师） 当前股价(元) 32.68 国内领先的显控系统设备及解决方案提供商，维持“买入”评级 一年最高最低(元) 43.55/10.79 我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为1.30、1.72、2.24亿元，EPS分别 总市值(亿元) 65.96 为0.64、0.85、1.11元/股，当前股价对应PE分别50.9、38.4、29.4倍，考虑公 流通市值(亿元) 65.96 司在AI计算领域的良好卡位，维持“买入”评级。 总股本(亿股) 2.02 业绩超预期，经营质量显著提升 流通股本(亿股) 2.02 公司发布2024H1业绩预告，预计归母净利润为3700.00-4070.00万元，同比增幅 近3个月换手率(%) 335.22 为460.15%到516.16%；预计扣非净利润为3450.00-3795.00万元，同比由负转正。其中，Q2单季度归母净利润预计为3100.88-3470.88万元，同比增长 股价走势图 66.27%-86.11%。公司业绩超预期主要得益于：（1）营业收入实现稳步增长，业 日期2024/7/10 chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 liuxiaoyao@kysec.cn 证书编号：S0790520090001 200% 150% 100% 50% 0% -50% 淳中科技沪深300 绩质量显著改善，综合毛利率较上年同期明显回升；（2）对内提高运营效率，降本增效，期间费用同比略有下降；“淳中转债”于2024年4月完成转股和强赎，相应减少了债券利息费用。 与N公司合作取得突破，下半年有望进一步加速 公司海外业务拓展逐步落地，与“N公司”对接的业务实现了从0到1的突破，海外业务收入同比显著增长。随着“N公司”产品的快速迭代，公司适配的产品 2023-072023-112024-03 数据来源：聚源 相关研究报告 《净利润增速超预期，牵手AI计算领导者迈向新纪元—公司信息更新报告》-2024.4.25 《牵手AI计算领导者，布局三大芯片 —公司信息更新报告》-2024.4.18 《收入增长提速，现金流明显改善—公司信息更新报告》-2023.8.3 系列也在持续增加，PO订单的稳步提升将为公司业绩增长注入新动能。 成功推出三大芯片产品，进一步扩大技术领先优势 2024年上半年，公司成功推出“Coollights寒烁LDV4045芯片”、“Zeus宙斯Zeus0108芯片”和“Thor雷神ULC32A芯片”三款芯片。其中，Coollights寒烁为全球首发LED“ALLINONE”一体化芯片，宙斯ZEUS为国产ASIC专业音视频芯片，雷神Thor为人机交互显示芯片，可以应用于工业控制、美容仪器、医疗器械、充电桩、智能家居等领域。新产品的陆续导入有利于扩大公司在业内的技术领先优势。 风险提示：原材料采购成本增加风险；行业竞争格局加剧；人才流失风险。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 381 499 659 866 1,124 YOY(%) -18.6 31.0 32.0 31.5 29.8 归母净利润(百万元) 29 17 130 172 224 YOY(%) -64.7 -40.4 641.3 32.6 30.5 毛利率(%) 51.6 43.5 49.0 49.9 49.7 净利率(%) 7.7 3.5 19.7 19.8 20.0 ROE(%) 2.8 1.5 10.5 12.4 14.1 EPS(摊薄/元) 0.15 0.09 0.64 0.85 1.11 P/E(倍) 225.0 377.3 50.9 38.4 29.4 P/B(倍) 6.9 6.6 5.9 5.2 4.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 975 1142 1351 1198 1551 营业收入 381 499 659 866 1124 现金 249 556 650 586 644 营业成本 184 282 336 434 566 应收票据及应收账款 237 246 261 195 367 营业税金及附加 7 6 8 10 13 其他应收款 4 4 0 2 1 营业费用 61 73 79 104 133 预付账款 9 9 12 17 20 管理费用 40 45 53 69 90 存货 98 83 180 150 271 研发费用 72 81 76 101 124 其他流动资产 379 245 248 248 248 财务费用 14 15 1 4 10 非流动资产 431 402 468 555 661 资产减值损失 0 -1 -2 -2 -3 长期投资 20 12 9 6 2 其他收益 17 15 15 15 15 固定资产 289 272 343 435 547 公允价值变动收益 4 4 4 4 4 无形资产 16 14 10 6 3 投资净收益 14 7 9 11 14 其他非流动资产 106 104 106 108 109 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1406 1544 1819 1753 2212 营业利润 38 16 136 176 225 流动负债 103 181 387 234 555 营业外收入 1 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 82 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 58 123 213 109 269 利润总额 39 15 136 175 225 其他流动负债 45 59 174 125 205 所得税 10 -1 11 12 12 非流动负债 274 289 236 183 130 净利润 29 16 124 164 213 长期借款 251 265 212 159 106 少数股东损益 -0 -1 -5 -8 -11 其他非流动负债 23 24 24 24 24 归属母公司净利润 29 17 130 172 224 负债合计 377 470 623 417 685 EBITDA 75 41 150 194 249 少数股东权益 0 1 -5 -13 -24 EPS(元) 0.15 0.09 0.64 0.85 1.11 股本 185 185 202 202 202 资本公积 460 464 464 464 464 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 348 348 371 393 418 成长能力 归属母公司股东权益 1028 1073 1201 1349 1552 营业收入(%) -18.6 31.0 32.0 31.5 29.8 负债和股东权益 1406 1544 1819 1753 2212 营业利润(%) -61.3 -58.9 766.2 29.3 28.1 归属于母公司净利润(%) -64.7 -40.4 641.3 32.6 30.5 获利能力毛利率(%) 51.6 43.5 49.0 49.9 49.7 净利率(%) 7.7 3.5 19.7 19.8 20.0 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 2.8 1.5 10.5 12.4 14.1 经营活动现金流 40 120 183 119 185 ROIC(%) 2.8 1.2 7.8 9.7 11.2 净利润 29 16 124 164 213 偿债能力 折旧摊销 27 25 25 31 35 资产负债率(%) 26.8 30.5 34.2 23.8 31.0 财务费用 14 15 1 4 10 净负债比率(%) 2.5 -24.5 -30.8 -26.7 -25.3 投资损失 -14 -7 -9 -11 -14 流动比率 9.4 6.3 3.5 5.1 2.8 营运资金变动 -22 55 44 -65 -55 速动比率 8.2 5.7 3.0 4.3 2.2 其他经营现金流 6 16 -3 -4 -4 营运能力 投资活动现金流 20 139 -79 -103 -124 总资产周转率 0.3 0.3 0.4 0.5 0.6 资本支出 15 4 71 89 111 应收账款周转率 1.6 2.1 2.6 3.8 4.0 长期投资 35 143 3 3 4 应付账款周转率 3.3 3.1 2.0 2.7 3.0 其他投资现金流 70 286 -6 -10 -9 每股指标（元） 筹资活动现金流 -94 46 -10 -81 -85 每股收益(最新摊薄) 0.15 0.09 0.64 0.85 1.11 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.20 0.59 0.90 0.59 0.92 长期借款 15 14 -53 -53 -53 每股净资产(最新摊薄) 4.72 4.94 5.49 6.23 7.23 普通股增加 -1 0 17 0 0 估值比率 资本公积增加 -17 4 0 0 0 P/E 225.0 377.3 50.9 38.4 29.4 其他筹资现金流 -90 27 26 -28 -32 P/B 6.9 6.6 5.9 5.2 4.5 现金净增加额 -30 307 94 -64 -24 EV/EBITDA 83.4 148.6 39.9 30.9 24.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券