澜起科技原文

发言人00:03 澜起科技20240710_原文 2024年07月11日00:21 大家好，欢迎正式公开科技龙头系列电话会第三期之蓝起科技电话会议。下面开始播报免责声明，声明完毕后，主持人可以直接开始发言，谢谢。特别声明，本会议为光大证券专业机构投资者设计，任何情形下会议内容不构成对任何人的投资建议。参会者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策，并自行承担投资风险。 发言人00:34 嘉宾发言内容仅代表嘉宾的个人观点和立场。研究人员发言内容来自于以外发报告或对研报的跟踪解读，观点仅代表报告发布当日的判断。本会议内容的知识产权仅归光大证券所有。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行转发、翻版、复制、发布或引用会议全部或部分内容，亦不得擅自录音、制作会议纪要，对外传播。 发言人01:09 好的，各位领导大家晚上好啊。我是东大电子的研究员李世祥。今天我来给大家汇报一下我们关于蓝起科技的观点。蓝起科技是我们科技龙头系列电话会的第三期的标的。也感谢各位领导一直以来的关注。蓝起的话当前位置我们是作为一个重点推荐的一个标的。主要在过去的DDRR4到现在的DD25以及未来的时候，我们觉得蓝旗科技的空间是非常大的，整个公司的变化也是非常大的。当前位置也是非常一个好的时点去布局和关注。 发言人01:47 现在过去来看的话，蓝起在DDS时代的话，也是整个内存接口芯片的一个龙头企业。其实过去整个DDS时代的内存接口芯片空间不是非常大。到了DDR5时代，它的逻辑其实有了比较大的一个变化，就是整个的一个内存条的价值量提升。DDR5的内存接口芯片这一块，经过我们测算大概是十个亿美金的一个空间。这一块其实相较于过去是有一个翻倍的一个增长。内存配套芯片这一块，整个DDR5时代的话，这是一个新增的增量，整个空间也是接近十个亿美金左右。公司在目前的整个行业内的市占率还是比较高的。所以从现在这个角度来看的话，公司已经发生了较大的变化。 发言人02:33 未来这几块AI相关的芯片，我们觉得是蓝旗往后看非常重点发力的一个方向。也是我们说长期可能来去看到1500亿空间的一个比较核心的一个理由跟一个非常强劲的基本面支撑。第一块是整个PCIretirement芯片，今年已经开始上量了，也是目前进度最快的一款芯片。第二块是MICDMDB芯片，这一块芯片的市场空间会接近15个亿美金。第三块是CKD芯片，这一块的空间大概是接近五个亿美金。第四块是C叉L芯片，这块芯片可能会在明年开始有一些大规模的上量。 发言人03:14 除了这四款芯片以外，蓝旗也着重布局于AI芯片。其实我们可以看到，从未来来看的话，整个新品的空间其实是远大于现在的蓝旗的内存接口和配套芯片的一个空间。所以从非常短期的角度来看的话，蓝企的成长空间可以说是非常巨大的。 发言人03:34 我们看一下目前，蓝企最新公告的一个相关的业绩情况。其实今年二季度蓝企的业绩是可以说是非常超预期，对，整个收入超过八个亿单季。互联类芯片的毛利达到60%多，较QE也是有比较大的一个提升，收入可以说是单季以来的历史新高。那么从净利润来看的话，当季规模净利润接近4K水平，也超过了前高。所以从二季报之后公告之后预告，蓝起的表现也非常不错，即使表现不错，我们觉得当前位置也是可以持续布局跟关注的。 发言人04:09 我大概讲一下蓝起的一些在行业内的地位。其实公司除了做这个接口芯片以外，包括这刚刚提到的汇报过的几个新品，也都是全产业链的一个布局。大概的逻辑是这样，就是说在内存接口芯片就是DDR5这一块，到了DDR5时代，其实是一个价值量提升的一个逻辑，因为整个单价会上来了。第二块是整个内存配套芯片，这几个芯片在第五时代是一个新增的需求，过去是没有的，整个空间也是非常大的。新品包括刚刚汇报的几个PCIretirement，包括MICD、MDB,包括CKD，包括压芯片，也是燃起我们觉得远期一个非常大的一个看点。但是公司的下游，我大概跟大家汇报一下，其实燃起的内存接口芯片的下游，其实就是我们的整个内存条市场。预测在24年的话，整个D加5在PC端的渗透率大概是80%，在服务区的渗透率50%。 发言人05:14 随着DD25的整个渗透率的一个持续提升，也会带动蓝起低谷相关产品的一个出货。它的下游的直接客户 就是三星、美光、海力士等客户。整个下游内存条厂商的这个集中度，目前来看的话还是比较高的一个水平。 发言人05:32 整个全球的内存条市场，服务器这边的话，大概出货量在1400万台才单台服务器。我们拍11个内存条，笔记本电脑大概是3.41台，单台电脑大概是一条内存条。所以全球接近5亿条内存条的一个市场，就是蓝起的一个直接下游，内存接口芯片，它其实整个芯片的一个定义或者用途，就是服务器的一个内存模组的一个核心的逻辑器件。它在满足服务器cpu的运行速度，信号完整性跟稳定性方面，是有非常大的一个作用的。所以需要添加这颗芯片作为提升内存性能的用途。 发言人06:20 其实整个行业来看的话，整个技术标准迭代还是说非常的快的，需要非常大的一个研发的一个投入。从时间方面，从我们可以看到，从DDR2时代到目前的DDL时代，每个代际的替换周期大概是4到6年，并且需要提前2到3年去研发。每一个标准下又分为多个子代，平均大概1年到1年半的时间进行一次升级。 发言人06:49 刚刚也汇报了，就是说它的这个下游的内存条厂商的整个集中度是非常高的，客户粘性是非常高的。所以说这个行业内包括目前蓝起的一个地位，可以说是格局是非常好啊。蓝企在进入这个行业以后，可以享受整个行业的一个发展的红利。 发言人07:10 从过去整个DDR时代，我们可以看到，其实厂商是非常多的。包括TI包括英特尔，包括西门子，会超过十家厂商去参与内存接口芯片的一个布局跟销售。到了逐渐的过渡到目前的lead25时代，其实全球只有蓝旗IDT跟ramblers的三家。蓝旗的这个市占率可以说是非常领先的。相应的其实也证明了说这个行业还是有比较高的一些商务壁垒、技术研发壁垒、资金壁垒。燃起在这个行业内，我们觉得他还是能凭借自己的创新研发的一个能力，跟这个比较领先的技术优势，持续享受整个行业的一个发展。其实到了DDR5时代的话，就是说整个DDR5其实是随这个行业标准的升级进行一个代替的一个替换。相较于DDR4DR5时代，它的一些内存条具有一些高带宽、高效率、低功耗等优势，也是目前可以说是整个行业升级的一个必经之路。 发言人08:20 DDL包括往后看，我们有这个DDL、DDR7等各个时代的一个逐步的一个迭代的一个进程，过去就是说在DD20时代的燃起，主要是做这个内存接口芯片，ICD这一块。其实目前的价格也有一定的降价。所以第五对他的一个比较非常直观的一个亮点，就是说整个单价是提高了，我们这边拍的是6.5美金。在第五对应蓝起我们假设40%的一个市场份额情况下，那么单单那些芯片，这个市场空间就是4K美金，相较第四的情况是翻倍以上。所以说这一块就是说单价这样提升，对燃气在第五时代的一个空间跟以后的一个业绩弹性是非常大的那目前从整个公司的这个呃D5的产品的出货量来看的话，它在今年1月也推出了第四子代的这个ICD芯片。那么从今年上半年的情况看，就是第五的第二子代的这个RCD芯片的出货量，也超过了第一子代的一个RCD芯片。那么从相应的我们看看到整个它的收入和利润水平也是比较的超预期的表现。主要是第二子代的售价跟产品利用率相对来说还是持续的提升的一个状态。 发言人09:38 公司的一个比较大的看点还是说他深度绑定了英特尔，跟随整个服务器CPU的领导者，收获了整个行业的一个红利。公司其实自成立以来，分别跟英特尔以及主要的客户三星、美光、海力士建立了非常稳定的关系。英特尔也是公司的一个股东，比较大的股东，相当于是获得了他比较大的一个产业链的巨头背书。所以说跟随行业也获得了整个行业的一个红利。 发言人10:08 第二块刚刚提到的就是除了内存接口芯片以外，在D5时代多出来这几颗芯片是一个新增的一个空间。分别是SPD穿行检测芯片，TS温度传感芯片以及paymic电源管理芯片。这个在过去是没有的那是在第五时代是一个新增的一个市场空间。公司在这几块逻辑分别是这样，就是我们以这个SPD创新检测芯片为例的话，整个行业的需求大概是PC内存条会使用一颗，服务器内存条会使用一颗5亿的内存条。其实在DDL时代都会标配一颗穿线检测芯片，整个空间我们也有一个详细的测算，大概是7.5个亿美金的一个空间，这对于蓝企是绝对一个增量。过去我们也知道蓝起跟聚成一起合作开发，共享整个行产品的销售跟盈利。整个行业的参与者，包括蓝企跟IDT以及rambos，其实蓝企在过去的份额会超过60%。 发言人11:09 从远期来看，蓝旗的整个产品和技术的优势还是非常明显的。所以说对远期我们这个SPD这一块给蓝起供应的一个利润增量来看的话，我们这个是非常持续而且可观的。第二块是温度传感芯片TS它的服务器的这个内存条是标配两颗。这一块的话是也就是说1.5亿跟服务器内存条往后看的话，都要配配这个TS功能传感芯片，这个市场空间会超过1亿美金。蓝旗也是同样的一个合作模式，这一块整个参与者包括整个格局 对于蓝棋来说也是非常好的。 发言人11:51 第三块是业务，就是新载服务器的一个业务。这个服务器，它的主要是为云专线，云计算和数据中心提供安全可靠的运行的一个平台。蓝起在这一块的优势就是一些国产品牌的性能，包括市场拓展方面都是有比较大的优势。从今年的上半年来看的话，近改服务器的平台相较于去年上半年环比的销量也是增长比较快。 发言人12:22 刚刚提到的这三个业务，就是蓝起在过去的一些业务的一些布局。在在现在的1.25时代燃起的整个变化，相较于过去DD加斯时代还是非常大的。未来的话，我们觉得为什么说燃起目前可以看一个翻倍的空间，远期可以看到1500亿市值。就是它这几个新品还是说非常有看点的对远期的利润弹性是非常大的。那么对燃企自身的这个，我们觉得不管是公司的整个研发属性，包括公司自身的质地，包括远期的一些股价的弹性，还是非生产的支撑的。 发言人13:01 这一块是PCretirement芯片，这一块是蓝旗目前可以说进度最快的一个芯片，它的作用是为af服务器提供可靠的高带宽跟低延时的一个解决方案。一颗典型的八块GPU可能会配备8颗或16克的PCIretirement芯片，那么这各产品目前的进度是比较快的。他在二三年底的时候导入了AI服务器。目前在大陆的这个AI服务器是处于一个一供或独供的一个状态。整个行业的话，在24年，今年也就是会超过三个亿美金的空间，在27年超过6亿美金的空间。 发言人13:41 蓝气在今年的表现还是非常不错的，一季度出货15万颗，二季度也环比翻倍出货30万颗。整个的PCIretirement还是受益以下的三个方面，第一个是A服务器的一个GPU的一个增量，这个是非常可观的。第二个是市占率的提升，因为过去燃气在这一块的市占率不高，今年二三季度可能会一直达到20%的市占率。整个市占率提升以后，对it这一块产品的出货的预期还是非常强的。第三块是整个PCIE的产品的升级迭代，包括后面的6.0、7.0等等产品。 发言人14:15 燃气的研发跟布局，包括未来的一些产品的，我们觉得还是有非常强劲的一个竞争力的。其实我们假设蓝旗在27年有30%的一个市占率的情况下，这一块的增量可能会达到一个亿美金的一个水平，这是单纯的 一个净值增长。其实我们看到美股astronaut这个公司，ALAD它的数值大概是八十多亿美金。其实也是做PCIreturn芯片的。我们觉得蓝起的这块业务，单业务就能对标人家的超过80亿美金的一个空间。所以说这块有个蓝体的整个包括估值，包括对标业务来看的话，还是说我们觉得是空间是非常大的。第二块是整个MICDMDB芯片，这个芯片是蓝起牵头定制的，目前的技术水平跟研发进度都是行业领先，整个行业的格局也是比较好的，只有蓝起跟瑞萨，在海岸区这边，他会在今年年底的完成第二代工