研究所晨会观点精萃

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 研究所晨会观点精萃 2024年7月11日研究所晨会观点精萃 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 宏观金融：美元小幅回落，全球风险偏好大幅升温 【宏观】海外方面，美联储主席鲍威尔表示在通胀方面取得了相当大的进展，在降息之前不需要通胀率低于2%，中性利率在短期内已经上升；但鲍威尔讲话并未削弱市场的降息预期，导致美元指数和美债收益率小幅走低，全球风险偏好大幅升温。国内方面，中国经济复苏有所放缓，以及国内监管趋严，短期国内市场情绪低迷；关注证监会暂停转融券业务对市场的影响。资产上：股指短期震荡，维持为短期谨慎观望。国债高位震荡，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期偏弱震荡，短期谨慎观望；有色短期震荡反弹，短期谨慎做多；能化短期震荡，谨慎做多；贵金属短期震荡，谨慎做多。 【股指】在煤炭、电力以及教育等板块的拖累下，国内股市大幅下跌。基本面上，中国经济复苏有所放缓，以及国内监管趋严，短期国内市场情绪低迷；关注证监会暂停转融券业务对市场的影响。操作方面，短期谨慎观望。 黑色金属：通胀数据偏弱，钢材期现货价格延续下行 【钢材】今日，国内钢材期现货价格延续弱势，市场成交量继续低位运行。CPI、PPI数据表现欠佳，反应宏观经济仍有下行压力。基本面方面，期现货的同步下跌导致市场信心严重不足，贸易商观望情绪浓厚。钢谷网建筑钢材及热卷库存再度累积，表观消费量有明显回落。供应方面，铁水产量连续回落，本周钢谷网建筑钢材及热卷产量分别回落7.2和0.6万吨，厂扩产意愿在盈利收窄的背景下有所减弱。短期来看，弱需求下，钢材价格走势仍震荡偏弱。关注明日Mysteel钢材产量及库存数据。 【铁矿石】今日，铁矿石期现货价格继续延续弱势。钢厂利润收窄导致生产意愿减弱，钢厂补库也相对谨慎。供应端，本周全球铁矿石发运量虽然环比回落了569万吨，但到港量环比回升271.8万吨，铁矿石供应依然处于高位。铁矿石港口库存短期尚看不到去库迹象。目前矿石基本面偏弱，且有节能降碳政策预期压制，中期下行趋势依然难改。不过，矿石价格再度跌至100美元/吨附近，且铁水绝对量仍处于高位，一旦宏观预期好转，价格不排除超跌反弹可能。 【焦炭/焦煤】观望，今日煤焦盘面震荡偏弱。现货方面，焦炭新一轮提涨落地，涨幅50-55元/吨，第二轮提涨落空；供应方面，二季度山西煤增产消息不断， 叠加6月是煤炭安全月已过，供应量或有增量预期，但国产煤增速较缓，实际的增量还需跟踪；另外进口煤方面，进口数据可观均有所增量，蒙煤维持通关量可观，供应整体环比增加；需求方面，上周247家钢厂铁水日均产量环比下降，下游淡季，叠加粗钢调控，对原料端的需求增量有限。供应的边际增加及蒙煤价格的下调，叠加宏观情绪的减弱，煤焦震荡偏弱。但由于7月三中全会的预期存在，需警惕宏观预期的驱动。下行风险：供应大幅增加，需求减少，宏观不及预期；上行风险：供应增量不及预期，需求增加，宏观利好。 【硅锰/硅铁】今日，硅锰、硅铁价格继续下跌。尽管8月主流锰矿山对华装船报价继续上涨，但当下对于锰元素短缺的炒作已经暂告一段落。上周锰矿港口库存仅小幅回落3.4万吨。在二季度高利润刺激下，硅铁、硅锰供应持续回升。不过，经过近期大幅下跌，合金已经进入全面亏损状态，上周硅铁、锰硅产量环比均有小幅回落。且下半年仍有节能降碳预期存在，动力煤价格近期再度小幅反弹，关注下方成本支撑。硅铁、硅锰以区间震荡为主，短期受钢材压制。 有色金属：关注美6月CPI数据，留意降息预期的变化 【铜】宏观方面，11日晚20:30将公布美国6月CPI，若CPI下降走势幅度符合预期或低于预期，降息预期或再度带动期价上行；若CPI数据超过预期，9月降 息预期恐落空并带动商品价格回落。供应端，上周铜精矿现货加工费消费反弹至 1.13美元/吨，环比上周反弹了1.41美元/吨。需求端，随着铜价的反弹，社会库存在40万吨上下波动，周一小幅去库。警惕CPI数据公布后铜价大幅上行或回落。 【锡】供应端，缅甸佤邦矿山复产仍然悬而不决，市场对其复产时间的预期一拖再拖——空头难以大规模进场；但佤邦矿山人员就位，警惕突如其来的复产通知；云南江西两地周度开工率录得68.24%，维持在相对高位；现货进口亏损达到 -13359元/吨，进口窗口保持关闭。需求端，锡焊料消费受光伏影响而阶段性回落，锡化工则季节性走弱。后续关注美联储降息预期的演绎，叠加沪锡价格上方压力位较多，操作以区间交易为主。 【碳酸锂】供应端，国内碳酸锂炼厂生产成本多数处于8-9.5万之间，当前价格带来多数炼厂的生产亏损，炼厂停产检修的意愿增强，但在库存压力下，停产检修并不能带来期价的大幅反弹；由于国内价格下跌，进口亏损进一步扩大、7-8月进口量或回落。需求端方面，磷酸铁锂、三元材料产量回落，动力电池产量和装机量或同步下行，海外新能源出口环境恶化、预期偏悲观。当前碳酸锂价格走势以低位震荡为主，由于碳酸锂生产技术带来成本不断下移，高库存下期价不具备持续大幅上涨的条件，操作以压力位做空为宜。 【铝】云南已复产103万吨，预计上半年完成120万吨复产，占总供给的3%。5 月铝进口15.8万吨，环比减了6万吨。国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端受限，电解铝供给约束增强。淡季来临消费放缓导致库存表现反复，对价格上方施压，后续持续关注消费和库存走势。预计铝价暂维持区间震荡运行。 【锌】锌维持供需双弱格局。供应端，国产矿平均TC下调至2150元/吨，矿端紧缺情况下炼厂7月有集中检修计划，涉及4万吨左右，预计至少于7月底复产。国产锌精矿加工费达到近年新低，国内冶炼厂原料供应偏紧，且考虑到目前冶炼维持亏损，炼厂生产积极性较低。下游逐步进入消费淡季，市场需求转差，上涨 空间或有限。 【金/银】金价周三冲高回落，因为美联储主席鲍威尔周二在参议院做证词时为9 月份降息“预热”，市场预计美国通胀增速将放缓，金价周三一度涨至2386美元 附近，但周三鲍威尔在众议院的证词更加谨慎，令金价回吐涨幅，收报2371.07美元/盎司附近。此外，对以色列和加沙可能达成停火协议的预期升温，也打压黄金的避险买需。美国消费者物价指数(CPI)数据预计将显示，整体CPI环比上升0.1%，同比上升3.1%，核心CPI环比和年比料分别上升0.2%和3.4%。现在的焦点转向周四公布的美国消费者物价指数(CPI)数据和周五公布的生产者物价指数(PPI)报告，最近的数据显示通胀从年初出人意料的高位有所降温。贵金属依旧保持逢回调做多的观点。 能源化工：美国假期提振汽油和航油需求 【原油】数据显示美国假期和成品油需求增强，盖过了美联储降息时间不确定的影响。EIA数据显示，美国航燃需求提振，4周季节性均值升至2019年以来最高，与此同时，美国汽油需求的4周季节性均值也为2021年以来最高水平，油 价也因此小幅上行。不过亚太地区数据仍然有所挑战，中国6月居民消费价格再次小幅上涨，经济复苏仍在过程中。油价预计窄幅震荡。 【沥青】需求已至旺季时点，但近两日成交好转程度有限。目前山东价格在3400-3600左右，成交一般，终端项目开工较少，资金落位仍有问题，炼厂利润 也维持低位，市场驱动有限。主力价格或维持在3500-3750，等待后期需求转强，以及原油方向可能的转变拉动。 【PTA】PTA华东市场现货价格下滑，主港基差至09+30左右，现货供应仍然较问啊顶，买盘正常刚需仍存。加工费继续维持在400以上高位。后续装置回归后7 月或有少量的累库格局，价格转弱后计价完全，短期将继续维持5900中枢300点左右震荡格局。 【乙二醇】EG仍然保持较为强势因素，基差维持偏高位置。煤化工意外减产持续，近期港口库存也继续大幅去化10万吨。而近期囤货行为较多，导致乙二醇整体流通货较前期偏少。7月乙二醇维持供需平衡，后期旺季需求乙二醇或仍维持小幅去库局面，价格中枢有望进一步上升，短期或仍继续维持4700震荡格局。 【甲醇】山西孝义鹏飞30万吨焦炉气制甲醇装置将于明日进行计划性检修，预计 检修时长17天左右.山东恒信高科年产15万吨甲醇装置当前负荷9成，计划在 八月初停车检修一个月左右。内蒙古赤峰博元15万吨/年天然气制甲醇装置运 行平稳，目前计划7月14日停车检修2周时间.内蒙古久泰集团位于托克托县 年产200万吨甲醇装置运行平稳，该项目初步计划7月15日检修，预计为期15 天.山西兰花科技年产10万吨甲醇装置6月25日起进行技术改造，7月4日下午点火重启。装置仍有陆续停车检修，开工率提升或不及预期，进口到港虽增加，单听闻有船载甲醇16000吨附近于7月12日从太仓出口。基本面阶段性出现边际改善，但仍难改变累库格局，预计短期价格企稳。中长期关注进出口和装置变动情况。。 【聚丙烯】原油价格小幅回落，聚烯烃盘面跟跌，叠加供应回归和需求淡季预期，预计库存上涨，价格偏弱，继续下跌有可能引发供应端问题，下行空间有限。 【塑料】库存仍在向下转移，基本面矛盾不突出。供应预期回归，价格承压。但原油价格偏强，对塑料有一定支撑作用。 农产品：美豆天气暂无风险即可空间，CBOT大豆结构性空头格局未变 【美豆】7月USDA供需报报告中，我们预计2024/25美豆供应量将有明显缩减，需求端因为新季美豆出口进度很慢，出口目标有可能被下调，因此期末库存数据环比会向下调整，利多美豆。我们预期下半年CBOT大豆合约价格或在1050-1200区间震荡，操作方面，美豆暂时仍在承受来自谷物市场方面的压力，且空头定价 逻辑短期并不会改变，净空持仓回补带动价格技术性反弹空间也可能比较有限。我们从估值和逻辑定性的角度去研判中期价格逐步触底，但短期多头缺少题材，预期行情波动不大，建议谨慎参与。 【蛋白粕】豆粕价格M09@3200-3250\M01@3250-3300估值偏低，但不仅缺乏驱动，至少9月前国内供需宽松压力不会有明显缓解。今年渠道及下游远月采购十分谨慎，阶段性行情交易兴趣很低，这将限制油厂的采购节奏，利好远月；现货方面，下游随采随用且整体饲用需求有明显下滑，如此现货深贴水结构短期不会改变，资金顺基差做空的赢率也高，自5月豆粕价格见顶回落以来，盘中持仓持续在缩减，因此短期一旦豆粕价格出现阶段性反弹，如M09@3300或以上行情，大概率会引来资金面做空行情，产业卖出套保意愿也有可能强化下行压力。 【豆菜油】近期在地缘政治冲击下菜系供应链稳定性降低，欧洲菜籽减产幅度或扩大，且加拿大菜籽生长缓慢均支撑菜系风险溢价出现。国内豆菜油供需基本面不变，豆菜油基差持续疲软，短期菜油冲高乏力且回落预期强，豆油短期也缺乏支撑。 【棕榈油】马来西亚6月棕榈油产量为1615283吨，环比减少5.23%；库存量为1829469吨，环比增长4.35%。国际能源及油脂价格回落，MPOB报告利空又兑现，棕榈油连同油脂板块整体下行。7月以后马棕出口形势明显好转，或对棕榈油形成有效支撑。 【玉米】隔夜CBOT玉米延续下跌趋势，分析师预期7月USDA供需报告中，美玉米产量为150.63亿蒲式尔，高于6月预测值。并且7月巴西玉米出口预计达到 409万吨，此前预测为34