原油：月度级别上行趋势，逢低买入

商 品2024年7月11日 研究 原油：月度级别上行趋势，逢低买入 黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892huangliunan021151@gtjas.com 研【国际原油】 究WTI8月原油期货收涨0.69美元/桶，涨幅0.85%，报82.10美元/桶；布伦特9月原油期货收 所涨0.42美元/桶，涨幅0.50%，报85.08美元/桶；SC2408原油期货收涨1.70元/桶，涨幅0.27%，报623.00元/桶。 1、美国能源部：拜登政府寻求增加450万桶战略石油储备（SPR），交付时间为10月到12月。 2、据墨西哥媒体ECONOMISTA：墨西哥国家石油公司发现储量预期为21.8亿桶油当量的油田。 3、金十数据7月10日讯，WTI原油价格上涨至每桶82美元附近，因EIA报告显示，7月4日美国独立日假期后，成品油需求有增强迹象，其影响超过了围绕美联储降息时机的不确定性。三公布的数据显示，美国独立日假期增加了航空燃油需求，四周季节性平均值升至2019年以来的最高水 平。与此同时，美国汽油季节性四周平均需求也改善至2021年以来的最高水平，汽油库存降至5 月以来的最低水平。 4、金十数据7月10日讯，金融博客零对冲评论EIA报告称，美国能源信息署（EIA）官方数据证实，美国原油库存进一步减少。精炼油库存涨幅超过预期，可能是受飓风“Beryl”的影响，道指炼油厂停产，拜登政府再次增加了战略石油储备（增加47.7万桶），美国原油产量回升至1330万桶/日的纪录高位。数据公布前，OnyxCapitalgroup研究部门主管HarryTchilinguirian表示，“油市目前受到两股对立力量的冲击，一方面是欧佩克、地缘政治和天气因素为油价提供了支撑，另一方面是疲弱的经济数据、相对强势的美元和美联储持观望态度限制了油价涨势，这最终使市场处于区间波动。” 5、美国能源信息署（EIA）：美国上周汽油产品四周平均供应量升至2023年6月以来的最高水平。 6、金十数据7月10日讯，美国至7月5日当周EIA战略石油储备库存为2022年12月23日当周 以来最高，除却战略储备的商业原油库存为2024年3月15日当周以来最低。至7月5日当周国内 原油产量为2024年2月23日当周以来最高，精炼油库存增幅录得2024年1月5日当周以来最大。 7、EIA报告：07月05日当周美国战略石油储备（SPR）库存增加47.7万桶至3.731亿桶，增幅 0.13%。美国原油产品四周平均供应量为2090.0万桶/日，较去年同期增加3.0%。07月05日当周 美国原油出口减少40.2万桶/日至399.9万桶/日。07月05日当周美国除却战略储备的商业原油 进口676.0万桶/日，较前一周增加21.3万桶/日。07月05日当周美国国内原油产量增加10.0万 桶至1330.0万桶/日。除却战略储备的商业原油库存减少344.3万桶至4.45亿桶，降幅0.77%。 8、金十数据7月10日讯，欧佩克月报显示，主要的欧佩克+国家伊拉克、哈萨克斯坦和俄罗斯继 续超过产量限制。报告显示，尽管俄罗斯在6月份大幅减产，但这三个国家每天的总供应量仍 比年初设定的配额高出十数万桶。国际货币基金组织估计，对于包括沙特在内的欧佩克+成员国来说，目前的油价可能仍然有点太低了，沙特需要油价接近每桶100美元，才能支付政府的巨额支出。机构分析认为，该组织成员国未能有效执行减产对原油构成了进一步的不利因素，本周原油价格已下跌逾2美元。 9、欧佩克日产量：5月修正为2664.6万桶，6月为2656.6万桶，较上月减少8万桶； 10、中国石油制品净进口（变化）：5月为减少17万桶/日，4月为减少17万桶/日； 11、美国石油制品净进口（变化）：6月为增加62万桶/日，5月为增加15万桶/日。 12、据CNN：美国白宫发言人柯比表示对加沙停火谈判朝着正确方向发展持谨慎乐观态度。 13、黎巴嫩真主党称如果加沙停火将与以色列停战。 14、金十数据7月10日讯，当地时间10日，以色列谈判代表团抵达卡塔尔首都多哈，将与卡塔尔、埃及、美国方面的代表就加沙地带停火、释放被扣押人员进行会谈。报道称，以色列谈判代表团由以色列情报和特勤局（摩萨德）负责人大卫·巴尼亚、以色列国家安全局（辛贝特）局长罗南·巴尔以及以色列国防军谈判代表尼赞·阿隆率领。他们将与卡塔尔首相穆罕默德、美国中央情报局局长伯恩斯、埃及情报局局长卡迈勒举行四方会谈。之后，斡旋方将把会谈成果转达巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）方面。 15、以色列国防部长：我们支持开放加沙和埃及之间的拉法过境点，但不会容忍哈马斯返回该地区。 16、以色列总理办公室：内塔尼亚胡强调他对潜在停火协议的承诺，只要以色列的底线得到维护。 17、黎巴嫩真主党领袖纳斯鲁拉：哈马斯代表整个抵抗轴心进行谈判，我们接受它接受的。 18、以色列军方：袭击了戈兰高地的叙利亚军队目标。 19、以色列军方表示，其空军袭击了黎巴嫩中部Janta地区真主党目标。 20、美国财长耶伦：以色列必须定期向巴勒斯坦当局转移结算收入。 21、加沙卫生部：自去年10月7日以来，以色列对加沙的军事进攻造成38295名巴勒斯坦人死亡，88241人受伤。 22、美联储理事库克：如果宽松政策开始时通胀接近目标，经济增长仍然坚挺，那么软着陆的可能性更大。 23、鲍威尔：美联储不必等到通胀降至2%才降息。 24、欧佩克维持今明两年全球原油需求增速预期不变。上述资讯来源：金十数据 【趋势强度】 原油趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 昨夜，油价触底反弹。鲍威尔表示不必等到通胀降至2%才降息，但对原油市场影响不大。随着库存数据的下滑，油价下方支撑明显。在内外盘油价单边走势方面，6月以来的上涨普遍超出市场预期，亚洲大部分炼厂在检修结束前很可能未能储备足够的原油库存。但随着北半球旺季的临近，终端油品需求环比改善难证伪，仍存在部分软逼空风险。近几日的调整后，亚洲炼厂点价规模或有 所提升，下方空间有限，或伴随着补库开启走强。此外，我们注意到近期SC持续弱于外盘，甚至明显弱于全球中质酸油升贴水。我们认为，所有商品(包括SC)最终的相对强弱还是和自身注册的仓单数量有关。对于SC，近期仓单过高压制了SC最近的反弹，事实也确实如此。近期仓单猛增下，SC-Brent价差明显弱于SC对应交割范围内的中质酸油升贴水走势。因此，虽然SC-Brent一般和全球中质酸油升贴水走势趋势相同，但近期出现背离或主要受到SC注册交割仓单增多影响。考虑到8月下来自西非的大量原油或抵达亚洲，SC-Brent短期或继续偏弱，即内盘SC弱于外盘。当然，从空间上看，这一价差已经处于今年来低位。如果OPEC+三季度减产执行率客观，未来某一时间点SC对外盘的深贴水可能走强，即出现做多SC-Brent的机会。成品油方面，海外市场继续炒作飓风套利行情，海内外汽柴油裂解边际继续反转。整体来看，本轮油价的上涨节奏超预期，但多重因素影响下油价近两日盘整后可能再次震荡上行，Brent或挑战90美元/桶。考虑到油价自6月初以来已经较为明显的涨幅，这很可能是油价上涨的下半场，追多谨慎。此外，内盘SC短期或继续弱于外盘，跟涨幅度暂时有限。 展望2024年下半年，油价的分析变得更加纯粹，除地缘外的宏观面扰动相较于此前两年在边际递减。虽然美联储降息节奏、美欧经济、美元走势等仍存在变数，但显然原油市场的交易视角在不断下沉，回归商品属性。从供需面来看，我们认为下半年原油市场出现三季度去库、四季度累库的概率更大，单边上或再次呈现先涨后跌的态势。其中，只要OPEC+如期减产，三季度Brent完全可能再次挑战90美元/桶，SC挑战690元/桶。如果美国页岩油产量符合我们预测出现下滑，内外盘油价上涨幅度可能更高。对于四季度，倘若OPEC+不再延续减产，巴西等非OPEC+国家产量回归下原油市场过剩概率更大，内外盘油价或创全年新低，Brent或跌破70美元/桶，SC或跌破550元 /桶。特别需要注意的是，对于中东地缘风险，不应过度保持侥幸心理。虽然基于当前形势，美国大选结束前巴以冲突或将在可控范围内延续。单从全年来看，随时可能再次爆发新的地缘风险，伊朗、以色列对抗也随时可能卷土重来，建议持续关注。详见我们近期发布的原油半年报《库存波动放大，或先涨再跌——2024年下半年原油期货行情展望》。 期货研究国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用 的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 请务必阅读正文之后的免责条款部