三代制冷剂价格向上，持续看好制冷剂行业景气度提升

三美股份公司动态点评

背景与概述

三美股份（603379.SH）是一家专注于氟制冷剂、氟发泡剂、氟化氢等含氟新材料的生产企业。公司于2024年4月30日发布了2023年年报和2024年一季报，显示其财务状况和业务发展情况。

财务指标概览

• 营收与净利润：2023年，公司实现营业收入约33.34亿元，同比下降30.12%；归母净利润约为2.80亿元，同比下降42.41%。2024年一季度，公司收入达到约9.59亿元，同比增长23.28%，环比增长32.25%；归母净利润约为1.54亿元，同比增长672.53%，环比增长270.79%。
• 盈利能力：毛利率方面，2023年氟制冷剂、氟发泡剂、氟化氢的毛利率分别为11.61%、55.13%、7.12%，分别较前一年下降了3.74个百分点、增加了23.91个百分点、减少了6.82个百分点。销售费用、财务费用、管理费用和研发费用的变化表明公司的运营成本有所调整。

行业趋势与展望

• 行业景气度提升：受益于制冷剂行业景气度提升，尤其是三代制冷剂配额的实施，产品价格自2024年一季度开始回暖，推动了公司盈利水平的回复。
• 价格走势：三代制冷剂价格呈现上涨趋势，R32、R125、R134a的价格中枢较年初分别上涨了13500元、15500元和3500元。
• 供应链优化：公司以含氟新材料为方向转型升级，通过自主研发和合作，拓展产业链，增加氟聚合物及氟精细化学品的产品线，增强核心竞争力。

项目进展与投资

• 项目建设：公司稳步推进多个项目，如AHF扩建项目、R32产品充装项目、双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）项目等，预计年内投产，为公司带来新的业绩增长点。

投资建议与风险提示

• 投资建议：预计三美股份未来三年收入和净利润增长，PE和PB估值合理，维持“买入”评级，关注其在含氟新材料领域的持续投入与市场表现。
• 风险提示：包括安全环保风险、原材料价格波动风险、行业周期性波动风险、新产品替代风险、生产配额紧缩风险、外贸风险、汇率波动风险等。

总结

三美股份作为含氟新材料领域的领先企业，受益于制冷剂行业的复苏和三代制冷剂配额政策的影响，业绩有望逐步改善。公司通过产业链延伸和技术创新，增强了其在市场上的竞争力，值得长期关注。然而，行业内的不确定性因素仍需密切关注，以评估潜在的投资风险。