光伏设备行业月度点评：能源局重提合理引导产能扩张，产业链价格维持低位

行业月度点评 光伏设备 证券研究报告 能源局重提合理引导产能扩张，产业链价格维持低位 2024年06月28日 京山轻机 0.54 20.94 0.82 13.79 1.15 9.83 增持 首次 曼恩斯特 2.84 14.98 3.76 11.32 5.09 8.36 增持 评级同步大市 评级变动： 重点股票 2023A 2024E 2025E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 资料来源：iFinD，财信证券 行业涨跌幅比较 光伏设备沪深300 8% -12% -32% -52% 2023-062023-092023-122024-03 % 1M 3M 12M 光伏设备 -17.90 -23.10 -51.46 沪深300 -4.79 -1.17 -9.98 袁玮志分析师 执业证书编号:S0530522050002 yuanweizhi@hnchasing.com 贺剑虹研究助理 hejianhong@hnchasing.com 相关报告 1光伏设备钙钛矿行业深度报告：产研并进，降本提效，共赴星辰大海2024-04-30 2光伏设备行业2024年3月报：硅片库存增 加，价格承压，装机量超预期2024-04-08 3风电设备2024年度策略报告：阻塞渐消，拐点已现2023-11-30 投资要点： 电力设备板块进入调整周期，子行业中光伏设备表现最弱：2024年5月 30日至2024年6月28日，沪深300指数涨跌幅为-3.69%。本月电力设备行业（申万一级）处于申万一级行业涨跌幅中靠后位置，涨跌幅为-11.33%，跑输沪深300指数7.64pct。电力设备子板块中，光伏设备走势最差，下跌19.44%，弱于所有子版块。 光伏行业估值再度下探。截至6月27日，申万二级光伏设备指数市盈率 （TTM）为17.19，已低于年报期前的板块估值，由于产业链情况依旧不容乐观，短期内回调可能性较低。 装机量：2024年4月国内光伏新增装机为14.37GW，同比-2%，环比+59%；1-4月国内光伏累计装机量达到60.11GW，同比+24%。按种类看，2024年Q1集中式光伏电站新增装机21.93GW，分布式光伏电站新增装机 23.81GW，户用光伏新增装机6.92GW。 产业链价格：根据PVInfoLink最新一周（6月27日）报价，多晶硅致密料价格报39元/kg，较上周持平，较上月同期-3.7%，自3月下旬以来价格连续下滑。P型182mm单晶硅片价格报1.25元/片，环比上周持平，较 上月持平；P型210mm单晶硅片报1.70元/片，环比上周持平，较上月同期-5.6%；N型182mm单晶硅片价格报1.10元/片，环比上周持平，较上月同期持平；N型210mm单晶硅片价格报1.65元/片，环比上周持平，较上月同期-8.3%。182mm单晶PERC电池片价格报0.30元/W，环比上周持平，较上月同期-3.2%；210mm单晶PERC电池片价格报0.30元/W，环比上周持平，较上月同期-6.3%；182mmTOPCon电池片价格报0.46元 /W，环比上周持平，较上月同期持平。182mm/210mm双面双玻PERC组件价格报0.80/0.82元/W，环比上周持平，较上月同期-3.6%/-3.5%；TOPCon双玻组件价格报0.85元/W，环比上周-1.2%，较上月同期-3.4%；HJT双玻组件价格报1.05元/W，环比上周-1.9%，较上月同期-4.5%。 投资建议：维持同步大市评级。市场格局方面，目前光伏行业依旧维持较为激烈的竞争态势，在23年行业大规模扩产后，光伏行业产能优化和出清的短期趋势我们认为没有改变，主产业链各个环节盈利压力较大，在此 背景下资金充裕、技术优势明显的企业有望穿越周期，但当下时点仍然只有短期反弹的可能，长期反转尚需产业端持续优化。原材料方面，本月各 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 环节硅片价格较上月略微下滑，目前已经再次探底，产业链各个环节均已出现明显现金压力，目前7月硅片排产无明显起色，受情绪影响企业提产积极性有限。需求方面，装机量较去年并无显著提升，下游需求增速逐渐趋缓。新技术方面，商用大尺寸钙钛矿效率逐步突破；异质结方面电镀铜等降本新技术持续推进。建议关注综合实力强大的光伏设备龙头：捷佳伟创、迈为股份；细分领域优秀企业：汉钟精机、微导纳米；钙钛矿技术相关标的：京山轻机、曼恩斯特、杰普特。 风险提示：下游需求不及预期、大规模扩产导致市场竞争加剧、未来技术路线产生分歧、电价下行 内容目录 1市场回顾4 1.1板块指数涨跌4 1.2个股涨跌情况6 1.3估值情况6 2行业数据跟踪7 2.1装机情况7 2.2硅料&硅片产能情况8 2.3产业链价格情况9 3行业要闻&重点公司动态10 3.1行业要闻10 3.2公司公告14 4投资建议15 5风险提示15 图表目录 图1：申万一级行业涨跌情况（%）4 图2：申万电力设备二级行业涨跌情况（%）5 图3：申万光伏相关板块指数走势5 图4：光伏设备板块涨幅前五6 图5：光伏设备板块跌幅前五6 图6：申万光伏相关板块市盈率走势7 图7：国内月度光伏装机量7 图8：国内各种类光伏季度装机量7 图9：多晶硅产量及环比8 图10：硅片产量及环比8 图11：多晶硅致密料价格走势9 图12：硅片价格走势9 图13：电池片价格走势10 图14：组件价格走势10 1市场回顾 1.1板块指数涨跌 电力设备行业指数6月（2024.05.30-2024.06.28）跑输大市，涨跌幅位于申万行业第24名。2024年5月30日至2024年6月28日，沪深300指数涨跌幅为-3.69%。本月电力设备行业（申万一级）处于申万一级行业涨跌幅中靠后位置，涨跌幅为-11.33%，低于 沪深300指数7.64pcts，处于板块涨跌幅排名第24位。根据近一个月走势来看，电力设 备行业指数走势显著弱于沪深300指数。 图1：申万一级行业涨跌情况（%） 5 0 -5 -10 -15 通信 电子公用事业 银行国防军工 汽车石油石化沪深300指数交通运输建筑装饰计算机 煤炭家用电器非银金融机械设备 传媒有色金属医药生物美容护理 环保基础化工 钢铁建筑材料纺织服饰电力设备轻工制造农林牧渔食品饮料社会服务商贸零售房地产 综合 -20 资料来源：iFind，财信证券 子行业中电网设备走势较好。申万电力设备二级行业中所有子板块均下跌，光伏设备、风电设备、电池、电网设备、其他电源设备Ⅱ、电机Ⅱ板块跌幅分别为-19.44%、-13.07%、 -10.50%、-2.88%、-10.31%、-10.17%。子板块中，偏向防守向的电网设备受板块整体拖累较小。 图2：申万电力设备二级行业涨跌情况（%） 0 (5) 电网设备,-2.88 (10) 电力设备,-11.33 电池,-10.50 其他电源设备电Ⅱ机,Ⅱ,-10.17 (15) -10.31 风电设备,-13.07 (20) 光伏设备,-19.44 (25) 资料来源：iFind，财信证券 受产业链竞争环境影响，光伏设备指数再度下探，光伏加工设备走势持续偏弱，但无明显下行趋势。根据我们的跟踪，光伏设备指数在2023年全年持续下行，24年3月虽 有短期上涨，但并未形成趋势，又回调至低位，近期小盘股持续走弱，加之光伏产业链激烈竞争环境仍然没有明显改善预期，近2个月光伏设备持续下探。光伏加工设备指数 走势弱于沪深300指数，且受光伏设备回调影响，仍在持续走弱，但短期内下行趋势趋缓。 图3：申万光伏相关板块指数走势 12000 10000 8000 6000 4000 2000 沪深300指数 申万行业指数:二级行业:光伏设备 申万行业指数:三级行业:光伏加工设备 0 资料来源：iFind，财信证券 1.2个股涨跌情况 从个股来看，近一月（5月25日至6月25日），光伏设备行业（申万二级）上涨公 司2家，下跌公司56家。由于仅有2家上涨，申万光伏设备板块走势排行前五的的公司分别是时创能源（+25.97%）、德业股份（+9.74%）、琏升科技（-4.85%）、晶科能源（-7.16%）、航天机电（-7.19%）；跌幅前五的公司分别是钧达股份（-27.58%）、亿晶光电（-29.21%）、奥特维（-30.43%）、禾迈股份（-31.02%）、ST爱康（-52.56%）。 图4：光伏设备板块涨幅前五图5：光伏设备板块跌幅前五 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 时创能源德业股份琏升科技晶科能源航天机电 -5% -10% 0% 钧达股份亿晶光电奥特维禾迈股份ST爱康 -10% -20% -30% -40% -50% -60% 资料来源：iFind，财信证券资料来源：iFind，财信证券 1.3估值情况 估值方面，6月27日申万光伏设备板块市盈率为17.19倍，沪深300指数市盈率为 11.68倍。相比上月同期，光伏设备板块市盈率在年报期后由于加入了新报告期数据而大幅增长，目前又再度下探。沪深300指数市盈率自年初缓慢增长后在4月开始逐步企稳，近一月有略微下滑趋势。纵向来看，光伏行业连带相关设备板块市盈率自2023年初以来持续回调，二级行业光伏设备市盈率从28倍高点最低下探至2月初的9.5倍后又回调至 17.61倍，三级行业光伏加工设备市盈率从37倍高点下调当前的至12倍左右。受行业景气度和竞争情况影响，两者均有明显下调幅度。 图6：申万光伏相关板块市盈率走势 40 35 30 25 市盈率:沪深300 20 15申万行业指数:二级行业:市盈率: 光伏设备 10申万行业指数:三级行业:市盈率: 光伏加工设备 5 0 资料来源：iFind，财信证券 2行业数据跟踪 2.1装机情况 根据国家能源局数据，2024年4月国内光伏新增装机为14.37GW，同比-2%，环比 +59%；1-4月国内光伏累计装机量达到60.11GW，同比+24%。按种类看，2024年Q1集中式光伏电站新增装机21.93GW，分布式光伏电站新增装机23.81GW，户用光伏新增装机6.92GW。集中式和分布式光伏电站装机较去年同期均有所增长，而户用光伏有所下降，长期来看，未来光伏装机增速将难以达到2023年时期的同比增速。 120 100 10.5 80 29.15 6015.01 12.6 11.46 6.92 4010.2326.568.9222.8326.18 18.13 23.81 206.3624.55 58.22 8.87 06.8910.38 2.5510.78 25.91 21.9324.33 21.93 4.34 15.53 集中式光伏电站分布式光伏户用光伏 图7：国内月度光伏装机量图8：国内各种类光伏季度装机量 60 50 40 30 20 10 0 2021202220232024 资料来源：国家能源局，财信证券资料来源：国家能源局，财信证券 2.2硅料&硅片产能情况 根据中国有色金属工业协会硅业分会数据，2024年5月国内多晶硅产量18.27万吨，环比+0.83%。1-5月国内硅片产量共计89.64万吨，同比上年+69.07%。 图9：多晶硅产量及环比 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 多晶硅产量 环比 资料来源：硅业分会，SMM，铁合金在线，财信证券 根据中国有色金属工业协会硅业分会数据，2024年5月国内硅片产量59.65GW，环比-4.33%。1-5月国内硅片产量共计314.41GW，同比上年+53.67%。 图10：硅片产量及环比 80 70 60 50 40 30 20 10 0 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 硅片产量 环比 资