国联固收如何理解央行重启正回购手段

】 重启正回购的背景：前期央行多次提示长端利率风险，债市收益率仍屡创新低，背后一个重要原因即是资金价格持续处于低位。 央行重启正回购便于为资金价格设置政策底，引导债市收益率回归政策合意区间。央行上一轮正回购止于2014年11月。 2002年中国加入WTO后出口和外商直接投资的快【国联固收｜如何理解央行重启正回购手段？ 】 重启正回购的背景：前期央行多次提示长端利率风险，债市收益率仍屡创新低，背后一个重要原因即是资金价格持续处于低位。 央行重启正回购便于为资金价格设置政策底，引导债市收益率回归政策合意区间。央行上一轮正回购止于2014年11月。 2002年中国加入WTO后出口和外商直接投资的快速增长，中国外汇占款高增下人民币被动增量，央行为了管控流动性，开始进行正回购操作。 2014年以后逆回购开始替代正回购走向台前。临时正回购的本质为收窄利率走廊。 目前市场的利率走廊（SLF利率-超额存款准备金率）上下限利差有230bp，调控能力有限。 本轮OMO利率+/-点实为收紧利率走廊至70bp，有助于提升利率走廊影响力，并平抑资金市场波动。 临时正回购有助于央行买卖国债操作。过去央行只有上午开展逆回购。 但随着央行借债等工具的使用，此后在日内出现预期外波动的可能性更大。增加下午的公开市场操作将有效增强央行对短期利率调控能力。 对债市影响怎么看：我们认为，受非对称加减点隐含加息预期的影响，短期债市存在回调的可能。但长期看，央行旨在加强资金利率区间管理。 在基本面弱复苏，实际利率仍高的背景下，大幅提升资金中枢的难度较大。联系人：李清荷/吴嘉颖/国联对口销售