铜日报：现货成交仍然清淡 铜价依旧维持震荡

期货研究报告|铜日报2024-07-10 现货成交仍然清淡铜价依旧维持震荡 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■铜市场分析 期货行情： 7月9日，沪铜主力合约开于80,470元/吨，收于80,480元/吨，较前一交易日收盘上 涨0.15%。当日成交量为83,784手，持仓量为200,268手。 昨日夜盘沪铜主力合约开于80,260元/吨，收于79,890元/吨，较昨日午后收盘下降 0.56%。 现货情况： 据SMM讯，昨日日内持货商报盘策略维持不变，市场交投情绪一如前日。早市盘初主流平水铜报贴水20元/吨-平水价格部分成交，好铜如金川大板报升水10-20元/吨附近 部分成交。下游仍维持刚需采购。进入主流交易时段，主流平水铜报贴水30元/吨-贴 水20元/吨部分成交，好铜报升水20元/吨-升水30元/吨部分成交。至上午11时前现货交投氛围逐渐冷清，市场报盘成交寥寥。 观点： 宏观方面，近期，纽约联储最新调查结果显示，美国6月一年期通胀预期从前值3.17%降至3.02%，为连续第二个月下降，原因是美国下调了对未来一年房价和其它商品成本上涨幅度的预期。国内方面，商务部回应欧方对华电动汽车反补贴案有关不实言论，称欧盟对华电动汽车启动反补贴调查以来，中方一直通过多双边场合表示强烈反对，并始终敦促欧方通过对话磋商妥善处理经贸摩擦。 矿端方面，上周铜精矿现货市场活跃度保持稳定，市场主流成交8月船期货物，主流成交在个位数中高位，整体而言，现货TC维持微幅向上趋势，但上行空间十分有限。供需端暂时维持稳定，船期基本维持正常，冶炼厂的集中检修期即将进入尾声，预计近月船期货物或许继续有微幅上扬趋势，但四季度船期货物可能维持低位。 冶炼方面，上周国内电解铜产量24.6万吨，环比增加0.1万吨。周内，北方有冶炼企业检修仍未结束，但国内冶炼厂检修期已进入尾声，其他冶炼厂正常高产，加之有部分冶炼厂半年度有一定的追产，因此产量环比小幅增加。 消费方面，据Mysteel讯，上周铜价企稳震荡上涨，部分下游存在追涨采购情绪，且由于前期半年度资金压力消退，加工企业采购补库需求仍存，因此下游消费表现回暖。然非注册品牌货源因价差优势，市场有所转向青睐采购该类货源，需求增加明显。 库存方面，LME库存较前一交易日下降0.04万吨至19.10万吨。SHFE仓单较前一交易日上涨0.14万吨25.06万吨。SMM社会库存下降0.92万吨至39.80万吨。 国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.23，较前一交易日上涨1.38%。 总体而言，目前TC价格仍然偏低，并且这一问题似乎较难解决，供应端隐患随时都有可能爆发，另一方面，铜终端需求展望实则并不悲观，当下需求不佳导致库存累高，但此后同样存在去库预期，因此目前就操作而言，贵金属仍然建议以逢低买入套保为主。 ■策略 铜：谨慎偏多套利：跨期反套 期权：卖�看跌@77,000元/吨 ■风险 需求持续偏弱美元持续走高 目录 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:TC价格丨单位：美元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨5 图4:精废价差丨单位：元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨5 图6:WIND行业终端指数丨单位：点5 图7:现货铜内外比值丨单位：倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手6 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨6 图12:全球注册仓单丨单位：吨，%6 图13:LME铜库存丨单位：万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位：万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位：万吨7 图16:上海保税区库存丨单位：万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2024/7/9 2024/7/8 2024/7/2 2024/6/11 SMM：1#铜 0 0 -65 -35 升水铜 10 15 -60 -30 现货(升贴平水铜 -20 -20 -80 -50 水)湿法铜 -65 -70 -145 -125 洋山溢价 -1.005 -1.005 -3.49 -7.01 LME（0-3） — -154.99 -145.34 -128.6 SHFE 期货(主力) LME 80480#N/A 799309897 786909660.5 798709805 LME — 191025 186450 127425 SHFE 库存 COMEX 321642— —8947 3195218947 33696411809 合计 — 199972 514918 476198 SHFE仓单 250629 249290 255754 260076 仓单LME注销仓单占 比 — 7.3% 9.2% 3.9% CU2411- CU2408连三-近 680 650 660 600 月 CU2408- CU2407主力-近 230 250 310 290 套利月 CU2408/AL2408 3.93 3.93 3.86 3.82 CU2408/ZN2408 3.29 3.25 3.22 3.37 进口盈利 #N/A -313.0 21.9 553.7 沪伦比（主力） — 8.08 8.15 8.15 备注：1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3.进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格=现货价格，进口成本=（LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）*（1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 117 97 77 57 37 17 图1:TC价格丨单位：美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨 20212022202320240-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 4-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 500 0 -3 010203040506070809101112 -500 2024/06/092024/06/192024/06/292024/07/09 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨图4:精废价差丨单位：元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 20202021202220232024 15000 10000 5000 0 -5000 精废价差:价格优势（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:目前价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:合理价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价） -500 010203040506070809101112 2020/07/092022/07/092024/07/09 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位：点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单) Wind地产指数（左）Wind电力指数（左） Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右） 120 70 20 -30 5000 4000 3000 2000 1000 34000 28000 22000 16000 10000 4000 2020/07/092022/07/092024/07/09 2020/07/092022/07/092024/07/09 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位：倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 4000 2000 8 80 7-2000 7-4000 6 2020/07/082022/07/082024/07/08 020/07/082022/07/082024/07/08 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 5 非商业净多头（左轴）COMEX收盘价（右轴） 1200000 41000000 3800000 600000 2400000 1200000 0 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 -80000 0 2020/07/09 2022/07/09 2024/07/09 2020/07/08 2022/07/08 2024/07/08 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨图12:全球注册仓单丨单位：吨，% 20202021202220232024 70 50 30 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 10 123456789101112 2020/07/052022/07/052024/07/05 数据来源：SMMWind华泰期货研究院数据来源：上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位：万吨图14:SHFE铜库存丨单位：万吨 20202021202220232024 45 40 35 30 25 20 15 10 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位：万吨图16:上海保税区库存丨单位：万吨 20202021202220232024 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 010203040506070809101112 20202021202220232024 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果