铜日报：现货成交依旧清淡 铜价或陷入震荡格局

期货研究报告|铜日报2023-01-17 现货成交依旧清淡铜价或陷入震荡格局 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 目前由于临近春节，下游采购仍然相对清淡，同时需要提防在美元持续走弱后可能�现的反弹走势，因此目前操作上暂时以偏中性的思路对待。 核心观点 ■铜市场分析 现货情况： 据SMM讯，现货市场交易冷清，市场交易多以长单交付以及下游刚需补货为主，贸易需求基本结束。持货商基本完全对沪期铜2302合约报价，早市，主流平水铜报于贴水80~70元/吨，好铜报于贴水70~60元/吨，部分湿法铜货源报贴水170元/吨，此时月差在contango220~240元/吨水平。进入上午十时，主流铜价格并无太大变化，持货商报主流平水铜于贴水80元/吨，好铜贴水70元/吨附近；此时月差重心下移至contango200元/吨以内。接近上午十一时，部分持货商下调价格至主流铜贴水100元/吨左右，部分成交。因SMM始终保持对当月合约报价，日内1#电解铜升贴水报于升水50~升水150元/吨。 观点： 宏观方面，昨日美国公共假期，部分市场休市。市场预估美国经济将陷入衰退，美联储将降息，此前市场也在对此预期进行计价。近期需要警惕美元在连续走弱后�现小幅反弹的可能性。在国内方面，近期工信部印发《助力中小微企业稳增长调结构强能力若干措施》其中提及坚决遏制大宗商品期货过度投机炒作的内容，因此也需留意国家层面为稳价格的目的再度采取抛储措施。 矿端供应方面，据Mysteel讯，TC继续下行，目前报83.97美元/吨，较此前一周下降 0.66美元/吨。现货市场的询报盘活跃度维持稳定，主流成交在80美元低位，主流成交2/3月份发运的货物。多数冶炼厂的原料尚充足，持续观望，但仍有个别炼厂补货，部分卖方继续下调可成交TC至70美元高位。需求端，炼厂维持稳定运营；供应端的干扰依旧存在，智利Ventanas港口自大火之后依旧暂停铜精矿发运；秘鲁LasBambas发运仍然不畅；目前巴拿马FirstQuantum的巴拿马铜矿运营基本正常，但谈判仍在持续，运营风险仍存。目前矿端干扰相对较高，预计TC价格仍将维持小幅下行态势。 冶炼方面，1月13日当周，国内电解铜产量20.7万吨，环比上升0.90万吨。周内冶炼企业检修少，维持正常高产。年前市场周中维持清淡，叠加铜价大幅反弹，临近春节，部分企业逐步放假，后续产量会有所减少。预计本周产量仍将持续下降。 消费方面，目前随着春节的临近，下游询价以及补库情绪均不强烈，同时铜价的大幅走高使得观望情绪较浓，不过目前国内针对房地产方面政策的扶持力度仍相对较大，地产板块至暗时刻或已逐渐远去，就眼下来看，需求处于淡季之中，并且伴随着累库的情况。因此本周内，需求端料难对铜价有明显支撑。 库存方面，昨日LME库存下降0.02万吨至8.36万吨。SHFE库存上涨2.00万吨至7.44 万吨。 国际铜方面，昨日国际铜比LME为6.74，较前一交易日上周1.05%%。 总体而言，目前由于临近春节，下游采购仍然相对清淡，同时需要提防在美元持续走弱后可能�现的反弹走势，因此目前操作上暂时以偏中性的思路对待。 ■策略铜：中性套利：中性 期权：卖�看跌（64,000元/吨下方） ■风险 美元以及美债收益率持续走高房地产板块持续低迷 目录 策略摘要1 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:TC价格丨单位：美元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨5 图4:精废价差丨单位：元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨5 图6:WIND行业终端指数丨单位：点5 图7:现货铜内外比值丨单位：倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手6 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨6 图12:全球注册仓单丨单位：吨，%6 图13:LME铜库存丨单位：万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位：万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位：万吨7 图16:上海保税区库存丨单位：万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日2023/1/16 昨日2023/1/13 上周2023/1/9 一个月2022/12/16 SMM：1#铜 100 65 20 370 升水铜 105 370 25 380 现货(升贴平水铜 95 360 10 360 水)湿法铜 25 280 -70 260 洋山溢价 31.5 32.5 37.5 52.5 LME（0-3） — -16.95 -26.5 -32.5 SHFE 期货(主力) LME 68640#N/A 686309240 660908798.5 652608303 LME — 83850 85150 84100 SHFE 库存 COMEX 102493— —33238 8039833948 6404134843 合计 — 117088 199496 182984 SHFE仓单 73396 53919 28086 31550 仓单LME注销仓单 占比 — 22.9% 15.6% 23.3% CU2305- CU2302连三- 290 210 -60 170 近月 CU2303- CU2302主力- 280 240 -30 0 近月 3.71 3.71 3.68 3.48 2.84 2.86 2.83 2.69 套利 CU2303/AL230 3 CU2303/ZN2303 进口盈利 沪伦比（主力） #N/A -1276.3 -1852.0 213.4 — 7.43 7.51 7.86 备注：1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3.进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格=现货价格，进口成本=（LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）*（1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 图1:TC价格丨单位：美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨 0-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 4-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 100 90 80 70 60 50 40 30 20 2020202120222023 500 300 100 -100 -300 -500 8-9月差9-10月差 010203040506070809101112 2022/12/312023/01/082023/01/16 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨图4:精废价差丨单位：元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20192020202120222023 10000 5000 0 -5000 精废价差:价格优势（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:目前价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:合理价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价） 010203040506070809101112 2019/01/162021/01/162023/01/16 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位：点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单) 140 120 100 Wind地产指数（左）Wind电力指数（左） 最高溢价:上海电解铜:CIF(提单)Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右） 5000 34000 804000 60 403000 20 02000 28000 22000 16000 10000 4000 2019/01/162021/01/162023/01/16 2019/01/162021/01/162023/01/16 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位：倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 4000 2000 8 80 7-2000 6 2019/01/132021/01/132023/01/13 7 019/01/132021/01/13 -40002023/01/13 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手 非商业净多头（左轴）COMEX收盘价（右轴） 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 51200000 41000000 3800000 600000 2 400000 1200000 00 2019/01/132021/01/132023/01/13 2019/01/162021/01/162023/01/16 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨图12:全球注册仓单丨单位：吨，% 130 110 90 70 50 30 10 2019202020212022年2023 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 123456789101112 2019/01/122021/01/122023/01/12 数据来源：SMMWind华泰期货研究院数据来源：上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位：万吨图14:SHFE铜库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 4543 4038 3533 3028 2523 2018 1513 108 53 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位：万吨图16:上海保税区库存丨单位：万吨 122019202020212022202320192020202120222023 1070 60 850 640 430 20 210 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信