微观流动性跟踪（2024.06.24-2024.07.07）：ETF延续大额净流入，两融及北向大幅撤出

投资要点： 近两周来，受市场连续调整、机构信心相对不足等影响，A股资金供给仍然偏紧，资金活跃度整体处于低位。具体来看，北向资金受地缘、降息等因素持续扰动，近期仍表现为持续大幅撤出，同时两融余额近两周来明显缩水，两类资金成为近期最主要的资金流出项；股票型ETF近期仍然获得资金的持续注入，一定程度上支撑了A股资金供给端下沿，但场内资金供给不足问题尚未出现明显改善。需求端而言，当前一、二级市场融资规模仍处于低位，金融严监管下，A股融资需求整体不高；近期限售解禁规模有所放量，二级市场解禁压力或面临一定升级；南向资金近期流入规模明显放缓，年初以来“北水南下”热度有所回落。 微观流动性整体：ETF延续大额净流入，两融及北向大幅撤出。 本期资金供给合计71亿元，资金需求190亿元，整体对于市场净流入-119亿元。1）北向和两融资金大幅净流出；2）被动ETF净流入显著增加；3）南向资金流入放缓。 偏股型公募新发：发行规模延续低位。 本期偏股型公募新发份额为78.79亿份，相较于上期82.96亿份变化-5.03%。最近一周新发水平位于过去三年的2%分位。就2022年以来周度分位数来看，最近两周分别处于63%和3%分位。 北向资金：净流出压力仍然高企。 本期北向资金整体净流入-257.08亿元，相较于上期净流入-379.89亿元变化+32.33%。 当前北向资金仍然维持大幅净流出态势，对于场内资金面形成较大供给压力，国内基本面修复偏缓、海外政局及地缘不确定性升级、美联储降息预期反复等仍为最主要扰动因素。 两融资金：融资余额小幅回升。 当前市场融资余额为14,364亿，融券余额为319亿，整体占全A流通市值比例为2.25%。两融交易额占全A成交额比例环比降至7.99%，本期双周两融表现为净流出344.07亿元，较上期小幅净流入22.23亿相比变化-1,648.12%。 存量股票型ETF：沪深300ETF获资金大幅流入。 本期存量股票型ETF净申购额为593.22亿元，相比于上期243.9亿元变化+143.23%，其中规模型ETF净申购额530.66亿元，双周度ETF净申购规模近期再次出现大幅走高。 股权融资：融资需求仍处于低位。 以发行日统计，本期股权融资规模38.35亿元，相比于上期79.97亿元变化-52%，其中2024年7月1日至7日单周股权融资规模为8亿元。 产业资本：本期增持规模小幅增加。 本期产业资本表现为净增持35.36亿元，相比于上期净减持15.38亿元变化+330%，主要系近2周来大股东增持规模小幅增加所致，或受近期市场持续探底影响，减持水平整体仍处于较低水平。 限售解禁：未来两周解禁规模约880亿。 本期限售解禁市值为1,302.1亿元，相比于上期1,633.94亿元变化-20.31%。未来两周预计解禁879.79亿元。 南向资金：流入节奏放缓。 本期南向资金净流入187.1亿元，相比于上期净流入470.79亿元变化-60.26%，近期南向资金流入节奏有所放缓，或与国内经济修复信心走弱、人民币走贬直接相关。 风险提示：宏观或货币政策出现超预期收紧，股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限，数据测算误差。 1.微观流动性整体：ETF延续大额净流入，两融及北向大幅撤出 本期资金供给合计71亿元，资金需求190亿元，整体对于市场净流入-119亿元。1）北向和两融资金大幅净流出；2）被动ETF净流入显著增加；3）南向资金流入放缓。 图1：微观流动性整体资金净流入 2.资金供给 2.1.偏股型公募新发：发行规模延续低位 本期偏股型公募新发份额为78.79亿份，相较于上期82.96亿份变化-5.03%。最近一周新发水平位于过去三年的2%分位。就2022年以来周度分位数来看，最近两周分别处于63%和3%分位。 图2：偏股型公募周频新发 2024年5月新成立股票型基金105.44亿份，混合型基金54.11亿份。6月新成立股票型基金105.09亿份，混合型基金92.79亿份，总额较5月小幅回升。 图3：偏股型公募月频新发 2.2.北向资金：净流出压力仍然高企 2.2.1.整体情况 本期北向资金整体净流入-257.08亿元，相较于上期净流入-379.89亿元变化+32.33%。当前北向资金仍然维持大幅净流出态势，对于场内资金面形成较大供给压力，国内基本面修复偏缓、海外政局及地缘不确定性升级、美联储降息预期反复等仍为最主要扰动因素。 图4：沪深股通近两周延续净流出 图5：陆股通整体情况 2.2.2.资金流向 北向资金行业流向：电力设备、电子、食品饮料净流出领先，公用事业、石油石化、国防军工净流入领先。 1）上游原料：除石油石化、建筑材料外全行业净流出，其中石油石化净流入6.51亿，基础化工净流出17.99亿，分别居板块流入、流出之首； 2）中游制造：除国防军工外全行业净流出，其中电力设备、电子分别净流出38.76亿和30.60亿，位居板块和全行业净流出前二； 3）下游消费：除社会服务、美容护理外其他行业净流出，其中食品饮料、家用电器分别净流出29.29亿和29.25亿，位居板块净流出第一、第二； 4）金融房建：全行业净流出，其中非银金融净流出21.96亿，位居板块净流出之首； 5）支持服务：除公用事业、交通运输外全行业净流出，其中公用事业净流入7.43亿，计算机净流出7.07亿，分别居板块流入流出之首； 2024YTD来看净流入前三行业为银行、电子、有色金属。 以增减持力度来看，北向资金双周、月度、2024YTD看好个股为龙源电力、匠心家居、立达信，双周、月度、2024YTD减持比例最高为致欧科技、佰维存储、翔宇医疗。 以净流入、流出资金量来看，双周、月度、2024YTD看好个股为中国船舶、立讯精密、宁德时代，双周、月度、2024YTD净流出资金最多个股为三花智控、贵州茅台、药明康德 。 图6：北向资金本期行业流向（亿元） 图7：北向资金各时间区间对个股增/减持力度前5，净流入/流出金额前5统计 2.3.两融资金：本期出现明显撤出 2.3.1.整体情况 截至2024年7月7日，市场融资余额为14,364亿，融券余额为319亿，整体占全A流通市值比例为2.25%。两融交易额占全A成交额比例环比降至7.99%，本期双周两融表现为净流出344.07亿元，较上期小幅净流入22.23亿相比变化-1,648.12%。 图8：两融余额情况 图9：两融交易情况 2.3.2.资金流向 本期杠杆资金出现大幅减仓，其中以中游制造板块减仓最多；具体行业来看，电力设备、电子、非银金融净流出规模领先，煤炭、美容护理仍维持小幅净流入。2024YTD两融对于上游原材料和支持服务相对偏好。 图10：两融流入行业情况（亿元） 图11：两融净流入/流出个股情况 2.4.存量股票型ETF：近期再获大规模净申购 本期存量股票型ETF净申购额为593.22亿元，相比于上期243.9亿元变化+143.23%，其中规模型ETF净申购额530.66亿元，双周度ETF净申购规模近期再次出现大幅走高。 华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF、嘉实沪深300ETF、华夏沪深300ETF、南方中证500ETF本期净申购领先；华夏上证50ETF、富国沪深300ETF、华夏创业板ETF、博时央企创新ETF、嘉实中证500ETF净赎回领先。 图12：股票型ETF周度净申购金额 图13：不同类别股票型ETF净申购测算 图14：股票型ETF净申购排名前/后5 3.资金需求 3.1.股权融资：融资需求仍处于低位 以发行日统计，本期股权融资规模38.35亿元，相比于上期79.97亿元变化-52%，其中2024年7月1日至7日单周股权融资规模为8亿元。 根据截至7月9日Wind已披露数据，未来两周IPO规模预计为20.43亿元，上市规模预计为8亿元。 图15：周度股权融资 3.2.产业资本：本期增持规模小幅增加 本期产业资本表现为净增持35.36亿元，相比于上期净减持15.38亿元变化+330%，主要系近2周来大股东增持规模小幅增加所致，或受近期市场持续探底影响，减持水平整体仍处于较低水平。 图16：周度产业资本增减持情况 本期产业资本增持主要集中在上游原料和支持服务板块，其余板块仍表现为净减持，其中交通运输行业本期获产业资本增持规模达32.42亿，领先于其他各行业；计算机、房地产行业减持规模领先，本期净减持规模分别为3.84亿和3.58亿。 图17：申万一级行业产业资本增减持情况（亿元） 3.3.限售解禁：未来两周解禁规模约880亿 本期限售解禁市值为1,302.1亿元，相比于上期1,633.94亿元变化-20.31%。未来两周预计解禁879.79亿元。 图18：本期与未来两周解禁规模 图19：行业限售解禁情况（亿元） 3.4.南向资金：流入节奏放缓 本期南向资金净流入187.1亿元，相比于上期净流入470.79亿元变化-60.26%，近期南向资金流入节奏有所放缓，或与国内经济修复信心走弱、人民币走贬直接相关。 图20：南向资金整体及单周净流入情况 4.风险提示 宏观或货币政策出现超预期收紧，股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限，数据测算误差。