微观流动性跟踪：减持保持低位，两融北向转流入

证券研究报告|策略周报 2023年11月07日 策略周报 减持保持低位，两融北向转流入 微观流动性跟踪(2023.10.20-2023.11.05) 证券分析师 吴开达 资格编号：S0120521010001 研究助理 邮箱：wukd＠tebon.com.cn 孙希民 邮箱：sunxm3＠tebon.com.cn 投资要点： 导读：自减持新规发布以来，产业资本减持行为有明显下降，23年9、10月年净减持规模较今年其余月份显著下降。股权融资呈下降趋势，两融北向本期开始转为净流入，资金面有利因素正在积累。 微观流动性整体：股权融资出现下降趋势，两融北向转流入。本期资金供给合计314亿元，资金需求317亿元，整体对于市场净流出3亿元。1）股权融资出现下降趋势；2）存量股票型ETF周度净申购反弹；3）北向两融净流入。 相关研究 偏股型公募新发：3年维度低位，2022年以来中位数附近。本期偏股型公募新发份额为90.14亿份，相较于上期33.38亿份变化+170.03%。最近一周新发水平位于过去三年的32%分位。但就2022年以来周度分位数来看，最近两周分别为12%、58%，公募新发持续低迷。 北向资金：北向资金重回净流入态势。本期北向资金整体净流入1.11亿元，相较于上期净流入-371.9亿元变化+100.3%。最近一周北向资金净流入5.57亿，北向资金重回净流入态势。 两融资金：持续净流入。市场融资余额上升至15465亿，融券余额为799亿，整体占全A流通市值比例为2.39%。两融交易额占全A成交额比例环比小幅上升至8.44%，本期双周两融表现为净流入132.32亿元，较上期减少42.62%，从2023年2月到2023年4月中旬两融基本上每周净流入，2023年5月、6月、7月、8月，两融基本上单周净流出，9月、10月，两融基本单周净流入。 存量股票型ETF：双周度净申购反弹。本期存量股票型ETF净申购额为91亿元，相比于上期-125亿元变化172%，其中规模型ETF净申购额108亿，双周度净申购反弹。 股权融资：呈下降趋势。以发行日统计，本期股权融资规模139.10亿，相比于上期232.01亿元变化-40%，其中10月27日至11月03日单周股权融资17.53亿。10月以来仅一周股权融资规模达100亿水平，股权融资出现下降趋势。 产业资本：本期产业资本净减持70.39亿元，相比于上期净减持22.82亿元变化208%，周净减持规模回升。自减持新规发布以来，产业资本减持行为有明显下降，虽23年10月年净减持规模环比上升，但较今年其余月份显著下降。 限售解禁：未来两周整体解禁700亿水平。本期限售解禁市值为1055.99亿元，相比于上期1584.21亿元变化-33.34%。未来两周预计解禁744.07亿元，没有解禁市值上百亿的公司。 南向资金：净流入上涨。本期南向资金净流入142.28亿元，相比于上期净流入 111.69亿元变化27.39%，南向资金净流入上涨。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 风险提示：股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限，数据测算误差。 内容目录 1.微观流动性整体：股权融资出现下降趋势，北向两融净流入4 2.资金供给4 2.1.偏股型公募新发：3年维度低位，2022年以来中位数附近4 2.2.北向资金：北向资金重回净流入态势5 2.2.1.整体情况5 2.2.2.资金流向6 2.3.两融资金：持续净流入8 2.3.1.整体情况8 2.3.2.资金流向9 2.4.存量股票型ETF：双周度净申购反弹10 3.资金需求11 3.1.股权融资：呈下降趋势11 3.2.产业资本：周净减持规模小幅回升12 3.3.限售解禁：未来两周整体解禁700亿水平13 3.4.南向资金：净流入上涨14 4.风险提示14 图表目录 图1：微观流动性整体，资金净流入趋势扩大4 图2：偏股型公募周频新发5 图3：偏股型公募月频新发5 图4：沪深股通周度净流入6 图5：陆股通整体情况6 图6：北向资金本期行业流向（亿元）7 图7：北向资金各时间区间对个股增/减持力度前5，净流入/流出金额前5统计7 图8：两融余额情况8 图9：两融交易情况8 图10：两融流入行业情况（亿元）9 图11：两融净流入/流出个股情况10 图12：股票型ETF周度净申购金额10 图13：不同类别股票型ETF净申购测算11 图14：股票型ETF净申购排名前/后511 图15：周度股权融资11 图16：周度产业资本增减持情况12 图17：申万一级行业产业资本增减持情况（亿元）12 图18：本期与未来两周解禁规模13 图19：行业限售解禁情况（亿元）14 图20：南向资金整体及单周净流入情况14 1.微观流动性整体：股权融资出现下降趋势，北向两融净流入 本期资金供给合计314亿元，资金需求317亿元，整体对于市场净流入3亿元。1）股权融资出现下降趋势；2）存量股票型ETF双周度净申购反弹；3）北向两融净流入。 资金供给 图1：微观流动性整体，资金净流入趋势扩大 偏股型公募新发份额（亿份） 33 90 - 北上资金净流入（亿元） -372 1 - 两融资金净流入（亿元） 231 132 - 股票型ETF净申购（亿元） -125 91 - 合计 -233 314 - 资金需求 上期本期预计未来两周 股权融资（亿元） 232 105 211 产业资本净减持（亿元） 23 70 - 南向资金净流入（亿元） 112 142 - 合计 367 317 - 上期本期预计未来两周 限售解禁流通市值（亿元）15841056744 资料来源：Wind，德邦研究所；每一期为两周维度，截至2023/11/06，后文同；股权融资未来两周仅考虑IPO 2.资金供给 2.1.偏股型公募新发：3年维度低位，2022年以来中位数附近 本期偏股型公募新发份额为90.14亿份，相较于上期33.38亿份变化 +170.03%。最近一周新发水平位于过去三年的32%分位。但就2022年以来周度分位数来看，最近两周分别为12%、58%，公募新发持续低迷。 图2：偏股型公募周频新发 资料来源：Wind，德邦研究所 2023年9月新成立股票型基金188亿份，混合型基金73亿份。10月新成立 股票型基金41亿份，混合型基金49亿份，总额较9月下降。 图3：偏股型公募月频新发 资料来源：Wind，德邦研究所 2.2.北向资金：北向资金重回净流入态势 2.2.1.整体情况 本期北向资金整体净流入1.11亿元，相较于上期净流入-371.9亿元变化 +100.3%。最近一周北向资金净流入5.57亿，北向资金重回净流入态势。 图4：沪深股通周度净流入 资料来源：Wind，德邦研究所 图5：陆股通整体情况 资料来源：Wind，德邦研究所 2.2.2.资金流向 北向资金行业流向：电力设备、汽车、机械设备净流出领先，电子、公用事业、基础化工净流入领先。 1）上游原料：除基础化工、钢铁、石油石化外全行业净流出，其中有色金属净流出超10亿，基础化工流入17亿，位居全行业第三； 2）中游制造：除电子、国防军工外全行业净流出，其中电子净流入35亿， 位居全行业第一，电力设备、机械设备分别净流出41亿、28亿，位居全行业第一、第三； 3）下游消费：除农林牧渔、食品饮料、纺织服饰、医药生物、美容护理外全行业净流出，其中汽车净流出37亿，位居全行业第二； 4）金融房建：全行业净流出，其中银行净出超10亿； 5）支持服务：除计算机、环保外全行业净流入，其中公用事业净流入18亿，位居全行业第二。 2023YTD来看净流入前三行业为汽车、电子、传媒。 以增减持力度来看，北向资金双周、月度、2023YTD看好个股为聚灿光电、索菲亚、英维克，双周、月度、2023YTD减持比例最高为谱尼测试、共创草坪、斯达半导。 以净流入、流出资金量来看，双周、月度、2023YTD看好个股为长江电力、工业富联、宁德时代，双周、月度、2023YTD净流出资金最多个股为比亚迪、宁德时代、隆基绿能。 图6：北向资金本期行业流向（亿元） 资料来源：Wind，德邦研究所 图7：北向资金各时间区间对个股增/减持力度前5，净流入/流出金额前5统计 资料来源：Wind，德邦研究所 2.3.两融资金：持续净流入 2.3.1.整体情况 市场融资余额回落至15465亿，融券余额为799亿，整体占全A流通市值比例为2.39%。两融交易额占全A成交额比例环比小幅上升至8.44%，本期双周两融表现为净流入132.32亿元，较上期减少42.62%，从2023年2月到2023年4月中旬两融基本上每周净流入，2023年5月、6月、7月、8月，两融基本上单周净流出，9月、10月，两融基本单周净流入。 图8：两融余额情况 资料来源：Wind，德邦研究所 图9：两融交易情况 资料来源：Wind，德邦研究所 2.3.2.资金流向 本期杠杆资金上游原料整体净流出，中游制造、金融房建、支持服务全行业净流入，其中农林牧渔、煤炭、有色金属净流出领先，电子、通信、机械设备净流入领先。2023YTD两融对于中游显著偏好。 图10：两融流入行业情况（亿元） 大类 行业 双周 月度 2023YTD 双周 月频 2023YTD 基础化工钢铁 上游原料有色金属 建筑材料煤炭石油石化 -2.342.03-4.331.17 -4.683.21-22.18-2.27 -90.29-22.90-119.90 -5.72 -23.85 -273.75 -18.29 -10.14 -8.45 -33.02 7.89 10.51 10.66 电子电力设备 中游制造机械设备 国防军工通信 119.12 94.28 215.63 175.21 639.08 17.90 -3.71 97.9797.19 103.16 247.72 47.34 43.99 15.49 -0.28 47.87 40.95 125.14 农林牧渔汽车家用电器食品饮料 下游消费纺织服饰 轻工制造 医药生物社会服务传媒 美容护理 -39.32 -36.54 -75.27 110.59 137.61 80.62 72.02 70.60 66.03 15.6910.24 -0.64 17.4719.80-0.01 6.719.210.22 7.74 10.00 12.12 28.38 38.84 -26.66 5.88 6.81 9.75 8.811.79 7.193.45 72.875.65 房地产 金融房建银行 非银金融建筑装饰 18.02 9.38 2.13 152.19 206.69 305.47 55.1258.18 64.49 77.43 114.72 196.09 20.86 18.10 29.81 计算机环保 支持服务公用事业 交通运输商贸零售 44.03 25.55 175.83 72.91 45.11 232.20 3.729.156.159.86 5.620.965.367.61 4.6413.7627.4310.54 综合 1.19 0.90 -4.58 资料来源：Wind，德邦研究所 图11：两融净流入/流出个股情况 资料来源：Wind，德邦研究所 2.4.存量股票型ETF：双周度净申购反弹 本期存量股票型ETF净申购额为91亿元，相比于上期-125亿元变化172%，其中规模型ETF净申购额108亿，双周度净申购反弹。 沪深300ETF易方达、沪深300ETF（510300.SH）、沪深300ETF（159919.SZ）、科创50ETF、300ETF基金本期净申购领先；中证500ETF、中证1000ETF、上证50ETF、中证1000指数ETF、创业板ETF净赎回领先，宽基指数类ETF受到较多青睐。 图12：股票型ETF周度净申购金额