食品饮料行业跟踪周报：如何看待白酒消费税改演绎路径及影响？
食品饮料行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·食品饮料 如何看待白酒消费税改演绎路径及影响？2024年07月09日 增持（维持） 投资要点 前言：“深化财税体制改革”已列入2024年财政改革发展工作，其中明确提及“推动消费税改革”，市场担忧消费税改革或对酒企利润或量价产生不利影响。我们认为，消费税征收环节后移在实操层面存在难度，预计在维持稳定基调的前提下，税改推进不会一蹴而就而是循序渐进， 且大幅提升税率的概率不大。若征税环节后移，预计将进一步加速行业集中度提升，长尾酒企或难以应对征税后移所带来的潜在利润冲击。 证券分析师孙瑜 执业证书：S0600523120002 suny@dwzq.com.cn 研究助理于思淼 执业证书：S0600123070030 yusm@dwzq.com.cn 行业走势 税改意在均衡财政收入分配，或将推进征税后移、下划至地方等动作。1）消费税改革目的：消费税目前尚未实行“央地共享”，在土地财政收入低迷、地方政府债务压力攀升背景下，其成为弥补地方财源的有效途径。2）白酒消费税改革方向：预计可能的改革动作主要有：征收环节后移、收入稳步下划地方、税率调整、扩大征收范围等方面，预计短期白 酒消费税征收环节后移或有一定概率，但税率大幅提升的可能性较低。 6% 3% 0% -3% -6% -9% -12% -15% -18% -21% -24% 食品饮料沪深300 征收后移存在一定难度，需税务机关征管能力与各方配合度提升。白酒消费税征收后移的操作难度主要在于：1）纳税主体增加导致征管工作量大幅增加。以批发渠道为例，截至2016年底，在商务部门备案登记的酒类批发企业（含批零兼营）数量超12万家。如若征收环节从生产 端后移至批发端，则应税主体数量将由896家（2023年白酒规上企业数量）大幅增至10万+家，征管工作量大幅增加。2）监管跟踪难度加大。流通环节征收消费税，需要对销售流转进行准确记录和监控核查。考虑到白酒批发商分布广泛，并且大量终端及消费者没有索要发票的习惯，这就使得批发环节存在流水瞒报空间，监管、核查难度较大。3）财税转移支付较为复杂。考虑龙头酒企大多是当地政府的核心税源，若改为消费地征收，财政转移支付如何平衡，将较为复杂。 白酒消费税征收后移影响分析：预计将进一步加速行业集中度提升，品牌力弱、利润率低、渠道议价能力不足的长尾酒企，或难以应对征税后移所带来的潜在利润冲击。1）短期看，中小酒企以裸价模式销售的包销产品或将受到较大冲击。若征税后移至批发环节，则渠道加价率越高的产品，所需缴纳的消费税增幅越大。目前渠道表观加价率高的产品： 1是茅台，但经销商与厂方利润率较高，二者均有能力承担额外增加的税负；2是中小酒企的裸价销售产品，包销模式下，渠道加价率通常在30%~200%不等，征收后移带来的额外税负，或令渠道或酒厂难以承受。除茅台外，上市酒企的多数产品价格体系均为倒挂模式，实际税负未必 增加。2）长期看，消费税征收后移或需要酒企数字化建设的配合。消 费税应税尽税，需要大数据、产品流向跟踪、金税工程等多方面的系统 提升。酒企数字化扫码体系全面推进，或有助于税务机关掌握白酒销售流转信息，进而提升征管效率。 投资建议：2024年食饮投资策略主线是低估值优质确定性成长+高股息率，辅线是经营改善，关注稳定政策的持续加码和风险偏好变化，中性假设下，2024类2022波动性仍存，低位布局更理性。白酒中长期看好基本面坚挺和份额提升标的，短期布局旺季前预期差，推荐泸州老窖、 山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒、老白干酒；贵州茅台、�粮液等，建议关注：珍酒李渡、伊力特。大众品重视成本红利和渠道红利集中的啤酒和部分零食调味品，燕京啤酒、重庆啤酒、青岛啤酒、三只松鼠、盐津铺子、劲仔食品、千禾味业、安井食品、中炬高新等。 风险提示：宏观经济不及预期、政策落地超预期、食品安全问题。 2023/7/102023/11/82024/3/82024/7/7 相关研究 《乳制品专题：以日为鉴，我国乳品消费结构仍有大空间》 2024-06-18 《零食专题：效率为🖂，零食企业路径分化》 2024-06-03 1/20 东吴证券研究所 内容目录 1.周专题：白酒消费税改革方向及潜在影响4 1.1.现状：我国消费税主要由烟、油、车、酒贡献，大多在生产环节征收4 1.2.未来：如何看待后续消费税改革演绎方向及潜在影响？7 1.2.1.税改意在均衡财政收入分配，或将推进征税后移、下划至地方等动作7 1.2.2.白酒消费税征收后移存在难度，需税务征管能力提升、各方主体充分配合9 1.2.3.白酒消费税征收后移的潜在影响：预计加剧酒企分化，行业集中度进一步提升.11 2.本周食品饮料行情回顾13 2.1.板块表现13 2.2.外资持股数据更新14 2.3.板块估值15 3.行业重点数据跟踪15 3.1.白酒批价数据15 3.2.乳制品重点数据16 3.3.肉制品重点数据17 3.4.啤酒重点数据17 3.5.调味品重点数据18 4.本周行业要闻19 5.投资建议19 6.风险提示19 2/20 东吴证券研究所 图表目录 图1：国内消费税总额及占比4 图2：2021年各类税目消费税占比4 图3：卷烟与白酒历年货量对比9 图4：上市酒企与非上市酒企利润水平对比12 图5：本周申万一级行业涨跌幅13 图6：本周食品饮料子板块涨跌幅13 图7：食品饮料行业陆股通持股（%）14 图8：各行业陆股通持股占流通市值的比例(%)14 图9：食饮行业当年归母净利润同比增速及动态PE15 图10：白酒行业当年归母净利润同比增速及动态PE15 图11：高端酒批价走势（元/瓶）16 图12：次高端酒批价走势（元/瓶）16 图13：生鲜乳均价（元/千克）16 图14：牛奶及酸奶零售价（元/升）16 图15：生猪和仔猪价格（元/千克）17 图16：猪粮比价17 图17：啤酒产量（万吨）17 图18：进口大麦单价（美元/吨）17 图19：黄豆期货价格（元/吨）18 图20：国内大豆价格（元/吨）18 图21：国内食糖价格（元/吨）18 图22：食盐价格零售价（元/公斤）18 表1：当前消费税税目及税率情况5 表2：白酒消费税相关政策梳理5 表3：白酒行业上市企业消费税率6 表4：四大税种中央、地方财政分配比例7 表5：消费税相关政策梳理7 表6：《中华人民共和国消费税暂行条例》主要修订方向及内容8 表7：消费税征收后移相关进展8 表8：现有消费税税目征收后移的征管对比10 表9：OECD国家特种消费税征收环节情况10 表10：当前酒企渠道加价模式11 表11：不同消费税改革情境下的税负演绎12 表12：数字化推进可行性方案13 表13：本周（2024/07/01-2024/07/07）食品饮料板块内个股涨跌幅前�14 3/20 1.周专题：白酒消费税改革方向及潜在影响 近年来，在财税体制改革背景下，消费税“吹风”不断，2024年《关于2023年中央和地方预算执行情况与2024年中央和地方预算草案的报告》中将“深化财税体制改 革”列入2024年财政改革发展工作，其中明确提及“推动消费税改革”，市场担忧消费税改革或对酒企利润或量价产生不利影响。 我们认为，消费税征收环节后移在实操层面存在难度，预计在维持稳定基调的前提下，税改推进不会一蹴而就而是循序渐进，且大幅提升税率的概率不大。若征税环节后移，预计将进一步加速行业集中度提升，品牌力弱、利润率低、渠道议价能力不足的长尾酒企，或难以应对征税后移所带来的潜在利润冲击。 1.1.现状：我国消费税主要由烟、油、车、酒贡献，大多在生产环节征收 我国现行消费税始于1994年税制改革，目前已成为第三大税种。消费税是以消费品的流转额作为课税对象的各种税收的统称，其主要目的在于：1）正确引导居民消费倾向，缓解供求矛盾。消费税可以平抑过高或超前的消费需求，起到引导消费方向并促使消费者构建合理的消费观念和习惯的作用。2）促进产业结构的合理化。政府通过调节消费税影响市场价格及企业税负，间接实现对细分消费领域行业规模及产业结构的调控。3）收入再分配。政府通过对高价奢侈品（如珠宝、高档小汽车等）征收消费税，一定程度调节收入分配。4）增加财政收入。消费税作为政府收入的来源之一，近十年消费税占国家总税收的比重保持在8%~10%左右，2023年消费税约1.6万亿元，占总税收比 重约9%。 从细分税目看，消费税4大税目税收贡献占比达98%，其中卷烟占据半壁江山。我国现行消费税征收范围较窄，现行税目共15个，各类税目税收贡献占比相对稳定。 2021年前4大税目烟草、石油燃料、汽车、酒的合计占比达98%，其中烟草占比约53%，酒类占比4.6%。 图1：国内消费税总额及占比图2：2021年各类税目消费税占比 5%2% 7% 国内消费税(亿元)消费税占总税收比例% 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 12% 10% 8% 6% 4% 2% 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 0% 33% 53% 烟草 石油燃料 汽车酒其他 数据来源：wind、东吴证券研究所数据来源：中国税务统计年鉴、东吴证券研究所 从消费税征收环节来看，目前我国消费税应税商品大多在生产（进口）环节征税。 4/20 东吴证券研究所 考虑到税收管理能力、税务调控执行便利性等因素，我国消费税大部分税目的征收环节设置在生产（进口）环节，目前仅有卷烟、珠宝首饰及超豪华小汽车在批发或零售环节实行征收。 表1：当前消费税税目及税率情况 税率 税率 税目 生产（进口） 批发 零售 税目 生产（进口） 批发 零售 环节 环节 环节 环节 环节 环节 一、烟 �、鞭炮焰火 15% 1.卷烟 六、成品油 1.2~1.52元/升 (1）甲类烟56%+0.003元/支11%+0.005元/ 七、摩托车 (2）乙类烟36%+0.003元/支支 1.气缸容量250毫升3% 升（不含）以上 2.雪茄烟36%2.气缸容量在250毫 3.烟丝30%八、小汽车 10% 二、酒 20%加0.5元/500 1.乘用车 1%~40%不等 克 2.黄酒 240元/吨 3.超豪华小汽车 根据税目1、2征收 10% 3.啤酒 九、高尔夫球及球具 10% (1）甲类啤酒 250元/吨 十、高档手表 20% (2）乙类啤酒 220元/吨 十一、游艇 10% 4.其他酒 10% 十二、木制—次性筷子 5% 三、高档化妆品 15% 十三、实木地板 5% 四、贵重首饰及珠宝玉石 十四、电池 4% 1.金银/铂金首饰和钻石饰品 5% 十�、涂料 4% 2.其他贵重首饰和珠宝玉石 10% 1.白酒2.中轻型商用客车5% 数据来源：国税局、东吴证券研究所 我国白酒行业消费税政策历经多次完善，现行体系已规范完善。我国白酒消费税政策发展主要经历了三个阶段，税务征收及监管体系已较为完善。1）优化征收计税方式： 2001年形成从价从量的复合税征收制度。2）统一税率设定：2006年统一粮食白酒与薯类白酒税率。3）优化并统一计税价格基准：2009年新增核定最低计税价格、2017年针对白酒生产企业设立多级销售单位的情况统一核税口径。 表2：白酒消费税相关政策梳理 时间相关政策/文件主要内容 1994年国务院令第135号《中华人民共和国 消费税暂行条例》 财税〔2001〕84号《财政部国家税务 开征消费税，对白酒采用比例税率：粮食白酒税率25%，薯类白酒税率 15% 采用复合计税方式：原有比例税率基础上对粮食及薯类白酒加征0.5元 2001年 2006年 总局关于调整酒类产品消费税政策的通知》 财税〔2006〕33号《财政部国家税务总局关于调整和完善消费税政策的通知》 /5
