6月固定收益月报：低利率环境下继续向“久期”要收益

总结

主要发现：

1. 市场动态

• 流动性与政策预期：6月的流动性呈现先松后紧的趋势，市场对三季度的宽松交易持积极预期，预计货币政策进一步宽松的可能性较高。
• 资产配置视角：资产荒背景下，市场配置视角从短端向长端切换，长端品种受到更多关注。
• 估值与定价：MLF利率淡化，DR007成为关键政策利率，这降低了长债的心理定价约束。

2. 债市表现

• 收益率变动：6月债市重新走强，各关键期限国债利率普遍下行，曲线趋平。
• 资金面：资金面整体均衡，尽管月末出现一定波动，但总体保持稳定。
• 情绪与参与度：债市情绪指数达到3月中旬以来的新高，长债与超长债换手率与杠杆率有所变化，反映了市场活跃度与资金配置倾向的变化。

3. 经济数据与市场表现

• 经济数据：产需边际改善，显示经济复苏趋势。
• 大类资产表现：原油表现较好，而生猪、螺纹钢、阴极铜表现相对较差。
• 商品市场：黄金、铜、石油的价格走势值得关注。

4. 月度关注要点

• 整体走势：关注三中全会、政治局会议、理财规模变动对市场的影响。
• 资金面：关注DR007的走势及其与政策利率的关系。
• 债市情绪：关注长债、超长债的情绪变化。
• 经济数据：关注6月CPI、社融数据以了解经济动态。
• 政策方向：关注地产政策动态和央行陆家嘴论坛的最新发言。
• 海外债市：关注美国通胀数据、消费数据对全球货币政策预期的影响。
• 权益市场：观察权益市场的内部修复动力。
• 商品市场：关注原油、黄金、铜等大宗市场的走势。

5. 风险提示

• 经济复苏预期差异、政策力度不及预期、发债节奏超预期、监管政策超预期、风险偏好的变化、美联储宽松时点低于预期等均为潜在风险点。

结论

在低利率环境下，市场继续聚焦“久期”策略以追求收益。6月债市表现出明显的回暖迹象，主要得益于宽松的货币政策预期、资产荒的持续以及资金面的整体稳定。展望7月，预计债市将继续维持乐观走势，久期策略有望占据优势地位。然而，经济数据的进一步改善、政策动态、海外经济环境变化以及市场风险偏好等因素将对市场产生影响，需密切关注。