油脂周报：马棕产量仍存不确定性，油脂走势或有所分化

华联期货油脂周报 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 马棕产量仍存不确定性油脂走势或有所分化 20240707 邓丹 0769-22111252 从业资格号：F0300922交易咨询号：Z0011401 审核：萧勇辉交易咨询号：Z0019917 周度观点及策略 基本面观点 豆油方面，未来一周中西部主产区雨势已在逐渐缩小，玉米带东部6日之后降雨偏少；第二周所有主产区没什么强降雨，雨势偏少。考虑到本周主产区降雨情况较好，预计下周将公布的大豆生长优良率较前一周持平。 棕榈油方面，根据UOB和SPPOMA的数据显示，马棕6月产量环比下降的概率较大；出口方面，高频数据显示马棕6月出口量大幅下降，由此判断马棕6月小幅增库，还需关注后期数据变化，特别是7月的马棕产量数据要特别关注，6月产量下降尚不确定是产地近期降水偏多的影响还是去年8月后降水偏少的影响，还需跟踪后期的数据才能确定。 菜油方面，多家机构下调欧洲菜籽产量预估，市场交易欧洲减产预期；加拿大菜籽长势良好，暂无天气炒作的题材。 由于棕榈油产量变化存在较大的不确定性，预计短期油脂走势或有所分化，菜油强于棕榈油，棕榈油强于豆 油。 策略观点与展望 单边：建议棕榈油09支撑位参考7600附近；期权方面，可持有棕榈油看涨期权买单。 套利：建议棕榈油9-1正套可继续持有，多菜豆09价差可继续持有。 展望：关注几个点，首先就是美豆产区天气情况。第二看马棕的产量和出口情况。第三看下游的需求情况。第四就是原油的价格。总体来看，油脂短期看震荡偏强。 产业链结构 产业链结构 期现市场 油脂期货主力合约 2020年度 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 01-0201-2802-2303-2004-1605-1506-1007-0608-0108-2709-2210-2511-2012-16 图：大商所豆油主力合约图：大商所棕榈油主力合约 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 上周油脂窄幅大幅上涨，上涨的主要原因是高频数据显示马棕产量增幅不如预期以及印度需求增加，同时欧洲菜籽炒作 减产预期。 品种间期货价差 图：豆棕9月价差图：菜棕9月价差 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 01-0201-2602-1903-1404-0805-0505-2906-2207-1608-0909-0209-2610-2711-2012-14 0) 4,500 2,700 4,000 2,2003,500 1,700 3,000 1,200 700 2,500 2,000 1,500 200 1,000 (30 500 0 (800) 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 豆棕价差大幅回落，目前处于历史低位，建议暂观望；菜棕价差大幅回落，建议暂观望；多菜豆价差套利可继续持有。 品种间现货价差 图：广东区域豆棕价差图：广东区域菜豆价差 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 01-0101-2602-2003-1604-1005-0505-3006-2407-1908-1309-0710-0210-2711-2112-16 0) 0) 0) 3,000 2,000 1,000 0 (1,00 (2,00 (3,00 (4,000) 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 现货基差 图：天津一级豆油基差图：广东24度棕榈油基差 2020年度 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 01-0201-2602-1903-1404-0805-0505-2906-2207-1608-0909-0209-2610-2711-2012-14 (200) 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供给端 马棕月度数据 图：马棕月度产量（吨）图：马棕月度库存量（吨） 2,500,000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 3,000,000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 2,500,000 2,000,000 2,000,000 1,500,000 1,500,000 1,000,000 1,000,000 500,000 500,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 5月MPOB报告：马来西亚5月棕榈油产量为1704455吨，环比增长13.48%。马来西亚5月棕榈油库存量为1753544吨，环比增长0.50%。马来西亚5月棕榈油出口为1378443吨，环比增长11.66%。马来西亚5月棕榈油进口为20761吨，环比减少40.28%。总体来看，报告影响偏空。 国内大豆豆油进口量&压榨量&库存量 中国大豆进口量中国进口大豆压榨量 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 250 200 150 100 50 0 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 中国进口大豆港口库存量中国豆油进口量 1,000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 250,000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 900 800200,000 700 600150,000 500 400100,000 300 20050,000 100 0 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国内菜籽菜油进口量&压榨量&库存量 中国菜籽进口量中国进口菜籽压榨量 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 中国进口菜籽港口库存量中国菜油进口量 2020年度 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 60 50 40 30 20 10 0 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国内棕榈油进口量 图：中国棕榈油进口量（吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 1,000,000 900,000 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 需求端 油脂成交量 图：国内豆油成交量（吨）图：国内棕榈油成交量（吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：国内菜油成交量（吨）图：三大油脂成交量（吨） 120,000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 400,000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 100,000 350,000 300,000 80,000 250,000 60,000 200,000 40,000 150,000 100,000 20,000 50,000 0 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 0 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 库存 国内油脂库存 图：国内豆油库存（万吨）图：国内棕榈油库存（万吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 140 120 100 80 60 40 20 0 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel调研显示，截至2024年6月28日（第26周），全国重点地区豆油商业库存98.41万吨，环比上周增加2.20万吨 ，增幅2.29%。截至2024年6月28日（第26周），全国重点地区棕榈油商业库存42.762万吨，环比上周增加3.55万吨，增幅9.05%；同比去年56.46万吨减少13.70万吨，减幅24.26%。 国内油脂库存 图：国内菜油库存（万吨） 2021年度2022年度2023年度2024年度 14 12 10 8 6 4 2 0 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel调研显示，截止到2024年6月28日，沿海地区主要油厂菜籽库存为40.2万吨，较上周增加3.5万吨；菜油库存 为10.15万吨，较上周持平；未执行合同为32.05万吨，环比上周减少0.89万吨。 盘面进口利润 棕榈油盘面进口利润 图：棕榈油盘面进口利润（元/吨） (500) (2,500) 停-棕榈油：1月船期：对盘利润（日） 停-棕榈油：2月船期：对盘利润（日）停-棕榈油：3月船期：对盘利润（日）停-棕榈油：4月船期：对盘利润（日）停-棕榈油：5月船期：对盘利润（日）棕榈油：6月船期：对盘利润（日） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel调研显示，截止到2024年7月5日，9月船期24度棕榈油盘面进口利润为-115元/吨。 THANKS 华联期货与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人 不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/